小鹏汽车秘密海外IPO，还能割到美国人的韭菜吗？

编者按：本文来自微信公众号“极点商业评论”（ID:jdsy2020），36氪经授权发布。

文/极点商业

编辑/刀疤姐

中概股正在华尔街上演着一场“敦刻尔克大撤退”之际，国产新造车公司小鹏汽车，却选择了逆流而行，走上了割异国韭菜的道路。

据报道，小鹏汽车（以下简称小鹏）已经向美股市场秘密提交IPO文件，计划融资5亿美金，整体上市计划预计在今年7月到9月，已经聘请摩根大通、高盛等投行，其中，摩根大通为主承销商。

对小鹏而言，在最近进行海外VIE架构重组，27位股东退出公司股东行列之后，选择去海外进行IPO已如箭在弦上不得不发。不过，它必须学会，如何避免瑞幸引发的中概股质疑浪潮波及自身——毕竟，它和特斯拉的知识产权诉讼，还在进行之中。

加上愈加严格的上市门槛以及自身造血不足的多重压力，小鹏与当初蔚来登录纳斯达克时全然不同。时移势易，小鹏还能顺利割到美国人的韭菜吗？

01 去海外IPO已如箭在弦上

过去7个月内，为了搭建VIE结构以实现在海外上市的意图，小鹏进行了针对股东集体出质全部股权。

一次是去年12月10日，小鹏运营主体广州橙行智动汽车科技有限公司（以下简称“橙行智动”）47位股东将所持全部股权悉数出质，质权人均为广东小鹏汽车科技有限公司。一次是在刚刚过去的5月18日，阿里巴巴、夏珩、何小鹏等共计27位股东退出公司股东行列。

至此，橙行智动由广东小鹏汽车科技有限公司全资持股。

VIE架构(Variable Interest Entities，可变利益实体)在国内又被称为“协议控制”，是指在境外或海外成立一家空壳公司，该空壳公司通过与境内公司签订一系列协议以完全控制境内公司，主要用于中国企业实现海外上市、融资及外国投资者为规避国内监管对外资产业准入的限制。

根据以往经验，VIE模式基本上是中国互联网公司赴美上市最明显动作。新浪、网易、百度、阿里、蔚来等互联网公司均通过这一方式成功登陆美股。

相关数据显示，在众多新造车企中，小鹏汽车销量相当可观。截至2020年3月，小鹏G3累计总交付量达到16521台，在今年4月，小鹏销量为1233辆，环比增长11.3%，同比降低31.3%；但1-4月累计3564辆，同比增长27.5%，在今年A级纯电动领域的国内车企交付量中处于领先位置。

若以融资表现来说，小鹏在新造车势力中也有目共睹——根据公开信息，小鹏迄今已累计完成8轮融资，共获得了约168亿元的资金支持。最后一轮融资，发生在2019年11月，小鹏汽车完成C轮融资，总融资金额为4亿美元。其中，小米成为小鹏引入的新晋战略投资伙伴，何小鹏本人也在A、B轮基础上再次加持。

因为雷军以善于批量孵化上市公司著称，这条新闻彼时被解读为小米的财务投资+弥补小米生态链的一举多得。

不过，最新消息显示，小米在这轮融资中并未像外界猜测的那样占大头，有多位消息人士对36氪表示，C轮的4亿美金融资中，“有一半是何小鹏个人出资。”

光靠何小鹏个人出资，显然没法撑起小鹏的未来。众所周知，造车是公认的“烧钱”行业，即便是持续融资超过450亿元的蔚来，也难解资金之渴。

进入2020年来，在新能源补贴政策下滑，疫情冲击下，新造车公司融资途径正在快速减少，天际、拜腾、前途、绿驰、奇点、游侠等 10 余家新势力造车企业集体出现欠薪、裁员现象。

为数不多获得融资的，是蔚来获得了合肥政府 70 亿人民币融资，但蔚来也裁员近千人，以及业绩至今处于亏损状态。

小鹏2020年再未获得融资，加之P7投入量产、光是一个肇庆工厂就超过40亿元的投入，财务依旧紧张，甚至是处于亏损状态。就连小鹏汽车创始人何小鹏，也跌出了2020年新财富500富人榜。

小鹏同样逃不开人才流失。其首席科学家郭彦东（Eric）已经在今年3月初加入OPPO，郭彦东带领的北京AI团队也大量减员，从年初的90人减到了现在的50人左右。

实际上，现在小鹏兜里有多少钱，谁也不知道，要想持续发展，唯有去股市割韭菜。

02 何小鹏如何讲述资本喜欢的故事

乐观之处是，从自身发展而言，小鹏也到了一个去海外IPO的最好节点。

目前，造车热已渐渐退去，留下来的大多是在新能源汽车领域掌握核心技术的实力车企。效仿特斯拉，坚持智能化路线的小鹏，正是其中代表。

4月27日，小鹏新车P7发布会上，何小鹏明确表示：“小鹏的标签是智能，智能是小鹏的最核心优势。”

小鹏P7将在下半年上市，搭载小鹏投入30亿元自主研发的自动驾驶系统——何小鹏把P7搭载的Xmart OS 2.0全新智能车载系统称为“完全不需要手机的车机”。“未来智能汽车最核心的交互是什么？我一直认为是语音，不会是触控。” 

客观而言，相比小鹏G3，小鹏P7在高度自动辅助驾驶、语音交互、车联网、整车OTA等方面提升不少。即便相比同类L3级自动驾驶的广汽新能源Aion LX、长安UNI-T等，小鹏P7在硬件上也有大幅的提升，这让小鹏P7成为国内所有公开亮相过的最近接L3级的车型，也为其实现更多更高阶的功能提供了可能。

自动驾驶技术上的储备，这正是资本市场最喜欢讲述的故事。为此，小鹏搭建了一套完整的自研自动驾驶团队，在硅谷、圣地亚哥、北京、上海、广州，建立了不同的智能研发团队。

小鹏还刚刚解决了困扰造车新势力的一大难题——生产资质。5月19日，工信部发布的第332批《道路机动车辆生产企业及产品公告》显示，原广东福迪汽车有限公司正式更名为肇庆小鹏新能源投资有限公司。

这意味着，小鹏汽车花费1600万元购买的“造车资质”，终于可以在超过40亿元建成的肇庆工厂自主生产基地派上用场，一改其代工生产局面。

此前，小鹏汽车首款车型G3一直由海马汽车郑州工厂代工生产。诸多汽车行业工程师对此诟病为，和拥有自建工厂的企业相比，代工模式最终会因为品控、销售、换电、市场认可度不高、缺乏竞争力的问题而被淘汰。

毫无疑问，肇庆工厂也将成为小鹏P7的主要自主生产基地。这也是资本市场喜欢的另一个故事。

不过，这不意味着小鹏会将海马一脚踢开。何小鹏此前在微博上也坦言：“我们是中国唯一一家同时在‘自产+代工’两种模式并存的汽车生产企业。”

同时，因为对研发、核心技术的持续高投入，以及渠道的搭建和推广，资金压力也会持续扩大。就连特斯拉，直到Model 3实现稳定交付后，成本才逐渐被分摊。

种种角度看，小鹏的海外IPO之路，都已如箭在弦上不得不发，不得不加快IPO的节奏。

03 顺利割到美国人韭菜的关键

▲蔚来李斌敲钟

问题是，瑞幸造假事件让中概股遭遇了至暗时刻，做空机构追着中概股穷追猛打，美国参议院紧急通过《外国公司承担责任法案》对其加强监管，诸多原本去美国IPO的企业都暂停了计划。

这也导致网易、京东等中概股加快回归进程，就连最先登陆美国资本市场的新造车势力代表——蔚来创始人李斌，也在最近表示蔚来具备在中国资本市场上市可能性。

根据5月28日蔚来汽车发布的2020年第一季度财报，总营收为人民币13.72亿元，同比下滑15.9％，环比下滑51.8％。虽然蔚来净亏损持续下降，但股价当日盘前跳水，一度跌超10%。

以目前蔚来发展态势，在国内上市后的表现很大概率要优于美国资本市场。那么，此时选择秘密去海外IPO的小鹏而言，是否会受到中概股大环境影响？

“这些不利的公开信息，有可能会对小鹏造成一定影响。但也要看美国投资者怎么考虑，毕竟是两个行业、两个主体的公司。”知名美股维权律师、国际索赔诉讼专家郝俊波表示，不同投资者也有不同考虑，很难说小鹏的IPO之路就会坎坷。

小鹏最大隐患，来自与特斯拉持续一年多的知识产权诉讼纠纷。美国加州当地时间5月27日，美国北加州法院法院认为：小鹏需提交自动驾驶源代码，但是双方要会面商议再决定是否交由中立第三方调查。

此前，特斯拉对前雇员、小鹏现雇员曹光植以“商业窃密罪”对其提起诉讼。虽然小鹏只是曹光植案件的第三方，但还是逐渐卷入其中，今年以来，特斯拉就向法院提出动议，要求小鹏披露自动驾驶源代码、所有员工的电脑文件备份、员工张晓浪的相关资料等近30项内容。

2018年7月，曾任职苹果无人驾驶团队的员工张小浪也因涉嫌窃取商业机密罪被美国联邦调查局（FBI）逮捕，且张小浪的下家同样是小鹏。

对此，小鹏认为调查内容越界了，在4月底公开指责特斯拉“霸凌”，并向美国当地法院提出反对动议——从最新进展来看，必须提交自动驾驶源代码，这一核心技术的结果，对小鹏并不算太好。

所以，这对小鹏来说隐患是，既然特斯拉、美国媒体在P7上市前夕，能以“抓小偷”之名向自己发起攻击，那么就有很大可能，在小鹏的IPO过程中，以“抓小偷”之名再次发起攻击，小鹏就必须面对巨大的信任危机和交易成本。

“如果美国媒体小鹏评价描述过低的话，那么市场就很难对小鹏的估值、估价都会有影响，就很难给出高价。”郝俊波表示，如果小鹏愿意接受一个低价的结果，那么就可能有投资者愿意冒风险。

由于小鹏整体上市计划预计在今年7月到9月，小鹏和特斯拉的诉讼后续进展，很大程度上会对小鹏的估值、估价造成直接影响，也就意味着，小鹏能割到多少美国人的韭菜，和此息息相关。

不过，即便小鹏解决了特斯拉这个麻烦，美国投资人对小鹏、理想等新能源车企仍然疑虑重重——2018年蔚来IPO 招股一出，关于蔚来圈钱，李斌开始割韭菜的说法不少。从结果来看，自2018年在纽约首次公开募股以来，蔚来股价下跌超过一半，诸多投资人损失惨重。

和蔚来当时相比，小鹏毕竟又实现了量产，加上可以讲述的技术、自主生产故事，这和当初蔚来画饼抢筹情况又大不一样。

时移势易，小鹏还能顺利割到美国人的韭菜吗？这可能只有时间来证明了。

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