Facebook增长潜力不容小觑

编者按：本文来自微信公众号“猛兽财经”（ID:mengshoucaijing），作者：猛兽财经，36氪经授权发布。

Facebook的股价最近突破了我们早先设定的300美元的目标价。

尽管出现了反弹，但Facebook仍以优异的财务状况，继续展现出一些最具吸引力的增长指标。

Facebook股价仍被低估，保持了两位数的回报潜力。

尽管监管政策风险依然存在，这可能会拖累Facebook在重新启动时股价的上涨，但Facebook的下一站将最终达到每股350美元。

Facebook（股票代码：FB）是我们一直以来最喜欢的成长型股票之一，过去一年里，我们一直在积极敦促投资者考虑购买它。几天前，Facebook的股价确实突破了300美元的关口，创下了历史新高。

当时，Facebook的股价显然最终会得到应有的关注，因为尽管公司在不断滚雪球，但相对于科技行业而言，Facebook的估值一直相对较低。

坦率地说，尽管目前股价接近历史高点，但Facebook的股价仍是行业中最具吸引力的股票之一，以合理的价格为投资者提供了令人兴奋的增长。由于科技股的估值已经达到了荒谬的倍数，我们认为Facebook相对便宜，继续为未来提供一个回报丰厚的投资理由。

在这篇文章中，我们将提醒投资者Facebook的增长和财务状况之美；评估股票的估值、潜在回报和内在股价，以及总结一下为什么Facebook的股价最终会涨到350美元/股。

Facebook的增长和财务状况

长期以来，人们反对Facebook增长的理由是它的用户基础。主流媒体一直将该平台描述为一个滞后的平台，许多用户出于安全和其他各种考虑，删除了自己的网上资料。这种担忧在2018年“剑桥分析”丑闻期间达到顶峰。

与此同时，Facebook的实际数据一直在持续增长，没有一个季度的用户数量少于下一个季度。尽管Facebook不断努力删除虚假账户，但该平台仍在以每季度约1亿的速度新增用户，目前每月活跃用户为27亿。

来源：Facebook公开资料

事实上，在Facebook最新的收益报告中，该公司的核心平台不仅显示出了非凡的韧性，而且其增长率也没有显示出任何放缓迹象。

Facebook的整个应用系列也在快速增长，截至2020年6月30日，每月活跃用户达31.4亿，同比增长14%。

在我们看来，凭借其应用程序用户基础的蓬勃发展，该公司得以打造出华尔街最具吸引力的一些财务数据。由于广告商不断利用数字广告的优势，广告收入每年都在不断增长。可以理解的是，尽管Facebook的销售增长已经放缓，但目前的增长率仍保持在相当可观的20.1%。

我们想强调的是，Facebook的LTM(最后12个月)为20.1%的增长更令人印象深刻，尤其是当我们考虑到：

* 该公司的市值超过8000亿美元。不过，它并没有显示出成熟的迹象。

* 这段时期包括新冠肺炎疫情发生的几个月，在此期间，全球广告预算大幅削减，100多家大公司因Facebook“处理仇恨言论”而抵制Facebook。

在抵制期间，Facebook股价飙升了约23%。抛开政治不谈，这一点也不令人惊讶。就投资回报率而言，Facebook为广告客户提供了最好的平台之一，坦率地说，还有少数几个与之竞争的平台。

在高达80%的毛利率的推动下，Facebook的盈利能力将继续保持强劲的状态。在过去的四个季度里，Facebook已经达到了创纪录的盈利水平，盈利235.2亿美元。因此，Facebook的资产负债表非常健康，号称现金近600亿美元，长期债务为零。

估值、未来回报、内在价值

估值

Facebook相对于科技股的持续低估是一把双刃剑。一方面，多头能够不断地以低价买入股票。另一方面，持有这只股票通常会让投资者感到失望。由于丑闻、担忧和其他各种原因，Facebook的声誉受到了影响，被投资者多次抛售，这有时让人非常不安。

因此，Facebook的估值一直相对温和。值得注意的是，在3月份疫情期间的抛售，使得Facebook股价接近15倍的预期收益，这是完全不合理的。因此，我们仍然相信市场对Facebook的看法仍然不准确。

未来收益

在接下来的三年里，分析师预计Facebook的每股收益将以每年约25%的速度增长，这是合理的，因为盈利的增长应该快于收入的增长(规模经济、股票回购、利润率扩张等)。

虽然每股收益的增长最终可能会更大，但我们总是试图谨慎地估计，因此，我们估算中期每股收益复合年增长率为18%。

基于这一增长率，每股收益的年度数字大致应该如下所示:

现在让我们考虑基于该公司当前282.73美元的股价，Facebook的每股收益预期以及各种中期估值倍数的多种未来回报情况。

正如下表所示，即使股票估值保持在适度水平，投资者仍可预期中期内实现两位数的年化回报。此外，Facebook的安全边际也很好地说明了这一点，因为即使估值进一步缩水(比如市盈率为23倍)，投资者的回报仍然是可以接受的。

内在价值

关于基于公司的内在价值来评估公司的价值，我们将使用DCF(贴现现金流)模型，使用公司的自由现金流生成。在过去的五年里，Facebook实现了23.4%的自由现金流复合年增长率。

由于Facebook的资产负债表上没有长期债务，我们的WACC直接就是我们的权益成本，约为7.78%(假设无风险回报率为0.72%，相当于10年期国债)。

此外，我们从合理的2020财年自由现金流估算为160亿美元(H1-2020财年现金流估算为78亿美元)开始，假设略微减速向前推进，我们估计了以下数字。

代入这些数字，我们得到了以下结果：Facebook的每股内在价值接近300美元，这意味着以目前的价格计算，其股价被低估了约6%。

但我们需要强调的是，这种估值方法可能无法补充Facebook的价值，因为Facebook还没有筹集到任何长期债务，并实行了低调的回购。在这种特殊模式下，缺乏债券发行和大量回购可能会削弱Facebook股票的价值。

总体而言，Facebook的股价继续被低估，尽管最近有所回升，但该股仍保持着中期两位数的复合年增长率回报潜力。

结论和风险

在我们看来，Facebook是一个了不起的公司，多年来一直管理良好。我们相信，该公司的股票提供了令人兴奋的增长前景，同时其股价处于合理的——便宜了许多倍——的估值水平。虽然我们仍然非常看好该公司的未来，但投资者应该意识到围绕该股票的风险。

Facebook的股价一直受到媒体的挑战，媒体一直在审查该公司的道德准则、仇恨言论的处理方式、隐私政策以及其他各种与监管相关的问题。其结果是，尽管Facebook的基本财务表现非常出色，但该股仍可能轻易地横盘、调整，就像之前发生的那样。

根据我们谨慎的增长预期，一切都指向Facebook的下一站——每股达到350美元。

不过，耐心是关键，因为Facebook的股票在过去也曾经历过一定程度的波动。相信Facebook长期增长故事的投资者无需担心，因为管理层正在引领未来。比如Facebook计划在其平台上扩大结帐功能，这个消息令人兴奋。我们会继续持有Facebook，并在可能的下跌时谨慎地增加持仓。

 以上仅作为投资交流，不代表投资建议。

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