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A股3000点，为何应该乐观？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2023年11月08日 16:12

A股3000点，各种声音遍布市场，有无视利好的恐惧，有无从下手的犹豫，也有坚定看好的乐观和积极。

10月26日，思睿集团首席经济学家洪灝做客《财经》杂志与读数一帜联合呈现的“财经连线”节目，畅谈眼下3000点的机会和长期来看A股的投资之道。

10月27日，A股三大指数继续上行，上证指数重返3000点之上。

对于A股3000点，洪灏认为，现阶段唱空是远远比唱多要容易的，但我们要有勇气站在市场对立面去客观评论现在市场所处的地位，目前A股基本上是处于较低点。“没有人知道这是不是最低点，但是我觉得这个点位是相对非常便宜的。”

对于股票投资，洪灏表示，中国股市是有机会的，对于肯花时间仔细研究并且敢于冒险的朋友的确能够赚到钱，如果没有时间又不愿意仔细研究，不如交给专业人士代表自己去做投资决策。

以下为对话内容：

一、3000点，为何应该乐观？

读数一帜：A股前段时间刚刚经历了历史上第52次失守3000点，去年跌破3000点也是在10月。投资者最关心的问题是，A股到底了吗，该不该抄底？

洪灝：多年来A股运行的平均水平大概也是3000点到3200点之间，所以3000点一直是我们比较关心的一个点位，因为它是一个长期的平均数。

唱空的被夸、唱多的被骂，这个我也有亲身体会。这说明整个市场情绪非常低落。市场的价格波动是往下走的，所以现在这个阶段唱空是远远比唱多要容易的。

但从股市评论的角度来考虑，当整个市场形成共识后，我们要有勇气站在市场对立面去客观评论现在市场所处的地位。从估值的角度来看，目前A股基本上是处于较低点。当然，没有人知道这是不是最低点，但是我觉得这个点位是相对非常便宜的。

在悲观的市场共识下，需要一个催化剂，能产生一个往上走的火花，才能让更多人有勇气站在共识的对立面。

读数一帜：前段时间A股下跌过程中大家找了很多似是而非的原因，比如量化、北向资金流出等等。在您看来，为什么A股前段时间表现不佳？

洪灝：大家都非常想归因，把股票下跌归因成某一个因素在左右。

罗伯特·席勒教授的《叙事经济学》中说，每天随着股票的涨跌会形成不同的叙事，同一个故事可以有正面的解读，也有负面的解读。像量化、北向资金流出，甚至包括人民币汇率、宏观经济环境，都一定程度上能解释股票为什么下跌，所有这些因素的合力造成了A股整个走势比较疲软。

实际上，股市每天波动，与人的情绪波动更有关系，这个是可以用量化研究和数据证明的。因此如果我们非要把股市的波动归因于某一个因素，我觉得更合适的解释，一个是情绪的波动，另一个是很多因素的合力造成的。

读数一帜：2023年是走出疫情困扰的第一年，年初大家对市场的预期还不错。但头部券商年初的十大预测，如今来看错得离谱。今年市场表现是否超出了您的预期，我们该如何预测市场？

洪灝：我一般是从我做预测的时间点往后展望12个月，例如在去年10月底11月初展望今年的12个月。我们当时预测A股的波动区间在3000点到3500点，我觉得目前这个预测是站得住脚的。

今年A股也没有大家说的那么不好。今年上半年，A股从2850的低点，上行到接近3500点，有大概20%的涨幅。100万亿元的市场，有20%涨幅，我觉得是相当可观的。

港股也是如此。去年我们预测恒生指数今年在17000点~23000点波动，目前来看，实际情况和预测基本符合。港股在去年10月底到今年2月，有超过50%的涨幅，所以也没有大家说的那么不好。但有的朋友会被胜利冲昏头脑，赚了50%也不会离场，结果最后获利回吐，回到原点。

现在我们又进入了预测的时间点，但因为模型数据还没有更新，所以我还不能向大家预测明年的点位和运行。

读数一帜：今年大家绕不开的一个话题是美债利率。您怎么看待美债利率上升所带来的影响？

洪灝：在美联储进入全面加息周期的时候，美债已经开始飙升了，两年时间美债利率就从0左右飙升到5%。现在十年期美债利率升至5%，也不是今天才发生的事情，从去年开始美债就在快速飙升。

从影响来看，美债利率上升会给投资者增加难度。很多投资者宁愿接受无风险的利率，也不接受去市场里冒险。如果现在去市场里搏杀，收益必须要高于5%的年化利率，大家才会愿意参与，这增加了市场投资的难度。

如果你的基金经理，或者给你投资建议的人，现在还没有完全意识到当下投资情况的变化，仍然给你做60%、40%的资产配置建议，那我觉得他根本没思考。

我记得10年前，欧洲出现过负利率，这不仅让经济陷入长期衰退，同时惩罚了为社会提供资金的人。所以负利率本身是行不通的。

现在因为美债利率上升，投资世界反而重新回到正常。由于波动率上升，社会的价格水平、通胀水平在上升，我认为目前是最合适做主动管理的。《漫步华尔街》推崇的指数化投资，实际会让投资世界变得不正常，因为你不用主动管理。

但在波动性较高的市场中，各个资产类别甚至个股之间，表现分化非常明显。例如今年的美股，大型股票表现非常好，其他股票表现一般。在中国也是如此，需要让基金经理来进行主动决策，根据市场变化随机应变，给投资者增值，这才是正常的。

通过量化来赚钱，通过交易来赚钱，本身对于投资是不增值的，既没有发现低估值的公司，也不能发现其他新兴投资机会。

二、投资A股，如何赚到钱？

读数一帜：最近市场下跌又能看到不少段子，比如投资者进入A股只有第一天想的是赚钱，其他时间想的都是回本。对于普通投资者来说，投资股票，能赚到钱吗？

洪灝：我觉得能不能赚钱因人而异，但对于绝大部分的人来说，我相信亏钱的比较多。

有期货公司统计过，在所有的期货账户里头，只有1%是赚钱的，大概有不到10%的人是打平的，剩下都是亏钱的。也就是说，只有不到10%的人能够全身而退或者赚钱，绝大部分人是亏钱的。当然，同时我也看到很多优秀的基金长期是跑赢了这个市场的。

如果真正要赚钱，我觉得应该让专业的人去做专业的事情，这个社会是有分工的。在金融方面要成为一个专家是很难的，因为这个世界千变万化，一会儿要研究中东局势，一会儿要研究俄乌历史，一会儿又要研究美国宪法等等。比如说我是做宏观策略分析的，我每天要花大量的时间去做这个事情。

所以我觉得尤其是有本职工作的朋友，更有效的投资方法是找一个靠谱的基金经理，让他去代表你去做投资。至于很喜欢股票的人，我觉得你亏钱就当是交学费，学习了很多东西，在股吧也交了很多朋友，每天在股吧指点江山、激扬文字，很喜欢这种感觉也可以。

从当年的5000点入市到现在，A股有很多股票，甚至像茅台这么大的股票，也是涨了好几倍的，所以中国股市是有机会的。对于肯花时间仔细研究并且敢于冒险的朋友，的确能够赚到钱。如果是没有时间又不愿意仔细研究，我觉得不如交给专业人士代表自己去做投资决策。

读数一帜：上一轮牛市吸引了很多年轻的基民参与，业余投资者们选择了把钱交给专业的机构投资人，但近两年感受不太好，牛市里赚的钱已经都还给了市场。您觉得应该怎么买基金，怎么提高买基金的获得感？

洪灝：一般来说，我们看基金经理是否靠谱，首先看他的职业生涯，看他是否很有经验。一个好的基金经理，他会有一个很长的职业生涯，这代表了他对于这个职业是很专注的，积累了可能好几万个小时的职业经验。

第二，看他的历史业绩怎么样，尤其是在市场有格局性变化的时候，比如说2008年、2015年、2020年这些很关键的年份，看这个基金经理在这些重要拐点时，他做了什么。一个好的基金经理，对于市场的拐点，无论是宏观还是微观，他都要非常敏锐，这样才能跑赢市场。

筛选基金就是筛选基金经理，看基金经理是否能够为你更好地实现你的投资目标，而不是看基金业绩，因为基金以前的业绩并不是未来业绩的一个预测，它只是一个历史。我们要选的是人，而不是所谓的基金。

读数一帜：结合当前国内外的市场环境，对于普通的投资者而言，怎么样来配置手中的这些资产，有什么样的建议？

洪灝：每个年龄段有不一样的建议，资产配置因人而异。原则上，首先看这个人的年纪，第二要看他的风险偏好，第三要看他的现金流需求，第四，如果有条件应该做全球配置。

不同年龄段的人，风险偏好、现金流的需求等等都完全不一样，不能一概而论。

年纪越大的人，越应该选择相对安全的资产。在做资产配置的时候我们有一个“100-年龄”的拇指法则。如果是一个70岁的人，100-70=30，那么建议配置30%股票、70%的债券，因为债券比较安全。

同时我觉得有条件的朋友，可以做全球配置。当你把投资选择局限在中国的股票和债券的时候，你的可选项以及投资组合的风险收益肯定没有全球配置好，这个是投资组合本身的风险和回报的特征决定的。当我们把几个相关性较低，甚至是不相关的投资品放在一起的话，收益的概率比较大，同时这些资产类别之间波动会互相抵消，因此你就自然而然拿到了一个波动率较低回报较高、或者说回报不变但波动率更低的投资组合。

读数一帜：相比股市，大部分居民的资产其实是在房子里，因此房地产市场比股市更吸引人关注。关于房地产和房地产股有什么样的见解？

洪灝：今年放松限购之后，9月有一波反弹，但10月又下来了。

根据央行的调查，很多人都有两三套房，买基本上是买不动了。我也在微博上做了民意调查，成千上万的人参与了这个投票，绝大部分人也都说已经买不动了。手上已经有一套房的，基本都处于观望状态，只有不到10%的人手上已经有一套房，还想再买。现实上表现出来也是这样。

今年面对的情况是，大房子很贵，并且大多数人手上都有房。如果继续出政策提高房价，我相信不符合绝大部分群众的利益，所以房子问题的解决是需要时间的，不要期待房地产的问题可以像以前一样很快解决。

就股票市场而言，有人认为房子卖得好，房地产股票就会上涨，我觉得是令人费解的逻辑。房地产是长效资产，买房子和买股票需要的时间、精力、调研方向完全不一样，根据房地产销售状况去指引自己的股票交易操作，是本末倒置。

读数一帜：回到A股3000点的话题，我们做了个投票，跌破3000点你会买入吗，选项是会、不会和已销户不关心，超过一半的人选择了会。展望接下来的市场，A股有哪些有利的因素？

洪灝：市场无所谓利好也无所谓利空。

我举个简单的例子，现在大家都说，外资在减持在卖我们就不能买了。但问题是，当外资抄底成功的时候，就会说这个底被外资抄走了，当外资抛在高点的时候，就会说外资割完韭菜走了，所以外资怎么做都是不对的。

同时，如果你做个数据分析就会发现，外资买与不买和股市的涨跌没有直接的联系，别人做什么事情跟我们要做的投资决策也没有太大的关系。我们做投资决策应该考虑的是，投资标的在现在的价格和估值，能否给你足够的安全边际，能否让你在未来的一段时间里盈利，以及盈利的概率是多少。

买入某只股票的朋友一定是认为其价格水平偏低，期望持有一段时间能够获得正收益。比如说前几天增发万亿国债的消息，这是一个利好，但市场怎么样去解读这个利好才是最关键的，这也是跟市场的情绪直接相关的。如果市场非常沮丧，你说这是利好市场也会觉得还不够好。

我相信很多人会认同我说3000点是很便宜的，因为从数据上看它跟历史低点也差不多了。很多人都幻想能够买在最低点卖在最高点，但问题是在股票最低点是买不到那个价位的，因为大家都想买，在最高点也抛不出去，因为大家都想卖。因此要辩证看待问题，没有人能告诉你这是不是最低点，但在这个点位它是足够便宜的，持有一段时间能给你一个正收益的，这就行了。

本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），嘉宾：洪灝（思睿集团首席经济学家），整理：张生婷、吴少芬（实习生），编辑：郭楠