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2020年开局这么难，阿里腾讯京东拼多多怎么看？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年06月08日 13:59

编者按：本文来自微信公众号“经纬创投”（ID:matrixpartnerschina），作者经纬创投主页君，36氪经授权发布。

疫情之后，中国互联网行业会出现什么结构性改变？有哪些改变会是长期或永久性的？

带着这些问题，我们选择了代表中国互联网的二级市场公司的财报电话会议精华。这篇文章与炒股无关，主要是这些公司代表了参差业态，这些公司管理层对过去和未来自己业务的判断与回答，对了解商业世界的全局有一定作用。

我们在本篇中为大家带来阿里、腾讯、京东、拼多多的财报电话会议精华，诸位CEO、CFO或是CSO基于自身视角，对疫情期间本公司面临的危与机，和互联网行业因疫情产生的结构性改变，有很好的解释。鉴于篇幅太长，我们在下一篇中再为大家带来哔哩哔哩、百度、小米、携程的财报电话会议精华。以下：

阿里巴巴

疫情后消费者的消费能力变化和趋势如何？

外国公司问责法会带来怎样的影响？

Q：新冠疫情对阿里巴巴财务状况产生了哪些影响？最新趋势？

阿里巴巴CFO武卫（Maggie Wu）：2月份，由于疫情的走向尚不确定，我们给市场的指引是3月份季度的整体收入增长率可能会受到负面影响，而部分业务例如中国零售市场和本地生活服务可能出现收入负增长。

但是3月份季度的实际业绩好于预期。政府采取了有效措施，控制病毒的传播，通过封锁社交距离和出行限制的措施，随着新冠病毒在中国的传播得到控制，这些限制从3月初开始得到缓解，供应链和物流配送能力恢复。

中国零售市场业务，天猫线上消费实物支付交易额在3月份增长超过10%。尽管只超过了10%，但是我们看到快消品和消费类电子产品的需求强劲，因为消费者开始居家烹饪，升级家用电器和3C产品，这两个品类在天猫平台上共计增长25%。另一方面，非必需品类比如说服饰家装和汽车零配件等出现了负增长。从4月开始，天猫线上实物商品支付交易额的增长强劲复苏，并在5月继续改善。

本地生活服务收入下降8%，反映出餐厅和本地商家大量歇业的状况，社交距离措施也使得对食品杂货和其他生活必需品的需求增加。从4月开始，随着封锁措施放松，餐厅开始重新营业，以及人们开始复工复产，饿了么的GMV增长开始转正。跨境及全球零售商业方面占 FY2020总收入的7%，复苏的时间和步伐仍不确定，可能会进一步影响中国以外国家的需求。

Q：最近美国出台了《外国公司问责法》，这会影响阿里巴巴吗？

武卫：依据这部立法，如果美国上市公司会计监管委员会 PCAOB连续三年未能检查发行人，审计师事务所的审计工作文件，比如由于外国辖区的法律限制，不允许向该委员会披露信息，外国发行人实际上无法在美国的证交所上市，我们紧密地关注该法案的发展。

阿里巴巴的做法以及该部拟立法引发的问题：首先，现有框架是可以让该委员会对有中国业务的公司的审计开展检查，就这一点我们的理解是四大会计师事务所、中国证券监管部门、中国证监会、美国证券交易委员会以及PCAOB，一直在保持对话，商讨有中国业务的发行人可以分享哪类信息，同时遵守中国的法律法规。

第二，阿里巴巴的财务报告是按照美国公认会计准则编制的。从1999年公司成立以来就是这样，我们的审计事务所是PwC（香港），PwC（香港）是PwC全球的成员所，其审计标准受美国普华永道办公室监督。阿里巴巴财务报告的真实完整性不言而明。自2014年以来，我们一直向美国证券交易委员会备案，以高标准的透明度要求自己。每年我们都收到普华永道对我们财报的无保留审计意见。

第三，信任是我们的核心价值之一，而透明与坚持诚信是与利益相关方之间建立信任的基石。这些年来，我们始终努力发展长期业务，遵守所有适用法律，为客户员工和投资人创造价值。2014年阿里首次公开发行使入股的股东其投资价值5年半以来已经增加两倍。鉴于以上凡是为了保护在美国证券交易所购买证券的投资人，并为他们提供透明度的法律，我们都会努力遵守。

Oppenheimer分析师Jason StuartHelfstein：疫情过后消费者的消费能力变化和趋势？

阿里巴巴CEO张勇：在我们巨大的平台上，有不同层次的消费者，他们寻找不同品类和不同价格的商品。食品、生鲜、快消品在疫情期间大幅上升，居家隔离需要自己做饭，天猫上看到同比增长大约40%，强劲的消费趋势。与此同时，服装、化妆品减少，戴口罩会导致减少这些品类的需求，但是护肤品需求却很旺盛。中国是有名的高储蓄率的国家，消费能力一直都在那里，只是品类发生变化。

花旗银行分析师Yik Wah Yap：商家补助和补贴措施，哪种最有效？是免费流量还是佣金回扣？

武卫：关于补贴和优惠的佣金，是两个不同的事情。补贴是疫情中为了帮助商家，免收天猫上的年费。但是佣金优惠是持续的项目，已经好多年了。阿里巴巴不认同烧钱换取交易额增长，也不会去做的。任何投资，我们都希望看到可持续的增长。今年盈利大约1400亿元RMB，加上500亿美元的现金，我们希望做任何投资都是可持续发展且高效的。

Q：疫情之下，阿里甚至整个数字经济最大的结构性改变是什么？有哪些是长期或永久结构性的变化？

张勇：除了新的品类（比如食品、生鲜的渗透），我们认为更重要的是用户教育方面的渗透。原来有一些消费者不了解互联网、不会上网购物，比如老年人，疫情之后学会了网上购物。疫情期间，我们看到很多人转向在网上购买所需的一切，这不仅是类别的渗透，更是用户人群的渗透，这会改变许多人的生活方式。

第二件事与消费无关。这是工作、教育与学习方面的变化，比如远程办公的钉钉，实现了非常强劲的增长，在疫情之后这样的趋势还会继续延续。

腾讯

疫情给行业带来什么结构性变化？

如何拥抱转变点？

巴克莱银行分析师赵晓光：疫情会给行业带来什么结构性变化？腾讯如何应对？如何考虑用户行为和业务策略的变化？

腾讯总裁刘炽平：就结构性变化而言，最大的变化是企业和组织意识到必须存在线上状态。当所有事物在线下关闭后，企业和组织能否在线上联系消费者非常重要。我认为这是一个很大的认识改变，之前每个人都认为这种时代即将到来，疫情的到来意味着在线状态是真实的并且是存在的。

我认为这将在方方面面产生改变。例如在零售方面，零售商和品牌将进行更多投资以与消费者建立直接联系，我认为小程序是他们能够做到这一点的关键性基础架构。政府和服务机构需要使自己触网，这将在很长一段时间增加对技术基础设施和云的总体投资。

就特定的细分市场而言，有些公司需要建立远程工作架构，这将有利于远程工作的工具。显然在疫情期间，腾讯会议已大大增加了用户。

就垂直行业而言，我认为在线教育绝对是一个受益的领域。很多学生都成为了在线教育用户，甚至父母也是，这将推动这种模式的发展。

在线医疗将是另一个关键领域，许多用户希望获得更多与健康相关的信息，他们已经习惯于通过AI 或是在线上与医疗专业人员联系来诊断疾病。随着健康意识增强，在线医疗将会是显著增长的领域。

我认为以上这些都是疫情给整个社会和企业思维带来的结构性变化。消费者的心态已经非常集中在移动互联网上，但是对于企业而言，他们做出改变会有一定的惯性，因为这需要钱、需要人、需要组织结构发生改变，具有挑战性。但在经历过COVID-19之后，我认为变革的动力会更大，这是一个转变点。

巴克莱银行分析师赵晓光：全球疫情之下，动视暴雪等游戏公司为二季度提供了非常有力的预期，腾讯是否也会提供更强劲的二季度海外市场表现？

腾讯首席战略官（CSO）JamesGordon Mitchell：海外游戏市场的发展时间类似于中国市场，鉴于海外用户“在家待着”的时间较晚开始，因此存在约2个月的滞后。首先在某些地区，锁定期比在中国要短得多。其次，因为有些消费者担心失业风险，这可能会减少他们的游戏支出。但总体而言，用户花在游戏上的时间有所增加。

更精细地说，人们会在基于团队的游戏中花费更长时间，人们实际上想念自己的同事朋友，想与他们社交，而一种方式就是通过团队性游戏。

高盛分析师Piyush Mubayi：下一个季度会有多少流量在流失，在接下来的4月和5月里，增速会放缓到什么程度？

刘炽平：第一季度人们有更多的时间花在屏幕上，包括游戏、视频和互联网服务上。基本上从3月开始正常化，4月几乎正常化，五一假期后已经完全正常化。

James Gordon Mitchell：在一季度之后，有三个因素将成为这个行业的不利因素。首先是因为第一季度人们呆在家里，他们在网上花费了更多时间，带来了更多广告有效展示次数。

特别是对于直接响应的广告客户（direct response advertisers）而言，如果有效展示更多，在其他条件相同的情况下，他们会机械地购买更多广告商品，并在整个行业中花费更多钱。因此，到第二季度，随着人们返回工作和上学，有效展示数量将恢复正常。

其次，如果您了解直接响应广告客户（direct responseadvertisers）的运作方式，他们是基于历史ARPU、历史客户流失率等指标，来确定某个客户的生命价值周期。然后，他们基于这个假设，按eCPM或eCPC来支付相应的客户获取成本。短期内如果发生突然震动（例如疫情），那么他们可能没有时间来更新其客户生命价值周期的假设，这是一个风险。

第三，针对某些在线广告赛道，例如在线视频，从历史上看，近一半的广告收入来自跨国公司。在过去的几周中我们看到，来自中国的本地公司（另一半的收入来自本地公司）具有相当的弹性，但是来自跨国公司的长视频广告收入，已经下降了一半。我们认为，跨国公司具有全球视野，他们在世界其他地方所看到的事物，会影响他们在每个国家（包括中国）花费金钱的意愿。

Daiwa证券分析师HyungwookChoi：在金融科技方面，腾讯似乎在稳定利润方面做的很好，展望未来如何考虑盈利能力？

刘炽平：在疫情期间，线下交易量减少且零散，但这并没有损害腾讯的盈利能力。一是因为线下服务本身的利润率低，二是还有很多营销支出。因此当总交易量较低时，我们也没有太多的营销费用，彼此之间几乎可以平衡。

当业务恢复正常时，我们的交易量将恢复到去年12月相同的水平，当然也会开始进行更多的营销活动，因此很大程度上这是一致的。我们正在构建支付的整体基础架构，因此并不急于从中创造利润，扩大市场份额、培养用户行为和覆盖商家非常重要。

小程序是腾讯生态系统中的基础设施，它帮助服务提供商与客户建立联系，在疫情期间也得到了加速。

非常清楚的是，当企业在小程序上运营更多服务，并获得更多收入时，他们将更有动力在腾讯的整体平台上投放广告，以吸引更多流量访问小程序。随着时间的流逝，它还有助于我们与这些企业建立更牢固的关系，以便我们可以更好地改善云业务，并为他们提供SaaS服务，无论是数据分析，还是帮助他们获取流量。

法国巴黎银行分析师William Henry Packer：在疫情造成的锁定期后，我们能否看到一些游戏和娱乐行业未来的长期变化？

腾讯CSO James Gordon Mitchell：在视频游戏（video games）方面，腾讯内部有一个互动娱乐集团（interactiveentertainment），之所以叫互动娱乐，在于我们认为视频游戏实际上是娱乐活动的一种超集（superset），而非子集。

以前就有各种各样的娱乐活动是被动（passive）和线性（linear）的，我们认为随着娱乐活动变得更加互动性和沉浸式，这些传统的娱乐活动都可以得到丰富。最早的视频游戏其实是网络纸牌或是那些能够聊天的游戏活动，随着时间的流逝，更多基于团队和竞争性的社交活动开始发展。

而且我认为在此期间，你会看到更广泛的专业人士在从事互动娱乐活动。例如过去观看一级方程式赛事的人们，现在也会去看由一级方程式赛车手玩的一级方程式游戏，或是去观看《英雄联盟》这样的游戏比赛，这些游戏本身已经变成了强大的体育项目。这代表了市场的结构性扩张。

另一个例子是音乐产业。从历史上看，围绕音乐会存在的巨大现场娱乐业务，不幸的是被疫情阻隔了。但是，如果你在玩Fortnite（《堡垒之夜》），游戏里有Travis Scott、Diplo等明星在播放音乐，这些音乐吸引了巨大的观众。

因此在某种程度上，人们在Fortnite音乐演唱会上度过的时间，或是他们在观看赛车手玩一级方程式视频游戏上花费的时间，并不能替代他们以前在玩《魔兽世界》中所花费的时间。这是对它的补充，并将交互式娱乐的范围扩展到了新的、更广泛的娱乐类别中。

因此，这些都是从定性角度结构性扩张的例子。

从定量的角度来看，我们的某些游戏类别，特别是团队合作性更高的竞争性游戏，观众要比当下行业发展阶段该有的数量要多，同时每位用户所花费的时间正在下降。这是因为在中国，人们正变得越来越忙，但这些娱乐形式所吸引的人数却比以前更广泛。

京东

如何拓展低线城市市场？

整个行业长期的毛利率会不会下降？

Q：京东Q1各品类表现如何？家电和服饰受影响是否比较大？

京东商城CEO徐雷：从品类角度来看，我们一季度因为疫情的原因确实有些品类受益，但是也有一些品类因为疫情的原因低于我们的预期。但是最新的情况来看，今年五一长假这个期间，家电品类和时尚品类在五一期间得到了增长。因为疫情的原因，今年的 "618" 确实是从品牌商角度、商家角度和零售商的角度积极参与性是最高的，应该是 17 年以来行业和上下游企业参与度最高的一次。

瑞士信贷分析师Yuanyuan Long：京东如何拓展低线城市市场？京东已经把微信的一级入口给了京喜，那么京喜在低线城市的表现如何？

徐雷：在（零售）场的打造上面，我们不会依赖于单独的一个场，除了京喜专门针对低线的场以外，我们主站的 APP 也会通过算法的方式在场的方面营造。坦率地说一季度京喜在二三月份因为受到春节和疫情的双重影响，其实是低于我们预期的。

GMV的占比中，低线市场依然非常强劲，我们应该是从多种方式取得的结果。当然，随着疫情的缓解，京喜已经恢复到了春节前正常的水平，而且因为疫情我们也看到了很多的机会点，例如一些大量的外贸的工厂转为内销，京喜在这些工厂和产业带的结合上取得了不错的进展，包括商家的拓展，以及农产品在一季度期间也会有一些滞销，京喜团队也做了大量农产品的销售和直播。

另外的场就是我们的线下场，我们有京东家电专卖店，包括电脑数码专卖店，京东便利店等等，这些实体场的下沉对我们也有积极作用。

UBS瑞银分析师Yuan Liu：宏观来看，考虑到你们的竞争对手（拼多多）的一些非常激进的措施，你们认为整个行业长期的毛利率会不会下降呢？

黄宣德：我们自己也尽可能希望保持激进，目前也会进一步提升自己的投资，尤其是在我们目前业绩比较好的情况下进行投资。我只能说自己的毛利率，我们的毛利率是基于我们的规模效益的，相信只要进一步增长，我们会在采购方面获得更多的优势，随着时间继续推进。我们有些时候是靠量，有些是靠其他的策略，靠贴牌，或者是靠其他的品牌策略去进行销售的。

摩根士丹利分析师Eddy Wang：疫情无疑会对来自第三方商家的广告收入产生负面影响，下一季度会有所复苏吗？

徐雷：整个中国的广告市场可以看到2019年是个位数的增长，但是网络广告方面应该更高。我们认为Q1整个中国广告市场是负增长。

京东最大的不同是我们的品牌和广告是高度结合，因为我们距离用户购买路径是最近的。第二，我们目前从广告主数量来说是中小企业占比比较高，但是从绝对金额占比角度，我们还是以中大型企业为主。所以在疫情期间，这个特点决定了我们品牌和广告商家方面的 ROI 是在提升的，在疫情期间，我们是中大型以品牌为主的广告主和商家最重要的广告投放场。