华尔街投行“裁员潮”持续，亚太市场受冲击

本文来自微信公众号：秦朔朋友圈 （ID：qspyq2015），作者：Irene Zhou，头图来自：视觉中国

多家知名华尔街投行从去年开始就传出裁员消息，而今年5月前后，第二波裁员又扑面而来，高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、瑞银都在其中，涉及中国业务较多的中国香港部门亦是今年的重灾区，投行业务裁员不断。

但一切似乎尚未结束。

多名猎头和国际投行的投行部从业人士近期对笔者表示，由于全球一级市场惨淡，“交易荒”严重影响了投行的盈利，美国IPO市场惨淡，香港IPO的数量和规模都小得可怜，因此未来第三波裁员可能仍难避免。

投行部门向来是周期性行业，2020年、2021年IPO井喷之际大幅扩招，而如今难免大刀阔斧裁员，从新手到董事总经理都被波及。

投行裁员亦涉及中国业务，但主要影响的是在香港的人员。今年以来，香港新股和二次上市的集资额只有20.5亿美元（约160亿港元），按年下降12%，与香港过去几年的IPO规模相差甚远。

一、多家国际投行大幅裁员

早在6月初，据知情人士透露，由于交易环境不景气，高盛正在研究未来数周内裁减最多250人，部分董事总经理、合伙人将受影响。另有消息人士指，裁员的时间无法确定，但可能在几周内发生。

这些“动手”早的投行其实已在不到一年的时间里，进行三轮裁员。据悉，高盛在去年9月裁减数百名员工，今年1月再裁减约3200个职位。截至今年3月底，高盛拥有4.54万名员工，较去年年底减少6%。

由于交易量的回升需要更长时间，华尔街大行正在重新审视成本。据报道，高盛首席执行官苏德巍（David Solomon）今年1月在公司高管的一次私人聚会上表示，他没有更早裁员是个错误。高盛今年2月公布了10亿美元的节流计划，其中6亿美元来自早些时候的裁员和替代招聘限制。

高盛最赚钱的就是投行业务，该项业务在2020年和2021年经历了辉煌的两年，但此后明显放缓，这和极具挑战性的全球宏观环境息息相关。投行部门在2023年头3个月里的收入同比下降26%。

此外，高盛第二季度来自股票和固定收益交易的收益同比下降超25%。

事实上，在“狼性文化”的美资投行，裁员司空见惯，每年都会进行这种审查，但是在新冠疫情期间暂停了，而且2020年开始的超低利率以及大牛市，反而推动一些机构逆势扩张。如今，面对高达5%的联邦基金利率、低迷的一级市场交易，裁员节流似乎难以避免。

普遍的新一轮裁员发生在华尔街2023年前几个月的低迷背景下。企业并购活动创下10年来最疲弱的开局，抑制了投行从手续费中赚取的收入。

根据Dealogic数据，跟去年同期相比，全球并购交易额下降了48%至5151亿美元。早在2022年，这种趋势就已非常明显，只是当时不少银行家寄望于情况将在2023年好转，但事与愿违。

当前，即使是美股明显回暖之际，一级市场依旧低迷，因为一级投资人更关注的是中长期的市场环境，目前投资者对企业估值居高不下、未来滞胀风险突出等问题心存顾虑，因此很难进行投资部署。

数据显示，截至今年3月24日，全球企业今年通过IPO筹集197亿美元，与去年同期相比，大减七成，并创下2019年以来的最低水准。其中，IPO融资规模跌幅最大的是美国，仅筹集32亿美元。

二、亚太市场亦成重灾区

今年以来，以香港为主的亚太市场无疑成为裁员重灾区，由于相对优势的减弱和业务冷清，国际投行似乎在逐步收缩对市场的战线布局。

德勤的数据显示，预计2023年上半年，香港新股市场融资总额约为178亿港元，较去年同期下跌约30%。纵向来看，今年上半年香港新股市场融资额仍处于过去十年以来的低位，但德勤预计香港新股市场将于今年第四季度转趋活跃，并预期2023年全年将会有近100只。

不过届时情况如何，目前仍无定数。

也正因如此，此前一直没有动静的摩根士丹利6月也传出裁员消息，一度引爆社交平台——当时消息称，摩根士丹利本月大约裁减3000个职位。亦有相关猎头对笔者表示，此次涉及的人员从董事总经理到分析师级别人员，涵盖了ECM（股权资本市场）、M&A（并购）、公司金融等领域。其中，中国业务亦有涉及，主要集中在香港的医疗、TMT等组别。

从全球来看，摩根士丹利第一季度的股票销售和交易业务收入同比下降了14%，固定收益交易收入下降了12%至25.8亿美元。

另一顶级美资投行摩根大通也在裁员，但幅度相对较小，约裁500个职位。而猎头表示，行动可能并未结束。

亦有知情人士对笔者提及，目前某头部美资行已将中国投行业务的不同行业条线进行部分合并，例如三合一，一方面是精简人手，另一方面也是为了利用有限的人手对各行业进行覆盖，且未来几个月还可能继续裁员。

此外，美国银行（BOA）据报道亦计划让大约40名亚洲员工内部转职到其他部门（不同地区或不同业务条线），以避免发生直接裁员。

据悉，40名员工以初级员工为主，超过半数常驻中国香港，以中国资本市场相关业务为主，少数涉及全球资本市场业务。业务调整部分原因是因为美银在中国内地业务量出现萎缩。

值得一提的是，之所以美资等投行在亚太尤其是中国投行业务方面较为受挫，也存在内部因素。例如，部分中国IPO不被看好，国际投行则开始放弃相关公司赴港IPO交易委托，认为今年IPO市场前景暗淡。

《华尔街日报》引述提交给港交所（388）的文件指，某头部美资投行今年已经放弃了几宗香港IPO的委托，日前刚刚退任今起招股的药师帮（9885）保荐人，报道亦披露，该行还退任了新股科笛（2487）保荐人。

知情人士指出，上述投行建议药师帮和科笛集团等到市况好转时再上市，但这两家公司最终选择继续推进上市计划。该行4月亦退出了内地人工智能公司第四范式赴港IPO的整体协调工作，第四范式在3月被美国商务部列入实体清单。

报道还指出，即使是具有明显卖点的小型IPO也处境不佳，周杰伦概念股巨星传奇（6683）启动香港IPO后，近期宣布延迟上市。

一般而言，投行在接到IPO委托后很少放弃，但上述做法反映出，对于希望在境外证券交易所上市的中国企业来说，市况非常艰难。根据截至5月31日的官方数据，有近90家公司在港交所主板的上市申请正在处理中。

但股价下跌、地缘政治紧张局势加剧以及中国经济复苏乏力，这些因素已经令许多全球投资者望而却步。

目前，国际大投行在亚太市场的优势似乎在下降。有观点认为，欧美投资机构对当前参与这些香港IPO缺乏兴趣，因而美资投行在IPO新股分配方面发挥不了作用，争取不到欧美投资者。这对于国际投行的亚太分支来说，无疑是一种压力。

同时，美国仍将持续加息，香港二级市场的颓势继续，这将直接影响到企业IPO的兴趣，而香港资本市场对于小盘股 （10亿美金估值以下的）极不友好（无流动性、无实质融资渠道），因此国际投行不仅没有大的交易，就连小额的交易，相对于其他投行的优势也不明显。

三、全球市场环境依旧挑战重重

如果要问2023年的形势会否比2022年好，可能答案是否定的——利率仍然居高不下，经济增速并未回升，可能唯一不同的只是多了一个热门主线——人工智能。

就宏观利率走势来看，美联储过去一年多大刀阔斧加息500个基点，这导致融资成本直线飙升，并直接导致二级市场估值收缩，这也反向导致一级市场估值压缩，交易量急速萎缩。

但是，利率在短期内很难大幅下降。

由于抗击通胀之路并非坦途，即使美联储6月暂时观望，之后可能仍会有1～2次加息。美国核心CPI和核心PCE目前都低于周期性高点，也有迹象显示经济体实际的通胀率（“超级核心”通胀率）进一步回落。但当前核心PCE同比增长4.6%，仍远高于美联储2023年预测中位数3.9%和2024年预测中位数2.6%。如果通胀回落速度仍然极为缓慢，市场最多只能预期美联储保持按兵不动，不会进一步加息。

上周四公布了美国重磅经济数据，再次体现经济韧性，助推加息预期——由于消费者支出增长强劲，一季度GDP增速终值超预期大幅上修，2023年第一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期的1.4%；同时，一季度美联储重视的通胀指标PCE物价指数增速小幅下修，未如预期持平初值；上周首次申请失业救济人数环比不增反降2.6万，创2021年10月以来最大降幅。

近期，国际清算银行（BIS）呼吁央行坚持原有路线，称“劳动力市场仍然紧张，服务业价格增长难以控制。风险在于，通胀预期会占据主导地位，工资和价格的增长开始相互强化，利率可能需要在较高水平维持更长时间。”

BIS认为，不及时采取行动的风险在长期来看将更加严重。央行应致力于坚持原有路线，恢复价格稳定，保护民众的购买力。

在这一背景下，一级市场形势则仍然严峻。“其实投行都已经裁员大半年了，隔几周裁一轮，裁了好多轮了。目前PE融资难，没有交易，投行也没生意做。”香港某金融行业猎头对笔者表示。

其实，去年一级市场就已弥漫悲观情绪，中概股退市风险、全球二级市场“杀估值”、经济衰退风险等都导致业务量急剧放缓，而今年并没有明显好转。这直接影响了投行业务——并购、杠杆融资、IPO等。

目前主要存在几大问题——大部分PE在当前的市况下很难将持有的公司卖出去，因为行情太差，PE收购的公司估值目前无法被市场接受，且部分公司亦不愿意进行down round（估值减计）。

亦有业内人士举例称，2021年，大部分软件公司的私募估值都是100倍经常性收入（ARR），而现在市场上能有10倍ARR就已算估值很高的了，想要通过IPO套现的难度则更大。

另一个问题在于，当前经济形势不佳，且真正的优质项目稀缺，外加融资成本较高。这意味着投资风险远高于前几年，投资机构会要求更高的IRR（内部收益率），这就导致机构对项目更为挑剔。

更关键的问题在于融资难。一级市场基金很难募集新的基金。鉴于地缘政治风险，部分亚洲投资项目亦很难获得美国方面的融资。相比之下，中东、东南亚等地的投资人对这类项目的风险偏好相对更高一些。

本文来自微信公众号：秦朔朋友圈 （ID：qspyq2015），作者：Irene Zhou

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