张朝阳私有化畅游，搜狐会是下一个吗

编者按：本文来自微信公众号“AI蓝媒汇”（ID：lanmeih001），作者 魏晓，36氪经授权发布。

张朝阳，再度发起对畅游的私有化。

今日下午，搜狐宣布已向其控股子公司畅游的董事会递交初步非约束性要约，提议现金收购搜狐尚未持有的畅游全部在外流通A类普通股，包括美国存托凭证（简称“ADS”）所代表的A类普通股，收购价格为每股A类普通股5.00美元，或每ADS 10.00美元。由于搜狐已经持有畅游全部在外流通的B类普通股，因此，如果拟议交易得以完成，畅游将成为搜狐的间接全资控股子公司，完成私有化，畅游也将从纳斯达克退市。

据悉，此提议的收购价格较畅游2019年9月6日收盘价溢价69%，较畅游在过去30个交易日中的平均收盘价溢价57%。

截止目前，畅游的市值仅为3亿美元，距离其巅峰市值已缩水八成。

资料显示，畅游于2009年4月在纳斯达克全球精选市场上市，前身是2002年7月成立的搜狐公司游戏事业部。其公司最具代表性的游戏产品正为《天龙八部》。

事实上，张朝阳早有私有化畅游的想法。

2017年5月，张朝阳就有私有化畅游的动作。

彼时由于华尔街不看好游戏中概股，盛大网络、巨人网络以及完美世界都在此前完成私有化，从美股市场撤离，并在后来转身寻求借壳等途径实现了回归A股。

畅游也紧随其后，不过在2017年的那场私有化要约中，虽然张朝阳依旧给出了不小的溢价，但很多机构股东仍认为私有化价格相对畅游的价值过低。

于是在2018年1月，张朝阳表示将重新考虑要约价格。且在当年5月29日搜狐特别股东大会上，搜狐通过了《清算和解散搜狐特拉华公司计划书》的提案，这意味着搜狐集团的上市控股母公司将由特拉华州公司变更为开曼群岛公司，此举亦被外界广泛解读为利好张朝阳后续可能私有化畅游的动作。

且为了让该提案顺利通过，张朝阳还给股东写了一封公开信，呼吁股东同意该提案。他认为，“清算提案的实施将为搜狐集团和我们的股东带来巨大利益。”

在业内人士看来，将注册地迁到开曼后，张朝阳若想要将畅游私有化，就可以避开机构股东的干扰。

再到现今张朝阳再度发起私有化畅游要约，不难看出张朝阳希望能够全资私有化畅游的决心与努力。

归根结底，一是游戏中概股不被华尔街看好，畅游的股价长期处于低估状态。

二来，畅游这头搜狐长期的现金牛也没以往那么坚挺。张朝阳对其于搜狐体系中的地位，或许有了重新布局考量。

畅游最高光的时候，是在2012年。当年Q4，畅游的总营收超过了盛大，终于成为了继腾讯、网易之下的第三名。可是昙花一现，第三位置没保持多久，就被后来者超越。

更致命的是，畅游本身还出现了衰退。

游戏产品自有生命周期，而随着移动互联网浪潮席卷开来，彼时以端游产品为主的畅游躺着赚钱的日子也一去不复还，即便畅游后来推出了《天龙八部》手游，但一个关键问题在于，除了《天龙八部》这个已有10多年寿命的IP，畅游再也没有其他耐打的产品。

财报上数字的下滑，直接反映了畅游的窘境。

今年8月5日，畅游今日公布了2019年第二季度财报。财报显示，畅游第二季度营收1.19亿美元，同比增长5%，环比下跌4%。按非美国通用会计准则计算，归属于畅游的第二季度净利润为1400万美元，同比下降50%。

此外，该公司PC游戏的总月平均活跃帐号同比下降13%，移动游戏的总月平均活跃帐号同比下降16%，手机游戏的总季度合计活跃支付帐号同比下降14%。

显然，畅游依然能贡献现金流，但已然大不如前。

在这头奶牛还能产奶，且股价继续下行的当下，张朝阳选择私有化，不失为一个好的选择。私有化成功后，进行重新包装，未必不能回归A股，卖个好价钱。

一个事实是，目前搜狐持有畅游67.4%股权，即便张朝阳以溢价69%的价格收购，也用不了2亿美金，就能完成畅游私有化。

此外除了畅游长期股价被低估，搜狐同样如此，从资本市场表现看来，后者当下已经是负资产，即便手握极高的现金流，还有股权价值。目前搜狐的市值仅为4亿美元。

虽然张朝阳在今年Q2期间被问到为何不将搜狐私有化，张朝阳说，搜狐还是会继续呆在纳斯达克，不会进行私有化。

不过在完成畅游私有化之后，张朝阳未必没有进一步将搜狐私有化的想法。

可能美股资本市场的土壤，不适合张朝阳。他手里握着三家美股上市公司，都长期被唱空。

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