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解读高鑫零售2018年财报：亟待阿里和大润发擦出火花

来源：晰数塔互联网快讯时间：2019年03月05日 07:34

编者按：本文来自微信公众号“零售老板内参”（ID：lslb168），作者万德乾，36氪经授权发布。

核心导读：

1.高鑫零售财报里有哪些关键信息？

2.阿里和大润发合作改造成果如何？

3.怎么看待法国人在高鑫基本退出？

3月4日，高鑫零售在香港发布了2018年全年财报。多项业绩表现一片惨淡，高鑫股价在港交所顿时下跌了7%（截止今天收盘时间，每股报价7.30港元）。

这是一个完整数字化改造的年度财报，然而财报里的表现，仿佛在过去的一年零三个月里，大润发这个高鑫零售主体品牌的数字化努力过程，没怎么体现过一样。

十分不乐观的业绩表现

一年零三个月，这个时间，就是大润发作为阿里新零售在传统零售升级改造的最大样板工程，双方结盟的首尾时间。

我们看到的2018年高鑫零售年报，是一个比预想下跌还要夸张的财报数据：

年度总营收1013亿元，同比2017年下滑了1%；同店增长率从2017年的-0.26%的下滑比，扩大至2018年的1.72%；利润总额（经营溢利）为41亿元，同比下滑6.5%；净利润为28亿元，同比下滑6.7%；每股盈利0.27元，这个数字在2017年，还是0.29元。

不少散户股民基于一年零三个月前，阿里入股大润发的业绩增长信心，而持仓买进的股票，距离解套之日，看来还十分遥远。

或许唯一能体现高鑫零售（大润发）业绩增长且来源于阿里要素的，可能要算上微增1.8%的251亿元毛利率。

看懂零售业大公司财报的关键数据，重点要看两块关键数据：一个是同店增长率，另一个是净利润。高鑫的总体净利润还是正数，虽然也比2017年有0.2%的下滑；但是高鑫的同店增长率，已经连续几年都是负数了。

解读高鑫零售2018年财报：亟待阿里和大润发擦出火花

图为前往港交所报告财报的四位高鑫零售高管

怎么理解其中的奥妙？我们打个简单的比喻：

好比一个家庭（高鑫零售），有5个兄弟（门店），且都在上班挣钱。不过，5个兄弟前年总收入是6万元，去年总收入降到5万元。但是，5兄弟的年总支出（综合成本），前年可能只要5万元，去年却增加至6万元。当然，这个家庭的一年总收入和支出，依然还是正数（当然趋势是越挣越少）。这里面，家庭部分叫净利润；5兄弟的收入支出比，就叫做同店增长率为负数。

问题来了，一个家庭所有挣钱的人总体在亏损，但是这个家庭的总收入还是正数。多出来的利润，从哪里来？财报里没有明说，或许有其他非主业类收入。比如，商店物业的租金收入、现金存款利息等。

这里重点说说高鑫总体还在挣钱，但是越挣越少的原因。

高鑫财报公布的理由，第一个是2018年大润发新开门店增加了成本、第二个是对接的淘鲜达业务（阿里一个类似超市版的外卖业务）增加了人力和运营、设备折旧成本。

2018年，高鑫零售新开了24家门店，全部是大润发的大卖场门店，没有欧尚超市。淘鲜达是一个为门店带来业绩增量的新业务，所谓的新增成本不应该为负。因此，两者相权，大概率是2018年新开的24家大润发新门店，带来的业绩增量水平，远不如以前躺着挣钱的传统零售“黄金十五年”（1995年—2010年）。

同店增长率已经为负数，这是一个极其危险的数字和趋势信号。虽然高鑫年报未公布高鑫484家单店（大润发407家，欧尚77家）的平均销售额，更为告知是否“破2”（即单店平均年销售额低于2亿元），但是增长率为负数，且持续扩大。至少说明了，高鑫的单店销售额已经破2，或是在破2的路上。

财报里隐藏的几条关键信息

高鑫财报将2018年最大的业绩成长标志，集中在旗下484家门店的对接阿里和盒马所完成的数字化改造。这些改造成果划重点去总结，只有两条：

第一个是借助阿里淘鲜达业务（已于2018年11月在阿里集团内部组织架构调整中，归属到天猫超市事业部）的引入，完成了所有门店的从会员到供应链的系统性数字化改造。

第二个是淘鲜达的线上业务引入，带来全国所有484家门店平均每天500个订单。假定按照平均客单价40元（该数额为淘鲜达包邮门槛，但仅为比喻而假设，非经过高鑫零售公布或认可）计算，2018年可能为高鑫贡献了35亿左右的业绩收入。

假如，没有来自淘鲜达的70元新增收入呢？也就是说，高鑫零售2018年的1013亿元的年营收，相比2017年1023亿元的10亿元下滑比例（-1%），恐怕早就止不住了。哪怕高鑫零售在每年，都有20家以上的新门店开出。

这里，我们可以非常肯定的说，现在来自淘鲜达的订单，对于大润发和欧尚门店订单增长，已经是最主要的业绩增长手段。大润发的新店增长体现的“以规模换增长”效应，早就不存在了。包括与淘鲜达业务高度重叠的大润发优鲜业务。

这就是为什么，大润发的同店增长率，在持续下滑的根本原因。

这里为什么没有提到欧尚？原因也很简单，欧尚的单店业绩，更为惨不忍睹。不然，欧尚也不会于2018年底，整体77家在华门店，全部交由大润发托管运营。高鑫财报里，也特别强调“欧尚的毛利率可逐步拉齐至大润发水平”这句话。

高鑫也将此事当作一个业绩成果写进了财报。将此解读为两家总部合并，总部成本减少，大润发一并改造欧尚门店的数字化水平。

倒是高鑫财报里，强调大润发会在今年改造欧尚的9家购物中心和商店街，这是一个不大不小的亮点。众所周知，欧尚的零售业绩不好，但是房地产实力还是很强的。欧尚门店的自有房产，以及门店租赁物业大于自营卖场的特点，让整个欧尚卖场的物业资产，向购物中心业态改造，还挺令人期待的。

因为，阿里入股高鑫零售（大润发）一年零三个月以来，还未有任何一个新型门店样板，展示出来。

这才是零售行业比较沮丧的根本原因。

同样都是传统零售的领导企业，永辉（云创）在盒马横空出世半年后，就推出了自己的新物种门店——永辉超级物种。过去的3年，永辉超市、永辉云创至少推出了包括永辉mini、永辉生活、永辉24小时店等不下10多种新型门店。

大润发的门店创新在哪里？外界其实一直都非常期待，大润发能给出一个类似财报里提到的“重构大卖场”目标，一个完全数字化意义上的新型大卖场业态。

这方面，同样是阿里基于新零售推进而入股的家居大卖场——居然之家，就非常给力。居然只在8个月时间内，就初步摸索出一个新型数字化门店的样本——北京世纪金源店。并在2018年的双11大促期当天（实际不到24小时），完成了全国门店100亿销售额的辉煌业绩。

你不要讲不是有个还写进财报的“盒小马”吗？盒小马算是，但也不纯粹是。具体详情，这里不作太多展开，敬请关注《零售老板内参》APP（微信ID：lslb168）后续报道。

回到高鑫的财报。这份财报还将苏宁整体接管大润发+欧尚全国门店的家电品类，作为门店业务整合的成果予以介绍。苏宁的入场，是一个“减负”大于“新增”的整合动作，意义不足以达到升级换代的程度。

至于财报里还特别提到已经小幅度盈利的B2B业务，来自已关闭的飞牛网部分班底，所打造的一套类似阿里零售通、或是京东便利店的小店分销发货业务。

别的，2018年的大润发，没有什么了！

今天，大润发的创始人黄明端，正式从吕德伟（法语姓名：Ludovic Frédéric Pierre Holinier）手中，接过了高鑫零售CEO的职务（保留高鑫零售执行董事职位）。这次交接，距离吕德伟接任其上任梅思勰（法语姓名：Bruno Robert Mercier）的职位，仅仅过去不到一年零八个月。

结合欧尚托管至大润发，20个月时间，其实代表着法国人在高鑫零售，欧尚中国，大润发的话语权和决策权，已经基本交出来了。

今后的高鑫零售（大润发+欧尚），将是大润发+阿里两者牵手唱戏。

外界，很期待这两家公司一起唱的戏，好听、好看、好用。