“必要时通过一切手段”，万科凭什么？

地产暴雷这部辛辣的连续剧，到了万科这儿，有了点微甜偶像剧的意思。

何出此言？

10月中旬，万科遭遇股债双杀，风雨飘摇，正在暴雷的路上狂奔，貌似和恒大式的悬疑“苦情”套路一个路子。

吃瓜群众们拿起小马扎，捧着爆米花，戴好3D眼镜，正屏息以待这场大戏的高潮部分。

结果11月6日，万科和一众金融机构开了场线上会议，人们惊讶地发现，深圳国资的一众大佬也赫然在场，还说出了一系列的“霸总”发言：

“如有需要或遭遇极端情况，深圳市国资委有充分信心，足够的资金资源和工具......帮助万科积极应对”    

“长期持有万科的初心不变，所谓‘大股东将减持万科’，是别有用心的谣言”

“必要时通过一切可能手段支持万科”

俨然一个稳重多金的成熟男士，来到抹着眼泪的万科身边，摸摸头，温柔地说“别怕，有我呢”，顺手就驱散了笼罩在万科头上的阴霾。

然后万科的股价和债券价格真就上涨了呢！

如此反转，围观群众们惊呆了：这跟我看了一年的房企剧情不一样啊？！

蓄意做空万科的境外投资者惊呆了：完蛋！我被深圳国资委包围了！

在号子里踩缝纫机的老许也惊呆了：原来只是不救我而已啊！

一

过去21天，万科的日子像极了“坐过山车”。

10月17日，国际评级机构惠誉将万科的多项主体评级从BBB+下调至BBB，摁下了“启动开关”。

在三大评级机构中，惠誉是唯一一个欧资成立的，理论上最为中立，但这波下调评级的操作，与浑水有几分神似。

做空这门手艺发展至今，已有多种流派。浑水奉行的是最原教旨主义的一种，即在做空前抛出一份厚度惊人，内容翔实的做空报告，调动市场情绪的洪水淹死目标企业。

这一招在中概股上屡试不鲜，辉山乳业等本就“心虚”的企业直接退市不说，新东方、爱奇艺等企业也都在付出了惨重代价之后，才将浑水堪堪击退。

用在其他行业都有如此杀伤力，用在本就风声鹤唳的房地产市场，更是效果绝佳。

几乎是当日，万科A股价就迎来一轮大跌，截至11月3日，万科A股价已从14.45元的相对高点跌至11.07元/股，创下近8年新低。

此后，万科的境外美元债遭遇大量抛售，发行面值100美元的债券一度跌到三四十美元，已经近乎垃圾债的价格。收益率更是狂飙至60%以上。

股债双杀，经历了地产寒冬的中国投资者们闭着眼睛也能知道下一幕是啥，这通常是房企暴雷的前奏，华夏幸福、恒大、碧桂园无一不是如此。

曾经稳健如万科，也难免让投资者和购房者心里犯怵。市场里的悲观派们一致认为，美元债投资者一向敏锐，必然是收到市场消息，才会引发异动。万科可能存在不小的经营压力，买了期房心慌的熟悉剧情，又将再度上演。

接下来的剧本，大概率是缺钱的万科找到银行，刚看完新闻的银行两手一摊：“真没钱，真没法，真不熟”。

但万科，终究和前几位主演有些不一样。

在股票现货方面，过去的一周内，通过沪/深港通买入的万科企业（HK.02202）股票多达375.34万，如果扩大至过去的一个月，这一数字陡然增加至1720.28万，远超减仓量。

而在衍生品层面，多空双方也是疯狂拉锯。10月16日当天，万科企业的C/P比率（看涨期权成交量/看跌期权成交量）一度高达5.85，随后一路暴跌至10月30日的0.29低点，11月初短暂回升后，又下挫至0.44低点，11月7日居然震荡回归至1.58。   

这意味着看涨期权的交易量重新超过看跌期权，市场对万科企业的信心正在回归。

难怪郁亮会亲自表态称：“黎明前总是最冷的时候，但还是要对将来有信心”。

股债双杀，仍能有惊无险，全身而退，万科背后站着高人。

11月6日下午，万科与金融机构召开线上会议，人们这才发现，郁亮背后站着的是深圳国资委相关领导、深铁董事长辛杰等一众大佬。

市场终于恍然大悟！

二 

国资出手，往往所谋者大。

举个极端的例子，现在的上海是我国毋庸置疑的金融中心，但在金融市场成立初期，却是“深强沪弱”的局面。

为提升上交所的竞争力，彼时的上海滩头号券商申银万国，通过自营席位买入数百亿陆家嘴股票，拉升上证指数。

目的是达到了，但如果你对资本市场有基本的理解，你会发现这属于操纵股价。

当然，在监管制度渐趋完善的今天，大张旗鼓的资本操作不太可能重演，企业层面的微操成为主流。

一言以蔽之。每次出面，必然是利弊权衡的结果。

为万科站台，对深圳国资委来说同样是权衡利弊的结果。

一方面，深圳国资委对万科再熟悉不过，两者之间早已是“双向奔赴”。

2019年11月23日，在自己的新书发布会上，王石主动提起万科产权，强调“民企做大，一定要混合所有，国企要占大股东”。

回望万科35年的发展史，从深特发到华润，再到深铁，大股东无一不是国企，期间宝能和君安证券等民营资本尝试入主，均以失败告终。

在王石眼中，国有资本始终是白衣骑士，民间资本被视为野蛮人，由他创立的万科，自然将此奉为圭臬。

时至今日，万科的总资产、净利润已经占比已经超过深圳国资的30%，能对深圳国资的发展产生重要影响。

近几年，万科更是与包括深圳地铁、深国际、深能源、机场集团展开深度合作，共同打造国资枢纽等项目。

除此之外，万科还发挥自身优势，与相关国企共同成立组织公司，帮助化解重点房企风险。

与深圳国资紧密合作的万科，俨然已经成为国资的兄弟企业。

另一方面，恒大、碧桂园……之后，万科就是混合所有制房企最后的压舱石。

如果压舱石也被风暴掀起，那将送走行业最后的信心。

但万幸的是，作为压舱石的万科，很有分量。

在各家房企都还停留在“土老板”阶段时，王石已为万科立下“万科不行贿”的铁律，而在卸任总经理后，王石更是为万科创立了一整套职业经理人制度，在当时堪称创举。 

受益于这样的制度基础，不管地产行业环境如何，万科始终都能穿越周期，安然无恙。

据中指院发布的《2023年1-10月中国房地产企业销售业绩排行榜》，万科销售业绩为3116.1亿元，虽同比下滑8.5%，但也仅次于保利。

北大经济学硕士出身的郁亮，在许家印欣赏歌舞团表演，杨国强疯狂拿地的同时，反复强调“现金为王，手有余粮”。    

截至今年第三季度，万科约有1037亿现金，对短期债务的覆盖倍数为2.2倍；

总资产为16467.02亿元，总负债为12395.74亿元，资产负债率75.28%，净负债率53%，处于行业较低水平；

万科也依然是各家银行的座上宾，今年1-10月，万科新增融资金额超过850亿元，平均利率仅为3.64%。

更何况，万科对深圳而言，有着无可替代的符号意义。

当年深交所开市，最早交易的六只股票里，万科就是其中之一。

随后沧海桑田，数十年过去，深圳早已不是当年那个小渔村，“老六股”基本只剩下万科。

随后，地产迎来黄金期，中国地产界的四大金刚“招保金万”，除保利外，剩下三个总部都在深圳。

招商蛇口本就是国资，金地被福田国资救起，剩下一个万科，没有不救的理由。

三 

如果目光放长远些，这也是打造国资和民营资本合作的典范。

而在混合所有制的房企里，跟国资走得最近，经营最稳健，最有分量的，只有万科。

所以当它面临危机，哪怕只是一个危机的苗头，也会得到深圳国资委的霸气撑腰。

这并非只在深圳，只有地产。   

地方国资正在越来越多地扮演“白衣骑士”的角色，原因无他，资本牌桌上的好牌就这几张，地方政府要想做大做强，只能先下手为强。

深圳国资委，就是其中的佼佼者，万科、平安、中集集团、国货航、天音控股等，都是它攥在手里的好牌。 

经济观察报数据显示，2017-2022年五年间，全国国有资产总量增加76%，年均增长12%，五年内增加了346万亿元；净资产总增长102%，年均增长15%，五年增加111万亿元，每年增加22万亿元；国有企业营业收入年均增长9%，利润年均增长6.9%，税金年均增长5.4%。

注资抢救或做大做强有竞争力的民企，已经成为地方国资激烈竞争的新赛道。

比如新能源汽车，既是新兴业态，又代表着未来发展方向，是各地抢占的主战场。“风投城市”合肥给蔚来投了100亿后，又拿出20亿给零跑汽车；广州押注小鹏；上海联手阿里打造智己......

而在传统行业，企业质量成为衡量是否值得注资的核心标准，万科能在房企暴雷潮中收获截然不同的结局，根源正在于此。

在经济低迷之际，被国资大力撑腰的万科，也许会吸引一大批优质民企，走上从“羡慕”，到“理解”，再到“成为”的路子。

参考资料：

《万科，松了一口气》无冕财经

《郁亮的年终奖，要缩水了》商业人物

《万科，不能倒》商业人物    

《许家印与王石：地产大佬的两种命运，既分高下，也决生死》智谷趋势

《“国进民进”时代真的来了？一场商业大变局正在中国上演》智谷趋势

《荣辱二十年：我的股市人生》阚治东

本文来自微信公众号：围观InPoint（ID：zgtrendPlus），作者：华南索罗斯

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