过去15年买下「中国互联网半壁江山」，这家公司是怎么做到的？

编者按：本文来自微信公众号“冯仑风马牛”（ID:fengluntalk），作者 风马牛，36氪经授权发布。

过去几个月里，关于「资本寒冬」的说法不绝于耳。作为业内最大的风险投资公司，红杉资本(Sequoia Capital)也在年初向成员企业传话，要求企业们警惕疫情对财务的潜在影响，密切关注自己的现金状况，还警告它们「融资活动可能显著放缓」。

这份对未来的担忧是正确的，但即便是红杉资本，可能也很难预测到，在全球疫情仍然没有得到全面控制的 9 月， 5 天之内会有 3 家成员企业进行 IPO ，合计股票价值高达 90 亿美元。

这是一个困难的时节，同时也是企业们穿越周期、收获回报的时节。在中国，红杉资本以「买下互联网半壁江山」著称，阿里巴巴、京东、拼多多、今日头条、美团、滴滴、大疆……这些企业都在红杉资本的投资名单里，其投资眼光之狠辣很容易让人忽略，这家风投公司 2005 年才正式进入中国市场，迄今也不过 15 年。而在此之前，它在美国的投资案例有 Apple、Google、Paypal、Youtube、Nvidia、LinkedIn 等行业领军企业。

风险投资公司向来被看作是资本的代表，它们是企业发光之前的拾柴者，也是企业成功之后的最大获利者，但首先，它们是一家公司，是「创业者背后的创业者」。作为全球最大的风险投资公司，红杉资本是如何成功的，在变幻莫测的市场上，它又是怎么选定投资对象的呢？

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「有钱之后该怎么办？」唐·瓦伦丁(Don Valentine)不止一次这么问自己。

在有底气问出这个问题之前，瓦伦丁只是一个普通的工人子弟，父亲是挤奶工人，母亲是家庭主妇。从福特汉姆大学化学系毕业之后，瓦伦丁去了雷神集团，当销售工程师。那是美国最大的航空航天和国防制造商，瓦伦丁在雷神飞快成长，迅速点亮技术和销售技能。很快，瓦伦丁就遇上一个机会，跳槽去了仙童半导体，担任销售主管。

仙童半导体是一家了不起的企业，它最先用硅替代锗作为晶体管原料，还聚集了许多人才，这些人离开之后，创立了像 Intel、AMD、美国国家半导体这样的重要企业，提出「摩尔定律」的戈登·摩尔也出自仙童。可以说，美国半导体繁荣以及硅谷传奇最初的火种，都源于仙童半导体。

著名的「仙童八叛徒」，关联起日后硅谷上千家企业

也是在仙童，瓦伦丁实现了「财务自由」。他开始不停问自己，「有钱之后该怎么办？」退休吗？瓦伦丁刚满 40 ，不想当一条咸鱼。像其他同事一样去做半导体行业吗？瓦伦丁觉得自己也不是什么技术天才，相比亲自做半导体，他更看好整个半导体行业，毕竟早在 1960 年代，仙童一年的销售额就已经突破 1.3 亿美元了。

于是瓦伦丁决定，他要创办一家风险投资公司，押注整个半导体行业及其导致的科技潮流。1972 年，红杉资本诞生。

红杉(Sequoia)，一个拗口奇怪的植物名字，瓦伦丁取这个名字不代表向往绿色，因为它是加州特有的一种植物，人类发现的最大一棵红杉树被称为「总统树」，直径超过 8 米，已经生长了大约 3200 年。红杉是世界上最大也最长寿的物种，取这个名字，瓦伦丁的野心可见一斑。

早年没有保护意识时，被砍伐的红杉树

在这份野心驱使下，红杉资本从一开始就专注于早期投资——这是行业里风险最大、回报也最大的一种做法，就像一个企业还埋在地底下，风投就和创始人一起浇水施肥，殚精竭虑让企业破土而出，长成参天大树。思科(Cisco)、甲骨文(Oracle)等赫赫有名的公司都是瓦伦丁的投资对象。

但瓦伦丁最得意的投资案例还是乔布斯。

1975 年，投资电子游戏鼻祖雅达利(Atari)时，瓦伦丁认识了乔布斯，那时的乔布斯年方 20 ，留着一头长发，辍学打工，满脑子奇思妙想。乔布斯深受雅达利游戏的简洁性和对用户的友好性影响，决定自己做一台计算机，并设计一套便于用户使用的窗口系统。

刚进入雅达利时的乔布斯

尽管瓦伦丁心里有点犯嘀咕，觉得这个疯狂迷信禅宗的男人不太靠谱，但还是被乔布斯描述的理想计算机打动了。商业计划书还没出来，他就给乔布斯投资了 15 万美元。此后很多年，瓦伦丁一直都是苹果公司的董事会成员，苹果创造股价奇迹之前，红杉资本已经陪跑多年。

当被问到风投成功的秘诀时，瓦伦丁说：「做出伟大投资的关键，是假设过去的做法错了，然后做一些不属于过去，和过去截然不同的事情。」在大胆否定过去的同时，也许还有一点很关键，和瓦伦丁一样，熟悉某个行业，敢于押注这个行业未来的市场规模。

 2

1986 年，随着思科、甲骨文、苹果的投资大获成功，红杉资本也成为业内首屈一指的公司，但瓦伦丁还是当初那个瓦伦丁，他喜欢绿色墨水，不喝咖啡，不喜欢长篇大论的创业者，有一套很独特的看人理论。

这一年，迈克·莫瑞茨(Michael Moritz)找上门来，点名要见瓦伦丁。莫瑞茨自称《时代》杂志记者，毕业于牛津大学，本科学文学，研究生在沃顿商学院念 MBA 。莫瑞茨一见到瓦伦丁就开门见山，说自己对风投行业很感兴趣，能不能进红杉资本工作，近距离体验一下？

为了打动瓦伦丁，莫瑞茨拿出一本自己写的书：《奔向破产》，这个标题就是他长时间观察克莱斯勒之后，对这家汽车巨头作出的判断。

莫瑞茨和他写的《奔向破产》，克莱斯勒最后的确破产了

瓦伦丁和莫瑞茨聊了很久，答应了这个天方夜谭的要求，允许莫瑞茨进入红杉工作。瓦伦丁的合伙人气疯了，觉得他太过狂妄，竟然雇佣一个记者来做风投。瓦伦丁淡淡解释了一句，莫瑞茨会提问。「问题的深浅取决于提问者思维的敏捷、缜密和怀疑一切的自信。」瓦伦丁觉得莫瑞茨能行。

果然，进入红杉不到 10 年，莫瑞茨就从一个门外汉做到了高级合伙人，瓦伦丁这时已经年过 60 ，他放心地把红杉交到莫瑞茨和另一个合伙人手上。

莫瑞茨比瓦伦丁更加幸运。他接过红杉资本时，美国开始在信息高速公路上狂奔，万维网彻底点燃了硅谷青年的创业热情。

1995 年，斯坦福学生杨致远找到莫瑞茨，腼腆地介绍他搭建的一个网站，希望莫瑞茨投资。莫瑞茨看完杨致远那个黑黢黢，到处扔满披萨饼、垃圾和电话机的办公室之后，决定投给这个项目 200 万美元。有了这笔钱，雅虎公司很快成立，红杉拿到 25% 的股份。1996 年上市当天，雅虎市值达到 8.1 亿美元。

杨致远

顺着雅虎这条线，红杉资本又投资了好几家新兴互联网公司。那时莫瑞茨敢于质疑一切，也从不放弃对一个行业未来的展望。

1999 年，几乎所有人都认为，有了雅虎，其它任何搜索引擎都将不成气候，可莫瑞茨不信。他是雅虎的深度用户，但在他看来，雅虎是一个很好的门户网站，搜索引擎却不算完美。他看上了一个只有 12 名员工的「小作坊」，这个小作坊提出的搜索定位理念和雅虎截然不同，莫瑞茨觉得，这能行。

于是他给这个小作坊投资了 1100 万美元，还花大力气给它挖了一个管理经验丰富的 CEO 。这个小作坊叫 Google 。

和 Google 类似，YouTube、PayPal、LinkedIn 等公司也被莫瑞茨「慧眼识英雄」，早在还没有「独角兽企业」这个概念的时候，红杉资本就已经拥有了一大堆「超级独角兽」。

 3

红杉资本一向被看作风投行业的参天大树，沐浴着华尔街的阳光，却深深扎根在硅谷的土地上。创立以来，因为瓦伦丁的坚持，红杉资本甚至有句口号，「投资范围不超过硅谷方圆 40 英里。」但在 2000 年前后，因为互联网联通全球，技术从美国溢出，红杉资本的触角开始伸向国外。

2004-2005 年，短短两年间，盛大网络、中芯国际、空中网、百度、分众传媒等许多中国互联网企业登陆美股，让软银、IDG 等红杉的竞争对手大赚特赚，红杉终于按捺不住，决定进入中国市场。

但首先，红杉资本必须为红杉中国寻找一个掌舵者，他们找上了沈南鹏。

沈南鹏，熟悉的人都叫他 Neil ，从小就擅长数学，但读到数学博士时，他决定转专业，放弃数学，挤进商业世界。商学院毕业后，沈南鹏先后在花旗银行、雷曼兄弟、德意志银行工作，投行经验非常丰富。但红杉资本看上他，更多是因为他曾参与创办携程、如家两家美股上市公司，对中国市场状况谙熟于心。

沈南鹏对红杉抛出来的橄榄枝也动了心，他很快就辞去携程 CFO 的职位，着手搭建红杉中国。对此，携程的另一个创始人梁建章甚至说，「我感觉他已经找到另外一个『真爱』了。」

沈南鹏

但要维持这个真爱并不容易。2005 年，红杉中国正式成立，对于已经热闹起来的中国互联网江湖来说，红杉进入得太晚了，IDG、软银在一旁大块吃肉，同期进入中国市场的高瓴资本也在伺机而动。

红杉中国没有慢慢成长的机会，一开始就必须拼尽全力。

每周一，中国、美国、以色列、印度四地的红杉资本负责人都会连线讨论，莫瑞茨经常提问，也提供建议，但他从不干涉分公司的决策，因为「全球视野、全球资源、本土运营、本土决策」至关重要。也就是说，所有的压力，都压在各地负责人肩上。

中国市场太独特了，水深鱼多，选中哪一个细分市场、哪一条赛道，看好哪一位创始人，都会影响红杉中国的决策。

很长一段时间里，在旁人看来，沈南鹏「唯一的爱好就是工作」，不管什么时候给他发邮件，他总能很快回复。真格基金创始人徐小平还透露过，沈南鹏每次见他，都会问他又投了什么公司，得到答复就赶紧掏出手机记下来，并发给红杉同事让他们同步跟进。

在风投这个聪明人的行业里，勤奋是不被抛下的必要条件。幸好，这种勤奋也是回报丰厚的。成立仅 5 年，红杉中国已经有 9 个项目成功 IPO ，电商平台阿里巴巴、京东、聚美优品、唯品会，红杉一个都没错过。

进入移动互联网时代，红杉中国也没有松懈，风口说来就来，今日头条、美团点评、滴滴、拼多多，每一家背后都有红杉的影子，红杉也是唯一一个同时投资了这四家企业的公司。

而在不久前， 5 天之内有 3 家红杉成员企业进行 IPO ，合计股票价值高达 90 亿美元的成绩，也证明了红杉在科技领域深耕的价值所在。

红杉中国的投资成员企业

由瓦伦丁开始、莫瑞茨接棒的早期投资，在沈南鹏等子公司负责人的手里，演变成了全站式投资，从前仅存在于美国加州的红杉树，也经过资本的放大效应，终于触及到每一个有可能的市场。截止 2020 年 3 月 1 日，全球共有 586 家独角兽企业，其中红杉资本投资数量最多，达到 109 家，比第二名腾讯和第三名软银加起来的数量还多。

一般企业打造的是产品，而红杉资本的产品就是企业本身，它一直是那个最爱押注未来，甚至塑造未来的风投公司。

在很多媒体的形容中，瓦伦丁、莫瑞茨、沈南鹏这样的投资人，就是「穿着西装的鲨鱼」，代表着体量庞大、渴求利润的资本。他们追求高收益，也必须忍受高风险和高失败率；他们似乎拥有最理性的头脑，却也最喜欢赌那些看不见的未来。但无论如何，正是他们支撑着红杉资本这个庞然大物，而在见证一家又一家企业成功的同时，红杉资本本身，也成了一家辉煌的企业。

资料来源：

[1]高健智：红杉资本-王牌越界者， 21 世纪经济报道

[2]马钺，李碧雯：沈南鹏-创投之王，中国企业家杂志

[3]胡学文：红杉最近有点「红」，证券时报

[4]冉一方：美股出现「红杉周」：5 天 3 家IPO，股票价值高达 90 亿美元，投中网

[5]Research Briefs：Unicorn Outcomes: Sequoia Capital Sees The Most $1 B+ Exits And Tends To Get In Early，CbinSights

[6]George Anders：Inside Sequoia Capital: Silicon Valley's Innovation Factory，Forbes

[7]Erin Griffith：Don Valentine, Founder of Sequoia Capital, Is Dead at 87 ，The New York Times

[8]Rolfe Winkler：Secretive, Sprawling Network of ‘Scouts’ Spreads Money Through Silicon Valley，The Wall Street Journal

[9]Leena Rao：Something Ventured: VC Titans Don Valentine And Tom Perkins Will Take The Stage At Disrupt SF，TC

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