同时被马云和孙正义看上的这家公司，或将赴港二次上市

编者按：本文来自微信公众号“BT财经”（ID:btcjv1），作者：梓淇，36氪经授权发布。

自京东和网易两大巨头二次上市后，中概股掀起了回港潮。日前又传出消息，电商服务行业龙头公司上海宝尊电商(BZUN.US)可能也将赴港二次上市。

同时被马云和孙正义看中

宝尊电商是一家第三方电子商务服务公司，主要提供以品牌电子商务为核心的一站式商业解决方案，涉及店铺运营、数字营销、IT解决方案、仓储配送、客户服务等几大业务，客户主要分布在天猫、京东、小红书、亚马逊。

宝尊电商的创始人仇文彬，毕业于清华大学电子工程系，早期在多家公司负责架构师及技术管理工作，积累了深厚的行业经验和管理能力。

2006年，中国淘宝打败了美国易趣，国内电商业开始加速发展，嗅觉灵敏的仇文彬发现了其中的商机，打算切入电商领域。恰好此时，飞利浦公司找到他，请他搭建一个专门为员工准备的购物渠道。

仇文彬发现，大量的企业有搭建网上商城的需求，决定从这里入手。飞利浦的项目进展十分顺利，客户也比较满意，这更坚定了仇文彬的创业思路。

▲仇文彬

2007年，仇文彬创立了上海宝尊电子商务有限公司，最初的想法是帮助企业搭建电子商务网站。

公司成立没多久，飞利浦再次找上门来，希望宝尊帮助它搭建网上商城。飞利浦的商城建好后，恰逢淘宝商城招商，飞利浦顺利成为淘宝网第一批品牌用户。随后，飞利浦又将自己的品牌运营权交给了仇文彬。

至此，他终于找到了一条适合自己的创新模式，即品牌电商代理——品牌商以一定的折扣给宝尊电商提供产品，产品后续的售卖、发货、服务等由宝尊完成，宝尊通过赚取品牌商品的差价来获得收入。

成功运作飞利浦，为仇文彬赢得了市场口碑，一大批品牌纷纷找上门来寻求合作，其中也包括李宁。

仇文彬先是帮李宁开发了官方商城，后又帮其开发了淘宝旗舰店，李宁随后将淘宝旗舰店和官方商城一并交给仇文彬来打理。

宝尊成立不到2年，包括飞利浦、李宁在内大大小小的品牌合作商就发展到30多个，成为业界新星。

电商龙头阿里巴巴也注意到了新崛起的宝尊。

2010年4月，阿里在宝尊的A轮融资中投资三千万元。阿里联合创始人、十八罗汉之一的谢世煌说，宝尊作为淘宝和品牌商之间的桥梁，阿里定会好好培养。

果然，在宝尊此后的B轮、C轮融资，均有阿里巴巴里领投的身影，阿里也由此变成了宝尊电商的大股东，持股近14%。

值得一提的是，在2014年的D轮投资中，软银孙正义也投资了2400万美元。

当时阿里已经在美国上市，孙正义获得了巨额回报。入股宝尊，一方面是他相信马云的眼光，另一方面也希望能做强宝尊，从而进一步强化阿里的产业链整合和控制能力。

而同时得到马云和孙正义的青睐，也让宝尊在电商领域获得不一样的地位和影响力。

品牌电商“一哥”

伴随电商业的持续繁荣，特别是品牌电商渗透率不断提高，获得资本和马云、孙正义等大佬加持的宝尊，得以加快发展。

2015年至2019年，宝尊网站成交金额（Gross Merchandise Volume，GMV）的复合增速超过60%，品牌数量的复合增速20%，营收复合增速为29%，营业利润复合增速则高达160%。

这段时期，宝尊还逐渐向轻资产的服务模式转移。在此模式下，宝尊没有商品定价权和所有权，也无库存压力，只扮演代理角色，向品牌收取服务费。

在此带动下，公司的服务收入占比从2015年的25.3%提升至2019年的53%，整体毛利率也由2015年末的33.2%提升至2019年末的62%。

2016年至今，该公司连续蝉联天猫六星级运营服务商；2017年，宝尊的市场份额达到25%，进一步巩固了龙头地位；2018年，宝尊GMV同比增长54%，远超行业水平；2019年“双11”，宝尊又成为第一个单日全网成交额破百亿的品牌电商公司。这一年，宝尊的GMV达到444亿元，全年营收73亿，并实现3亿元的经营活动净现金流，成为国内品牌电商名副其实的“一哥”。

2020年一季度，虽然疫情影响了全球经济，但宝尊的GMV同比增长了17.6%至92.10亿元，净营收15.24亿元，同比增长18.4%，毛利润9.3亿元，同比增长20%，品牌合作方增至239个，反映公司基本面比较稳固。

在刚刚公布的艾媒咨询《2020H1中国品牌电商服务商综合竞争力排行榜》上，宝尊电商又以94.2的综合竞争力得分位列榜首，疫情之下展现出十足的竞争力。

安信证券的研究报告预计，宝尊电商二季度GMV将同比增加26%至123亿元，增速快于Q1的17.6%；净营收同比增加23%至21亿元，增长动力主要来自服务收入（同比增加28%）；调整后净利1.05亿元，同比增加25%，比市场预期高11%。

▲宝尊电商净营收同比增长数据，图片来源：网经社

二次上市或提升股价

2015年5月，也就是阿里上市不到一年，宝尊也登陆纳斯达克。起初公司股价曾短暂下跌到4美元，但在随后的三年，股价最高升了16倍，复合回报率高达27%，创下了中概股的记录。

据最新消息，宝尊或将于9月赴港二次上市，计划融资5亿美元，而且已经选定合作银行。

有分析认为，宝尊电商作为国内品牌电商头部企业，拥有业内最多的仓库（15个自营仓库，建筑面积超50万平米）和最全面的IT技术服务，具有明显的物流及供应链优势。

此外，与其合作的240家品牌，覆盖服装、3C数码、家电、食品/保健品、美妆快消、家居建材、互联金融和汽车8个垂直品类，涉及人们生活的方方面面，而且每年还要新增30至40个合作品牌，业务前景很好。

为了不断提高精细化运营的水平和服务附加值，公司在零售系统、数据采集和分析、智能仓配物流、图像处理和识别、人工智能等一系列领域也持续加大技术研发力度，2015年至今研发投入超过10亿，具备深厚的技术累积优势。

而且在过去4年，公司营收和利润复合增长率，远高于同期27%的股价复合回报率，并持续产生自由现金流。

综合考虑以上因素，分析人士认为宝尊现在的股价低于公司内在价值，与公司的高增长水平并不匹配，没有反映出公司的长远发展趋势。因此判断，宝尊在香港上市后，其股价可能会有不错的表现。

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