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IPO观察 | 威马上市，低价电动车的故事不好讲

来源：晰数塔互联网快讯时间：2022年06月03日 16:13

文｜李勤

编辑｜杨轩

辗转美股、科创板等交易市场后，6月1日，威马汽车向香港证券交易所提交招股书，终于选定在香港交易所登陆，进入公开市场。如果审核顺利，威马汽车预计可在三季度挂牌交易。

招股书显示，威马汽车最后一轮融资发生在去年末，以70.2亿美元估值获得包括电讯盈科、信德集团、雅居乐等企业的融资——过去两年新造车公司估值集体高涨，但今年以来，以蔚来为例，如今市值相比去年末已经下跌一半。

而威马作为一家累计融资额达350亿元的吞金兽，进入公开市场所求的募资金额也不会太低。当前市场定价是否能达到此前投资人的价格预期？

曾经同属新造车第一梯队的威马，比起蔚来、理想汽车、小鹏汽车等，上市晚了2-3年。蔚来掌舵人李斌曾说，时间是容易被忽视的成本，因此，蔚来在2018年9月，用刚交付100辆车的报表，抢滩纽交所。的确略显仓促，蔚来捉襟见肘的数据过早曝光在舆论场。

但迟到近3年，蓄势更久的新造车第二梯队公司们，如威马汽车等，似乎也未攫取到时间的价值。威马汽车招股书显示，2021年，公司交付新车44152辆，纵然比2020年增加了一倍多，但是比起蔚来、理想汽车们，仍然少了一大半。

4.4万多台的交付量，只为威马赚取了47.4亿元全年营收，单车收入堪堪过10万元。

汽车行业高度依赖规模，量少就意味着成本难以摊销，招股书显示，从2019年到2021年，威马汽车毛利率分别为-58.3% 、-43.5% ，以及-41.1%。

威马汽车三年财务概况，文件来自招股书

小鹏汽车在新造车头部公司中毛利率偏低，但也有10%，第二梯队的威马汽车则挣扎在-40%左右，这也导致威马汽车2021年全年亏损高达82亿元，远超以“烧钱”著称的蔚来（2021年亏损40.2亿元）。

大量失血之下，威马汽车账上还有41.6亿元现金，就显得更为急迫，香港上市似乎成为其进入安全区的奋力一搏。

“普及电动车”的故事不好讲

2015年，沈晖身批吉利集团副总裁和沃尔沃中国区董事长的光环，出现在一众造车创业者阵容里。有威马投资人曾告诉36氪，威马汽车当时的创始团队阵容是沈晖、侯海靖、陆斌等行业老兵，“每个人在各自领域，都是研发或者销售精英。”

沈晖也讲了一个足够吸引人的故事，用汽车老炮的制造经验和供应链优势，打造一个电动汽车版的“大众”。大众是全球最大的汽车公司之一，每年千万级的销量，成就了无数个家庭的自由出行之梦。

但是在电动汽车领域，游戏规则变了。电池是电动汽车的核心零部件，其成本常年居高不下。

有威马人士告诉36氪，威马汽车高管初次拜访某头部电池公司时，连门岗都没通过，苦等数天才被接见。而即便到了2021年，电池价格的主动权依然在上游公司手里，这也成为车企难以承受之重。

据招股书信息，2021年，威马从前两家电池供应商采购电池的费用达到17亿元，超过其全年营收的30%。在这样的成本结构下，均价10万元的威马汽车，势必要交出一份毛利率负40%的报表。

威马汽车2021年电池采购费用，来自招股书

当然，这不只是威马汽车面临的问题，同样在3月向港交所提交招股文件的零跑汽车，也没有冲破“低价市场巨亏”的魔咒，2019~2021年期间，公司净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元，毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。

蔚来汽车早早将定位锁定在了40万元价位，理想汽车也锚定了30万元的价格，小鹏汽车交付首款10万级别的G3车型后，马上重金塑造了轿跑P7，让自己进入20万元-30万元价格带。理想汽车在2021年的内部信中明确，公司的产品区间在15万-50万元市场区间。同样，蔚来的子品牌阿尔卑斯，定价也在15万-30万元之间。

几乎头部的造车公司都意识到，短期内，电池成本的发展曲线尚不足以支撑电动汽车在平价市场普及。

尤其是，今年的电池原材料碳酸锂暴涨之后，动力电池也应声提价30%-50%，盘踞在低价市场的造车公司们，势必会迎来更剧烈的亏损。