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刚Pre-A，创始人就卖老股了？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2023年07月15日 14:20

本文来自微信公众号：投中网（ID：China-Venture），作者：张雪，题图来源：视觉中国

或许在历史上，从没有哪个时间段像现在一样，让投资退出变得如此急切。暂且不提S基金的火爆和隔轮退的普遍，就连创始人也开始将退出前置再前置。

从钙钛矿谈起

最近听说，有些创业不久的钙钛矿创始人已经开始套现，金额达数千万，与创业投入基本持平，更让人意外的是，他们套现的轮次是pre-A轮，没错，不是pre-IPO轮。

如果说早期投资人趁着新能源仍旧火爆，套现离场，是履行职责。那么创始人的套现，则更加令人惊讶。

知情人士告诉我，这大概是因为钙钛矿技术太过于早期，产业化、商业化遥遥无期，创始人也没有十足的把握和信心等到量产的到来，还不如先把钱攥在手里的好。

其次，我们在之前的文章中提到过，钙钛矿的明星初创企业多半由高校教授担任创始人，这类创始人的优缺点十分明显，擅长科研而短于商业、战略和组织。因此，在创业过程中，他们更容易遇到困难，见好就收成了一个不错的选项。

第三，钙钛矿近两年变成为了资本的宠儿，头部基金持续加码，产业基金步步紧跟。如果非要用一个字形容钙钛矿项目，那就是“贵”。所以有投资人早就提出过质疑之声：“天使轮估值10个亿，这价格还能熬到C轮么？”

如今创始人的及早套现，或许也折射出了这类项目“诞生即高光”，后续融资面临极大挑战及困难。

当然，有人选择离开也有人选择入场。

上个月，钙钛矿公司光因科技宣布完成了一笔5000万元的天使轮融资，创下该领域天使轮的融资纪录，背后资方为梅花创投和转转集团。

资本跨界投资钙钛矿，在当下看来并不稀奇。更何况，光因科技的创始人温言杰是转转集团前总裁。

不过有趣的是，温言杰此前跟钙钛矿根本没有过接触，他做互联网创业起家，做过教育培训和二手平台。

也正是如此，有分析称这是一场资本攒的局，以期在钙钛矿这个市场分一杯羹。但该说不说，在第一批创始人已经套现的时候入场，光因科技此举也称不上明智。

钙钛矿除了在一级市场上演各种新鲜戏码外，二级市场上的表现同样不容乐观。

曾经的钙钛矿大牛股奥联电子从 2022年12月6日至2023年2月9日股价累计最大涨幅达 241%，后因跨界钙钛矿的合伙人履历失实深陷“造假门”事件而高位崩盘，2月9日高点迄今累计最大跌幅达64%，并最终迎来了深交所的处罚。此外，另一个钙钛矿概念股宝馨科技自2022年8月2日迄今股价累计最大跌幅 56%。

可见，在钙钛矿这个细分领域中，泡沫化和去泡沫要远比我们想象的来得更快。

不过，钙钛矿此次的剧情也是有先例在前的。以第一波AI创业潮为例，当时的AI四小龙，也是更多的在学术上较量，同样是各大科研背景的教授学者下场创业，引得VC们的追逐和热捧，创下了一次次的融资记录。只不过钙钛矿公司没有AI创业公司幸运的是，现在可不是当年可以只靠PPT和概念就能拿到钱的时代了。

内卷赛道的通病

当我拿着钙钛矿这样的案例去跟投资人交流时，他们虽然惊讶，但也坦言这或许在将来会是一种普遍现象，尤其是在新能源、硬科技这些热门领域。

对于这个观点，他们给出了几个理由：

首先，国内投资在科技领域内卷已经是一个不争的事实。投中网此前也写到过，在这样的大环境下，似乎只有投资前沿科技才是唯一正确的选择。然而越前沿也就意味着越大的风险，越多资金的投入以及越长久耐心的等待。

以钙钛矿为例，中试线虽然能够短期提升股价，但却无法加速到量产商业化的距离。如今的钙钛矿仍旧面临着像是稳定性问题，寿命问题等核心痛点，而这些也是制约未来商业化量产的关键因素。

我们从不怀疑钙钛矿的未来，但现在钙钛矿想实现商业化确实为时过早。

而这与当下LP们“急增急退”的诉求是相悖的，所以不仅LP们的隔轮退成为常态，传导到创始人身上，提前套现的情况也将愈演愈烈。

其次，在这些热门赛道，资金量实在是太大了，导致很多标的的发展与估值形成巨大的差距，透支得越来越多。

对此，有投资人给我分享了一个案例，一个估值五六十亿的芯片企业，年营收只有区区600万，而且年年亏损，日日烧钱。长此以往，这很难让创始人有坚持的初心，就看VC们给不给提前套现的机会了。

而这个案例只是当前众多公司中的一个缩影。