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我，做VC的，干了20年

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年10月15日 09:56

编者按：本文来自微信公众号“投资界”（ID:pedaily2012），36氪经授权发布。

2020年10月12-15日，清科集团、投资界联合华发集团在珠海举办第二十届中国股权投资年度论坛。本场《中国创投风云二十年之路》圆桌对话由投资人、《艾问》创始人艾诚主持，对话嘉宾为：

君联资本总裁陈浩，

GGV纪源资本管理合伙人符绩勋，

启明创投创始主管合伙人邝子平，

达晨财智创始合伙人、董事长刘昼，

国中创投首席合伙人、CEO施安平，

经纬中国创始管理合伙人徐传陞，

毅达资本董事长、创始合伙人应文禄

以下为对话实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑整理：

艾诚：今天，这一期的嘉宾登台分享中国创投风云20年之路，为什么是诸位？

陈浩：我们跟清科结识了也接近20年，是一前一后成立的。

符绩勋：我跟陈浩的答案差不多，从1到现在已经20年，清科也走了20年，这是一个比较漫长的创业道路，也有幸到这里跟大家做一个交流。

艾诚：符绩勋是在2006年加入GGV纪源资本，从1996年就在新加坡国家科技局开始接触风险投资。有请刘昼先生。

刘昼：因为我们也入行20年了，跟清科差不多，坐在台上的都慢慢老了，台下都是新鲜血液。我们倚老卖老，谈一谈体会。

艾诚：自信的人才敢自信的说我们是大哥，刘昼先生从1996年接触资本市场，投资年龄24年。

邝子平：如果要给一个比较官方的答案，我也是入行20年，是在1999年入行。

艾诚：时间安放在哪，就意味着怎么把自己的爱和使命放在哪，邝子平先生是1999年加入了英特尔投资部，投资年龄21年。

施安平：我在这个行业的工龄是20年，跟倪正东认识也是20年。主持人刚才说了，我们是比较老的投资人，希望年轻的投资人成长，后浪肯定要把前浪拍在沙滩上。我希望在座的老哥们，我们一直要用20岁的心态，继续伴随着这个行业成长。

艾诚：施安平2001年加入了深圳创新投集团，后加入了西安创新投，将近20年的投资生涯。

徐传陞：第一个专场，唯一的门槛就是你能熬过20年，大家的工龄是20年，我是2000年2月份加入这个行业的，认识倪正东是19年，前浪等着各位后浪拍掉。

艾诚：您在2000年加入了创投行业，2008年加入了经纬中国，投资年龄也是20年。

应文禄：他们几位都比较谦虚，都觉得是因为自己比较老。当然，资历老肯定是第一个方面，第二个方面是有经济实力。总书记讲能不能走到舞台的中央，还得靠有一定的经济实力。

艾诚：应文禄拥有超过20年以上的股权和创投投资的经验。今天主题是《中国创投风云20年之路》，我们将在一个小时里坐而论道，不管我们要走向何方，最重要的我们要从哪里出发，再回首，我心依旧。大家回忆一下，20年前您为何踏入投资界？

大佬回首：20年前，我们缘何进入投资圈

陈浩：君联资本当时设立的时候还叫联想投资，贺志强现在负责的是联想创投，为什么有两个联想呢？当年董事长柳传志为了把联想能够从制造业品牌推向多元化，选择用金融和投资来拓展。君联资本当时是联想控股旗下第一个做金融的板块，我个人也非常有幸，能够从联想业务部门被调到创投部门来工作。

艾诚：2001年的时候，柳传志拓展联想的业务，抽调了20多个人的队伍，杀入投资圈，就是君联资本的前身。君联资本是六个字，势为先，人为重。

符绩勋：2000年3月的时候，我加入德丰环球基金，首先落地在新加坡，希望去看亚太区的一些机会。2000年到2005年这一段时间，我就开始来看中国，我也比较幸运，投的第一个项目就是百度，那是在2000年8月。2000年到2005年这一段时间里面，我们也参与过不少投资的项目，深刻感受到中国的变化。

很多时候你固定时间看一个市场或者一个环境时，是感受不到这个变化的。只有在你拉长时间的过程里面，去感受这个变化，才知道这当中所隐含的机会，因为机会是在变化当中产生的。

我从2000年到2005年，跑了很多的地方，包括印度和韩国，才从中感受到了中国市场存在的机会。2005年百度也上市了，很多独角兽也崛起了，在这样的情况下我全身投入到市场中，加入了纪源资本，一直到现在。

再过十年、二十年，会有哪些驱动力？当时全球化的经济到今天发生了很大的变化，背景发生了变化，在变化中我觉得仍然会存在很大的机会。

艾诚：邝总在20年进入投资圈的初心是什么？

邝子平：20年前进入投资圈的初心，是觉得自己很了不起，当时我是在跨国公司工作，觉得再换一家跨国公司当中国区CEO，好像也没有什么问题。既然有那么多的选择，要不去做投资？什么都能够沾到一点边。

我今天仍然会碰到不少进入投资圈、比较成功的朋友，很多也是这样的经历，做的工作不错，再去做同样的工作，觉得没有太大的意义。因此，1999年底，我就抱着误打误撞的心态进入到了投资圈。

真正从心里想通了投资这个事情，真正热爱去做这个事情，也想未来希望去做一些什么事情，应该是从创立启明创投的2006年开始。之前在英特尔投资部工作的几年时间，认识了这个行业，也学到了很多前辈的经验，也投到了一些好的项目。

到创立启明创投的时候，当时中国整个创新市场的机会是巨大的；而且中国也出现了非常多优秀的企业家。如果能够陪伴他们成长，我觉得是非常有意义的一个事情。于是，我就下定了决心，以后就干这个活，干到退休为止。

艾诚：您之前做过外企的高管和硅谷的工程师，至今您觉得投资人是一个最好的职业吗？

邝子平：这里面并没有一个“最好的职业”的定义。做投资对我来讲还比较合适，可能我做其它的事情还不如别人。

艾诚：投资人这样一个圈层，或者更适合于高知的人，勤奋的人，有使命的人，今天在座的七位老师和老牌投资机构的代表，是否英雄所见略同？

刘昼：我们的背景是湖南广电，我在1997年抽调去筹备上市公司，深度参与了湖南广电上市的筹备。上市了以后，公司一下子募了三个多亿，这在2000年是很大的钱，所以我对资本市场挺感兴趣的。募了钱以后，当时的老板也说，你有没有兴趣去设一个风险投资公司，于是达晨应运而生。

艾诚：刘昼老师是投资圈的“老中医”，堪称创投湘军的典范，当时入行的初心是什么？

刘昼：当时公司刚上市钱比较多，也没有那么多的限制，就是想要培育一些好的项目，看能不能为湖南广电找一些相关的项目，我就是从这个初心过来的。

GP的角色是“店小二”，服务好创业者与LP，赚取最好的回报

艾诚：从产业投资出发，后来变成了越来越独立和专业的机构。施安平先生，您是从哪里开始的？

施安平：我做过大学老师，做过政府机构工作人员，后来开始创业，做电子信息。大家知道，商场上分甲方和乙方，当时我做实业的时候在想，更厉害的人应该去做甲方。彼时我负责一个电子信息集团，旗下有一家企业希望吸引风险投资，至今我还依希记得这家企业做的是中国第一个电子商务CA认证中心。经过认真思考，我决定转变角色成为甲方。

所以，自那时起，我就开始寻找机会去从事风险投资。很巧的是，深创投在那时刚刚成立，希望全国布局，我就此加入了深创投，组建了西北分公司，开始进入到了这个行业。上了这个“贼船”以后，我感觉下不来了，把过去的本事全忘了，就只会干一件事，就是做投资了。

艾诚：您曾经觉得做投资相比做创业者，更有甲方的姿态，这20年从一而终体会自己是甲方，或者其实也是一个乙方？

施安平：你戳到了我的“痛处”。本来我以为做投资就是做甲方，实际这么多年以来，我感觉天天是“店小二”，天天围绕着创业者，怎么给企业家做好服务。中国股权投资行业的商业模式，决定了投资人始终是围绕着创业者的“店小二”，只有创业企业家挣大钱了，“打工”的投资人才能跟着挣一点小钱。所以于投资人而言，必须不断把“店小二”的角色做得更好。从这个角度看，我这一辈子做甲方的希望都没有了。

艾诚：好的商业追根溯源都是一种极致的服务，服务是乙方的姿态，对LP负责，又能赋能创始人，责任越大，我们的使命越大，我们得到的回报也会越来越高。徐总您也是新加坡的朋友，在中国上海，在经纬感觉怎么样？在1999年是什么样的机缘进入了投资界？

徐传陞：1995年那时我在IBM软件公司，被派来中国6个月工作，结果发现25年之后，我仍然在中国。1999年底IBM有20万人，但对外面互联网发展的认知是后知后觉的，当时接到了很多的猎头的电话，说初创公司里面招销售服务的老大，我花了半年的时间去研究，后来也没有下定决心去创业。

那时候刚好碰到新加坡起家的华盈创投，当时是新加坡科创发展局支持的一个创投基金。加入了之后，我就开始帮忙筹备华盈创投的中国基金，2000年下半年我就来到了上海，当时基金规模很小，三千万美金。我同年2月份加入，当时是互联网最火红的时候，不过很快互联网泡沫就破了。

艾诚：您也是北漂，从美丽的新加坡漂到了北京，在中国投资界我们都是创业者，只不过恰好是投资人也罢，作为经纬创始合伙人，这一段创业的经历和你刚刚入行的愉快、阳光的感觉一样吗？

徐传陞：我20年来做投资的压力还是很大的，我们有好几个甲方：一个是创业者，成功的案子是创业公司的人赚大钱，我们赚小钱；还有一个是LP，他们是我们的出资人，也理所应当要服务好。

实际上，也是出资给我们的人相信经纬能够投到伟大的公司，才会和我们走到一起。我也经常提醒我的年轻同事们，至少在经纬我们是一起服务着他们。我们GP其实是店小二的角色，好好服务创业者，把我们的资金用好，赚到最好的回报。

艾诚：现在投资界流行一个专有的名词，叫“店小二”，这是倪正东发起的，所有人都开始用。毅达是江苏省高投混改出来一个优秀基金的典范，跟之前的六位基金相比，有特殊的中国特色的背景，您分享一下。

应文禄：初心是一不小心，也有一点年少轻狂。1997年，我当时是在一家大型的企业做财务，做到一定位置以后，感觉很辛苦，每个月月初去银行贷款，月底要想办法把银行贷款还掉，不能占银行信用指标，真的非常困难。

当时很多人在讨论上市。我就想，为什么我们不能依靠资本市场，发行股票呢？能融到很多的钱，还不需要付利息。我就去跟老板提了建议，老板当时也不太懂上市，说“可以从市场拿到钱，不用还利息，这个事肯定不靠谱”。我不死心，就找到了当时江苏证券（华泰证券前身）的老总，跟他们沟通。江苏证券的老总说，钢铁行业的企业肯定上不了市。

我还是不死心，坚定地要把这个路走下去，就不断去学习和摸索，把两位老板拉在一起去聊天，后来就让我去做上市办的主任，筹备这家公司的上市。那时候资本市场没有今天这么发达，运作上市的过程极为艰难。

按照当时的企业上市规则，公司必须要有五个以上的发起人股东，到哪里去找股东呢？我就找到了当时的江苏风险投资公司，就是我们现在公司前身的前身，找到他们的老总，说我们公司要上市，你能不能来投资。谈条款的过程，特别折磨人，也在不断的学习中对VC/PE有了更深的了解。冥冥之中，那个时候心里面种下了这么一颗种子。

我的第二份工作是在一家上市公司做常务老总，对生产和业务都比较熟悉了。江苏正好在搞改革，要成立高科技投资集团，就把我们这一批所谓年轻的，对资本市场了解的，也懂一点产业的人召集在一起，成立了江苏高投集团。

我干了九年以后，真的感到带着“枷锁”跳舞不好跳，大家都很累。于是，我们在2013年底正式开启了改革，通过江苏高投集团的内部混合所有制改革，成立了毅达资本，就是我现在掌舵的这家公司。从当时48亿基金管理规模起步，增长到了最近的1097个亿，人数从78人增长到了247个人，人数增加了3倍，规模增长了22倍。

迈过20年，一家老牌VC最大挑战是什么？

艾诚：作为老牌和头部机构，大家已经在中国投资界画下了浓墨重彩的一笔，遇见未来，也是每个基金所面临的挑战，先从君联资本的陈浩先生开始。

我最喜欢君联的故事，他们跟科大讯飞的投资案例，在行业也是一个佳话，从投资到退出有13年之久，即便20年酸甜苦辣，君联和联想创投组织也在坚守，君联2020年最大的挑战是什么？

陈浩：我们的挑战主要来自于内外两方面。从内部来讲，我们是一家20年的创投机构，一定存在一个新老交替、人员更迭所带来的挑战。我想在座嘉宾所在的机构如果创立接近20年，都会碰到这种问题。君联可能先碰到这些问题，我们从几年前就开始思考这个问题，这是最大的挑战。

第二，从外部的挑战来讲，应该是我们跟LP合作的变化。君联前十年是美元基金，在募美元基金的早期我们经历了很多的困难，最后有一批不错的美元LP给我们投资。十年以后，我们同时管理人民币基金和美元基金，到今天其实面临更多的是怎么平衡好两边LP不同的诉求，特别是在当下全球经济局势和政治局势不断变化的过程当中，美元基金如何更好的合作。另外，人民币基金规模越来越大，如果平衡不好，对我们也会形成一个重大的挑战。

艾诚：人才的问题，以及跟LP、美元人民币关系的问题，我相信大家抛出来的问题都是这个行业共通的问题，大家也集思广益，希望在这一场短暂的论坛对遇见未来做一点点的贡献。

我跟符老师在2015年做过艾问顶尖投资人的对话，他是百度第一位资本伯乐，GGV和您现在的投资状况，您觉得最大的困惑和挑战在哪？

符绩勋：首先我先说一下背景，GGV纪源资本起家就是一个全球化的团队，我们既有中国的团队，也有美国的团队，近期我们也在新加坡设立了办公室，但现在的背景发生了一些变化。刚才陈浩讲的一个问题，对我来说就是管理上的挑战，因为在这样一个大前提之下，你如何去把握两边的投资节奏，还有面对各种各样的一些政策上的挑战，这些可能都是我们在GGV来说要面对的。

中国已经在近几年开始全球化，我们看到字节跳动走了出去，也希望我们被投的企业都走出去，有的已经走出去了，他们也面临着同样的挑战。可能对于我来说，这个困惑就是，我们基金的规模和体量越来越大，但对于LP来说，他们有一个回报的要求。这个回报跟你的规模，跟你对应的投资组合是有关系的。

近半年或一年的时间，我们看到资本市场的一个红利，带动了比较高的一个回报周期，但是往后走，如何持续的找到这种很好的机会，但是又面临着去全球化的背景，这可能是我们现在作为投资人所需要去考量的一些问题。

但是我觉得中国未来10年、20年，有大量的潜在红利，在于整个企业互联网和产业互联网这样大的市场中。

艾诚：这不仅是投资界，去全球化的趋势应该是影响着微观和中观的商业模式，我们也期待GGV面对现在的挑战，你们现在在做的准备。

邝子平老师在移动互联网，投资了很多优秀的企业。现在启明在您心目中最大的危机是什么？

邝子平：从启明创投的角度来看，在中国做投资，我个人认为，危机就是如何去把握进取和贪婪之间的度。风险投资这个行业在美国已经发展了很长时间，我们也是从美元基金开始的，我们的美元基金LP对一个成功的风险投资基金，已经略有一些固化的想法。在美国，如果你是一个非常守纪律的美元基金，您应该按照那个定义好好做，做完一期再做下一期，抛掉你的贪念，敬业去做，就能够成为百年老店，。

但是在中国，我们这个行业处于非常年轻的阶段，而整个企业创新的市场变化又非常大，还有地缘政治、国际形势的因素等，所以在启明创投十周年的时候，我写了十周年的感想，其中一点就是，我们要牢记必须要有进取心。

启明创投第一期美元基金是2亿美元，对我们很多早期的LP来讲，启明创投最应该做的就是第二期基金仍然是2亿美元的规模，第三期基金还是2亿美元；你们最熟悉做TMT，那就好好去做TMT。

但是我们从开始一直就有危机感：假如我们不进取，就会被这个时代抛弃，被这个市场抛弃。虽然我们做得很专注，但是纯做TMT，中国医疗健康领域这么大的机会，怎么办？因此我们也开始做医疗健康领域的投资。到了2009年，大家都在做人民币，好的项目抢不到，没有办法，我们也去做人民币基金。

还有半导体的开发、一个企业的成长周期，都不是用钱就能砸出来的，需要很长的时间；这么蓬勃发展的一个市场，我们不能仅仅立足中国去看待，不能忽视一些布局。所以，如何在整个基金发展的过程当中，面对和解决很多内外交困的挑战，有一点就是如何平衡，做到不忘初心，在不断的进取心和贪婪之间把握尺度。

艾诚：巴菲特说“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。下面有请刘昼，你是坚定看好中国，今年达晨收获了第100家上市公司，2020年也是达晨20周年的生日。你现在最烦恼的事情是什么？

刘昼：我先讲一个背景，在座的为什么能挣钱，我们也一直在分析。我们享受了中国改革开放40年，特别是后20年最大的一个红利，如果再延伸一下，VC和PE市场是高度依赖资本市场的，资本市场发展得好，我们就发展得好。

2005年的股改，对VC和PE来说全流通打开了以后，对我们行业而言是解放了，大家可以挣到钱了。这是前面20年一个大的背景。

后面20年有很多的挑战，我认为在挑战过程中，作为VC和PE机构应该去思考怎么适应注册制的改革。我们高度依赖资本市场，然而现在市场已经不是以前的市场了，现在已经是注册制了。过去一年多的时间，注册制发展得非常不错，两三年后的注册制会怎么样？我们应该用注册制的思维去选我们投资的项目，才能给投资人挣到钱。从某种角度来看，最大的挑战是要适应市场的发展。

前面说的去全球化，我们做投资实际上离不开世界的经济，投资的企业有一些是面向海外市场的。我们国家复工、复产是做得最好的，疫情防控同样也是做得最好的，然而会不会有第二波疫情出来？我们做投资也要绷紧这个弦，更重要的是要适应市场的变化。

艾诚：施安平老师一直在讲您遇到的困难挺多的，给我们挑一个最大的来说一说。

施安平：说到困难和挑战，其实我一直在思考的就是怎么能不断的创新，因为投资这个行业面对的是社会最先进的东西，扶持的都是创新创业的企业。中国创业投资行业已经走过20年了，我认为这个行业最大的特点就是活到老，学到老，要不断革自己的命。

我觉得面临的最大的挑战，就是怎么样不断否定过去，创新未来。我创立国中创投是由于一个非常特殊的原因不得不离开了深创投，开始管理国家中小企业发展基金首支实体基金。最初，我带着八个同事从深创投一起离职，起步阶段得益于深创投对我们的培养，从投资逻辑、投资理念，到团队建设，我们都有一定的继承。但是，从国中创投成立的第一天开始，我就在思考，一定要在激烈的市场竞争中做出自己的特色。

我提出来的“12345”就是国中创投的投资理念。现在，国中创投一期基金已经投完了，目前正在募第二期，怎么把第二期做得比第一期更有特色，风格更鲜明，投资逻辑更清晰，这是我目前思考的最大的问题。

艾诚：您笑谈自己是古典投资人，但是从过往的历史投资战绩可以预见未来，您可以持续投出类似于西部超导这样硬核的公司。下面有请经纬中国徐传陞老师，经纬和您现在本人面临最大的投资挑战是什么？

徐传陞：挑战有很多，我们现在所处的时代是大变化的时代，也不能说好和不好，总体来说外部环境会更复杂。

从微观角度来说，过去一年半，我和张颖花最多的时间是在迭代团队，虽然我们发展历史并不长，但是我们内部培养了另外六位优秀的合伙人，他们绝大部分人加入经纬后都是从分析师一步步做起来的，不断的提升自己，到今天可以保持很强的战斗力，发展得也不错。

所以下一步，我们在思考未来8-10年经纬怎么继续做好，在内部有一个核心观念，从边缘的方向逐渐在三到五年做成主流的一个的投资方向，这一块其实是非常难的。我们2010年投移动互联网，2013年开始投企业软件服务，后续的数字医疗，包括四年前开始投新能源汽车，还有核心零部件，我们一直在探索怎么在人员方面继续加入生力军，继续看新的方向。

投资团队现在大概有40个人，今年第一次90后超过一半，也是最近一两年招进来的，我们希望在未来10年再打造一系列像过去十几年构建的那样优秀的投资团队。经纬一直都是相信年轻人，同时重仓中国。

艾诚：毅达资本的应文禄先生，你很自信，这个状况不像很忧愁。

应文禄：其实干投资，要有自信，但是不能盲目自信。在这个行业久了，你会发现其实喜怒哀乐年年都在发生，有一些新的同学进来了，有一些老的同学失联了，潮起潮落。这几年我们发展到了一定的阶段以后，主要是在思考下一个20年我们在哪里，我们要往哪里走。

作为掌门人，大家的想法基本上一致，我们这个时代发生了变化。我比较关心得失，在几个变化的背景下，我们是否能够把握机遇，控制风险。

第一，疫情在世界范围内能不能跟中国一样很快的控制，现在来看基本上比较难，如果疫情持续两三年，像世卫组织说的要持续到2024年，我们的经济格局和产业布局会怎么样？

第二，大家都在说“去全球化”，但是我想有可能会出现“再全球化”，这是逆全球化浪潮中尊重各国发展、尊重市场形成的一股新趋势。

第三，科技是下一个十年的主旋律，我们如何把握？能不能赶上甚至引领这个时代？这是我的想法。

未来五年的愿望：投中垂直领域三分之一头部企业

艾诚：场上七位嘉宾，都用自己身体力行的坚持，以及对行业的敬畏，直言不讳地说明了自己所在的投资机构，和自己所代表的投资团队面临的挑战，这也是我听到目前最真诚的一场，大家都非常真实。

最后一个话题，让大家预见未来。请各位介绍一下，你们站在2020年这个特殊和魔幻的一年，特别是距离今年结束不到80天时间的情况下如何预见未来。以五年为期，从2020到2025年，面对未来的问题和挑战，希望自己和所在的投资机构，是一个什么样的状态呢？

陈浩：面向未来，君联还是审慎乐观，谨慎前行。由倪总提出的“店小二”的概念，已经被业界广泛认同，我们同样非常认同这一点。我们做风险投资对于创业者来说，是要做他们的老股东，要做好有价值的服务，做增值的服务，这是店小二精神的一种体现。

另外，LP把钱交给我们，我们是替LP赚钱，这更是一种对LP负责的心态，更是一种体现“店小二”精神的方式。中国创投未来如果是封闭型的，肯定发展不好，一定要全球化。这是我对未来的判断，这个趋势是不可阻挡的。

艾诚：投资机构要做创业者的好股东，做LP好的托管人，坚持开放，坚持全球化。这是陈总说的。

符绩勋：我稍微补充一下。对于我们来说，外部的环境只能够不断的去把握和解读，然后做出我们该做的一些措施，但是更重要的还是要做好自己，就是如何更好的去服务我们被投的企业。我觉得创投行业从管理结构上讲，原来是前台和后台的关系，前台就是投资，看项目；后台就是财务、法务。

现在大家都搭了一个中台的团队，就是投后服务团队。为什么会有这样的服务能力，其实就是希望能够更好的带给我们被投企业更大的价值，希望他们能够在整个成长过程里面，可以成长得更顺利，踩更少的坑。我们在做好自己的过程中，需要去打造一个完整的体系和更好的机制。因此如何去搭建一个更好的激励机制，培养下一代的团队，这个也很重要。

艾诚：讲到预见未来，如何成为更好的投资人和投资机构的时候，两位给出的答案非常接近，即创造增值服务，赋能创始人。但是作为主持人有权利提高回答问题的难度，希望答案多多创新，因为企业真正的护城河就是作为投资机构的诸位，是由你们来给创新企业创造价值。

邝子平：如何在进取和贪婪之间把握尺度？我认为很重要的一点，是我们怎么去预判这个趋势。我觉得应该采取进取的方式，去把握长期的机遇和趋势。如果是一个小小的风浪，我们就应该去做一个短线。所以在某些领域我们看好长期的趋势，例如医疗健康领域的发展，在中国就是长期趋势之一。

但是可能在比较短的时间里面，疫情所带来的这些红利会比较快地消失。国际形势、地缘政治、去全球化可能是未来的趋势，我们应对这一趋势去做长期投资的布局，这就是进取的态势。

艾诚：我听到了两点，一个就是对于短期的变化，我们要抓住可理解、可预期的有限变量去做出反应，但是对于长期的变化，我们还是要坚持超长期主义。

刘昼：我们未来五年做投资能不能挣钱？去全球化、新冠疫情等黑天鹅事件，都是制约经济、制约我们投资的一些因素，而这些因素是长期因素，还是短期因素？现在从总体看，我认为中国在复工、复产、复学方面是做得最好的。中国在这种状态下，特别是1-9月份，是唯一的一个经济正增长的国家。

从这个角度来看，中国抵御全球经济下行的引擎动力在哪个地方？用什么来抵御？我认为是新兴产业，虽然原来房地产是一个龙头支柱，但现在不可能大力发展房地产。我觉得今后的五年对中国PE和VC市场是一个大的利好，大的方向就是资本市场的改革，注册制的改革，双向的开放。我认为，今后的五年对我们这个行业是一个好的机遇，这是一个大的背景。

从大方面来看，在今后五年，可能这个行业的分化会越来越明显，对在座的创业者来说，我认为这五年也是创业者的一个好的机遇期，创业者都应该去把握。从大的趋势来看，可能今后的五年，中国在全球经济下行，经济不好的时候，仍然会是一个亮点。

艾诚：达晨在今年加大了投资力度，而各位作为老牌资深基金，都有一个明显预见未来的姿态，开始大量的向资产管理方向延伸。也祝福达晨越来越好。

施安平：现在展望五年之后，那时的国中创投也将成为一家成立十年的机构。十年，一个投资机构应该做到什么样才能不掉队？我特别希望十年以后还能来到清科年度论坛，与各位一起继续论道。事实上，这个挑战很大，一个小的平台还要继续努力。我希望在十年以后，国中创投的资产规模至少能够达到三五百亿。虽然挑战很大，但我们充满信心。

对于国中创投而言，我们要继续坚持自己清晰的投资策略和投资逻辑。未来这个行业的竞争，大家已经看得非常清楚。大浪淘沙，最后无论是资金、项目，还是人才，都会向头部集中。对国中创投而言，十年以后还能够继续在行业里面有自己的一席之地，必须永远在头部机构的队列里不掉队。

徐传陞：今年上半年我们刚完成人民币和美元创投基金的募集，未来的投资重点就是继续深耕材料和半导体，还有先进制造。我自己会花时间比较多一点在大健康领域，在生物医药、医疗健康持续性的投入。经纬内部的一个核心指标是以比较量化的方式去描述，即在我们选择的垂直领域中，能投到最优秀的三分之一TOP企业。

希望五年之后回头一看，这期间出来的最好的十家公司，经纬希望有幸投到三分之一的头部，这也是我们内部驱动所有员工团队和合伙人的信念。怎么定义头部？我认为最后还是资本退出的体量和企业的影响力。

艾诚：创新世界最好的优秀是很难定义的，我认为最好的定义就是资本退出。预见未来，我们如何成为更合格的时代投资人？有请应文禄总。

应文禄：我对未来五年有一个方向性的希望，便是“青山依旧，我心未老”。我认为这一轮整个金融体制的改革，是以资本市场作为突破口。资本市场的改革牵一发而动全身，大家可能有深刻的认知，所以我觉得将来在直接融资这一块，中央政府自上而下，会高度的重视，各位如果有幸参与了这一轮行业，参与了这一轮投资，我觉得这是一个很好的选择。

我也有两点告诫，第一，要避免冲动性的决策，这是投资人一生的修为。做好这个行业，不仅要创造IRR，还要创造DPI，给投资人带来回报，如果在行业里面做不到这一点，可能会很快出局，所以一定要避免冲动性的决策，从而带来持续的收益增长。现在募资不再是一个行业的困局，最近几年我们没有通过第三方的募资，依然完成了每年超百亿的募资，相对还是比较轻松的。

第二，要严格的自律，做行业的好孩子。未来这个行业变化会非常多，更多的机会会往头部机构聚拢，如果真的有一天资本市场对投资机构也开放了大门，希望我们已经做好了准备。

艾诚：回望过去20年，清科集团一直伴随中国股权投资行业，各位也都画下了浓墨重彩的一笔。每年我作为财经的主持人都会对话同样的老面孔，也会对话不同的新面孔，说明有人来，也有人走。未来如果更好，也是诸位的助力。最后，祝福清科20岁生日快乐，也祝在座的每一位投资人初心不改，方得始终。谢谢各位。