新资本 | 「正心谷」合伙人厉成宾：瞄准伟大企业，用“正心诚意”做长期价值投资

「正心谷」取自于“正心诚意，虚怀若谷”，这句话贯彻了他们对投资、商业和人生的理解。

创立于 2015 年，正心谷创新资本目前管理规模300 亿，专注于一级市场，已经投资了罗辑思维、Bilibili、开心麻花、阳光保险、君实生物、康宁医院、高思教育、八亿时空、中控技术、康华医院等企业，涵盖高科技、医疗、文娱、教育等领域。近日，正心谷获评36氪“中国最受LP欢迎私募股权投资机构top30”。

用合伙人厉成宾的话来说：正心谷专注于投资“伟大企业”，一旦瞄准，就下重注。在本次采访里，厉成宾跟36氪分享了正心谷投资的方法论。

厉成宾：我们的投资图谱包括文化教育、生物医药、金融和科技等，每个赛道都紧抓一两个细分领域，比如最近几年文化里选择的是二次元动漫和优质内容、医疗健康赛道里看生物药，都是在对行业深刻研究、透彻理解之后找一个非常精细的子领域。

我们的投资逻辑很简单，就是投“伟大的企业”，其特点是在传统领域里面显示出极强的产品竞争力、具有行业统治能力、或者是能够代表未来的创新企业。

其中需要辨别的是，伟大的企业不一定是规模非常大的公司，但有成为伟大公司的潜质，例如我们在 2016 年投资了君实生物（一家以PD1药物为主的科技公司），当时只是这个赛道的第三四名。但我们的医药团队深入沟通的时候，发现第一公司方向没问题，找到了关键的适应症，且产品的研发非常扎实、追求极致，第二追求长期价值；第三公司的管理体系十分高效。现在三年过去了，他们的产品已经是行业第一了。

总结一下会归到极致、品质和品味这三个词上。品味这个词的意思是我们会放弃平庸的机会。我们主要关注消费升级、技术升级的优质企业，不断挑战自己实现更好的价值，与之相对应的，低成本定价策略的企业、利用人性的弱点赚钱的，我们不太看。

厉成宾：这两个词有一定的联系。伟大的企业能经起长期的沉淀，尤其在风暴来临的时候，更能显示出极致产品的力量。风口可以揭示出一些机会，如果是时代趋势，也有可能会诞生一些新的伟大的企业。但我们更喜欢用时代变迁这个词，而不是寻找“风口”。

时代变迁是说，受经济结构、人口结构和技术的变革，大家的消费意识和行为产生了变化，这种变化会沉淀下来，但风口总会停下，基于风口是不能下重注的，但研究过社会、历史的变迁之后，可以下重注，例如我们投资的 B 站，代表的就是一种年轻人娱乐方式的改变。

我们的投资理念有点像巴菲特，如果一个机构想做巴菲特的话，先需要考虑资金的属性是怎样的。我们是一个长期基金，这意味着再考虑问题的时候可以更长远，面临风口的时候不着急，可以更从容的布局。

例如我们投资的一家“八亿时空”（一家液晶材料生产企业），做得非常扎实，沉淀了十几年做混晶材料，成功的打破了外国企业的专利封锁，成为为数不多的能够供应混晶材料的优秀企业。

厉成宾：最近在看《美国增长的起落》，这本书讲的是美国 70 年代、80 年代的产业革命和经济增长。

这本书给我的一个启示是，那个时间节点美国一些全球化公司的增速已经降下来了，极少数的行业还能稳定增长；这些还在增长的行业就是美国的优势产业，可以形成全球扩张的能力，巴菲特的成功投资与这些优势产业密切相关。

与中国相应的是，我们要挖掘中国还具备这种系统性产业优势、能够形成很强的对外出口能力的、甚至能够形成闭环的产业。这个和我们之前进口替代的角度是不同的。

经济增长下台阶这是每一个国家都要面对的问题，也是每个投资人都要面临的问题，但还是要对未来市场有信心，所以国家现在要准备好把证券市场当作核心竞争力来经营。这里需要达成一个共识是，资产端、资金端和政策体系缺一不可，任何一端有问题，这个市场都不持续向好。

美国呢有时候资产端会出问题，但他的资金端的它已经很稳定了，所以在有毒资产出清之后，它能够迅速的起来，形成一个长期的牛市经济。

我们国家要解决这个资本市场的问题的话，既要有优质的资产，长期资金来源的问题要解决好。

我刚才也提到过，真正的想做好价值投资，不只是投资管理人的理念，更是LP的理念。我们之所以叫正心谷就是因为我们很强调“正心诚意、虚怀若谷”这个理念，初心就是长期投资，成就他人。很幸运，我们的 LP 也是一些正心诚意的、非常正能量的优秀民营企业家群体。

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