亏损9000亿日元，软银失血出售ARM，孙正义的时间管理失效了？

图片来源@视觉中国

文丨财经无忌，作者丨叶抱一

2019年９月底，在加州帕萨迪纳市五星级朗廷酒店的一场私人聚会上，软银集团CEO孙正义向他的被投公司传达了一条信息：尽快盈利。

这与软银以往的形象显然不同，比尔盖茨曾评价孙正义：你是一个冒险家，但现在冒险家正在放慢脚步。

经历了2019年的投资失败，这个身高1米5左右的小个子男人，正在走下神坛。

2020年7月，软银又被传将失血出售旗下ARM公司，盈利是摆在孙正义面前较为迫切的目标，但成立40年的软银还有牌可打么？

第一个小目标

与凭借创新技术开拓市场的比尔盖茨不同，日本软银总裁孙正义以资本为饵，在全世界疯狂追逐互联网新贵。

1981年9月，24岁的孙正义在日本成立了注册资金1000万日元的软银公司，但13年后的1994年，软银才成功上市，融资1.4 亿美元。

1995年，有了钱的孙正义收购了COMDEX和ZD出版部门，借助会展和媒体平台成了全球IT业的大腕，他自鸣得意，称花重金买的是“藏宝图”。

在一年之内，孙正义就拥有了80%的全球电脑展会市场。

同样在这一年，刚刚小试牛刀的孙正义敏锐地注意到了互联网，虽然当时互联网电子商务交易仅3亿美元，而网址也仅17.7万个，但孙正义仍然决定冒险，倾力筹措资金向互联网下赌注。

随后，孙正义向只有几个人的雅虎公司投资200万美元；1996年3月，再次出资雅虎1亿美元，占股35%。

当时雅虎创始人杨致远后来回忆说，大多数人都认为孙正义疯了。

此后孙正义又押宝式地追加雅虎投资，总投资额达3.55亿美元。

雅虎上市之后，孙套现了5%的股票，获得4.5亿元，套现后仍是雅虎最大股东。孙正义的

雅虎股票每股投资成本约2.5美元，市场价则冲高到250美元。

同样的案例中，孙正义在旧金山国际机场的休息室里也做了一笔大买卖，用1540万美元买下CyberCash公司95%的股份。

该公司董事长丹·林奇颇为惊讶地说：“我们只花了一小时。”

1996年5月下旬的一个晚上，孙正义邀请鲁帕特·默多克在东京银座一家餐馆品尝日本高级料理。

在席间的旁敲侧击中，孙正义终于确认了一个默克多要在日本开办卫星节目的传闻。于是，他开始大谈特谈自己的经历，并将默克多提到的可能合伙人全部否决，说:“你谈过的那些合伙人全不合适，你应该找我。”

第二天上午，生意就初步谈成了。同年12月,双方各出资100亿日元建立日本苍弯广播公司，为日本公众提供卫星广播，能使日本家庭现有的9个电视频道一举增至150个，这引起日本媒体界的一片恐慌，并遭到强烈抵制。

孙正义不得不有所收敛，把刚刚拥有的朝日电视台的21.4%的股份卖给朝日新闻社。

不仅对国外互联网公司虎视眈眈，对国内企业孙正义也是要大肆并购。

投资雅虎等模式代表了孙正义的典型玩法：结合了风险性和战略性，上市时套现部分股票以保证现金流及盈利，长期持有剩余的大部分股票。

如果眼光独到，长期回报比起纯粹的风险投资只高不低。

事实上，孙正义这个风险投资家常在企业的早期入股，并不试图重组企业，上市之后也不全身而退——这与通常以 IPO 为退出渠道的风险投资不同。

国内呼风唤雨的软银：遇见阿里

从2000年开始，软银开始不断的扩大日本国内电信业务，与雅虎共同构建了雅虎 BB，推进了日本ADSL 宽带业务的发展。

但自2000年3月，互联网泡沫出现纳斯达克股指狂泻以来,仅仅头一个月,软银的盈利就下降78%,降为7900万美元,到11月份其股票市值下跌了90%。

然而，孙正义不顾高科技股大幅下跌的势头，2000年6月接着又收购了日本一家管理最差的银行49%的股份。

之后，其又以 31 亿美元完成了对日本电信的收购，成为了日本固网市场的主导者。

当苹果公司推出 i Phone 手机时，孙正义直飞苹果总部库比蒂诺找到乔布斯，信心满满地要求软银成为 i-Phone 在日本的独家代理商，但他发现自己旗下没有移动运营企业。

为了获得苹果日本代理权，孙正义盯上了沃达丰。

正好此时，沃达丰要被出售，但所有的日本国内运营商都避之不及，孙正义却果断出手，而且开出了2万亿日元的天价，孙正义也由此落得个“疯狂赌徒”的名声。

沃达丰是日本位居 NTTDo-Co Mo和 KDDI之后的第三大运营商，但经营状况很差，还欠下高达 1.9万亿日元的巨额债务。

2006年4月，软银集团收购了沃达丰97.68%的股份，花费155亿美元的代价即成为了日本第三大移动运营商。

对于日本第三大互联网运营商的成功收购，使得软银集团能够成功转型，业务领域的范围扩大到传统的电信业务。

在国内大肆收购的软银，也没有忘了中国互联网市场。

1999 年马云创立阿里巴巴之初，软银总裁孙正义约见了马云。在经过两次见面的短暂交流，

孙正义为阿里巴巴注入 3000万美元的投资，占股 30%，后来又增加到8000万投资。

而软银的注资成为帮助阿里巴巴集团渡过互联网危机的有力保障，这一时期，软银也给了阿里巴巴集团足够的支持。

在2007年，阿里巴巴在港股上市，成为香港7年以来的科技网络股神话。

按照收盘价计算，其市值约280亿美元，阿里巴巴的招股说明书当中软银持股达29.3%股份，在完成超额配售权以后，企业还有72.8%的控股权。

按照软银企业持股数来计算，在收盘时，其股权价值达到了 55.45 亿美元，软银投资的8000万美元收益回报率达到70多倍。

但由于港交所因阿里巴巴“合伙人制度”的公司治理结构，拒绝其在香港上市，阿里巴巴于 2012 年在港交所退市。

随后，在2014年9月19 日，阿里巴巴正式登陆纽交所，上市首日收盘报 93.89 美元，上涨38.07%，总市值 2314 亿美元。

据统计数据显示，软银为阿里的大股东，占其股份的 34.1%，也因此获利 596 亿美元，软银总裁孙正义也因此跻身日本首富。

进入美国市场

在日本坐稳老大的孙正义，自然瞄上了美国产业。

斯普林特是美国第三大无线网络运营商，仅次于 Verizon、AT&T。

但前两个企业机会拥有美国近七成的市场份额，使得该企业在在国内市场并不占优势。自从

2007年斯普林特的高端客户大量流失之后，市场地位更是急速下降。

软银作为日本国家三大无线网络运营商之一，收购斯普林特能让软银能够进入美国市场，并建立首个跨国无线网络运营商。

该次并购案经历了将近九个月的时间。

2013年 1 月，美国有关部门提出延缓软银该次收购案，主要目的是为了调查该项交易是否影响国家安全。

最终并购案被批准，完成收购之后，软银的债务自2013年的2.1万亿日元，膨胀到6万亿日元。

但Sprint 由于经营不佳，客户流失严重。在2014-2015财年，亏损达到了15亿美元，软银至2016 年为止，总债务达到了 1805 亿美元。

同样的案例，出现在软银ARM收购中。

ARM是芯片领域的巨头企业。到 2015 年，高通、三星等全球多个移动芯片制造商都使用了这一架构，世界大部分手机、智能电视都使用这一架构的处理器。

2016年7月18日，软银宣布希望以 320 亿美元收购英国的ARM。

这也是企业自 Sprint 收购案以后最大的一笔并购交易案。孙正义在东京开展活动当中强调20 年内，全球 ARM 架构芯片生产量将实现 1 万亿颗，ARM 能够及时收集大量数据。

但由于投资者对这桩溢价了43%的收购失去信心，使得该企业股价暴跌 10.7%，跌至 5365 日元。

这笔交易可能会使软银的债务危机雪上加霜，虽然之前有180亿美元套现，但孙正义还需要继续投入130亿美元用于收购ARM。高企的负债对软银来说压力不小，孙正义还会继续抛售其他资产用于缓解债务压力。

果不其然，最近软银被传要出售ARM，苹果会接盘此项业务。

2019滑铁卢

5月18日，软银集团发布2019财年年报，截止到2020年3月31日，软银集团归属于母公司的净亏损为9615.76亿日元（约合88.36亿美元），相比1个月前发布的亏损预测更为严重。

值得一提的是，这是软银集团自1994年上市以来的首次亏损,也是软银集团39年历史上最糟糕的年度业绩。

软银所投赛道中，排名前三的分别为交通物流、消费、房地产，投资笔数分别为23、15、11，投资额分别为331亿美元、115亿美元、99亿美元，在总投资中分别占比44％、15％，13％，合计占比72％，而这三个行业正备受疫情冲击。

其中，估值下降最多的Uber近日在疫情冲击下陷入裁员风波。

Uber在去年上半年上市后表现也不如人意。

根据其公布的 2019 年第三季度财报显示，营收虽然增长了 30% 至38.13 亿美元，但亏损进一步扩大至 11 亿美元，距离2021年实现盈利的承诺仍然十分遥远。

虽然估值下降最多的是Uber，更让软银头疼的其实是We Work。

在财报发布会上，软银集团创始人兼CEO孙正义甚至直接称向We Work投资数十亿美元之举是“愚蠢的”。

2019年，软银出资65亿美元援助行将破产的We Work，加上此前的30亿美元股票收购要约，软银将控制We Work约80％的股份，条件是诺依曼离开。

但We Work已经行将就木，大幅亏损、失去投资者信任等都让这家公司面临重重危机，估值470亿美元的IPO计划也不得不以流产告终。

2017年，孙正义与诺伊曼第一次会面，听了后者的愿景后，还不忘叮嘱一句 ，在战斗中，疯狂比聪明更好，We Work 现在还不够疯狂，要让它更疯狂起来。

但软银入主后发现，其摊上了一个烂摊子，不仅投入无法收回，We Work还在凶猛地吸取软银的血液。迄今为止，软银已对We Work投资超过135亿美元。

公开资料显示，截至2019 年12月31日，软银负债高达 19.25 万亿日元，较截至当年 4 月 1 日开始的财年初期增长了 23%。虽说软银有 3.8万亿日元的现金和等价物，但偿债压力不容低估，有超过2.6 万亿日元的债券将在未来三年到期。

在软银公布惨淡的财报之后，孙正义的好朋友马云宣布辞去软银集团董事职务，一时间马云离开孙正义的说法在媒体的舆论中散开，但马云有十八罗汉，孙正义又有谁？

如果在人类的历史中有一个时刻，整整一代的企业家都要依赖于一家公司的财富，那么对于孙正义来说，那个时刻就是现在。

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