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顶级LP对话GP：陪伴是最长情的告白丨2020中国投资人未来峰会

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年08月29日 10:03

8月26日-27日，36氪“2020中国投资人未来峰会”在上海中心大厦举行。

2020年，一场突如其来的疫情让本该从寒冬走向暖春的创投市场充满了“黑天鹅”。如果说，投资人工作的核心始终是从不确定性中寻找确定性，当下可能是他们所能遇到最极致的大环境了。作为始终执创业者手的伙伴与伯乐，面对不确定性的当下，投资人们将如何拨开挑战与机遇并存的暗涌，飞跃天鹅湖？这场峰会上，百家主流投资机构齐聚一堂，分享如何在行业短期波动中保持长线思维，追求长期的增长机会。

某种程度上，LP、GP与被投公司三者之间的关系像是场探戈，你来我往紧密交织。而要跳好这场舞，需要彼此有充分的信任、默契，知道对方下一步的身位，并恰到好处地给出配合，其中需要的智慧不亚于投中一家明星企业。疫情叠加国际关系不确定性，优质标的将越来越珍贵、稀缺。一样是给钱，谁能提供更优质的投后服务，在某种程度上决定着LP、GP们的成败。

其中的门道究竟是什么？在这场峰会的“陪伴是最长情的告白”论坛上，36氪邀请了金沙江联合资本主管合伙人潘晓峰、五岳资本N5Capital创始合伙人蒋毅威、南山资本创始合伙人何佳、华映资本主管合伙人王维玮，来谈谈他们怎么和LP相处、又是怎样帮助自己的被投企业。这场论坛由元禾辰坤主管合伙人徐清主持，元禾辰坤正是前述几家机构的长期LP。

以下为对话摘编：

后疫情时代的GP

徐清：我是元禾辰坤的徐清，我们是从06年开始的一家市场化的母基金管理机构，很巧合的是给自己的定位一直是挖掘、扶持、陪伴优秀的GP管理团队，一起共同成长。对我们来讲，作为一个LP和GP的互相陪伴和共同成长一直是对我们最最重要的事情，正好有这个机会邀请四位投资的GP老大，跟我们一起分享一下从GP管理角度，他们对LP的希望，和他们对于自己管理的团队和自己的项目，对整个陪伴是什么样的定义和他们有什么样的具体的做法。

请各位先简单介绍下自己的情况，自身的投资策略，尤其是在疫情之后有没有什么样的重新定位和调整？

潘晓峰：我们是2009年在元禾辰坤的支持下创立起来的。元禾自此陪伴了我们十年的时间。他们连续投了我们的一期二期三期基金。目前我们主要是三期基金在投资。我们主要做硬科技的早期投资，将来也会做硬科技的早期投资，我不会做别的。最近这两年也布局了一部分产业互联网和企业数字化服务相关的项目。疫情期间，我们更加感觉到陪伴的价值。在老家陪母亲抗疫的三个月时间，我认为这可能是唯一一次这样长期陪伴的机会了。疫情影响很大，也有很多的体会，后面我们慢慢来分享。

蒋毅威：今年作为GP来说心情的变化挺大，在美股退出难度很大，反看A股是历史性的机会。作为早期VC机构，我们基本上在被投企业当中占非常重要的股份和董事会席位，我们有动力和义务去帮助被投企业做这样的改革或者进化。但我们发现这种沟通是相当难的。以前希望公司一直做增长，也有可能放弃一些利润去做规模，去做一些突破边际效应的事情。被投企业在初期要求快速增长，要求边际效应，要求在A股形成长期价值且对利润要求很高，但我们认为被投企业不能天天变战略，所以我们觉得在未来三五年可能还是会把大多数的项目退出放在国内，而不是国外，这是战略性的选择。

何佳：南山一直以来都在做文娱行业的投资，我们从2015年成立至今一直坚守这个赛道。前几年，文娱这个行业在国内热过、也有过风口，但是后来由于资本市场、行业政策，包括政府监管的一些变化，可能让大家觉得这个行业投资效率不高、项目退出不容易。

直到今年，创业板注册制的开启，将为文娱市场创造一个新的机遇。市场的这种周期性变化，让更多的创业项目有机会登陆A股市场，包括之前一些在港股上市的游戏公司也表现不错。所以接下来，南山和一些我们陪伴了很多年的优质资产，我们会借着这个“东风”尽快有一些退出。

疫情本身，对于文娱赛道的影响其实还好，南山投的也主要是线上文娱项目，所以市场环境整体对我们影响不大，甚至有些项目还有一些业务上的发展。我们和企业都保持一个平和的心态，抓住这个机遇继续往前走。

王维玮：我是华映资本王维玮。华映从09年成长到现在，我们最早做TMT+数字娱乐，后续不断扩展边界，到现在关注数字娱乐+消费升级，也做了一些企业服务和科技方面的布局。我个人是原来主要是看TMT、文娱方向，但近几年整个消费行业变化很大，从上游供应链到传播到下游的交付，都是如此。首先是因为电商发展，第二是因为各种数字媒体的兴盛，使得新人群对消费产品和理念的接受度、品牌渠道产生了巨大的变化。从近年开始，华映从文娱内容和媒体端的变化看到了线上交付以及传播消费品的渠道的变化，因此很早就开始布局消费行业，也投了一些公司。其中比较知名的、从纯内容转型而来的是李子柒的品牌，他们最开始是内容公司。最近我们还在高度关注的，是人群迭代和媒体更新使消费品牌的传播路径发生变化。

如何陪伴

徐清：这半年的疫情和这么多的黑天鹅的事件，对所有行业、所有操作都有加剧放大的作用。从去年开始的募资难、投资赛道的一些转变、退出的状况，到今年所有事情都有强化加剧的趋势。募资一直是一个特别大的问题。通过与很多GP的沟通，今年投资没有任何节奏的放慢，核心还是找到新方向、新趋势和新亮点。尤其是在退出环节的火热带动下，投资进度非常快。在退出和投资管理这个阶段，大家怎么跟被投公司交流沟通？在两端分化越发明显非常强的状态下，怎么来陪伴我们投资的企业，怎么跟项目公司互相支撑？

潘晓峰：我们当时有几家现金比较紧张的被投企业确实面临有很大的困难。最好的方法就是比较保守地启动一些新的项目。北京第二次疫情起来的时候，我们就有一套很成熟的方法。相对疫情来讲，我觉得中美的割裂让我们更难受。

但说实话，今年对我们做早期硬科技的投资来说心情还是比较愉快的，创业板的注册制推进了，科创板也是高歌猛进。但是应该在一些做法上带来一些改变，我也愿意继续陪伴我们这些企业，中国最好的创业公司四五年才能上市，死掉一家公司四五个月就够了。创业公司确实比较脆弱。对我们GP来说，我们也要考虑到被投企业有一定资金余量。

蒋毅威：我们是一家做早期的VC机构，也是双币基金，人民币、美元都做。刚刚老潘讲到操心，这个词用的很恰当，确实是“操心”，尤其是2、3月份有劲使不上。实际上，被VC投的企业们在疫情当中拥有的韧性和他们的坚持是比较难得的。我觉得疫情给大家很大的作用就是不允许裸奔，要反思，反思之前做的无用功，用更加谨慎的心态面对事情。这也给大家对于系统性风险的再次来临做了一次提前准备。我们不能老喊狼来了，这次狼真的来了，结果看大家是否能“做一只有准备的山羊，而不是被别人收割的绵阳”，这是一次很明显的考试。如果这次过关的人就能享受到这一波红利。

何佳：我们陪伴企业的方式没有太大变化，更多的还是帮助企业解决问题，比如产业资源对接、人才引进。其实南山在整个疫情期间做了不少投后工作，包括给我们的企业引进新的CEO、当他们企业出现一些舆论问题的时候想办法解决这些问题，等等。这样一点一滴的小事，会让企业和投资人之间的关系越来越近。

结果上来看，我们大多企业在疫情期间还是有不错的业务增长，同时，疫情期间他们也有时间去做很多的业务、管理上的调整。当然也有受疫情影响比较严重的企业，也会有短期内营收困难的情况，企业为此做了很多调整，包括人员、薪资的变化。最后企业都会跟我说，我们经过调整账上现金还够，活两三年没问题，不用担心。所以你会发现，企业恢复的速度比我们想象的还要快一些。

王维玮：2月份的时候大家很担心，当时所有的小伙伴分工，先触及全部被投企业逐一询问情况，每个人对口十几个公司，看看大家好不好、有没有受影响。比以前工作还要忙，因为打电话没有间隙，从早到晚。也真实地在一些方面给到了企业帮助，帮企业找银行贷款，或者通过其他渠道筹措资金。还有很多点点滴滴，舆论危机、供应链问题等等，工厂没复工，我们就帮企业去其他地方找供应链资源。好在结局不错，虽然疫情还没有完全过去，但我们到现在为止没有portfolio因为疫情的原因倒闭；线下公司转战私域的线上直播，创始人自己上去弹琴唱歌带货，也慢慢地现金流转正，韧性非常强。我们portfolio比较多，最后大家齐心协力地把最难的时间渡过了。

徐清：从元禾辰坤的角度，我们比较偏向早期VC类，以科技为核心来驱动的这样一些公司，这样的公司代表的是中国经济的新的方向和驱动力。陪伴在我的理解是，当别人需要的时候，你在那儿，这是我们希望一直做好的这一点。

GP最喜欢的LP是什么样？

徐清：我知道作为LP，GP对我的需求是持续不断的投资和配置，除了这个之外，GP希望我们LP做什么，才能促进我们互相之间的合作和共同的成长？

王维玮：元禾辰坤做得很好，两个词，理解和信任。

何佳：我们出来创业，元禾是最早投南山、也是投南山最多的LP。信任这件事情是要双方共同建立的、是一个过程，最终我们都希望有一个非常好的互信关系。从我们自身来讲，早期刚出来做基金没有相关经验，对于如何理解基金行业、基金管理面临的一些共性问题，元禾都给了很多的帮助，我们从中学到很多东西，非常需要也非常感谢LP的持续支持。

蒋毅威：第一，支持和信任是LP从投资我们第一天就已经具备的。

第二，对于国内投资人来说，很重要的一点是相对缺乏的“耐心”。对于早期来说，今天二级市场好了，大家说我今天买股票就能赚这么多钱，投早期看不到回报；房地产好了买一套房子能赚五倍，十年下来基金都不一定有五倍，这是中国投资人对于另类资产定义本身的理解上需要对“耐心”这两个字理解加强一些。毕竟作为双币基金的管理者，我们在面对中国的机构投资者和美国机构投资者，美元基金10年起步早期，我们可以延到12年甚至14年，但人民币能做到八年就很难得了。像元禾辰坤这样的机构投资人，他们对于耐心的理解很到位，但对于其它的LP，包括初次对早期投资有接触的LP来说，如果没有足够的耐心，这一类资产是不应该放在资产配置当中，这太考验人性和耐心了。

潘晓峰：我认为最重要的是对我们有信心。干了十几年投资，过去十几年都是在打移动靶，尤其对早期创业投资来说，我们不知道中国资本市场以及规则、准则、标准会怎么变化。变化是一定的，而且是来回变，我们是不清楚的，相当于盲打。在过去那么困难的条件下，我们很多LP陪我们走了十年。现在我们这些老枪要打固定靶了，虽然眼睛有点老花了，但是我们借助高科技，借助固定靶，我们会打得更准，更好，希望LP对我们有信心。

徐清：总结一下，就是理解和信任，信心和耐心。没有理解和信任不会有投资，投资之后要有信心和耐心。感谢大家对我的要求，顺便这也是对你们的要求，这是对你们项目方同样的要求，最重要的是不离不弃，在任何重要的时候我们有这样一个信任的基础，大家能够一起共同陪伴，才能够有更好发展的未来。