首页科技快讯腾讯、KKR 200亿欧竞购环球音乐，全球最大唱片公司花落谁家？

腾讯、KKR 200亿欧竞购环球音乐，全球最大唱片公司花落谁家？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2019年03月05日 08:11

编者按：本文来自微信公众号“晨哨并购”（ID：MW-Group），作者Colin，36氪经授权发布。

“南山高盛”又要有大手笔了。

继参与对韩国最大游戏公司Nexon 133亿美元的竞购之后，腾讯又要对20世纪全球最大的唱片公司环球音乐集团（Universal Music Group，UMG）下手了，后者出售最多50%股份，价值高达200亿欧元（约合227.3亿美元）。

此时，2019年刚过去六分之一，南山高盛两条战线同时推进。

路透的报道称，除了腾讯音乐娱乐集团（腾讯音乐），KKR也参与了对环球音乐的竞购。另有消息称，手握北美最大卫星电台 SiriusXM和全球最大票务平台之一Live Nation 1/3股份的Liberty Media也有竞购意愿。

2019年之前，环球音乐还只有200亿欧元的估值。今年1月7日，德意志银行突然将环球音乐估值上调至290亿欧元（约合333亿美元），上涨幅度高达45%，超过了其母公司维旺迪集团（Vivendi SA）当时283亿欧元的市值。

也是在今年1月初，摩根士丹利对环球音乐给出了290亿美元的基本估值，甚至预测在最好情况下，环球音乐的估值可高达420亿美元——是其2018年EBITA财务指标的39.25倍。

环球音乐上一次受到银行公开估值还是在2014年，当时的瑞士信贷银行对其估值为100亿欧元。

仅仅几年间估值便翻了数倍，环球音乐是怎么做到的？南山高盛和一众追求者们，谁能吃到这个香饽饽呢？

“买买买”的环球音乐与维旺迪

环球音乐集团最早可以追溯到1930年，其前身为宝丽金唱片，是20世纪全球最大的唱片(音像制品制作，出版，发行)集团，曾占有世界唱片市场的25.6%份额。

环球音乐的前身宝丽金唱片(Polygram)1972年由德国Polydor International与荷兰Phonogram联合组建，并先后在1961年和1980年将美国Mercury(水星)唱片公司和英国Decca唱片公司收归其下。20世纪90年代，宝丽金唱片又先后收购了美国A&M公司、Motion公司、英国Island公司。1998年12月，加拿大Seagram公司将Polygram和原BMG旗下的Universal/MCA公司合并成为如今的环球音乐集团，组成了一座规模庞大的“唱片帝国”，与BMG（贝塔斯曼）、EMI（百代音乐）、Sony/CBS(索尼/哥伦比亚)、Time Warner(时代华纳)并称为世界五大唱片集团。

之后环球音乐遇到了1853年拿破仑三世时期由水务起家的法国维旺迪集团（Vivendi SA）。

维旺迪前名为维旺迪环球（Vivendi Universal），是法国一家巨型媒体跨国集团。业务范围包括音乐、电视、电影、出版、电信、互联网和电子游戏等行业。

维旺迪从2000年开始大规模兼并，先用340亿美元股票收购加拿大Bronfmans’公司及旗下的环球电影、主题公园和音乐集团。2001年5月，以总价值为3.72亿美元现金和股票交易收购美国音乐门户网站MP3.com，同年收购了网络音乐销售公司EMusic.com(EMUS)。

2006年2月，维旺迪正式从松下手中接手环球音乐100%股份。此后，环球音乐继续活跃在音乐产业的投资。

2006年9月，环球音乐以21亿美元的价格购买贝塔斯曼旗下的BMG音乐。2011年11月，环球音乐以12亿英镑（19亿美元）从花旗集团手中收购百代集团（EMI Group GB-EMI）的音乐资产。2014年4月环球音乐收购Eagle Rock。2015年，环球音乐有多项资本动作，包括收购了印度一个音乐节的50%股份。2016年1月，环球音乐收购了一家英国金属厂牌Candlelight。2016年12月，环球音乐集团宣布收购日本音乐公司Office Augusta。

环球音乐的“流媒体化”

买归买，自投入维旺迪门下后，环球音乐曾经历过一段营收下降的时期，最终在2015年开始重新恢复增长。据维旺迪2月14日发布的2018年财报，环球音乐2018年营收达到60.23亿欧元，同比增长10%，创历史新高。

腾讯、KKR 200亿欧竞购环球音乐，全球最大唱片公司花落谁家？

值得一提的是，2018年环球音乐的录制音乐业务（Recorded Music）也创下历史新高，达到48.28亿欧元，同比增长9.8%。

环球音乐录制音乐业务细分为流媒体收入（Streaming and subscriptions）、录制音乐授权（License and Other）、付费下载等收入（Other digital sales，Mainly downloads）、实体收入（Physical sales）。2018年流媒体收入首次实现对整个录制音乐业务收入占比过半，达54%，25.96亿欧元。同时，在付费下载收入和实体收入均呈现大幅下滑的形势下（分别为-26.6%、-16.1%），流媒体业务的增长带动整个录制音乐业务增长9.8%，并在整个环球音乐集团总收入占比43.1%。

录制音乐业务各细分板块占比

腾讯、KKR 200亿欧竞购环球音乐，全球最大唱片公司花落谁家？

来源：维旺迪财报

其实近年来环球音乐的流媒体业务一直保持着高速增长，自2014年设立流媒体业务以来，年复合增长率高达43.6%，已经从2014年的6.1亿欧元到2018年的25.96亿欧元。另据德意志银行作出的最新预测显示，环球音乐的流媒体收入将在2023年达到210亿美元。

流媒体收入和实体收入增速对比

腾讯、KKR 200亿欧竞购环球音乐，全球最大唱片公司花落谁家？

来源：维旺迪财报

据国际唱片业协会（International Federation of the Phonographic Industry, IFPI）发布的《全球音乐报告2018》显示，2017年全球唱片市场总营收达到173亿美元，同比增长8.1%，其中，音乐流媒体收入66亿美元，占全球音乐唱片产业总收入的38%，并同比增长41.1%。自2012年以来，音乐流媒体市场收入已增长超过5倍，

未来音乐公司互联网化已经是必然，流媒体业务将在各大传统音乐公司中所占比例越来越大，传统音乐产业的转型时机已然到来。

维旺迪“捂盘”拒售，环球音乐估值翻两番

在这样的背景下，在2018年上半年，环球音乐曾谋求上市，但由于上市太复杂，维旺迪最终放弃这一方案。在2018年半年报中维旺迪表示：管理层建议卖掉环球音乐集团一半股份，以谋求利益最大化。

在维旺迪看来，现在的环球音乐是最值钱的，延误出售时机只会增加风险。按照目前摩根士丹利预测的最好情况，环球音乐估值可以达到420亿美元，在2014年的基础上翻了近两番。

值得一提的是，维旺迪做出出售的决定并不是草率的，此前其拒绝过买家的两次收购。

第一次是在2013年3月，维旺迪收到了65亿欧元的意向性竞标，有消息称这一意向买家正是日本电信巨头软银。

2015年，另一位潜在买家在盯上了环球音乐，这一次的意向收购价为135亿欧元（150亿美元）。维旺迪再次拒绝了这一收购意向。也是在这个时候，维旺迪总裁透露称，一些投资银行对环球音乐的估值已经达到200亿欧元。相比之下，其最大的竞争对手华纳音乐集团在2011年仅以33亿美元的价格出售给俄裔富翁Len Blavatnik。

此时以420亿美元的估值出售半数股权正是维旺迪谋求利益最大化的时刻。