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面对蒸发的万亿美元市值，加密投资者们如何重整旗鼓？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2022年05月18日 19:18

纵观加密领域的历史，其出现过五次重置。

第一次是在2014年，当时基本算是世界上唯一的比特币交易平台Mt. Gox在被黑客攻击后崩溃，损失近5亿美元；

第二次发生在2016年，The DAO遭遇黑客入侵，一名攻击者“欺骗”了一份智能合约，使其赠送了价值6,000万美元的以太坊，其在如今相当于80亿美元；

第三次发生在2018年1月，当时泡沫破裂的ICO市场开始了长达一年的下跌，并主要以毫无价值的垃圾代币的形式抹去了60%，即超过7亿美元的加密市值；

第四次则发生在2020年3月，当时加密市场与大多数其他全球金融市场一样，贬值了40%。

上述的每次重置不仅引发了价格和市值的增长，也为快速创新扫清了道路。美国最大的两家加密交易所，Coinbase和Kraken，都是在Mt. Gox崩溃后的废墟上发展起来的，因为它们的CEO知道，人们需要在可以信任的地方进行比特币交易。

另一方面，The DAO的爆雷和ICO市场的崩溃则为如今DeFi的增长和DAO的流行奠定了基础，而且很难想象如特斯拉这样的公司会在新冠出现之前购买比特币。

第五次重置则始于上周，也可能是迄今最重要的一次重置。

这次崩溃的原因在于对风险资产的大幅抛售，以及价值400亿美元的数字代币LUNA的突然暴跌，而后者还支撑着价值160亿美元的稳定币TerraUSD (UST) 。

与自由浮动的LUNA相比，每个UST被设计为价值1美元。可是，贪婪和不成熟的技术引发了一场风暴，导致稳定币失去了“锚”。在5月7日至5月12日之间，大约有560亿美元化为乌有。

在新兴的加密货币市场中，严重的熊市崩盘几乎已经司空见惯。在上个世纪，美国股市只经历过5次下跌超30%的熊市。相比之下，比特币只有12年的历史，但加密货币市场竟也经历了同样多数量的严重崩盘。

从最基本的层面上来看，近期的加密货币崩盘再次提醒人们，针对快速致富的计谋是如何压倒常识的，而如此大规模的资本损失令该行业不得不去重新评估关于加密货币市场杠杆的整个概念，并迫使其去做一个认真诚实的思考，即所谓的创新是否仅仅是装扮后的杠杆，而这个杠杆可能是一个被称为“算法稳定币”的资产类别的丧钟。

为机构投资和家族投资提供咨询服务的公司Morgan Creek的创始人Mark Yusko表示：“杠杆永远不会让一项糟糕的投资变好，但它可以而且经常会让一项好的投资变坏。这就是我们在过去几个月，特别是在过去一周所看到的，即杠杆水平已经到了怎样的荒唐程度，并造成了怎样的后果。在Terra和LUNA的例子中，这是一个糟糕的想法，糟糕的架构。你不能拿不稳定的资产去给本应稳定的资产做抵押。"

总部位于韩国的Terra Foundation试图通过一种算法来解决这个问题，而该算法取代了许多让美元保持稳定的技巧。当价格下跌时，它创造出了一个套利机会，将价值不到1美元的UST代币与价值1美元的LUNA进行交易。从理论上讲。LUNA区块链还提供了一个名为“锚”的DeFi贷款协议，该协议会向储户支付20%的收益。

2008年的金融危机是由房地产泡沫引发的，那时，次级贷款被打包成了具备初始评级水平的新证券进行出售。这次崩溃让市场丧失了信心，并对有着潜在损失风险的金融机构造成了多米诺骨牌般的打击。

类似地，在其崩溃之前，稳定币TerraUSD也被认为是万无一失的。摩根士丹利前董事总经理Caitlin Long表示，在这次的事件中，亏损被放大了，因为尽管没什么人理解其背后的软件，但大家都在蜂拥而入，因为它承诺会迅速致富。

目前，Caitlin Long正在打造一家总部位于怀俄明州的加密货币银行Custodia，该银行从一开始就是为了在没有杠杆的情况下赚钱。“很多被伪装成创新的东西，实际上都是杠杆。”

根据Pitchbook的数据，光速创投 (Lightspeed) 是Terra背后最知名的投资者之一。其不仅管理着100亿美元的资产，也是较早支持加密货币的风投机构，于2013年投资了Ripple，并在最近将其对加密货币的投资总额扩大至6亿美元。

也许，对加密领域的押注会成为其最臭名昭著的投资案例之一，可即便如此，该机构的一位发言人依然抛出了挑衅的言论。

“我们认为这是一种计算范式的转变，其带来的影响会比比特币短期价格的波动更大。我们正在加倍下注，特别是在基础设施、DeFi和新兴使用案例方面。”

另一个大型投资者、三箭资本 (Three Arrows Capital) 的联合创始人Su Zhu在推特上称，LUNA的失败源于执行，而不是它的基本价值主张。为此，他依然自豪地在其推特主页上展示着LUNA标签。

至少，Su Zhu没有像Galaxy Digital的创始人Mike Novogratz那样，在手臂上纹一个LUNA图案，而目前还没有消息表明他打算用这个来做什么。

这里面蕴含的悲剧在于，虽然贪婪无疑是LUNA垮台的关键因素，但它的创建是出于保护加密货币去中心化精神的愿望。然而，不断增长的稳定币行业实际上已经放弃了这种精神。

市值最大的两种稳定币，Tether和USD Coin的总市值为1,260亿美元。尽管是在区块链上运营的，可运营它们的是带有高度集中性质的公司，有时候，这些公司用来当做数字美元抵押品的资产非常不透明。尤其是Tether备受争议，因为它将40%的资产投到了来历不明的商业票据中。

话虽如此，Tether却似乎是从Terra失败中获益的竞争对手之一。在后者崩盘后的几天里，DAI稳定币背后的加密货币MKR上涨了38%。另外，虽然Tether短暂地与锚脱钩了，但很快又重新站稳脚跟，并恢复了作为避风港的地位。

数字资产交易平台FalconX的CEO Raghu Yarlagadda表示：“在上周中旬，投资者们纷纷从Tether转向USDC，以满足他们对稳定币的所有需求，而后者价格上涨到了平常水平的2.5倍。到周末的时候，有趣的情况发生了，人们又从USDC转到了法定货币。”

在这个过程中，最失望的竞争者可能是Circle的首席战略官Dante Disparte。他指出，LUNA的衰落反映了整个稳定币行业的糟糕状况，并称UST只是一个“名义上稳定”的代币。他表示，Terra创始人Do Kwon使用了超过30亿美元的加密货币作为抵押品，这暴露出该项目是一个在去中心化旗帜下运营的集中化实体。

“Terra的行为和它的崩溃，真的、真的、真的违背了Terra是完全去中心化的论点，因为它让一小部分人和推特上的一小部分承诺声明来拆散或试图拯救自己。这给人的感觉不仅是集权式的，而且是反复无常和武断的。”

LUNA创始人Do Kwon曾不遗余力地与竞争对手展开对抗，而这对公司并无帮助。他于今年3月表示，在看到一些项目陷入困境时感到很有趣。他还在推特上称，UST将摧毁Dai，后者是2014年推出的具有和前者类似结构的稳定币。

其他观察人士，如Mark Yusko和Ark Invest的加密货币分析师Yassine Elmandjra，则认为算法稳定币永远不会成功。虽然过去大多数加密货币市场的重置都是由技术问题引发的，但其他开发者已经解决了这些问题。人们似乎在形成共识，认为改善应该来自于由法定货币所支持的稳定币。

Yassine Elmandjra表示：“对于许多鼓吹加密领域中一些更具实验性的举措的机构投资者和意见领袖来说，这可能是一种非常谦卑的认识。在我看来，关于算法稳定币是一个有前途项目的理念可以安息了。”

回答这些问题的速度和方法将取决于市场对这一突然冲击的反应。在过去的六个月里，加密货币已经损失了超过1万亿美元的价值，像比特币就从近7万美元的高点跌至3万美元以下。更紧迫的是，这可能还只是第一个宏观加密熊市，毕竟特斯拉等公司也持有这种资产。事实上，世界上最大的比特币持有公司MicroStrategy——拥有12.9万枚代币，平均购买价格为30,700美元——目前已首次出现了亏损。

好消息是，大多数投资者似乎没有感到恐慌，这应该会起到市场减震器的作用，而具有讽刺意味的是，这可能是因为当LUNA和Terra崩溃时，投资者们已经撤资了。

摩根大通全球市场战略董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou表示，该行业“甚至在Terra崩溃之前就已经降低了对加密领域的风险敞口。比特币的均值回归始于去年10月，这意味着投资者从接近2021年末尾时便开始减少对加密货币的押注。”在未来，这些资金的走向将是衡量投资者情绪的一个有用指标。

加密市场的另一个利好消息是，人们普遍认为，LUNA/UST的崩盘不会影响到整个加密生态系统，或传统金融市场。事实上，该行业在上周通过了一个非常大的考验：Tether先是短暂失去了与美元的挂钩，跌至0.95美元，然后便迅速反弹。

Raghu Yarlagadda说，他的客户担心投资者是在故意做空Tether，以压低价格，尽管这些说法没有得到证实。如果Tether失去了与美元的挂钩，那么对加密行业来说将是灾难性的，而且可能还会波及到整个金融行业。

美国财政部长耶伦则在上周的国会听证会上表示，UST是一种独特的稳定币，它本身不太可能影响更广泛的金融领域。

当然，如果上周的事件能成为一个关于“过度”的警示故事，并让加密行业推出更负责任的创新形式，那倒是不错的，而怀俄明州正在发展的新型金融机构将是一个测试案例。在那里，Caitlin Long旗下的Custodia只是几家寻求引入负责任融资形式的准银行之一，它们拒绝接受资产再抵押，即配置存款并将其借给债务人。

多年来，DeFi领域一直面临着类似庞氏骗局的指控，而如今，其也出现了增长，并正在试图变得对企业更加友好。两大领先平台AAVE和Compound都推出了仅面向机构投资者的产品版本，后者的产品甚至得到了标准普尔的B-评级。虽然这还不属于投资级别，且协议本身管理的资产只有1.5亿美元左右，但这是朝着正确方向迈出的一步。■

本文来自微信公众号 “福布斯”（ID：forbes_china），作者：Michael del Castillo，36氪经授权发布。