汇金增持四大行达4.77亿元，释放了什么信号？

时隔八年，“国家队”再度出手增持四大行，为近期表现低迷的A股市场注入“强心剂”——增持消息发布次日，沪指收复3100点。

10月11日晚间，农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、建设银行（601939.SH）、工商银行（601398.SH）发布公告称，均获控股股东中央汇金投资有限责任公司（下称“汇金”）增持。并表示汇金拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持股份。

在多位市场人士看来，汇金入场对于稳定投资者信心有积极作用，将带动更多增量资金入场。同时，这将提振银行板块整体行情。

四大行公告发布当晚，富时中国A50指数期货一度直线拉升。次日早盘，三大指数集体高开，金融股领涨。其中，沪指高开0.74%，深成指高开0.60%，创业板指高开0.58%，证券、银行等板块指数涨幅居前。

大盘全天高开后震荡反弹，沪指领涨。截至10月12日收盘，三大指数全部收涨，沪指涨0.94%，深成指涨0.83%，创业板指涨0.76%。两市当日成交额8313亿元，较上个交易日缩量75亿元。沪指当天收于3107.9点，重回3100点上方。

一、时隔八年汇金超4亿元增持

根据公告，农业银行、中国银行、建设银行、工商银行分别获汇金增持A股3727.22万股、2488.79万股、1837.996万股及2761.2万股。以当日收盘价估算，汇金增持金额合计达4.77亿元。

此次增持后，汇金持有农业银行、中国银行、建设银行、工商银行股份数分别达1401.25亿股、1884.86亿股、1428.05 亿股（A股2.14亿股，H股1425.90亿股）和1237.45亿股，持股比例分别升至40.04%、64.03%、57.12%和34.72%，均较增持前增加0.01个百分点。

在招联首席研究员董希淼看来，汇金增持四家大型银行，有助于确保和巩固国家对国有重点金融机构的控股地位。“这四家大型银行均为全球系统重要性银行，对于中国金融业的发展至关重要，将这些重点金融机构的控股权牢牢掌握在国家手里，是维护金融稳定和金融安全的重要手段。”

其次，有助于稳定大型商业银行的股价。近年来银行股价下跌较为明显，估值相对较低，通过增持有助于稳定银行股股价，更好地保护包括中小投资者在内的投资者合法权益。

再者，传递出稳定资本市场、提振股市信心的信号。由于四家大型银行市值比较高，其股价变化对资本市场的影响重大，如果大型银行股价能够稳定且平稳向上，有助于增强投资者对资本市场的信心，改变目前股市比较低迷的现状。

“近期A股整体表现低迷，增持四大行更多是稳定投资者信心，带动更多增量资金入场。”一位市场人士表示，银行股作为权重股在A股市场发挥着“定海神针”的作用。

据汇金官网，汇金成立于2003年12月，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。截至2023年6月30日，汇金直接持有19家金融机构股权。

汇金并非第一次出手，最近一次可追溯至2015年。该年8月，四大行公告称，汇金通过协议转让方式受让四大行A股股份合计45.76亿股，若以当日收盘价计，耗资近200亿元。

而在此之前，汇金亦曾五次公告通过公开市场增持国有大行股份。分别为2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月和2013年6月。

平安证券银行团队指出，复盘历史，汇金对银行股的增持一般出现在市场情绪较为低迷的时期，以过去最近两轮汇金增持为例，无论是2013年中由于金融市场流动性问题引发的波动，还是2015年下半年A股市场的快速下行后，都出现了汇金对于以四大行为代表的权重股的增持。

董希淼进一步指出，目前的“国家队”汇金和中证金融公司，实际上类似于境外市场的平准基金。可由财政部或央行向这些“国家队”进行注资，以更好地实现平准基金的类似功能。

二、市场期待银行估值修复

身为“国家队”，汇金增持四大行被视作提振市场的重要信号。在历次增持后，A股市场又是如何表现？

据中金梳理，（汇金）增持位置均处于股价阶段性低位，上述六次增持中，除2013年以外，四大行股价1个～3个月内均出现10%左右的明显反弹。银行、非银、环保、汽车等，在此前几轮增持后亦有所表现。

例如，2013年6月13日汇金宣布增持，6月25日市场企稳，至9月12日上证指数上涨15%，其间涨幅最高的行业为传媒、交通运输和商贸零售；2015年8月19日汇金宣布增持，8月26日市场企稳，至11月11日上证指数上涨23%，其间涨幅最高的行业为非银金融、计算机和环保。

值得注意的是，银行一直处于低估值状态，今年以来银行股整体呈现波动态势。Wind数据显示，截至10月12日，A股42家上市银行中，除招商银行，41家银行均处于破净状态。

汇金的增持亦被市场寄予提振低估值银行股的“厚望”。

国信证券银行团队认为，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。

“展望四季度，随着近期一揽子稳增长刺激政策密集出台并逐渐落地，市场预期和信贷需求有望得到提振、实现边际改善，经济恢复动能将逐步增强。在宏观经济逐步恢复的基础上，上市银行有望维持稳健的资产质量。后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下，需求改善、定价稳定，净息差有望保持平稳，看好政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长，当前银行股估值处在历史低位，积极看好银行板块绝对收益。”东兴证券研报指出。

三、有助提振市场信心

汇金此次出手增持，能否助力近期徘徊在3100点的A股走出低迷，带动增量资金入场，开启新一轮涨势？

多方观点认为，汇金增持有助稳定市场情绪，从历史情况来看或会带动市场短期内企稳反弹，但也需关注效果逐次递减的可能性，后市需警惕估值回落；中长期来看，机构看好今年四季度A股市场表现。

“汇金公司出手增持四大行股票，释放了明确的政策信号。”保银投资总裁、首席经济学家张智威表示，“‘提高资本市场活跃度’是最高层提出的政策目标，我们认为不可低估政府要达到这个目标的决心。参考过去历次汇金增持的经验，同时看到近期经济企稳，以及中美关系出现缓和信号，我们认为市场底部已经不远。”

华鑫证券首席策略分析师严凯文表示，汇金对四大行增持的举动，有助于提振市场投资者信心。同时，市场投资者近来担忧的两大问题正在缓解。

他分析称，第一，北向资金的净流出情况正在逐步改善，强美元周期并不可持续，美联储加息必要性近期并不再被强化，“反而越来越多美联储官员强调暂停加息的必要性，因此人民币对美元汇率贬值压力降低，有助于稳定外资”。

第二，国内经济复苏的迹象越发明显，9月PMI重回荣枯线上方，显示国内经济活力的改善。此外经济周期角度，目前已经进入工业企业补库周期中，随着国内经济活力的提升，社会总需求有望得到改善，从而驱动工业企业利润的修复，进而带动全A非金融企业盈利的扩张，最后A股形成盈利驱动。

“当保有底线思维，当下A股市场的政策底已经非常明显。”严凯文提到。

外围市场方面，芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland近期提到，“过去40年，美国利率一直保持总体下行的趋势，现在这个趋势已经到了尾声，美国利率开始大幅上扬。”

Erik Norland强调，美联储把利率降到零的情况不太可能出现，更可能会降到1%～3%这个区间，美联储现在还是非常抵触负利率。

“尽管这一轮买入，汇金在四大银行中每一家银行的持股比例仅增加了0.1%，总计也只有4.77亿元人民币，但这是对银行业估值便宜的认可。”思睿集团首席经济学家洪灏发文称，汇金的买入发出了自上而下观点的强烈信号，有助于提振市场信心。

中金公司分析认为，当前汇金账户入市不仅为市场带来边际增量资金，也有利于稳定投资者信心。虽然近期海外市场尤其美债冲高对全球风险资产表现都带来一定影响，但国内较多经济数据，包括PMI、工业企业利润、通胀等均显现内生增长动能有边际修复的迹象。

具体到板块配置，国泰君安提到，科技板块在汇金发挥“稳定器”作用后，涨跌幅的表现的规律要更稳定和持续。

中信证券认为，板块投资而言，下阶段关注重点是地产信用风险缓释和城投化债模式落地等。

也有机构提示了后市市场回落风险。

“汇金的五次增持（2008年至2013年），从短期效果来说确实具有一定的‘稳定器’作用，但从市场表现看效果逐次递减。”国泰君安策略团队分析称，汇金历次增持后，权重与金融板块在短期内会有一定提振（脉冲），但在5个～60个交易日涨跌不一。

华福证券首席经济学家燕翔认为，从历史回顾看，汇金的增持有助于提升市场情绪，并且对市场短期有明显的支撑作用。

“市场底部的真正探明，最终是由各种合力共同造就，对于投资者而言，不要盲目追高，但在当前位置，若市场继续回落，则值得出手配置。”他同时提到。

对于四季度A股表现，中金公司称，结合稳增长政策仍在加码，以及市场整体处于历史低位的估值水平，A股表现有望呈现相对韧性。四季度仍将是政策发力的重要时间窗口，关注阶段性及结构性机会。

本文来自微信公众号：财经五月花 （ID：Caijing～MayFlower），作者：严沁雯、周楠、唐郡，编辑：张威、杨秀红

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