智能手机换机潮要来了？

智能手机行业三年调整的阵痛似乎已经临近终点。

11月23日，市场调研公司Counterpoint Research公布的数据显示，今年10月全球智能手机单月销量同比增长5%，这是自2021年6月以来首次出现单月销量同比增长，同时也创造了自2022年1月以来月度销量的最高纪录。此前，全球智能手机销量已连续27个月同比下降。

摩根士丹利分析师孟羽等在近期发布的研报中，将2024年智能手机出货量增长预测从2.7%上调至3.9%，将2025年预测从4.3%上调至4.4%。

分析师指出，边缘AI将成为下一个风口，驱动智能手机市场进入新一轮产品周期；同时，去库存结束、加急订单激增以及华为重返市场等因素，都有望带来智能手机行业的周期性复苏。

早期积极信号表明，行业复苏即将来临

该行称，市场目前普遍对智能手机市场持悲观态度，主要是因为有PC市场的前车之鉴。担忧手机会像PC那样，由于缺乏新功能、换机周期拉长、市场饱和以及消费者对宏观经济指标（尤其是通胀和可支配收入）较为敏感，而出现多年下行周期。

但摩根士丹利指出，从早期信号来判断，智能手机市场正在走出低谷，库存压力已经基本释放完成：

本轮去库存始于2022年二季度，当时手机厂商在削减产量。随着去库存基本完成，智能手机厂商将根据现货市场需求安排生产，不太可能面临库存压力加剧的局面。

我们还观察到，2023年三季度零部件加急订单激增。这主要是由于大多数智能手机厂商继续采取保守的库存策略，只在需求强劲或库存短缺时才会下单。供应链的临时订单增加表明成品库存紧张，部分产品的需求好于预期。我们认为这是行业复苏的早期信号。

从出货量来看，自2022年一季度以来，全球智能手机出货量稳步下降，2022年一季度下降9%，2022年四季度下降18%，降幅随后在2023年二季度收窄至7%，这预示着市场逐渐迎来周期性均值回归。同比降幅的收窄还意味着市场正在走出低谷，未来几个季度有望出现同比正增长（复苏）。

智能手机市场和PC不一样

对于市场所担忧的智能手机像PC一样陷入多年停滞，分析师指出智能手机的增长路径独树一帜，不会重蹈PC的覆辙。分析师认为，两大产品之间的差异显著，并将推动智能手机市场回暖，在2025年前迎来复苏。

首先，PC销量下滑不仅是周期性的，也是需求被智能手机稀释的结果。但目前而言，还没有任何能够与智能手机竞争的科技产品。

竞争可能最终来自AR/VR或其他技术，但短期内不大会发生。2022年，AR/VR设备销量仅为900万台，远低于2011年智能手机刚开始普及时的销量4.94亿部。

其次，智能手机的使用频率更高、电池容量更小，所以换机通常比电脑要更快。

由于智能手机使用频繁、电池容量小，因此换机频率高于个人电脑。智能手机使用频率持续上升，移动设备的日均上网时长占比从2013年的27.3%增加到2022年的56.9%，并有可能在未来5~10年达到64.9%。

所以，随着宏观经济形势的改善，消费者将优先购买新的智能手机，而不是个人电脑。

边缘AI将从2025年开始掀起新一轮产品周期

大摩还指出，今年的AI浪潮让许多智能手机厂商都感受到了紧迫感，开始发力在边缘AI上的研究和开发。

所谓边缘AI是指在设备或系统的边缘（比如智能手机、个人电脑）上执行人工智能任务，而不完全依赖数据中心。目前大多数人工智能功能只能在云端使用。

分析师认为，ChatGPT为AI开发提供了很多可能性。尽管目前大多数AI功能只能在云端使用，但明年边缘AI的推出将为智能手机和个人电脑带来新的应用场景，包括：

专业级摄影

智能手机上的桌面级游戏

始终感应摄像头

AI绘画软件Stable Diffusion

更智能的语音助手

作为虚拟伙伴的AI智能手机

在复苏周期中，智能手机厂商可能会推出新的边缘AI功能，使供应链企业受益。在供应商中，我们预计芯片和内存供应商作为边缘AI的推动者，将比显示屏、摄像头、射频/电源管理芯片和MLCC等其他智能手机零部件的供应商受益更多。

对于PC供应链而言，芯片补货现已完成，而智能手机补货才刚刚开始。

至于安卓与苹果供应链，鉴于2022年安卓手机出货量下降幅度更大，我们认为安卓供应链的表现会更好，我们预计华为的回归将加剧市场竞争。

我们认为，从2025年起，AI应用将引领智能手机和个人电脑的下一轮产品周期，这将是股票价值重估的关键催化剂。

考虑到边缘AI的积极影响，大摩选择上调2025年全球智能手机出货量预测。该行还预计，随着智能手机市场不断回暖：

1. 智能手机供应链股的表现将优于智能手机厂商。作为边缘AI的推动者，内存和SoC供应商的股价表现有望脱颖而出；

2. 智能手机供应商将跑赢个人电脑供应商，因为PC芯片补货已结束，而智能手机补货才刚刚开始；

3. 安卓供应链表现将优于苹果供应商，因为在2022年低迷期，安卓手机出货量下降13%，而苹果手机出货量只下滑了4%，而且华为的回归将增加同行竞争压力。

本文来自：华尔街见闻，作者：常嘉帅

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