二度冲击港股市场，鲁大师这次能否成功敲钟？

360鲁大师将于9月25日公开招股，看来这次上市是真的了。

事实上，这不是鲁大师第一次冲击港股市场。早在去年9月份，360鲁大师便向港交所递交了上市申请，但那一次的计划于六个月之后无疾而终。紧接着，今年三月份，再一次向港交所提出了上市申请，这样，也就有了如今9月25日的公开招股计划。

作为以跑分测评软件起家的鲁大师，在PC时代曾受到众多用户的欢迎，彼时的知名度相比现如今高出了一大截。在互联网市场的更迭期，鲁大师也在不断的转换自己的角色，从单一的软件检测到广告、游戏等多个领域，目前更是有将主营业务从软件服务向电子设备销售转变的计划。

这样的做法，或许是想在当今移动互联网时代中寻找另一处栖息地，亦或是想摆脱盈利过于单一的困局。如今这么着急上市的背后，也透露出其正面临着相应的难题，市面上的挑战亦是难以逃避。

走在IPO路上的鲁大师

鲁大师成立于2007年，彼时的鲁大师以"Z武器"的名字闯天下，直到2009年下半年才以"鲁大师"的身份亮相。在"Z武器"时代是首款检查并尝试修复硬件的软件，在这一领域可以说是拥有一定的先行性。自2008年下半年推出后的一年时间内，迅速发展成为拥有几千万用户的软件。

到2009年下半年，以鲁大师的身份出现在广大用户面前。更名后的鲁大师虽然坐拥千万用户，却一直难以找到流量变现的办法。直到投奔360集团，改名360鲁大师后，借助360集团的导流，才得以持续发展。鲁大师2010年加入360免费软件起飞计划，而在之后其创始人鲁锦便将其卖身给了360，也就逐渐发展形成如今的格局。目前奇虎科技对其持有41.67%的股权为第一大股东。

在并入360集团之后，鲁大师的经营范围也发生了改变，从单一的软件检测扩展到广告、游戏等多个领域，根据其招股书显示，如今有将电子设备销售作为其主营业务的计划，如此一来，也就意味着，鲁大师会走上软件公司向硬件公司转型的道路。

在IPO的态度上，早在2018年9月份鲁大师便已经正式向港交所递交上市申请，但递交申请之后的六个月内并没有任何更新，申请便也随之失效，由此，鲁大师第一次的港股IPO计划以失败告终。但紧接着，在今年3月21日，再次向港交所递交招股书。据9月3日"IPO早知道"消息，鲁大师预计将于9月15日公开招股，如此看来，离去香港敲钟的时间也越来越近了。

于鲁大师而言，如若能成功上市，融合更多资金，对其自身发展无疑是一大助推器。但目前的鲁大师仍有三大难关要过。

赴港IPO 鲁大师仍需面临三大难关

PC时代的风光，已成为鲁大师的过去。随着互联网时代的变迁，鲁大师未能及时跟上时代步伐的弊端也逐渐显现出来，挑战有增无减，来自自身的对手的均成为了发展路上的绊脚石。

1、 过度依赖360集团导流 经营收益存风险

据招股书显示，2018年上半年，360鲁大师广告业务营收占总营收的50%，线上游戏业务营收占比11.4%，电子设备销售为43.7%。数据显示，目前360鲁大师在线广告及游戏收入均主要依靠来自360集团的导流和支持，鲁大师最大的线上广告客户就是奇虎科技，这意味着鲁大师流量增长渠道单一且营收高度依赖360，经营收益也就存在相应的风险。

奇虎科技和嵩恒网络作为鲁大师两大核心客户，在营收的贡献中不再少数。据招股书显示，2018年至2018年前六个月，在鲁大师的总收益中，来自奇虎科技的收益便占据了40.7%和15.8%，来自嵩恒网络的收益占其总营收的38.8%和6.3%。目前来看，短期内360鲁大师还不能摆脱对奇虎科技和嵩恒网络的业务依赖。

而目前360集团本身也在面临着向移动端转型的挑战，业务上过度的依赖360集团，一旦其业务模式发生变动，鲁大师相应业务必将受到一定程度的波及。这也是过度依赖360集团最主要的弊端所在。

2、电子设备销售业务成本占比过高 成发展隐患

鉴于如今互联网时代的变迁，鲁大师曾经的软件业务发展相对受阻。公司不断寻求转型，随着广告业务营收占比的逐年降低，公司预计电子销售将成为其未来的主要收入来源之一。

据招股书的数据来看，公司2016年至2018年度的营收逐年增加，但其中的线上广告服务营收在总营收的占比中却在逐年下降，由2016年的95.7%减少至2017年的79.7%，2018年降为54.5%。对于这一现象，公司表示电子设备的销售将成为未来几年的主要收入来源之一。2016年至2018年，通过线上电商平台以及线下批发方法，电子设备销售也呈逐年增加趋势，分别为40万元、230万元和10280万元，在总营收的占比重由0.6%升至1.9%再升至2018年的32.1%，占比显著增加。这就意味着，未来更多的精力会投向这一领域。

但值得注意的是，在招股书中显示，电子设备销售业务成本较高，占总销售及服务成本的近八成。电子设备销售业务成本占比过高，背后意味着需要更多的盈利来平衡它。在公司整体营收相对固定的状态下，盈利和成本便会出现此消彼长的状态。

尽管鲁大师表示将提高电子设备销售的收入，但行业内众多观点认为，其并不能保证未来营收的稳定性。就电子设备销售市场而言，目前已然是一片红海，技术门槛和利润较低，但成本高，这也是为何鲁大师在这一业务板块的营销成本居高不下的原因。于其本身而言，鲁大师目前在这一市场所占的市场份额还很小，未来能否形成一条龙服务，建立属于自己的护城河，市场目前持怀疑态度。

3、自身检测软件遭用户质疑 且对手早已布局手机跑分市场

前不久，有用户反映在使用鲁大师的软件进行电脑硬件检测时，检测出来的信息却与电脑本身的配置不一致，这种问题本身就是对自我产品形象的诋毁。

而面对移动手机尤为广阔的市场，鲁大师自然也没有落下。进入消费者更加关心的手机业务线，当然避免不了与竞争对手的博弈。

在pc时代的安兔兔确实没什么存在感，在手机测评方面，安兔兔可以说是专注者。随着鲁大师的入局，这一领域的较量便不会停止。对于在手机评测领域战斗已久的老将，鲁大师能否在存量市场获得更多份额将是一个疑问号。而像小米、华为、oppo等这些手机都自带了自身手机管家，不排除可以开拓部分的用户，但众多的用户也已经满足于手机自带的测评软件，相较而言，可瓜分的市场份额便会相应的减少。

综合来看，360鲁大师这几大难关依旧是横亘在其发展路上的绊脚石，未来该何去何从，是否还能在IPO之后迎来更多的想象空间？

互联网环境已从PC端转为移动端的天下 鲁大师该何去何从？

随着互联网的不断发展，如今已然成为了移动端的天下。虽然，在手机跑分市场存在着竞争对手，但移动手机市场空间巨大，这一领域依旧有发掘潜力，鲁大师首当其冲应做的便是完善自身技术。

再者，其招股书对今后的发展方向亦做出了相应表态，电子设备的销售将会成为其主营业务。电子设备销售在总营收的占比中不断增加的现象也显示了其未来的发展空间，从上文中提到的营收数字来看，发展前景似乎也较明朗。

但值得注意的是，鲁大师本身是一个做软件的企业，现在转变为硬件商，势必会有相应的难题。譬如，如今显现出来的毛利率的下降。招股书显示，2016年2018年，鲁大师的毛利分别为6039.1万元、1.02亿元和1.60亿元，毛利率分别为86.5%、83.6%、49.8%，下降明显。

对于这一现象，鲁大师解释称，是由于电子设备销售的毛利率进一步降低导致，而二手手机的销售毛利率又远低于智能手机配件的毛利率。押注毛利率较低的项目，本身就是一件充满挑战的事情。虽然这一业务的总营收在逐年增加，但毛利率的逐年降低似乎就是一个隐形地雷，不可大意。

综上来看，即使鲁大师成功冲击港股市场，未来也还存在诸多的不确定性，如若不能在市场寻找到稳定的盈利增长点，资本市场也难以对其有充足的的信心。可以想见，360鲁大师未来的IPO之路也不见得会好走。

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们。

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