调研50多个亚太家办后发现，近一半看空私募股权

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），编译：foinsight，头图来自；视觉中国

近期，海外研究机构发布了《2023年亚太地区家办报告》，详述了亚太家办对于各类资产的评估及如何调整自身配置。家办新智点编译梳理了该报告的要点，希望能对大家有所帮助。

一、报告要点

随着财富的增长，管理财富的复杂性也随之增加。富裕家族面临着财富保值增值、了解税收与监管要求，以及将财富传承给下一代等诸多挑战。家办作为家族财富管理的最高形态，致力于满足超富家族的复杂需求。

作为私人所有的公司，家办为单个富裕家族（单一家办）或多个富裕家族（联合家办）提供投资管理和信托、财务规划、房地产投资和继任规划等一系列服务。

亚太地区（APAC）的财富正在快速增长。据房地产机构莱坊估计，2021年，亚洲将有近17万名净资产达到或超过3000万美元的超高净值人士 （UHNWI），这一数字较2020年增长了7.2%。到2026年，亚洲预计将超越欧洲，成为第二大区域财富中心，超高净值人士数量将增长33%。这一增长将有效推动亚太家办行业的发展。

本篇报告概述了亚太地区充满活力和多元化的家办行业，探讨家办如何评估各大资产类别的表现，以及如何调整自身配置，特别是在利率上升、高通胀、地缘政治风险和经济增长放缓的背景下。据悉，本报告访谈了亚太地区超50家单一家办和联合家办。

与其他地区的投资者一样，当前亚太地区家办正寻求在世界经济充满挑战的时刻进行资本配置。据国际货币基金组织的数据，预计全球实际GDP将从2022年的3.4%下降到2023年的2.8%。

调查显示，目前家办的主要担忧为：通货膨胀（80%）、利率上升（70%）和地缘政治风险（67%）。

其中，另类投资提供了投资组合的多元化和不相关的回报，在家办的资产配置中发挥着至关重要的作用。近四分之三（73%）的受访者计划在未来12个月内维持或增加另类投资。

尽管另类投资在家办投资组合中继续发挥着重要作用，但家办对每种资产类别的看法不同，其中某些资产类别被认为更适合当前充满不确定性的经济环境。总体而言，目前亚太地区大多数家办对私募股权投资和房地产持谨慎态度，对私人债务和对冲基金投资组合更有信心。

二、谨慎投资私募股权 

报告显示，近一半（46%）的受访家办预计其私募股权投资组合在未来12个月的表现将比前12个月更差，主要是对股市下跌引起的估值担忧。鉴于公共和私募股权估值之间的差距，家办认为当前私募股权估值过高，预计会出现进一步的调整。

全球机构投资者也认同这一观点。在2022年11月的全球投资者展望调查中，60%的受访机构投资者表示，他们认为私募股权在未来一年的表现将比前12个月更差。

私募股权投资的前景取决于多种因素，例如公开市场如何复苏、利率上涨多少等。 尽管如此，亚太地区的家办并没有停止投资私募股权，只有21%的家办计划在未来一年减少对该资产类别的出资承诺。

这些家办看到了以较低的估值投资并从长期增长前景中受益的机会。然而，他们也认识到在投资决策中需要更具选择性和战略性。

某家办CEO表示，家办将使其投资组合多样化，并通过获得更广泛的基金和交易来降低风险。家办预计将选择投资于初创企业和交易的基金，从而增加多元化并降低整体风险。“家办可能会继续寻求直接交易，但会更加谨慎。与其他投资者一样，我们继续以直接交易为目标，但考虑到当前的情绪和资本要求，在定价方面更具选择性和现实”。

对于风险投资 （VC），家办同样持以谨慎态度，并等待市场更加明朗和充满信心。目前，31%的受访家办计划在未来12个月内降低对风险投资的配置。

过去推高估值的低利率和高货币供应量已不复存在，加上退出环境不佳，影响着风险投资组合的回报率。近一半（48%）的受访家办预计，与前12个月相比，他们的风险投资组合明年的表现将会更差。

数据显示，2023年迄今为止，亚太地区私募股权和风险投资的退出金额仅为2022年同期的15%。在当前疲软的退出环境下，一些亚太地区的家办表示，自己被更具价格优势的S交易机会所吸引。S交易可以帮助LP减轻投资组合中的“J曲线效应”，并更快地产生现金流。

此外，与后期交易相比，家办越来越偏爱早期投资，原因在于，早期投资受短期市场波动的影响较小，更具竞争力。

尽管市场环境充满挑战，但科技创新等有利因素为亚太地区不同行业创造机会。多家家办谈到了医疗保健、电动汽车、生物技术和制造业等行业的创新和增长潜力，这些行业具备丰富的投资机会。

三、私人债务备受青睐

亚太地区的家办正在将私人债务视为一种有吸引力的投资选择，因为私人债务具有多元化的优势，并且在利率上升的情况下具有浮动利率的性质。

大多数受访者（55%）表示，他们的私人债务组合在过去一年达到了预期，36%的受访者表示私人债务的表现超出了预期。展望未来，64%的受访者预计私人债务在未来12个月内表现更好，63%的受访者打算在同一时期增加对该资产类别的投资。

然而，家办也承认，与房地产和私募股权相比，私人债务对他们来说是一种相对较新的资产类别，面临着缺乏专业知识、难以获取高质量私人债务机会等挑战。为此，家办正在寻找能够识别高质量交易、进行尽职调查和管理投资的私人债务基金或平台。此外，特殊情况和不良债务机会越来越受家办欢迎，因为它们在信贷利差不断扩大的情况下提供了更高的回报。

四、降低对房地产的投资敞口

房地产投资在当前高价格、通胀压力和利率上升的经济环境中面临挑战，这促使投资者重新思考自身的策略，亚太地区的家办也不例外。

根据调查，63%的家办预计其房地产投资组合在未来12个月的表现将比前一年更差。此外，42%的家办打算减少对房地产的投资，这是所有资产类别中最高的。

尽管存在这种悲观情绪，但家办仍然承认房地产的有效属性，例如其对冲通胀和提供可靠现金流的能力，且大多数家办在房地产投资方面具备悠久而重要的历史。一些家办专注于直接投资或共同投资，以寻找和收购估值下降的合适资产。

五、看好对冲基金

接受调查的家办看好对冲基金，57%的受访家办对其对冲基金投资组合在未来一年的表现表示乐观。此外，超过一半（54%）的家办计划在未来12个月内增加对对冲基金的投资。他们认为，对冲基金可以从各种市场的波动性和分散性上升中受益。

家办认识到了对冲基金在未来不确定时期为自身投资组合提供缓冲。某家办CEO表示：“自2010年以来，由于央行的市场支持，对冲基金的相关性降低了。现在这个时代已经过去，对冲基金通常会再次发挥作用。”

当前，面对市场压力和下行的宏观经济状况，对冲基金表现出了自身的韧性。数据显示，对冲基金在过去12个月里仅下跌2.64%，而标普500指数下跌了9.29%，突显了对冲基金在缓解市场风险方面的作用。

六、结语

随着家办在管理风险的同时寻求实现长期财务目标，预计家办对另类投资的信心将不断增强。在应对当前市场条件时，家办必须保持灵活性、适应性，并对新的投资机会持开放态度。

报告还询问了亚太地区的家办未来十年最具投资机遇的资产类别，其中私募股权是最受欢迎的选择——37%的受访者选择了私募股权。私人债务位居第二，20%的受访家办表示私人债务最有前途的资产类别。

当被问及未来十年哪个地区具有最佳投资机会，近30%的受访者认为中国在未来十年的前景最好，是所有地区中最高的。然而，一些家办对于中美科技竞争等问题表示担忧。

某家办CIO分享表示，由于中国经济的成熟，投资者应该注意投资的质量和估值，并建议私募股权和风投投资者寻找各个行业的领导者，并评估其长期增长和价值。

北美因其庞大而成熟的另类投资市场而在受访家办中备受欢迎（23%），此外印度（16%）和东南亚（10%）等新兴市场在亚太地区家办中也越来越受欢迎。

这些市场受益于政府政策、庞大和年轻的人口以及不断增长的数字化，显示出强大的增长潜力和创新。然而，它们也涉及更高的风险和不确定性，家办需要为这些市场的波动性、复杂性和竞争做好准备。为了取得成功，家办需要利用自身的投资网络来识别和评估潜在的投资机遇。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

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