资本冷淡期的融资故事

图片来源@视觉中国

文丨铅笔道，作者丨希言

才刚迎来报复性复工，新一波疫情又把投资人的节奏打乱了。

大约一周前，他们开始1天开7个线下会，一周有两三天需要工作到凌晨2～3点，有些机构为了完成今年的投资目标，出手频率是之前的2倍……

在这段窗口期极短的小阳春里，一部分创业者确实融到资了，但大多付出了沉重的代价。

比如，某位创业者被一家VC拖延了4个月，最终还被拿掉了30%估值。“很多公司的估值在重新调整，降幅至少20%-30%；有些To C项目估值甚至直接减掉80%。”一位机构管理合伙人透露。

当然，也不乏创业者重回2015年的融资场景，一轮刚刚Closed，又被新投资人紧追快速完成下一轮。

自降身价或被降身价融资，只为活命

“我们融到资了，只是被上一家VC拖延了4个月，最后被另一家砍掉30%估值。”

谈起这次融资，陆艾一直愤懑不平。如果不是疫情的话，很有可能在春节过后复工的第一周，公司就能与此前已经完成尽调的机构签下正式投资协议。结果这家机构从2月拖了3月，最后又拖到4月、5月、6月，直到现在也没有结果。

最近，陆艾终于与另一家机构签订了投资协议，只等融资到账了。其实，如果不是陆艾选择妥协，最终接受机构的“附加条件”，这次融资可能又要泡汤。

“大年三十的时候，我就隐约感觉不太对劲，借着拜年的机会，隐晦地问了一下投资人融资的事情，结果被对方搪塞过去了，说要等到复工之后再谈。”陆艾回忆当时的情景。

2月份复工后，陆艾又两次与对方提起了关于融资这件事情，但是一直未得到明确答复。除了拖延之外，对方没有别的实质性进展，一直没能够推进到下一步。

对方没有说不投，更没有说要投资，双方就一直僵持住。可是，机构能等，创业公司却没有等待的资格。

陆艾承认，他缺钱。公司盈亏尚未平衡的前提下，业绩因为疫情又被砍去一大截，项目还在烧钱，公司亟需输血。2020年的这场疫情格外漫长，他需要大量的资金作以过冬粮草。

感觉到这家机构的搪塞态度，陆艾加紧开始寻找其他融资机会。2月与3月，他至少与20家投资机构有所接触。在疫情较为严重的时期，他从家飞回北京落地的第一站就是去与投资人见面，哪怕之后要隔离14天。

结果并不如人意。缩衣节食的不仅是创业者，还有投资人。

“现在融资不易啊，哪怕到了疫情末期，投资人依旧是看得多投得少。”陆艾介绍道，身边很多创业者已经对投资机构失去信心，觉得自己是一只被“耍来耍去却不给饭吃的猴子”，只会浪费自己的时间，宁愿找贷款、精简机构、咬牙死撑。

最“靠谱”的一次是，一家机构的投资人临走时却暗示陆艾：“昨天刚谈了一个很优秀的项目，对方为了拿到融资愿意自降20%的估值。”

他当时脸就红了，那是被气的。热血上涌，什么话都被堵在喉咙里，觉得自己受到了侮辱。然而，对方压根没有注意他，说完话扭头就离开了。

疫情爆发后几个月的遭遇早已磨平了陆艾的棱角，只要有融资，只要公司能活下来，什么都好谈。后来，又经过多次接触，一直到5月，这笔融资才算敲定下来。

“估值降的不是20%，而是30%，不过这已经不是陆艾关注的重点了，他关心的是，什么时候钱才能到账。”与陆艾一样，自降身价或被降身价融资，已成为诸多创始人当下心照不宣的选择。

对于这样的状况，投资人也有自己的看法。“目前很多公司的估值在重新调整，降幅至少20%-30%；有些To C项目估值甚至直接减掉80%。”Fusion Fund创始管理合伙人张璐在接受媒体采访时表示，“在早期，公司的估值其实是一个幻象，并不一定能客观反映公司的价值。对于创始人，及时调整企业估值是一个明智的选择。”

有些项目，却被资本追着跑

1天要开7个线下会，一周2～3天都需要工作到凌晨2～3点。为了完成业绩，当下的出手频率更是之前的2倍……

这是一位投资人5月线下复工后的日常。

的确，因为募资难加上这场疫情，投资人变得更加谨慎。但是好的项目永远不缺资本追求，为了拿下项目，最近一个月内，这位投资人从北京飞往杭州四次。

直播带货火爆后，他数次主动找上一家相关项目想要投资。然而，对方一句“我们不需要融资”，就把他打发回去。

另一位创业者田晓的项目也很受资本欢迎。作为一家新零售项目，自创立以来就迅速发展，年销售额上亿元。2019年年末，田晓就成了投资机构们的座上宾，融资成了理所当然的事情。早在今年的4月，田晓就已完成该轮融资。

这场疫情并没有打乱田晓的任何计划，甚至借助直播带货的东风，田晓的项目在大部分人都叫惨的2020年里，发展得越来越好。这个618，田晓的项目第一次出战，前期订单已到百万，对于整体战绩，他有很大的信心。

并且，新一轮数千万元融资已经在路上，尽调环节即将完成。

事实上，这两轮融资的时间很是接近。

今年4月某一天，上轮融资完成前夕，田晓的办公室来了位“不速之客”。对于这次交谈，田晓隐晦地拒绝了数次，但是对方就仿佛听不懂似的，非要面谈。碍于情面，他还是见了。

茶几的对面，茶水雾气背后是某投资机构高管，他眼神很诚恳，让人不禁心生好感。“我知道你们刚完成了一轮融资，我来不是追问你上一轮为什么没有选择我们，而是想跟你聊聊未来，我看好你们的未来。”

2020年的“崩坏式”开局让很多创业者与投资者受挫，没人知道未来是什么样子的，一个个所谓的风口刚升起就迎来泡沫，资本在时局未明显之前押注，需要下很大的决心。

“2020年也是你们与同赛道的人拉开距离的最好时机，你需要跑得更快。”田晓承认，他被投资人的这些话打动了，不仅是因为对方的诚意，还有正确的方向与战略。

这次简短的会面后，双方很快就敲定下一轮的融资。

资本冷淡期的产业整合，抱团取暖

除了“被投资”之外，有的资金尚且充裕的企业，也开始选择成为战略投资方，布局上下游。

“小黄人”是一个工业技术服务平台，主要产品为小程序。创始人李兰伟将其比作工业领域的“春雨医生+得到”，用户可付费查找资料、发起悬赏，并与专家进行一对一咨询等。

2019年12月，小黄人完成了3000万元Pre-A 轮融资。就在上周，小黄人刚投资了一家大数据+算法的创业公司。从准备投资，到最后合同的敲定，这个过程只有一个多月。

这也不是小黄人在疫情期间第一次出手了。李兰伟很重视产业上下游公司的价值，“一些公司与我们的价值很互补，这种联合甚至可以是1+1＞2，能够更好地服务客户。客户除了在我这块业务有需求外，可能还有一些像开发之类的需求，这样我就可以交给我的投资对象来做。”

在李兰伟看来，工业互联网是个两头分化的行业。一头是华为、阿里这种大巨头；另一头其实是比较小的公司，它们可能只是在某一个行业做一些小事，可是规模却很小，抗风险能力较弱。

“我们的想法就是在类似行业中做一些整合，我们之间并不冲突，可以抱团取暖，并且还相当于大家一起做最后一公里的事情。”李兰伟认为，他们刚刚投资的这家公司就是这样，其实按照原有轨迹发展的话，这家公司在西安可以生存得还不错，但是很难去进一步发展壮大。

这种公司在中国有很多，资本市场上也一直不缺同行，并且它们做的事情投资人也未必精通，因此一直不受投资机构的青睐。抱团取暖，也成了它们活下去，获得更好资源手段之一。资本寒冬、疫情来袭时，这类企业在创投圈更是躲在墙角的小透明，没有人会关心它们的死活。

虽然小黄人半年前刚刚完成融资，也并不急于进行下一轮融资，但李兰伟也明显感受到今年上半年开始的“资本冷淡期”。过往每周都有几个投资人来找他了解项目，但是在疫情期间，来交流的投资人明显少了，有的投资人想了解项目，但也直言机构没有太多钱。

资本冷淡，在李兰伟看来，未必是坏事。“以前讲大众创业、万众创新，其实里面有很多‘伪创业’，一些创业者拿个PPT就想融资，现在几乎不可能。现在如果能坚持下来，或者在疫情之后能活下来并且活得很好的企业，反而能凸显出自身的价值。” 

有时候市场的考验，反正是好事。“融资是输血，可是活下来首先靠的是造血的能力，造血能力强，接受输血的能力也会更强。”李兰伟表示。

（应采访者要求，文中陆艾、田晓为化名）

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