重磅重组：国泰航空获390亿港元“救命钱”

编者按：本文来自微信公众号“大摩财经”（ID:damofinance），作者 海星，36氪经授权发布。

香港航司巨头国泰航空屹立香港70多载风雨，却未挺过2020年的黑天鹅冲击，在亏空45亿港元后，迎来香港政府近300亿港元的资金援助。

6月9日上午，国泰航空（0293.HK）及其主要股东太古股份（0019.HK/0087.HK）、中国国航（0753.HK/601111.SH）一起停牌。随后，国泰航空发布公告，称其将进行一项高达390亿港元的资本重组计划。

根据公告，国泰航空的资本重组计划包括：发行优先股、认股权证、供股及过渡贷款融资，融资对象主要为Aviation 2020 Limited，后者将向国泰航空认购195亿港元的优先股、19.5亿港元的认股权证；以及为国泰提供过78亿港元的过渡贷款。此外，国泰航空还将向现有股东配发117亿港元的供股股份，第一大股东太古股份届时将认购53亿港元。

国泰航空是老牌英资财团太古集团旗下公司，后者通过太古股份持有国泰航空45%的股权，重组完成后，太古股份持股比例将降低至42.26%，仍为国泰航空第一大股东；二股东中国国航的持股比例将从29.99%降至28.17%；三股东卡塔尔航空的股权将从9.9%稀释至9.38%。

本次重组的主要参与者Aviation 2020 Limited是一家由香港财政司司长法团全资拥有的第三方公司，本次重组中，其为国泰航空总计提供了273亿港元资金支持。重组完成后，Aviation 2020 Limited将持有国泰航空6.08%的股权，成为上市公司第四大股东。

香港财政司司长陈茂波在记者会上表示，香港政府对国泰仅为财务投资，其无意入主国泰，也无意长线持有，预期投资国泰的内部回报率在4%至7.5%，高于土地基金过去6年3.7%的平均回报率。他强调，政府支援国泰只有一个目的：维持香港作为国际航空枢纽的地位。

香港是全球重要的航空中心，航空事业贡献了4.9%的香港GDP，而国泰航空是香港本地最大的航空集团，占有香港机场57%、货运41%的市占率，对香港经济和国际航空枢纽地位的影响举足轻重。

值得一提的是，国泰航空目前市值仅有347亿港元，也就是说，本次390亿港元的重磅重组相当于“再造”一个国泰航空。

黑天鹅带来的行业阴影

国泰航空是香港老牌航空公司，成立于1946年，成立两年后，便被英国老牌财团施怀雅家族的太古集团收购。太古集团在中国耕耘多年，主营地产、航空、饮料、海洋运输等多个业务，拥有北京太古里、成都太古里等知名地标，香港上市的太古股份A/B为其运营亚洲业务的主要公司。

国泰航空主营客运和货运业务，运营70多年，历经香港发展的黄金时期。2006年，国泰航空通过并购香港本土的港龙航空，并与内地的中国国航达成合作，一举成为香港乃至亚洲最大的航空公司。2019年，知名航空顾问公司Skytrax发布的全球十大最佳航空公司中，国泰航空排第四名。

不过，国泰航空即使在香港一家独大，仍面临激烈的外部竞争。尤其是内地国航、南航、东航、海航四大航空公司的迅速崛起，抢走了部分国泰航空的市场份额。国泰航空2016年、2017年接连受挫，连续两年经营亏损，亏损额分别为5.75亿港元和12.59亿港元。

为增加收益，减轻成本，国泰航空于2017年制定了三年转型计划，主要措施包括重组总部团队架构，裁员及委任新的管理层等。

转型计划立竿见效。2018年，国泰航空扭亏为盈，营收增长14%至1111亿港元，净利大增286%至27.8亿港元。2019年上半年因为油价下跌，国泰航空录得不错的收益，并在当年7月收购了香港廉价航空公司香港快运，掌握了香港高中低端客运航空以及全部货运航空市场。虽然四季度由于香港本地社会问题收入和利润有所下滑，但仍然实现盈利，当年实现营收1069.7亿港元，净利16.9亿港元。

不过，在转型计划的最后一年，国泰航空遭受到了史无前例的重创。受疫情黑天鹅影响，截至今年4月底，国泰航空及旗下港龙航空合计录得亏损45亿港元，客运收入下跌至去年的1%左右，在航空公司层面，自2月以来每月净亏损约港币25亿至30亿元。

早在大股东驰援和特区政府输血之前，国泰航空已经实施过高层减薪、员工自愿性无薪假（已获80%员工的响应）等自救措施。

本次除390亿港元重磅重组外，国泰航空还计划实施新一轮自救，包括新一轮高层减薪、第二轮员工自愿性无薪假，以及计划将客运运力削减97%，推迟订购新飞机，提前退役旧飞机等。

不过国泰航空想要恢复到高光时刻，还需要不短的时间。

疫情之下，全球航空业均受重创，据国际航空运输协会（IATA）报告，2020年全球航空客运收入将剧跌3140亿美元，较2019年减少55%，其中亚太地区跌幅最为显著，高达1130亿美元，乘客需求按年下跌50%。此前国际航协曾发出预警：“如果没有政府救援，全球半数航空公司将破产。”

谁的国泰航空

业绩重创下，国泰航空面临较大的财务压力。截至2019年底，国泰航空总资产2145亿港元，资产负债率达70.74%，其中借款净额增加40.7%至823.96亿港元，而其可动用的不受限流动资金仅为200亿港元。

国泰航空主席贺以礼在重组记者会上表示，按目前每月烧钱25亿至30亿港元的程度，若不重组，国泰航空将有可能倒闭。

值得一提的是，市场一度传言中国国航将收购国泰航空，但事实上，太古集团一直牢牢把控国泰航空的控制权。在国泰与国航完成交叉持股后，太古集团仍规定中国国航的持股不能触发要约收购，同时，国泰航空的五名常务董事必须均由太古集团提名，中国国航只能提名四名非常务董事。

目前，国泰航空的董事会主席、五名常务董事及四名非常务董事均由太古集团提名，中国国航则拥有四名非常务董事席位。此次特区政府入股后，将委派两名观察员进入国泰航空董事局。

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