选择私有化的58同城，就是失败的中概股吗？

在网易、京东引起的回港二次上市热议中，58同城选择私有化的消息显得格外突出。

6月15日，58同城（NYSE：WUBA）宣布董事会已与Quantum Bloom Group Ltd签署私有化协议，由华平投资、泛大西洋、鸥翎投资和58同城董事长兼CEO姚劲波组成的财团将以87亿美元完成对公司的私有化收购，预计在今年下半年完成。

这次私有化从第一次提出收购要约到正式签署协议，总共历时两个多月，可谓进展神速。

▲58同城私有化进展图

按6月15日美元兑离岸人民币（USDCNH.FX）收盘价7.0730计算，本次私有化规模达到约615亿元，超过2015年奇虎360私有化的514.6亿元，成为迄今为止最大规模的私有化。

由于58同城6月12日收盘价为49.82美元/ADS，ADS单份收购价为56美元，溢价12.4%，6月15日58同城毫不意外地跳空高开，价量齐升。截至6月25日美股收盘，其收盘价始终保持在54美元/ADS之上。

中间商的困难

2005年12月，58同城成立，当时的目标是做中国的Craigslist——大型免费分类广告网站。

在那个互联网刚刚开始兴起、人们获取信息渠道受限、信息不对等现象严重的年代，58同城作为连接信息买卖双方的中间商，迅速崛起。

“命好”的姚劲波创业途中从来没有遇到过别的创业者缺钱的困境。

58同城受到赛富股权基金、DCM资本和华平投资等著名私募股权公司及风险投资公司的青睐，成立6年就完成了总额超1.75亿美元的融资，并于2013年10月31日登陆纽交所，成为第一家生活服务领域的上市企业，上市首日暴涨41.88%。

作为当时绝对的头部生活服务类互联网企业，58同城还受到腾讯的关注。2014年6月，与腾讯达成战略合作关系。同年，腾讯为58同城注资三次，共计8.59亿美元，截至2014年末持58同城已发行普通股的26.36%。

腾讯入场给“从来没有缺过钱”的58同城又添了一把火，疯狂“剁手”的一段时期就此开始。

2015年2月，58同城收购全资收购最大驾考平台驾校一点通；同年3月，58同城宣布并购房地产租售服务平台安居客集团；同年4月，58同城和当时自己最大的竞争对手赶集网合并；同年5月，58同城宣布并购人才招聘网站中华英才网。

一系列迅速的操作让市场眼花缭乱，直呼“过瘾”。58同城股票从2015年2月27日收盘41.68美元/ADS涨至2015年5月29日收盘的75.01美元/ADS，三个月涨幅近80%。

58同城在本地生活信息网站领域独孤求败，但“最大”不等于“最强”。终于登顶的58此时才发现，顶上早有各个细分领域的高手等候，对这个身躯庞大的竞争对手虎视眈眈。

互联网的快速普及和发展给人们更多及时获取信息的渠道，信息不对称的情况越来越少，以信息差为基础起家的58优势逐渐衰退。在信息轰炸时代，人们最渴望的是抓住高质量信息，而58上虚假信息泛滥、难以鉴别、监管不力的局面始终未得到改变，更是大大削弱了其竞争力。

另外，58贪多“吃”下的行业太多太杂，多而不精，虽然早期享受了全行业信息带来的流量，但在注重垂直领域深耕的时代，58难敌每个细分领域的头部梯队，流量很难留存或者产生价值。

纵使跑马圈地面积再大，任其荒芜而不耕作，圈了又有什么用呢？

 稳健的财务数据

私有化消息一出，唱衰58同城之声不绝。

有人认为15岁的“前浪”早就该被拍死在沙滩上；有人认为门户信息网站时代已过，58无力回天；还有人认为私有化退市是因为58同城积重难返而“不得不”做的决定。

但没有资方愿意溢价收购没有未来的企业，由众多顶尖风投组成的财团愿意出价87亿美元，也绝不可能是“为了情怀”或是“日行一善”。

58同城依然对资本有很强的吸引力。

2020年6月26日美股盘前，58同城公布了截至2020年3月31日的业绩报告。受疫情影响，58同城业绩有较大波动，营业收入和毛利分别同比下降15.5%和17.6%。不过，公司依然保持了87.9%的毛利率；因其他收入增加，一季度公司归属于普通股股东的净利润同比增长高达134.7%。

上市7年来，58同城的财务状况始终良好。

从每年年报看，其营收保持了不低于16%的同比增速，并且净利润率在2017年至2019年都在10%以上，2019年达到54.27%。2019年末88.45%的毛利率远超互联网行业约50%的平均水平。

上市以来，公司的现金及现金等价物持有充足，且流动资产基本一直高于流动负债，现金流和偿债能力良好。特别是在疫情影响下，能保持充足的流动性，说明公司的持续经营能力强。

另外，每财年末58同城的付费商家数也一直呈增长态势。

从财务状况看，58同城依然是一家值得投资的公司。

多条万亿级赛道

落到58同城的业务板块来看，作为中间商的价值仍然不可小觑。

据悉，今年集团的重点发力领域为四项，分别是招聘、房产、品质生活服务和58同镇。

招聘是58同城早期的主打行业之一。曾因为虚假招聘岗位、岗位良莠不齐等问题，导致最近几年的存在感远远低于BOSS直聘、猎聘等专注于做招聘的公司。

但考虑到58同城庞大的下沉市场用户群体，如果其能专注于三线以下城市、一二线城市蓝领或服务业招聘，未必不能在下沉市场的细分赛道拔得头筹。

房产也是58传统的优势领域，但同样因为网站上虚假信息过多广受诟病。链家、贝壳找房趁虚而入，依靠主打真实房源迅速瓜分了58的市场份额。

不过，58抓住了今年线上售房激增的契机，推出覆盖全房产业务的临感VR工具，投入10亿元扶持国内房产经纪行业，并提供技术、资源支持。

这些努力颇有成效。易观公布的数据显示，2020年一季度末，旗下的安居客APP日活跃用户达到了650万，约为第二位的4.3倍，第二、三名之和的2.2倍。同时， 2020年4月在代表性房产服务APP非一线活跃用户群体中，安居客使用率占比45.1%，远超第二名。

不过，58同城想在招聘和房产两个传统领域有更长久的领先优势，只靠流量是不够的，其工作的重心应该放在提高信息质量、提高品牌信誉度、规范平台发布上。

58同镇是2017年5月发布的打造一站式乡镇生活信息平台，号称“乡镇版58同城”，被58人看做“二次创业”。

在今年58神奇日上，58集团副总裁冯米把2020年称作58同镇的“商业化元年”，足见其在公司战略中的重要性。

四五线城市和乡镇的互联网程度不高，各个地方都是信息孤岛。对于这些地方的用户来说，58同镇是能链接他们和外界的刚需。

可见，“下沉市场”是今年最被互联网关注的市场，颇有“得下沉市场者得天下”的意味。

不过，下沉市场用户数量虽然庞大，但是离开消费能力谈流量价值都是耍流氓。58同镇能否为集团带来实质利益转化，有待进一步观察。

除此之外，58同城的汽车产业链已经完善，二手交易平台转转发展相对顺利，金融科技领域也在发展。

2020年一季度财报显示，58到家为58同城提供了26.832亿元一次性非现金股权投资收入，直接拯救了58同城归属于普通股股东的净利润。本地生活服务越来越受到人们的重视，58到家很可能成为58同城的下一个利润发动机。

58同城在门户网站为王时代诞生，经历了激烈厮杀，眼看众多敌手要么被吞并，要么在时代的洪流和互联网的迭代中败退，而58依然能存活至今并且保持发展，充分说明其实力尚存。如果能慢慢解决痼疾，58同城的流量就可以更好地为公司带来效益。 

对于这样一个有流量可用、有故事可讲并且还“有救”的公司，资本当然不会轻言放弃。

私有化≠失败

由于内地市场尚未建立完善的退市机制，在许多投资人眼中，退市意味着一家公司的失败。但其实，在美股这样成熟的资本市场，私有化退市未必等同于失败，而可能是因为有更好的选择。

中概股在美生存环境恶劣、公司估值偏低、国内市场认可度高等，都是此轮中概股回国潮的原因。58同城也不例外。

今年除了4月15日完成私有化的聚美优品和6月12日签署私有化协议的易车，消息人士表示去年9月受到私有化要约的泰邦生物谈判已进入最终阶段，正保远程教育控股公司本月也表示6月8日收到私有化要约。

这场私有化浪潮引发最热烈的讨论，是这些公司选择回A股还是回港股上市。

由于港股美股可以两个市场并行，不需要私有化退市、拆除VIE（同股不同权）结构的复杂流程，这些接受私有化的公司更大概率是回A股科创板或创业板上市。

6月12日，创业板改革并试点注册制的一系列制度文件和相关配套规则落地，进一步优化了红筹企业上市制度。这为意欲回国上市的企业再次降低准入门槛。

而科创板的吸引力则在于已经有9号机器人以VIE+CDR（中国存托凭证）的方式成功过会的先例，为带有VIE架构的红筹企业提供了回归样本。

有奇虎360、澜起科技能回归后市值飙升的先例，58同城作为一家知名度高、手握巨大流量和数据资源的企业，回归后比现在有更高的估值几乎是板上钉钉。

也有人猜测，58同城会拆分旗下子公司，让他们分别到合适的市场去上市，而58集团则作为控股公司，不排除单独上市的可能。

58同城几乎每一项业务都有成熟的核心，这种类似于金山集团或者腾讯控股的做法操作性也很强。

不过，2020年一季度报告显示出在特殊事件影响下，58同城抗风险能力不足，主营业务受影响较为严重。如果58同城依然只作为一个中间商，没有自我造血能力，在中间商不能赚差价的时代，早晚会衰落。

姚劲波曾说：“我们没缺过钱，没有把自己逼到一个绝处，也很难发现更好的机会，这是我最担心的。要避免用钱解决问题的低级倾向。”

不缺钱的58同城今年依然在“买买买”：3月24日以1.05亿美元现金收购了优信的B2B二手车网上拍卖业务，4月以5亿元投资重庆房产经纪“到家了”，5月战略合并了二手手机B2C交易平台找靓机，6月则投资了梯影传媒。

然而，58同城现在面临的问题，不是靠钱就能完全解决的。

希望58同城借这次退市整理之机自省，找到“高级”的解决方法，避免重新陷入2015年后“地大但荒芜”的境地。

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