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交付量这么少，蔚来今年凭什么上涨827%

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年11月06日 18:57

编者按：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：阿尔·鲁特，编辑：张晓添，翻译：小彩，36氪经授权发布。

中国电动汽车厂商有两样东西是大多数美国电动汽车厂商没有的：巨大的销售额和大量分析师追踪研究。同时，它们的销售市场既是世界上最大的新车市场，也是最大的电动汽车市场。

炙手可热的电动汽车行业又迎来一个标志性事件——截至美国东部时间11月5日早盘，中国电动汽车制造商蔚来的市值约为530亿美元。这比拥有百年历史的通用汽车的520亿美元多了10亿美元。蔚来汽车市值已经超过福特(F)和菲亚特克莱斯勒(FCAU)。

投资者确信电动汽车前景

《巴伦周刊》认为，投资者已经确信，电动汽车是汽车业的未来。他们愿意为电动汽车初创企业投资，同时仍然对传统车企转向电动模式的能力表示担忧。

电动汽车投资者还记得，埃隆·马斯克的公司在汽车类股中取得主导地位的过程中，特斯拉(TSLA)市值超越了一个又一个竞争对手。现在，蔚来汽车也在实现类似的壮举。

蔚来汽车的股价在过去一个月里上涨了73%，今年迄今为止上涨了827%，回报率远远超过标普500和道指等指数。这也超过了特斯拉的回报率。特斯拉在过去一个月里下跌了约1%。

当然，今年迄今为止，特斯拉的股价已经上涨了400%。特斯拉的市值约为4000亿美元，远远超过其他任何全球汽车制造商。一年前，特斯拉的市值约为570亿美元，略高于通用汽车的540亿美元。

现在，特斯拉的市值比丰田汽车、大众汽车和通用汽车的总和还多。

所有这些让传统汽车的投资者感到困惑，原因很简单：规模。以最近数据推断全年，蔚来每年交付大约60000辆汽车。特斯拉每年交付大约60万辆，通用汽车每年约700万辆。

基于最近数据推断的全年交付量(run-rate)最具意义。特斯拉和蔚来都在快速成长。

这使得蔚来每辆车对应的市值约为86.7万美元，特斯拉每辆66.7万美元，而通用汽车卖出的每辆汽车或卡车对应市值不及1000美元。

这一巨大差距反映出投资者对电动汽车的看法。但是华尔街总的来说同意这样的看法，尽管分析师们对这些股票的估值有所怀疑。特斯拉股价的平均目标价意味着该公司的市值约为3300亿美元，低于目前的数字，但仍高于任何其他汽车制造商，无论其规模如何。分析师们对蔚来的平均目标市值超过330亿美元，仍然高于福特的总市值。

简而言之，电动汽车股之所以火热，是因为投资者预计其快速增长将持续下去。

只有中国电动车股和特斯拉继续上涨

不过，最近几周，电动汽车股票的行情出现了明显的“分化”。对于投资者来说，很难找出究竟是什么原因。

以重型卡车公司Hyliion(HYLN)为例。为什么Hyliion股价11月4日(周三)上涨了2.5%，而商用电动货车制造商Workhorse(WKHS)却下跌了8.2%？此外，电动卡车生产商Lordstown Motor(RIDE)股价当天上涨5.4%，而电动SUV制造商Fisker(FSR)下跌6.3%。

这看上去似乎没道理。但如果投资者从更长远的角度来看，考虑华尔街的情绪，并通过每家电动汽车公司所服务的终端市场来分析该行业，那么这些行情在某种程度上确实是说得通的。

对于股票投资者来说，电动汽车行业可以分为五个部分：中国电动汽车厂商、美国电动汽车厂商、服务于商用车市场的公司、零部件供应商，以及特斯拉。

中国的电动汽车股票，似乎在分析师情绪和中国汽车销售周期性复苏的推动下走高。9月新车销量同比增长13%，从2月疫情之下低点大幅反弹。

分析师们已注意到环境的改善，并大幅提高了目标价。过去三个月，蔚来汽车股票的平均分析师目标价上涨了236%。股价在同一时期上涨了177%。

此外，比亚迪(1211.香港)的平均分析师目标在过去的三个月里上涨了136%。同期内股价上涨了约118%。

最近，小鹏汽车和理想汽车都成为了上市公司。回顾过去一个月，两家公司的平均分析师目标价分别上涨了7%和13%。但是，小鹏和理想的股价在同一时间内都上涨了50%左右。看上去，理想和小鹏的股价正在被蔚来和比亚迪拉高。

致力于生产乘用车美国电动汽车制造商——包括Fisker，Lordstown和Canoo——目前还没有销售额。他们也没有太多的分析师报告。这使得投资者在估值时只能盲目行事。分析师判断标准的缺失导致了疯狂的行情，但在过去的一个月里，他们的走势相似，分别下跌了23%、28%和5%。

Canno股票跌幅最小。在其并购完成前，该股一直以Hennessy Capital Acquisition(HCAC)名义进行交易。基于管理层的预测，这使得它变得更加昂贵了。Fisker和Lordstown的股价分别大约是2023年预期销售额的1倍。Canoo目前的股价则是该预期额的3倍，尽管它的销售预期最为保守，并且按市值计算也是三家公司中最小的一家。

服务于商用车市场的电动汽车厂商，股票在过去的一个月里遭受重创。Hylilion、Workhorse和Nikola(NKLA)的股价在过去一个月分别下跌了46%、33%和22%。

但在过去三个月里，Hylilion和Workhorse的股价基本持平。另一方面，Nikola的股价下跌了50%。一份做空机构的负面研究报告指控Nikola管理层误导了投资者，从而引发股价下跌。尼古拉否认了这些说法。

尽管股价波动，但在过去三个月里，投资者对商用电动汽车股票的看法并没有太大的改变。

零部件供应商股票，包括XL Fleet，Romeo和QuantumScape，已经与电动汽车和卡车股票一起下跌。这三家公司的股价在过去的一个月里下跌了10%到20%，而且大体上比整车制造商的股价波动小。

接下来是特斯拉。它有销售额和盈利，并且其4000亿美元的市值远远高出其他电动汽车厂商的总和。它也让传统汽车制造商相形见绌。有超过30名分析师追踪研究特斯拉，影响其股价的包括财报、价格情绪，以及其他典型的因素——比如投资者日活动。

在过去的三个月里，特斯拉的股价上涨了42%。分析师的平均目标价上涨了52%。分析师更多的积极评价正在推高特斯拉股价。

最后，电动汽车股票这样的行情是有道理的，但电动汽车股票的估值是另一个问题。

尽管行情不寻常，但电动汽车股票在2020年还是产生了令人难以置信的回报。今年迄今为止，《巴伦周刊》追踪的电动汽车股平均上涨了360%以上，远远超过标普500指数和道琼斯指数的可比回报率。