德国央行或需财政出钱救助，背后隐含什么问题？

本文来自：财联社APP，作者：史正丞，责编：杨永武，原文标题：《德国央行可能需要财政出钱救助，背后隐含的问题更加沉重》，头图来自：视觉中国

当地时间周一，多家媒体援引德国联邦审计署的一份报告称，由于欧洲央行巨额债券购买计划引发的持续亏损，德国政府应关注德国央行需要注资救助的可能性。

审计署表示：“德国央行可能遭受巨大损失，可能需要政府动用预算资金对央行进行资本重组。”

一、德国央行缘何亏钱？

简单来说，德国央行承受巨额亏损的原因主要可以概括为两点：量化宽松政策下大量采购的债券，以及高通胀引发的高利率，这两者还有一定的因果关系。

实际上在欧洲央行2015年提出量化宽松政策的时候，德国央行一直持有反对的态度，但无奈支持“放水”的同僚实在太多。从2015年开始到去年停止购买新债为止，欧洲央行的量化宽松项目一共购买了2.7万亿欧元的债券，其中德国央行购买了6660亿欧元的德国国债。

需要注意的是，在欧债危机的冲击下，欧元区的存款利率在很长一段时间里都是负的，再加上批量购买债券推升（票面）价格，欧洲的央行们手里有相当多的债券，光是持有就要承受一定的亏损。更重要的是，从去年夏天开始欧洲央行也开始快速加息，意味着央行手里的这些资产（债券）和负债（商业银行存款）之间的损益差距快速拉大。

（欧洲央行存款利率，来源：tradingeconomics）

早在今年3月，德国央行也曾对这个情况做出过警告，声称国债持仓造成的损失已经超过10亿欧元。尽管当时德国央行坚称不需要政府救助，但也表示若目前的情况持续，德国央行可能会耗尽所有的财务缓冲。

根据德国央行3月披露的数据，该行手里还剩192亿欧元的拨备和25亿欧元的资本金。当然，理论上讲德国央行手里还有1700亿欧元的外汇和黄金储备。

另外与美联储等央行类似，德国央行也被允许进行亏损结转——亏损的钱先记在账上，等到未来盈利了再补。由于德国近几十年来一直是审慎财政的“优等生”，德国央行上一回出现亏损要追溯到1979年，当时也使用了亏损结转的操作。

对于审计署的报告，德国央行发言人表示，其资产负债表“即使在亏损结转的情况下也是健全的”，因为它拥有“相当数量的净资产”。

话虽如此，德国央行的持续赤字也将无可避免地传导至德国财政。即便不考虑联邦政府出钱救助，德国政府也收不到央行上缴的利润，这个数字在过去10年里一共为220亿欧元。不过对于审计署的意见，德国财政部也在周一表示，德国央行的货币政策损失“极不可能”对财政预算造成压力。

二、当“天量宽松”撞上高利率

德国央行和财政部目前肩上的担子并不算太沉重，主要原因是现在才度过高利率时代的第一个年头。

但根据欧洲智库CEPS（欧洲政策研究中心）的推算，按照各国央行持有国债的平均利率，配合期限加权和预设每年3%的亏损率，在2023年至2034年期间，光是德国央行在PSPP和PEPP两大债券购买计划中，就要亏损1930亿欧元。法国、意大利和西班牙央行的平均亏损也要接近1000亿欧元。

同时，各国政府也需要为国债支付更高的财务成本。德国财长林德纳在今年3月曾抱怨过，在短短两年时间里，德国国债的利息支出就从40亿欧元提高至400亿欧元。

这一事件也会给欧洲央行未来的财政政策埋下伏笔。德国审计署做这份报告的缘由，正是德国宪法法院在2020年裁定欧洲央行的量化宽松项目部分违反德国宪法，审计署受命调查德国政府是否按照裁决“持续监控”欧洲央行的行动。

在报告中，审计署指责德国财政部未能考虑到德国央行的亏损可能会对财政预算造成影响。报告写道，如果德国央行出现资本不足、甚至是负资产的情况，德国可能将被迫注入资本。根据程度和可能性，货币政策所带来的风险，在最坏的情况下可能危及德国联邦议会的预算自主权。

本文来自：财联社APP，作者：史正丞，责编：杨永武

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