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币圈“雷曼危机”拉开序幕

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2022年06月14日 20:05

距离昔日老牌投行贝尔斯登轰然倒塌已有十多年之久。当时在次贷危机的冲击下,杠杆比率高企的贝尔斯登直面资产的大规模缩水,投资者出于担忧纷纷撤出资金,挤兑潮因此上演,随之而来的便是流动性枯竭,贝尔斯登最终败倒在了这里。

同期的雷曼兄弟更是被载入史册,流动性枯竭就是它最终的“催命符”,席卷全球的金融危机也因此被拉开了序幕。

然而十多年之后,同样的剧目似乎要在加密货币市场再度重演,而这次的主角可能就是加密借贷巨头Celsius以及被牵扯其中的Tether Limited(此后简称为Tether)——全球最大稳定币Tether的发行商。

如果将Celsius危机比作币圈的“贝尔斯登事件”,那么作为Celsius股东的Tether绝对是币圈雷曼级别的存在。

美联储鹰派加息预期下,昨日全球风险资产集体跳水,加密货币市场直面风暴,币圈银行Celsius为防止挤兑宣布冻结提款,更是让加密货币市场下跌一发不可收拾,比特币一年半来首次跌破2.3万美元。

Celsius事件令投资者心生恐惧。如果这样的大型币圈银行都不能重新开放并允许提款,那么整个加密货币市场都将出现连锁反应,因为不知道谁会成为下一场“滑铁卢”大戏的主角。

市场由此猜测Tether作为Celsius的股东是否会同样受到冲击,届时昔日的流动性危机是否会重演?

01 Celsius和Tether——“贝尔斯登” & “雷曼”

Celsius在业内地位不容小觑。公司号称拥有170万客户,并向用户宣传通过该平台他们可以获得18%的收益率。用户在Celsius存入他们的加密货币,然后这些加密货币被借给机构和其他投资者,然后用户从Celsius赚取的收入中获得收益。

而且更重要的是,按照Celsius首席执行官Alex Mashinsky的说法,他们几乎参与了所有主要“去中心化金融(DeFi)”协议。该公司网站显示,截至5月17日,该公司拥有价值118亿美元的资产,虽然相较于去年10月的260多亿美元明显下降,但从规模上来看Celsius依然被投资者视为币圈银行。周一Celsius宣布“由于极端的市场条件”,该公司将暂停账户之间的所有提款、互换和转账。

至于极端市场条件可能是流动性问题。数字资产公司GlobalBlock分析师Marcus Sotiriou周一表示,Celsius在Stake Ethereum中持有约15亿美元的头寸。

然而近几天,被质押的以太坊的价格与其基础代币之间出现明显差异。因此按照Sotiriou在研报中提及的观点,这“引发了人们的担忧,如果客户试图赎回头寸,Celsius为完成兑付将耗尽他们的流动资金。

而用户的大规模挤兑可能会迫使Celsius清算资产,从而让公司所有的投资项目开始共同承压。对此Sotiriou还补充道,预计Celsius的流动性将在五周内被耗尽。

所以这也是Celsius为什么表示,暂停提款的决定对于“稳定流动性和运营”至关重要。

此外,如果Celsius被要求停止运营,那么相关数十个DeFi项目、加密货币和其他数字资产都将“一损俱损”。

加密媒体公司Blockworks研究主管Rasheed Saleuddin表示:

我们当然会看到一些蔓延......透明度是影子银行市场的关键。

眼下的情况是,继5月中旬稳定币UST和其姊妹代币Luna出现危机之后,作为币圈银行业成员的Celsius也已经身处危险边缘。

而现在更令市场更关注的,它的股东Tether Limited——全球最大稳定币Tether的发行商是否也会被拖下水?

毕竟在币圈中,Tether才是如雷曼兄弟一样的存在。它是价值1800亿美元的稳定币领域最大的运营商,在促进整个加密货币市场的交易方面发挥着关键作用,还提供了与主流金融系统的联系,相当于币圈金融基础设施。

本周一,Tether在一篇博文中试图与Celsius“保持距离”:

虽然在Tether的投资组合中确实包括对公司(Celsius)的投资,但只占我们股东权益的一小部分,这项投资与我们自己的储备或稳定性之间没有相关性。

加密媒体公司Blockworks的Saleuddin对此表示,由于Tether所披露的内容含糊不清,因此无法确切知道Tether的资产正在面临多大风险。

Saleuddin提及:

但我们确实知道他们持有代币、贵金属、相当多的低等级商业票据,并且都和Celsius有所关联......在Tether上运行需要什么?事实上我们不知道。

总而言之,加密货币市场在短期内都将出于不稳定的状态之中,甚至一些资不抵债的交易平台会在保证金头寸上加倍下注。然而以史为鉴,这样高杠杆的疯狂行为通常大概率不会指向好的结局。最终如果Tether也深陷流动性枯竭,币圈或将上演一场“雷曼危机”,届时谁又能安稳离场呢?那么想要知道事件的来龙去脉,就需要了解作为币圈“贝尔斯登”的Celsius,是如何一步步走到今天的?这涉及到Celsius公司的两大主营业务。

02 风险资产全线崩溃下Celsius的“老本行”受到冲击

首先就是Celsius的“老本行”,即存款借贷业务。

作为加密货币借贷平台,用户可以在Celsius存入他们的加密货币,然后这些加密货币被借给机构和其他投资者,然后用户从Celsius赚取的收入中获得收益。公司号称拥有170万客户,并向用户宣传通过该平台他们可以获得18%的收益率。

也就是说,Celsius向客户承诺的高收益建立在投资的高回报之上,这是Celsius重要的商业模式之一。

在整个2021年,有多种套利策略能够为Celsius这样的交易者提供“无风险回报”,包括GBTC套利模式等。这些策略利用现货市场比特币和精选衍生品(即灰度比特币信托和比特币期货合约)之间的动态定价,允许市场进行中性套利,其中许多个人、基金和公司均能够获得巨大的“收益” 。

但是这种模式随着风险资产的暴跌出现了裂痕,其中Celsius在“Lido Stake Ethereum”项目中的投资已经成为分析师眼中的重点关注对象。

“Lido Stake Ethereum”专门为用户提供以太币(ETH)流动性质押服务项目,用户可以锁定任意数量的ETH,然后收到权益代币“stETH”用于在“去中心化金融(DeFi)”中赚取收益。理论上,每一枚“stETH”都应该等于一枚ETH,价格比例应该在1:1。

数字资产公司GlobalBlock分析师Marcus Sotiriou周一表示,Celsius在“Lido Stake Ethereum”中持有约15亿美元的头寸。

然而随着美联储激进“收水”对着全球风险资产疯狂扫射,在6月10日左右,stETH与ETH的价格开始出现脱锚,其价格跌至0.95ETH左右。

而由于Celsius持有大量stETH,其流动性开始引发市场关注。据Twitter用户yieldchad的分析,Celsius可能已经资不抵债。

Celsius共计持有100万枚ETH,但其中只有26.8万枚(近27%)是有充足流动性的。在另外的73%中,有44.5万枚是“Lido Stake Ethereum”所提供的stETH,按照目前在Curve(一个基于以太坊的去中心化流动性提供平台)的汇率只能兑换出28.7万枚ETH,而剩下的28.8万枚质押在了以太坊2.0合约中,至少在一年时间内无法取出。

而如果按照往常每周兑换出五万枚ETH的速度,Celsius具有流动性的ETH将在五周内被耗尽。

如果Celsius允许用户重新兑付,那么或将因此将stETH强制卖出,而市场担忧Celsius无力保证其巨额头寸不受损失,届时将成为触发多重清算的导火索。

再加上周末加密货币市场遭受大幅抛售,越来越多的用户出于谨慎考虑,纷纷从Celsius中撤出资金,让Celsius面对更大的流动性冲击。

而除了加密货币借贷业务受到打击之外,Celsius的加密资产抵押贷款业务也难以“独善其身”。

03 CEL代币暴跌 摧毁用户信心

作为加密资产抵押贷款平台,用户可以在Celsius上抵押多种加密货币借出稳定币和现金,贷款利率低至5-10%,而如果采用其自身发行的CEL代币则可以享有更优惠的低利率政策。

这里引出了CEL代币。在Celsius所发布白皮书中提及,Celsius以每个代币0.20美元的价格对CEL代币进行了预售(占CEL代币总数的40%),随后以每代币0.30美元的价格进行了众筹(占CEL代币总数的10%)。

也就是说,CEL的持有者可以在Celsius申请美元贷款,并且在支付贷款利息时可以享受更优惠的折扣。这就形成了一种良性循环,吸引更多用户通过抵押CEL来获得现金,在刺激CEL需求的同时,还推高CEL价格,让Celsius可以在营销和广告上安排更多预算来吸引用户的关注。

然而在Celsius宣布冻结提款之后,CEL的境遇已经今时不同往日。

消息落地后,CEL一度狂跌60%,最低曾下探至19美分。根据币界网数据显示,CEL在过去一个月已损失超过75%,在过去一年更是暴跌97%。而这也就导致用户开始抱怨,用CEL代币作为担保品使他们蒙受了巨大损失。

来源:币界网

04 三点经验教训:多提防、莫冲动、靠自己

首先,提防那些会“自我强化”的生态系统。Terraform Lab推出的算法稳定币UST和其姊妹代币Luna是如此,Celsius提出的CEL代币亦是如此。Terraform Lab一再表示,为了保证UST的生存应该“产生足够的需求”。另外Celsius也在白皮书中格外强调,加入的用户越多,每个人就能获益更多。

其次,如果某件事看起来好得令人难以置信,要多加留意不要冲动。此前Celsius为自己打造了一个坚不可摧的形象,对外宣称他们的平台系统不仅安全性高,而且还能考虑用户收益,同时又能提供加密货币借贷市场上最高的收益率和最低的利率。公司首席执行官Alex Mashinsky曾表示,用户可以随时从他的平台提取资金,但现实的情况并非如此。

最后,用户要手握资产的钥匙。如果用户无法控制自己的比特币,那么这意味着他们可能无法在想要交易的时候成功完成。所以用户应该始终保管好自己的资产,如果要将其托管给其他平台,要慎重考虑。(编辑王丽)

本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。

本文来自微信公众号“华尔街见闻”(ID:wallstreetcn),作者:朱雪莹,36氪经授权发布。

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