高瓴又来大动作：狂砸100亿入局宁德时代后，又火速出手了这家公司

编者按：本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID:DsstCapital），作者 马慕杰，36氪经授权发布。

高瓴资本根本停不下来！

2020年9月2日，云南恩捷新材料股份有限公司（下称“恩捷股份”）发布了《中信证券股份有限公司关于云南恩捷新材料股份有限公司非公开发行A股股票发行过程和认购对象合规性的报告》（下称“报告”）。报告显示，公司本次非公开发行股票的发行价格确定为72.00元/股，发行股数为69444444股，募集资金总额约为50亿元。

与此同时，报告还公布了参与公司50亿定增的获配名单。根据报告，本次发行对象最终确定为22家，高瓴资本旗下的两家私募基金天津礼仁投资管理合伙企业(有限合伙)与珠海赫成股权投资合伙企业（有限合伙）赫然在列，分别获配9亿元与6亿元。

公开资料显示，恩捷股份前身为云南创新新材料集团，成立于2013年8月，于2016年9月在深圳证券交易所成功上市。目前，公司已成为全球最大的湿法锂电池隔离膜生产企业之一。

根据恩捷股份2020年上半年年报，公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括海外锂电池生产巨头——松下，三星，LG Chem，以及宁德时代、比亚迪、国轩，以及包括孚能、力神等超过20家的国内锂电池企业。

而其中，两个月前，高瓴资本刚刚斥百亿定增了宁德时代，成为后者第九大股东。按照彼时高瓴资本的认购价格与宁德时代当前的股价计算，高瓴资本已获账面浮盈超30亿元。

值得一提的是，自2020年以来，恩捷股份的股价趋势也表现不凡。截止9月3日收盘，恩捷股份的股价为87.20元/股，比2019年12月31日开盘价40.87元/股相比，已实现翻倍。

锂电池隔膜供应能力全球领先，定增名单现豪华阵容

高瓴果然偏爱龙头股。

恩捷股份2020年上半年年报显示，恩捷股份湿法锂电池隔膜生产规模目前处于全球领先地位，具有全球最大的锂电池隔膜供应能力。公司为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额也为全球第一。

2020年上半年，恩捷股份实现营业收入14.41亿元，同比增长4.54%；归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，同比减少17.36%。报告期内，公司膜类产品营业收入为10.28亿元，比去年同期下降7.87%，主要系新冠肺炎疫情影响对国内新能源行业及新能源汽车市场的影响。

不过，年报同时显示，报告期内，公司湿法锂电池隔离膜出货量超4亿平方米，市场份额继续保持行业领先水平。

事实上，虽然目前公司锂电池隔膜供应能力处于市场龙头地位，但其实，恩捷股份的锂电池隔膜业务基本通过并购扩张而来。

恩捷股份前身为云南创新新材料集团，主要生产包装装潢及其他印刷品印刷、商品商标印制（含烟草、药品商标）、包装盒生产加工等，核心产品包括烟标、无菌包装、特种纸和BOPP薄膜等。2013年至2016年1-6月，烟草相关产品收入合计占公司总收入的比重分54.79%、56.43%、60.57%和54.78%。

2018年，公司以超50亿元巨资完成对上海恩捷新材料科技有限公司的并购，正式转型进入锂电池隔膜领域。后者作为彼时湿法隔膜生产的龙头企业，2017年出货量为2.1亿平米，位列国内第一。由于创新股份和上海恩捷均由李晓明家族实际控制，因此此次收购并不构成借壳上市。

同年，创新股份更名为恩捷股份，主营业务由烟标、BOPP薄膜、液体无菌包装、特种纸业务扩充到锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等领域。

此后，恩捷股份便开始以并购的形式不断加码拓展锂电池隔膜业务。2020年3月，公司完成苏州捷力的收购，在获得其8条湿法隔膜产线（4亿平母卷产能）的同时，也开始向3C电池龙头客户渗透；2020年8月，恩捷股份再次披露，其拟收购云天化集团持有的纽米科技1.59亿股股份（占标的公司总股本的54.76%），进一步发力3C消费类锂电池隔离膜市场。

通过持续密集的业务扩张，公司目前已在国内布局了上海、珠海、江西、无锡四大锂电池隔离膜生产基地。2019年，恩捷股份控股子公司上海恩捷还与日本帝人株式会社签订《专利实施许可合同》，双方已在客户共同开发、生产设备效率改善等方面开始了实质性合作。

而公司此次的定增认购名单也颇为豪华。根据报告，除高瓴资本旗下天津礼仁投资管理合伙企业(有限合伙)与珠海赫成股权投资合伙企业(有限合伙)外，22家认购对象中还包括摩根大通资产管理（亚太）有限公司（JPMorgan Asset Management(Asia Pacific) Limited）、摩根大通银行（JPMorgan Chase Bank，National Association）、瑞银集团（UBS AG）及比尔和梅琳达·盖茨基金会（Bill & Melinda Gates Foundation Trust）等。

“本次募集资金投资项目的实施，将有助于公司的锂电池隔膜产能和市场竞争力的持续提升，进一步稳固公司在行业内的全球领先地位，巩固市场份额和规模优势，有利于提高公司持续发展能力及抗风险能力，为未来长期发展奠定基础，维护股东的长远利益。”恩捷股份彼时在《非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告》中表示。

不止于生物医疗，高瓴还不断出手“新能源”赛道

高瓴资本在大手笔布局医疗赛道的同时，也同样没忽视在新能源领域的产业链机会。

2020年7月17日晚，宁德时代发布非公开发行股票的发行情况。宁德时代此次定增发行价为161元，发行股份数量122360248股，募集资金197亿元。而其中，高瓴资本认购100亿元，珠海高瓴穗成股权投资合伙企业（有限合伙）认购6亿元，共拿下超一半份额。定增落地后，高瓴资本的持股比例达到2.27%，成为宁德时代的第九大股东。

不仅如此，在新能源汽车赛道，高瓴资本也进行了布局收割。可以说，目前在美上市的三家造车新势力——蔚来汽车、理想汽车与小鹏汽车背后，均有高瓴资本的影子。

高瓴资本最早投资的新能源汽车品牌是蔚来汽车。早在2015年6月，高瓴资本就参与了蔚来汽车的A轮首轮融资；2017年7年，高瓴资本继续跟进增持。2018年9月，即蔚来汽车在纳斯达克上市之时，高瓴资本的持股比例达7.5%，为彼时蔚来汽车的第三大股东。

这同时，高瓴资本还大幅买入了特斯拉。

但到2019年年底，高瓴资本却逐渐清仓了蔚来汽车与特斯拉，甚至错过了两者股价的最快速上涨阶段。而这也使得高瓴资本创始人兼首席执行官张磊口中的“长期主义”一度被市场微词。

不过，高瓴资本最终没错过理想汽车与小鹏汽车，也再次新进买入了特斯拉。根据此前理想汽车招股书披露，高瓴资本将参与理想汽车的IPO发行，拟认购其中3亿美元。另外，CVSource投中数据显示，高瓴资本在小鹏汽车上市前的融资历程中还曾两次加持小鹏汽车。

“高瓴相信新能源车的大逻辑，也非常认可小鹏团队在产品迭代、人才管理、组织进化等方面展现处的强悍能力。”高瓴资本合伙人黄立明曾对投中网表示，高瓴非常关注整个新能源行业，不仅布局新造车，对造车行业上游比如新能源电池、芯片、新材料等产业链上的机会同样非常关注。

而毫无疑问，高瓴资本对于新能源行业的投资逻辑自然也会遵从价值投资理念驱动下的长期主义。这是因为，在张磊看来，价值投资的本源始终是——能不能给社会不断地、疯狂地创造长期价值。

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