访谈全球268个家办，投资有何特点？

在《2023年全球家办洞察》报告中，海外研究机构调研了268个家族办公室（简称为“家办”），旨在评估在地缘政治紧张局势、宏观经济阻力和市场波动的背景下，家办的投资情绪和投资组合的变化。据悉，受访者总净值达5650亿美元。

报告指出，2023年上半年家办的配置转向固定收益和私募股权，而非公开权益市场。此外，2023年上半年投家办资组合价值上升，对未来一年普遍乐观。本文，家办新智点节选了该报告精华内容，希望对你有所启发。

一、报告的九大要点

1. 在投资组合重新评估中，家办增加了对固定收益和私募股权的配置

在金融市场不断上涨和对2023年经济衰退的担忧尚未实现的情况下，许多家办在投资层面进行了近年来最大的调整，采取了防御性和更具风险偏好的立场。

值得注意的是，超过一半的受访者表示增加了固定收益配置，其中38%的受访者将更多资金配置到私募股权，而有38%的受访者减少了公开权益市场配置。

其中，资金管理规模较小的家办相比资金管理规模较大的家办更有可能增加固定收益配置（52% vs 50%），他们也更倾向于减少公开权益市场配置（43% vs 34%）。

2. 资产保值成为家族最关心的问题

家族最关心的问题是资产保值（68%）、让下一代成为负责任的财富所有者（60%）以及确保家族的共同目标和愿景（52%）。

在家办高管的近期担忧中，通货膨胀和加息最为重要（56%和51%），中美关系和全球金融体系的稳定性紧随其后，分别为48%和38%。

不同地区的家办担忧程度有所不同，北美地区的家办最关心的问题是利率上升（64%），欧洲、中东和非洲地区的家办最关心的问题是俄乌冲突（52%），美国家办最关心的问题是美中关系（64%），以及亚太地区和拉丁美洲的通货膨胀（63%）。

3. 2023年上半年投家办资组合价值上升，对未来一年普遍乐观 

在2023年上半年资产价格不断上涨的情况下，三分之二受访家办的投资组合价值上升。但超过四分之一的受访家办表示，他们家办的投资组合价值遭遇了衰退。其中，约12%的受访家办表示降幅超过10%。

其中，亚太地区是大多数受访家办（36%）报告投资组合价值下降的地区。拉丁美洲和欧洲、中东和非洲的受访家办表示收益有所增加（分别为73%和72%）。

值得注意的是，几乎所有受访家办都预计未来12个月的投资组合回报率为正。 

4. 继续关注直接投资，但也有人持谨慎态度

直接投资仍然是家办关注的焦点，80%的受访家办参与其中。尽管66%的受访家办表示他们正在寻求基于有吸引力的估值的机会主义交易，但由于经济不确定性，约38%的受访家办已暂停新的直接投资交易。

5. 尽管家族日益担忧，但更多家办关注财富和投资管理，较少关注家族团结和传承

家办的主要关注点是财富管理（74%）和投资管理（55%）。这是以牺牲促进家族团结和连续性为代价（21%）。从2022年开始，超过一半的家族最关心的是让下一代成为负责任的财富所有者，并确保家族实现共同目标和愿景。

6. 家办中投资职能专业化速度最快

家办专业化方面取得最大进展的是投资职能，实施了投资委员会（64%）和投资者政策声明IPS（51%）等举措。投资以外的家办事务需要更长的时间才能实现专业化，包括理事会（48%）和领导层继任计划（31%）。 

家族本身仍需要更多时间来接受更正式的治理，例如制定家族章程（32％）、家族领导继任计划（28％）和下一代教育计划（21％）。 

7. 不断变化的家族需求和经营格局对家办来说既是挑战也是机遇

技术颠覆、全球化和去全球化以及社会政治经济转变等外部力量给商业和投资带来了挑战，但也带来了机遇。家族内部力量也是如此，包括代际更替、不断变化的价值观、更多元的需求。因此，适应不断变化的环境是 52%受访家办面临的最大挑战，其次是满足家族成员的需求和期望 （50%）。 

8. 可持续投资的意图与行动之间差距虽大但正在缩小

尽管可持续投资的意图和行动之间的差距仍然很大，但在可持续发展问题日益突出以及投资主题和工具范围不断扩大的推动下，这一差距正在开始缩小。家族表示，获得强劲回报的投资机会或将促使家办从事可持续投资（51%）。

9. 慈善尚未成为新一代家族成员的优先事项

虽然慈善尚未成为新一代家族成员的优先事项，但家族越来越意识到慈善事务的重要性。他们正在寻求支持让下一代参与进来，规划慈善领导层的继任（38%），并将慈善事业纳入财富规划战略（34%）。

二、家办对各大资产类别的投资偏好与情绪

为了继续适应不断变化的市场条件，家办计划在未来六到十二个月内进一步调整其投资组合。其中，受访家办看好全球发达市场的投资级固定收益（45%）、私人信贷（44%）、直接投资私募股权（38%）以及通过基金投资私募股权（32%）。

随着通货膨胀开始消退，人们希望保留一些现金以寻找投资机会。

在投资情绪上，家办对全球发达市场的投资级固定收益（+34%）、私人信贷（+30%）、现金（+27%）和直接的私募股权（+23%）最为积极。

如前所述，直接私募股权仍然是全球市场普遍看涨情绪的焦点。然而，这种情况在北美 （47%） 以及欧洲、中东和非洲 （38%）更为明显，而在亚太地区 （29%） 和拉丁美洲 （31%）则不那么明显，这些地区的中性情绪可能表明在经济不确定性消退之前采取“观望”态度。

令人吃惊的是，全球范围内几乎所有受访者（95%）都期望未来十二个月内获得正的投资组合回报，其中超过三分之二的家办预计回报将达到两位数。

三、家办投资组合的现状与趋势

家办继续致力于另类投资，其中私募股权和信用、房地产以及对冲基金，占受访家办近一半的配置比例（46%），现金占12%，固定收益占16%。公共和私人股权分配比例相同，均为22%，其中私募股权基金（12%）略高于直接投资的私募股权（10%）。

在另类投资中，家办继续承诺投资房地产（17%），其中直接投资占主导地位（14%）；

尽管在波动市场中对冲基金具有潜在的组合多样化作用，但家办对对冲基金的兴趣仍然有所低迷（4%）；

尽管私人信贷配置目前较低（3%），但在未来几个月内具有增长的潜力。当前，44%的家办表示他们对私人信贷持乐观态度。

值得注意的是，房地产一直是许多家办投资组合中的主要组成部分，也是财富创造的来源。

从全球范围来看，家办在北美（57%）市场配置比例最高，其次是欧洲（16%）和亚太地区（11%），中国市场的配置比例为（8%）。

在全球范围内，家办内部平均管理61%的投资资产。从地区来看，差异较大，北美家办内部管理投资资产的比例最少（52%），而亚太地区家办管理的投资资产比例最高（72%）。

总体而言，三分之二的受访家办表示他们持有在公共或私人公司中的集中头寸，主要原因是资产管理规模较大。尽管集中头寸在家族初始财富创造阶段通常是一个典型特征，但它或将会对家族财富保值构成巨大的威胁。

其中，拥有5亿美元或更多资产的家办更有可能持有高度集中的投资头寸（68%），而资产低于5亿美元的家办（62%）持有集中的投资头寸则相对较少。那些更大的家办持有高度集中投资头寸在公开公司中的可能原因之一是，由于其财富规模较大，这些家办更愿意以高度集中的方式管理资产。

值得注意的是，与对冲基金等机构投资者的预期不同，四分之三的家办表示，他们不使用杠杆（48%）或很少使用杠杆（25%）。

四、家办仍热衷于私募股权

家办对私募股权的兴趣持续存在，但计划增加配置的数量少于去年。自2022年和2021年以来，家办寻求增加分配的比例 （38%）已显着放缓（分别为63%和52%）。 

家办对私募股权基金的配置主要集中在成长股权（30%）、风险投资（27%）和并购（19%）。许多家办客户在谈话中表达的对S交易的兴趣尚未落实到实际投资中（6%）。

直接投资仍然是全球家办的优先事项。五分之四受访家办表示进行了直接投资。北美（86%）和欧洲、中东和非洲（87%）的家办最有可能参与直接投资，而亚太地区的家办则较低，为69%。

对于直接投资，家办的动机各不相同。有趣的是，三分之一的家办更喜欢大于500万美元的交易规模。

在直接投资的阶段上，全球受访家办主要偏好早期阶段的交易（56%）和成长阶段的公司（55%）。然而，家办对S交易的兴趣（23%）。

总体来说，受访者更倾向于在直接投资组合公司中持有少数股权（78%），而不是控股权（22%）。这是因为大多数家办不愿意或无法承担与拥有控制地位相关的责任。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），编译：家办新智点

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