理想汽车IPO：没钱，谈什么理想

编者按：本文来自微信公众号“融中财经”（ID:thecapital），作者：叶子，36氪经授权发布。

要活过2020，造车新势力谁先获得资金谁就能活，但上市却是把双刃剑。

7月11日凌晨消息，理想汽车已向美国证券交易委员会提交IPO招股说明书，计划在纳斯达克首次公开募股，募集最多1亿美元资金，股票代码为“LI”。

如不出意外，理想汽车将成为继蔚来之后，第二家登陆美股的中国造车新势力。

值得注意的是，除创始人李想持股25.1%，为第一大股东外，王兴及美团为理想汽车第二大股东持股23.5%，仅此于李想。

理想汽车成立于2015年，前身为车和家，由汽车之家创始人李想创办；2019年6月更名为理想汽车，2019年11月开始量产首款车理想ONE。

招股书显示，理想汽车是中国新能源汽车市场的创新者，公司将重点放在售价在15万至50万元人民币的SUV领域。同时，理想汽车在招股书中透露，为了面向更广泛的消费者群体，未来将通过开发新车型来扩大产品阵容，包括中型和紧凑型SUV车型。

如今，瑞幸咖啡事件之后，中概股信誉度大幅下降，加之新冠疫情影响，包括阿里、网易、京东等众多中概股纷纷选择回港上市，如此形势下，理想汽车依旧选择赴美上市，背后原因又究竟是哪些？

曾获超20家机构投资，美团王兴为第二大股东

招股书显示，李想是理想汽车的最大自然人股东，持有约3.56亿股，约占总股本的25.1%，拥有70.3%的投票权。

值得注意的是，王兴及其关联方美团为理想汽车第二大股东，持有3.32亿股，约占总股本的23.5%，仅次于李想，但仅拥有9.3%的投票权。理想汽车联合创始人、总裁沈亚楠持股1.1%，联合创始人、CFO李铁持股1.0%。

招股书透露，王兴个人持有理想汽车8.9%的股份，且还出任理想汽车的董事，而美团点评子公司持有理想汽车14.5%的股份。

此前有融资信息披露，王兴个人曾经投资理想汽车约3亿美元。而王兴也早有说过“在传统燃油车时代，中国企业没有理由赢；但是，在正在到来的智能电动车时代，中国企业没有理由输。”

透过企查查查询，2015年，车和家首先得到明势资本的天使轮融资，其后分别于2016年、2017年获得7.8亿元、6.2亿元的A轮、A+轮融资，其背后更是包括：梅花创投、元璟资本、明势资本、利欧集团、华兴新经济基金、宁波源捷、深圳成弘资产、源码资本、常州武南新能源、蓝驰创投、山行资本、Star VC、经纬中国、字节跳动、Matrix Parnters、中金资本等明星机构。

此外，还包括中金甲子嘉兴自知一号股权投资合伙企业(有限合伙)、杭州圆景乐驰股权投资基金合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区众咖投资管理合伙企业（有限合伙）、深圳市嘉源启航创业投资企业（有限合伙）、西藏源尚股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区泓展股权投资合伙企业（有限合伙）等基金，以及韦魏、宋钢、樊铮、王兴、李想等个人投资者。

2018年后，理想汽车单次融资规模开始上升，B轮融资达到30亿人民币。

2019年8月16日，理想汽车宣布完成5.3亿美元（约合人民币37亿元）C轮融资，由美团创始人王兴领投，其中王兴个人领投近3亿美元，字节跳动投资3000万美元，经纬创投、明势资本、蓝驰创投等老股东跟投。

另有消息称，7月1日，理想汽车已经完成新一轮5.5亿美元融资，投后估值约为40.5亿美元。

理想汽车融资历史|来源：企查查

两年亏40亿，上市虽早有计划却备受争议

值得注意的是，数据显示，理想汽车2018年、2019年、2020年Q1总收入分别为人民币0.2.84亿元、8.52亿元；净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元、7700万元。换言之，2018年和2019年两年累计亏损近40亿元。而理想汽车赴美IPO，却仅募集1亿美元。要知道，当年蔚来汽车上市时，募集资金约10亿美元。

理想汽车赴美IPO早有上市计划。

根据业内人士透露，理想汽车的上市已经筹备了一段时间。早在2019年6月17日，车和家（理想汽车前身）股东利欧股份发布公告，称为配合车和家搭建VIE架构并完成重组，公司拟以香港全资子公司利欧香港认购并持有车和家开曼公司股份。

VIE架构是我国企业海外上市的重要途径，蔚来汽车就是采用此架构在美股上市。车和家搭建VIE架构的目的，也随即被指向上市计划。

而后，12月13日，理想汽车运营主体北京车和家信息技术有限公司发生工商变更，注册资本由原来的约9.15亿人民币变更为约6.83亿人民币。多位投资人退出，而中金甲子投资总监殷晓斌、明势资本合伙人黄明明卸任公司董事。

据知情人士透露，注册资本变更和高管董事退出，正是因为理想汽车正在搭建VIE架构；未来，车和家主要股东将转移到理想汽车注册于开曼群岛的Leading Ideal Inc．（“开曼公司”）。

不过，对于此次赴美IPO，理想汽车仍然备受外界质疑。

质疑一：实力

2018年12月，理想汽车斥资6.5亿元收购力帆汽车100%股权，正式拥有乘用车生产资质。首款产品理想ONE也出自常州自建工厂。2019年底理想汽车实现交付理想ONE，市场销量也表现稳定。据官方数据，6月16日，半年多时间，理想汽车首款车型理想ONE已经交付一万辆。

不过，刚迈入交付期的理想ONE也频频被曝断轴、刹车失灵、自燃等多起安全投诉问题。据业内人士指出，虽有造车资质，但理想汽车ONE主打的增程式电动车在技术上已经比较“过时”。

汽车行业分析师张翔表示，“增程式发展的黄金时期主要是在十年前，当时电池的电量不够用，便通过增程式发电来给电池补电，所以有商业价值。但是随着电池电量的能量密度大幅提高，增强式结构本身又比较复杂，成本也比较高，因此不受现在大多数厂家青睐。”

加之，李想曾表示，今后理想ONE的产品定位将从现在的“增程式”转变为“插电式混合动力”。定位转变后的市场反应未知，能否维持如今难以得来的市场销售也未可知。而从理想汽车公开宣传来看，“差异化”正是其上市故事所打的牌。可上市后资本市场是否买账，也不可知。

质疑二：缺钱

事实上，理想汽车的资金问题备受关注。

7月5日，创始人李想转发一篇《拜腾汽车怎样烧掉84亿元融资》文章，他表示：这么难的汽车行业，必须训练一个从18层地狱为起点往上爬的创业企业。他还称，“理想汽车超过3200人的团队，只有两个VP(副总裁)，连高级总监都寥寥无几。行政要求出差经济舱都必须买折扣最低的，经济酒店都要两个同性在一起住。”

财务数据显示，截止3月31日，理想汽车公司拥有有现金及短期投资4.8亿美元。显然，严格控制成本的理想汽车现金流还不错。此外，有投资人表示，理想汽车已经在7月1日完成D轮5.5亿美金融资，目前拥有超过10亿美金现金储备。不过，新融资状况并未体现在这次招股书中。

众所周知，做自动驾驶，需要大笔资金，尤其是在做自动驾驶技术研发和量产车结合的背景下，否则也不会有至今未回国的贾跃亭和FF。就理想汽车而言，当前的资金储备还是远远不足。

另外，此前两项开支已经让这家造车新势力面临着巨大的资金压力：一是，理想汽车花费6.5亿资金从力帆汽车手中购买了造车资质，加之，理想汽车自建工厂，花费了高额费用；二是车和家第一款车SEV项目由于政策原因，2018年夭折，研发费用付之东流。由此，不难想见，理想汽车对于IPO的迫切。

其实，除了上市之外，李想也在寻求各种融资的渠道，包括融资、出质股权等。

天眼查数据显示，理想汽车关联公司北京车和家信息技术有限公司，近期新增11条股权出质信息，11位股东出质股权，质权人为北京罗克维尔斯科技有限公司。北京罗克维尔斯科技有限公司成立于2017年12月，注册资本10亿人民币，法定代表人为李想，该公司由Leading Ideal HK Limited全资控股。

质疑三：上市时机

其实，自瑞幸事件后，中概股信誉受损，加之A股吸引境外上市股票回归的利好政策频出。理想汽车决定在此时赴美IPO，无论是宏观上看还是政策影响，显然不是最佳时机。

今年上半年，理想开始大批次交付新车，财务状况也由此转好。不过，虽然理想汽车的累计交付量已经超万辆，但这主要来自于消化先期预定的客户。ONE的销量能否继续维持，带来更多增量，具有一定不确定性。

“其实现在上市，虽然不是最好的时机，但却是不得不上。过了交付期，理想还需要通过上市融资尽快实现规模增长。”业内人士向记者透露。

不过，理想汽车此时上市，其实有着另一个契机——资本对头部造车新势力的态度转变。

2019年，蔚来经历了惨淡一年，由于高额的亏损，股价一度逼近1美元红线。但是，今年以来，销量持续增长以及政府的大力支持，蔚来股价一路上扬。截至7月10日收盘，市值达到166.6亿美元。某种程度上，蔚来的上市故事，对理想汽车也有很好的借鉴作用。

而且，最近股市回暖，前有特斯拉市值疯涨至今3000亿美元，后有蔚来股价回温，理想汽车的量产交付数字短期看起来又不错。选择这个时机上市，对理想汽车而言也属应当。

“新势力”待破局

在新能源汽车市场竞争日益激烈，融资能力和资源协同能力，能否从第一轮淘汰赛中胜出正成为造车新势力的关键。

除了理想汽车，小鹏汽车也在筹谋海外上市。根据媒体报道，6月1日，小鹏汽车已向美股市场秘密提交IPO文件，计划融资5亿美元，整体上市时间预计在2020年7月到9月之间。有消息人士表示，小鹏汽车已聘请摩根大通、高盛等投行。

2019年，中国新能源汽车市场出现近十年来首次下跌。不容乐观的情况也延续到2020。

今年上半年，受新冠疫情影响，中国新能源汽车销量继续下滑，跌幅还在持续扩大。第二季度，随着疫情缓解，中国车市有所回暖，但在整体车市和乘用车市场，结束超过20个月以上的连跌后，新能源汽车市场依然处于同比两位数的下跌态势，6月跌幅更是超过30%。

2019年，大众汽车集团、丰田汽车公司年销量均超过1000万辆。全球前十的车企中，没有一家销量在200万辆以下。相对而言，造车新势力“鼻祖”特斯拉同期销量不足40万辆，中国新势力头牌蔚来的销量更是仅有2万辆。另外，近日，赛麟、拜腾、博郡等新势力也陷入风波，再度让行业受到市场质疑。

另外，2019年，国家补贴幅度大规模退坡让新能源车商在寒冬到来之前便感受到了彻骨的冷意。新政进一步降低了新能源乘用车、新能源客车、新能源货车的补贴标准，市场等来政策补贴额度的“腰斩”。实施首月，新能源汽车市场在维持多年的高速增长周期中直接呈现出销量负增长状态。

“2019年将是造车新势力的倒闭年。”去年3月基石资本董事长张维的一番言论在汽车圈里炸开锅，并引发小鹏汽车创始人何小鹏等人“回怼”。在张维看来，没有一家造车新势力值得投资，中国新兴的造车企业更是大多都活不到2020年。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，造车新势力急需资金，谁先获得资金谁就能活下来。但上市是把双刃剑，机遇与风险并在，充分的准备和评估还是需要做的。

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