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江淮汽车连亏，国轩高科净利连降，为何还能得到大众青睐?

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年05月31日 09:49

图片来源@视觉中国

文丨雷达财经（ID：leidacj），作者丨梁春富，编辑丨深海

"大众入股"传了一年以后，靴子终于落地。

5月28日，国轩高科连发22条公告称，大众汽车（中国）投资有限公司（下称“大众”）将投资11亿（约合人民币87.2亿元）欧元，获得国轩高科26％的股份，成为其最大股东。

大众并未就此止步。5月29日，据安徽江淮汽车集团股份有限公司(下称江淮汽车)公告称，德国大众汽车将以10亿欧元(约合人民币79亿元)收购母公司安徽江淮汽车集团控股有限公司50%的股权，同时增持电动汽车合资企业江淮大众股份至75%。签约各方将在通过有关部门批准后，于年底完成交易。

雷达财经梳理发现，江淮汽车扣非净利润连亏三年，国轩高科净利润连续下滑。为何这两家公司会得到大众青睐？

有分析认为，大众汽车一手"入主"国轩高科的目的在于保障动力电池供应安全稳定，而牵手江淮汽车，则蕴藏着对中国新能源汽车市场更大的“野心”。

国轩高科净利润连降三年

公开资料显示，国轩高科实际从事的业务包括12kV系列开关、40.5kV系列开关、126 kV系列开关(含GIS组合电器)、12kV系列开关设备、40.5kV系列开关设备、轻钢结构、低压电器及元器件等七大系列产品的生产销售。

近年来，国轩高科业绩并不理想。

2017年至2019年，国轩高科营业总收入分别为48.4亿元、51.3亿元、49.6亿元，同比增长1.68%、5.97%、-3.28%，归属于母公司股东净利润分别为8.38亿元、5.8亿元、5125万元，同比下滑18.71%、30.75%、91.17%。

国轩高科近年财务数据来源同花顺IFind

值得注意的是，2019年国轩高科扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-3.45亿元，大跌280.27%，国轩高科2019年非经常性损益为3.96亿元，其中政府补贴达5.1亿元。

此外，2017年-2019年，国轩高科经营活动产生的现金流分别为-0.99亿元、-15.59亿元、-6.83亿元。

对于业绩不佳，国轩高科表示，主要是2019年新能源汽车补贴政策调整导致锂电池行业受不利影响导致。

到了2020年，国轩高科的经营情况仍不乐观。根据其2020年一季报。2020年Q1其实现营收7.3亿元，较上年同期下滑58.36%；归属于上市公司股东净利润为3362.92万元，较上年同期下滑83.31%。

大众为何入股国轩高科？

然而，业绩不佳的国轩高科，却获得了大众的青睐。

5月28日，国轩高科发布多条公告称，通过股份转让以及非公开发行股票的形式，大众汽车将投资11亿欧元，获得国轩高科26％的股份，成为公司最大股东。而李缜及其一致行动人持股将占国轩高科总股本的18.20%，为公司第二大股东。大众中国承诺在未来36 个月期限内将放弃其持有的部分公司股份表决权，公司的实际控制人不发生改变。

另据国轩高科公告《2020年度非公开发行A股股票预案》，大众中国将认购国轩高科非公开发行的约3.84亿股，本次非公开发行股票募集资金总额不超过73.06亿元。

大众集团入股国轩高科并非无迹象可寻。

2019年4月份，大众汽车CEO赫伯特·迪斯在上海车展对记者表示，大众计划到2028年在全球交付2200万辆纯电动汽车，其中一半以上的电动汽车将来自中国市场。同时提出2025年，大众集团在中国电动汽车的年销量要达到150万辆，对动力电池的需求将会达到75GWh。

同在2019年4月份，国轩高科对外披露，正在与"一线国际品牌"洽谈，但是由于签订了保密协议，并没有透露更多细节。大众与国轩高科的"暧昧关系"自此在业界流传。

2019年8月，有外媒报道，大众集团正在探索对中国零部件供应商进行潜在投资，投资方式为入股或者同中国电池企业建立合资公司，候选公司中包括国轩高科。

2020年1月17日，路透社援引消息人士称，大众集团计划通过折扣私募股权配售方式，收购国轩高科20%的股份，价值约5.6亿美元。

2020年4月21日，国内有媒体报道称，大众汽车将收购国轩高科30%的股份，成为其第一大股东，并将在未来三年内逐步增持股份直至成为其控股股东。

一个月之后，5月19日晚，国轩高科发布了其实控人李缜正在筹划股权转让事宜的公告。国轩高科表示，公司股权转让事项完成，可能导致公司第一大股东及实际控制权的变更。

5月28日，"大众入股国轩高科"的传闻尘埃落定。

为何大众会选择与国轩高科联姻？

数据显示，2019 年国轩高科动力电池装机量 3.2GWh，市占率达5.2%，仅次于宁德时代和比亚迪。国轩高科在产能、技术以及市场影响力上已是中国头部电池生产企业TOP3。

根据财报，国轩高科2019 年已建设16GWh有效产能，1G三元软包产能今年投产，进入产能快速释放阶段。其国内有合肥、青岛、南京、庐江等多个生产基地，同时柳州基地正在建设之中。大众认购国轩高科非公开发行的3.84亿股份额后，将进一步投入配套设施，国轩高科的产能将一步提升。

国元证券对国轩高科的首次覆盖报告显示，2019年国轩高科研发的磷酸铁锂电池单体能量密度最高已突破190Wh/kg。三元电池量产在即，合肥市经开区第一期 4GWh 的三元方形 VDA 电芯和 1GWh 的软包电芯，预计 2020 年实现量产。据其2019年财报，2019年研发投入5.88亿元，占营业收入的11.86%，同比增长19.22%。近期三年研发投入占比营收也都在10%左右。

有分析认为，大众之所以战略投资国轩高科，主要是为了满足电动车战略的动力电池需求。

对于国轩高科而言，投入了大众的"怀抱"，一方面对于公司的近年糟糕的财务数据来说或是一剂"强心针"，另一方面在大众的光环下，国轩将跃升为海外实力一流车企的动力电池认证供应商，无论是从大众自身电动化战略上自身对于动力电池的巨大的需求缺口来看，还是国轩高科借此契机进一步拓展海外供应链，国轩高科未来业绩增长都有着足够的想象空间。

根据GGII数据，2020 年4 月份国轩高科动力电池出货量为0.09 GWh，市占率降至2.50%排名第五。据其财报数据，目前国轩高科客户主要为北汽、上汽、江淮等国内车企，需求弹性较弱。

海通证券认为，此次大众入股国轩高科具有指向性意义，可以预见其他欧洲车企也将采取参股国内动力电池生产企业的方式，直接解决动力电池产能的问题，而欧洲车企带来的订单和资金将加快国内动力电池厂商的扩产节奏。

大众的“野心”

除了牵手国轩高科，大众还入股了江淮汽车母公司江汽控股。

据江淮汽车5月29日公告，大众汽车将以10亿欧元收购母公司安徽江淮汽车集团控股有限公司50%的股权，剩下50%股份由安徽省国资委持有，并维持控股。同时大众增持电动汽车合资企业江淮大众股份至75%，获得实际管理权。据了解，这是第一次外资车企在中国掌控合资企业运营管理权。此外，签约各方将在通过有关部门批准后，于年底完成交易。

据了解，江淮汽车的母公司江汽控股是一家总部位于合肥的安徽老牌国企。值得一提的是，国轩高科的办公总部也位于安徽合肥。

雷达财经注意到，江淮汽车近年整体业绩表现也不亮眼。根据其财报数据，2018年，江淮汽车亏损7.86亿元，2019年扭亏为盈，净利润1.06亿元，而同一年的政府补贴高达11.17亿元。2020年第一季度，江淮汽车营收91.3亿元，同比下降37.66%；归属上市股东净利润为-3.56亿元，同比下降650.70%，现金流量净额为-19.15亿元。

近期受到大众入股消息影响，江淮汽车成为了市场宠儿。从5月20日到5月29日，江淮汽车8天录得7个涨停板，累计涨幅逾85%，市值飙升近80亿元。

相比国轩高科，大众与江淮汽车的合作历史更为久远。早在2016年9月，大众汽车就与江淮汽车签署了合资合作谅解备忘录，双方拟在新能源汽车领域成立一家新的合资企业。2017年12月，大众汽车与江淮汽车敲定协议成立江淮大众合资公司，自此大众汽车与江淮汽车实现了共线生产。

2018年4月，江淮大众推出了纯电动汽车品牌思皓，首款车型也是目前唯一的车型思皓E20X，一直到了2019年9月才交付下线，并未挂大众车牌，销量惨淡。

江淮汽车在公告中表示，在大众中国成为直接持有江淮大众75%股权的股东后，大众汽车有意愿向江淮大众授予大众汽车旗下的主流品牌及一系列新能源产品。江淮大众将逐渐扩大规模并力争在 2029 年间达到年产量35万-40万辆。此外，江淮大众预计将于2025年前再推出5款纯电动汽车，同时建立和完善电动汽车工厂和研发中心。

有分析认为，大众斥巨资战略入股江淮汽车和国轩高科，体现了大众对新能源汽车市场志在必得，如果大众整合得力，有望改写国内新能源汽车格局。