嘉年华邮轮重启有望，风险隐忧仍在

编者按：本文来自微信公众号“猛兽财经”（ID:mengshoucaijing），作者：猛兽财经，36氪经授权发布。

嘉年华只有3艘船计划在10月前启航。

截至5月底，该公司的有效流动性高达100亿美元，但该邮轮公司每月消耗的资金高达6.5亿美元。

该行业甚至没有与美国疾病控制和预防中心就重启计划进行合作。

尽管从2021年的情况来看，很多遭受重创的股票都是可以投资的，但嘉年华公司(CCL)还不在其中。邮轮行业继续承诺明年的预订量强劲，但该行业是少数几个无法恢复业务的行业之一。我们对嘉年华的投资观点保持中性，直到该行业显示出更多迹象，表明它有能力克服阻碍航运的担忧。

无重大航行计划

自然，嘉年华第二季度的业绩对投资者没有太大帮助。该公司早在6月份就已经发布了5月份当季的最新财务报告。不知何故，该公司的营收略高于预期，但较去年下降了近85%。

真正的关键是邮轮公司是否能提供任何关于2021年重新开始航行和预订的信息。该公司已经与国际邮轮协会达成协议，自愿暂停从美国港口的航行至9月15日，而嘉年华则将所有美国航线推迟至9月30日。

上周的好消息是阿依达邮轮公司被批准在8月份重新启动邮轮业务。嘉年华旗下的德国子公司目前正在预订从8月5日从汉堡出发的AIDAperla起航的三艘邮轮。

这一消息对该行业来说是一个巨大的利好。在这个行业被无限期地边缘化之前，邮轮公司需要恢复巡航业务。而全球卫生组织也将不惜一切代价避免风险，同时损害邮轮品牌，无论是否合理。

嘉年华在收益电话会议上已经证明，当地的医疗机构不发布风险预警时，就会存在被压抑的需求:

“即使是AIDA，我们也只有1天的时间来准备8月份的恢复。在那一天的预订中，我们收到了1000多个预订，这占了第一次航行的很大一部分在非常短的通知期内。所以有很多被压抑的需求。”

邮轮在没有停靠其他港口的情况下没什么刺激，但需求量很大。人们不禁要问，有多少客户会对这些巡游感到兴奋，但嘉年华的关键在于证明，这些旅行不会在客户群体中造成大规模感染。行业应该能够利用这些最初的邮轮旅行，从过程中学习，并改进下一波的邮轮旅行，继续跌跌撞撞地重新开始。

不投资

距离嘉年华会有限重启还有近一个月的时间，因此嘉年华是不适合投资的。该行业的任何重大感染都可能导致邮轮长时间停航，从而导致股票大幅下跌。风险仍然过高。

尽管这些游轮已于8月重启，嘉年华仍有近100艘游轮，尽管该公司宣布今年将销售9艘游轮，总计13艘。这三次巡航不会对公司的财务产生任何实质性影响，特别是考虑到目前有限的运力，以及首席执行官在财报电话会议上预测，直到2022年运力都不会达到之前的水平:

“根据我们迄今采取的行动，我们的行业最早要到2022年才能恢复到2020年第二季度的运力水平。”

因此，嘉年华预计每月烧钱率为6.5亿美元。在邮轮公司能够从美国港口重新开始航行之前，财务前景是暗淡的，目前美国疾病控制和预防中心似乎并没有兴趣为嘉年华邮轮公司提供重启指导。目前的暂停命令将持续到7月24日，但社会隔离系统的指导政策如果适用于游轮，就不可行了。事实上，美国疾病控制和预防中心的讨论甚至还没有包括恢复游轮的计划:

“在这一点上，与疾控中心的对话都围绕着目前的暂停以及暂停期间船只的处理，船上只有船员。我们实际上还没有和疾病预防控制中心严肃地恢复巡航讨论。”

该公司最近又筹集了26亿美元资金，如果大家都知道恢复正常邮轮旅行的途径的话，该公司的流动性状况不错。该公司拥有足够的现金来维持12个月以上的零收入。

目前，嘉年华有足够的流动性维持到明年。出于股东的担忧，航空业已经采取了一些小措施来解决这一问题，但航空业并没有像航空公司那样恢复正常运营，2019年运力已经达到27%。

因此，嘉年华不得不对卫生监管机构采取更强硬的态度。该公司的数据显示，2021年的预订量与2019年持平，价格折扣在个位数左右。在9月份，邮轮公司无法承受疾病预防控制中心或任何地方卫生部门阻止自愿乘客登船的后果。

每月的现金消耗率是6.5亿美元，所以每个月的延迟都是非常昂贵的。嘉年华在推动美国市场从8月1日到9月30日重启的过程中，造成该公司额外损失13亿美元，之后才开始产生实质性收入来抵消这些损失。

在筹集了26亿美元的资金后，该公司声称目前有100亿美元的流动资金，但这个数字指的是5月底。嘉年华将在重启美国业务之前烧掉这26亿美元。

值得注意的是，嘉年华公司表示，该邮轮公司只需要25艘更大的船只就可以在这些较低的销售与管理费用的情况下减少现金消耗。问题是，当美国疾控中心甚至没有兴趣讨论重启计划时，邮轮公司已经开了25艘船。

总结

投资者从中得到的关键启示是，尽管预订需求出现强劲信号，但嘉年华是不可投资的。在世界大部分地区，游轮公司数月来仍处于观望状态，因为游轮爆发疫情的风险太高了。

一旦该行业证明有能力解决新冠肺炎带来的健康问题，基于2021年的预订量和被压抑的需求，该股就可以投资了。那么，在市值接近125亿美元且无法立即实现实质性收入的情况下，买进15美元以上股票的风险太高。

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