首页专业知识纽交所再次提交DPO提案，金融市场要进入“去投行化”时代了吗？

纽交所再次提交DPO提案，金融市场要进入“去投行化”时代了吗？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年07月13日 08:46

6月22日，纽交所向美国证监会提交了IPO上市规则修订文案，敦促美国证监会允许企业在上市过程中直接向投资者融资，也就是直接公开发行股票DPO (Direct Public Offering) 。

此举一旦通过，将改变现有金融市场的规则，不仅从上市流程上或使资本市场更加高效、多元，也将改变以投资银行为代表的在IPO发行承销、企业上市中扮演重要角色的资本市场中间人，从而大幅缩减企业上市成本。

企业如何通过DPO融资上市？

DPO上市流程中，企业的准备时间往往从几天到几个月不等。

在准备阶段，企业将起草一份招股说明书，对发行人、发行股票的基本信息提供详尽披露。除了普通股以外，企业还可以通过DPO发行优先股、REITs、债券等证券类型。

除此之外，企业还可以自行选择广告、市场营销渠道。常见的广告渠道有召开潜在投资者会议、社交媒体广告投放、报刊杂志、电话推销等。

在正式发行前，企业需要向立法机构提交法律合规文件、正式招股说明书、公司条例、当期财务报表、以及其他能够展示企业实际经营状况的文件。

通常，企业所在州的立法机构会在两周至两个月内发布许可。而实行DPO上市的企业并不需要向SEC提交注册申请。

当企业获得DPO发行许可后，除普通投资者外，企业的客户、供应商、员工等都可以作为投资人投资该企业股票。而当所有股票都被售出，或抵达成交期限时，该发行将告一段落。

而与传统IPO上市的企业不同的是，通过DPO发行的股票通常不能在纽交所、纳斯达克等平台进行交易，而只能进行场外交易（OTC Markets）。因此，交易DPO股票后或需要应对一些潜在流动性风险。

相较于传统的IPO发行，当企业通过直接公开发行股票的方式融资时，企业将在此过程中获得更大灵活度和掌控权。

由于企业在DPO过程中不受银行和风投机构的相关资金规定限制，上市条款如股价、最低投资金额、允许投资时期等可以完全由企业自行决定，最终上市相关指标也会更加利好于企业。

DPO上市的企业都怎么样了？

在美国，为大众所熟知的Ben & Jerry’s 冰淇淋就曾是最早发行DPO的企业之一。

1984年，该品牌创始人Ben Colen和Jerry Greenfield由于急需资金扩展其冰淇淋生意，二人在当地报纸发售了每股 $10.50美金，12股起购的股权。一年内，该冰淇淋品牌就募集到了75万美元。

而让DPO上市形式为大众所熟知的还要数美国两家科技巨头Spotify和Slack的DPO成功融资案例。

2018年，美国著名音乐流媒体软件Spotify通过发行DPO筹集了资金。

选择IPO的企业大多以募集资金为首要目标，但选择DPO的企业往往都有资金之外的其他考量。

在哈佛法学院曾为Spotify上市撰写的案例中可以看出，2017年5月，Spotify曾表示其想为现有股东所持有的股票增加流动性，但却不希望募集新资本或其他交易条款限制。同时，希望该公司股份能够面向公众进行出售，以确保其现有股东能在成功上市后马上进行交易。最后，该公司希望能在其整个上市流程中尽可能的保证公开、透明，从而让市场发掘其股票价值的潜力。

长久以来，私人控股公司的股东都面临着股票流动性难题。即便是通过IPO上市的企业，其股票持有者仍然需要遵守180天的交易锁定协议，在该时间段内不得售卖所持有的股票，从而保证市场上的股价稳定性。但科技公司若通过DPO上市，则合理有效地解决了该难题。

2019年，软件公司Slack也通过DPO的形式以$38.50美金开市，而该价格比纽交所所给出的参考价格$26美金高出了48%。

随着科技巨头通过DPO融资的案例为大众所熟知，越来越多的科技创业型公司、中小型企业在2020年给予了DPO上市更多的思考与关注。