大财富管理，不香了吗

放眼整个金融业，除了大财富管理，还有什么更好的故事可讲呢。这是现实，也是我们的焦虑之所在。

大财富管理撑起了金融板块的颜面。

这原本是一个长坡厚雪的故事，但在资本市场上，早就风起云涌。从“银茅”招行到“券茅”东方财富，主线都是大财富管理。

随着消费金融受到全面的强监管，大财富管理堪称零售金融领域的唯一主角。不夸张地说，如果失去了大财富管理，金融行业将黯然失色——无论传统金融还是新金融。

然而，以最近东方财富股价暴跌为标志，风靡已久的大财富管理故事遭遇了考验。在日渐高涨的预期与曲折前进的现实之间，那道裂痕盖不住了。

遗憾的是，在当前的金融业，除了大财富管理，已经很难找到一个足够激动人心的故事了。

不是吗？

01

东方财富是个奇迹。

当2004年东方财富网上线的时候，它只是一个普通的财经网站，没有人能料到它不可思议的崛起。

2019-2021年，东方财富累计上涨432％，完爆所有上市券商。它也一度超越中信证券，成为市值最高的券商领头羊。

这背后，东方财富被视为中国财富管理赛道的明星企业，受到了内资与外资的一致追捧，推动东方财富的PB最高时超过10倍，远超券商行业2倍左右的平均水平。

现阶段，最大的看点是基金代销业务。在目前的公募基金市场上，东方财富是仅次于蚂蚁和招行的第三大代销机构，力压工行和建行。

数据显示，2016-2020年，东财代销基金业务收入从8.7亿增长至29.6亿，年复合增速高达36％，占营收比重高达30-40％；去年上半年，其代销业务收入高达23.97亿，同比暴增110％，营收占比跃升至41％。

东方财富此前曾公告，预计2021年归属上市公司股东的净利润同比增长71.62%-86.27%。业绩如此靓丽，代销业务居功至伟。

不过，在去年12月中旬股价逼近40元高点之后，东方财富开启了一波调整，到节后已经跌去15%。更令人大跌眼镜的是，2月14日，东方财富盘中跌超15%，收盘暴跌13.36%。

除东方财富外，财富管理投资主线的广发证券、兴业证券、东方证券等同样跌幅靠前。

02

为什么跌这么惨？

我们可以找到诸多原因，包括估值泡沫、可转债的转股压力，但也体现了投资者对其基本面的担忧。

经历了过去两年的高歌猛进，2022年以来，公募基金市场出现了疲态。这就给东方财富的基金代销业务带来了挑战。

据同花顺iFinD统计，今年1月份共有80只新基金成立，合计首募规模820.23亿元，无论环比还是同比均大幅萎缩；而上次单月基金规模低于1000亿元还是在2019年7月份，创下2年半新低。

延长募集期限的基金也在增多。截至2月15日，今年以来共有33只基金发布延长募集期公告，除了中小基金公司，不乏头部基金公司身影。

此外，已有多只公募产品募集失败。2月12日，中银国际证券发布公告，中银证券国证新能源车电池ETF募集失败；2月15日，同泰基金发布公告，旗下同泰同享混合型证券投资基金募集失败。

从热火朝天到冷冷清清，看上去急转直下，但考虑到剧烈波动的市场行情，也不算太意外。

与此同时，截至2021年末，公募基金总规模超过25万亿，其中2020、2021年就合计增加了10万亿，这样的超高速增长并非常态。

一旦公募基金的增长大幅放缓成为定局，必将影响资本市场上大财富管理故事的演绎。

03

银行股也离不开大财富管理。

强监管之下，在零售金融这条主线上，消费金融逐渐偃旗息鼓，财富管理正如日中天。

以招行为龙头，包括兴业、平安、宁波等明星银行，都纷纷讲起了大财富管理的故事。

2021年3月，招行旗帜鲜明地提出打造大财富管理价值循环链。行长田惠宇称，大财富管理是招行穿过未来的迷雾所能看到的、离3.0模式最贴近的方向，是“轻型银行”纵深推进的高级型态，也是在低利率时代打造差异化竞争优势的战略支点。

同一时间，兴业银行开启新五年规划，提出“要努力成为全市场一流的财富管理银行”，“财富银行”将与投资银行、绿色银行一并成为兴业银行升级打造的“金色名片”。

去年10月，平安银行“新银保“模式浮出水面：在原有财富客户经理、私行客户经理之外，打造一支以寿险产品销售为主、兼顾复杂金融产品销售的财富管理队。

11月，宁波银行发布个人银行APP 2022版，同步上线宁波银行财富开放平台，这是业内首家推出财富开放平台的城商行。

故事的另一面是，到目前为止，商业银行的大财富管理业务所贡献的营收占比整体还很低。招行或许是唯一的例外：去年上半年，其财富管理手续费及佣金收入206.12亿元，占全行非利息收入的比重接近30%。

从近期披露的业绩快报来看，2021年上市银行业绩增速明显回升，但这很大程度上是2020年低基数的结果。宏观经济降速换挡，银行业回归低速增长，是不可逆转的长期趋势。

放眼整个金融业，除了财富管理，还有什么更好的故事可讲呢。难不成，普惠金融？绿色金融？ESG？

这是现实，也是我们的焦虑之所在。

本文来自微信公众号 “新金融琅琊榜”（ID：finrank），作者：董云峰，编辑：叶冬，36氪经授权发布。

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