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众源资本：投资圈的“文化力量”

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年11月09日 10:01

今年七夕，爆红网剧《长安十二时辰》的剧迷们在西安迎来了一场盛大的“售后”——男主雷佳音和陕西籍演员闫妮带着景甜、宋佳、乃万等12名艺人开启了一场不间断的全天直播带货，推荐陕西的农特产好物、西安的美景名胜、西安新近的运动会等。相比其他一播完就只能回忆的剧，《长安十二时辰》的这次联动将文化与消费、旅游甚至体育链接起来，不啻为“文化+”的轻巧版样板。

这场直播的推动方正是众源资本——它是手握《长安十二时辰》IP的娱跃文化背后的投资方。这家由上海市委宣传部牵头、上海报业集团发起，联合上海闵行区政府、浦发银行、上海城投集团等参与投资的文化产业基金素来低调，但只要看看他们成立三年来投资的项目，就会发现文化消费领域的许多热点他们都没有错过，而且越来越主动地参与到一线的项目投资中。

众源资本投资总监张汐璿、管理合伙人麦挺、管理合伙人陈韡稼、合伙人狄斌斌（从左至右）

作为母基金，他们投资的基金团队包括君联、源码、钟鼎、纪源、黑蚁、清流、华映、南山等——都是在文娱、消费、教育、技术等领域有广泛覆盖的知名基金，投资阶段偏早期和成长期。作为直投基金，众源的被投企业包括界面·财联社、鱼子酱文化、灵河文化等内容企业，爱库存、魔筷科技、行云全球汇、玩物得志、联恩贸易等互联网平台，微念（李子柒）、简爱酸奶、白家食品、元気森林等新消费品牌，以及核桃编程等在线教育公司。

市场上母基金不做直投很常见，但众源不满足于当资金的中转站，更希望通过“项目投资+基金投资”的组合策略，提升投资效率，打造独特的竞争优势。

在当下资源飞速向头部聚集的一级市场上，LP下场做GP是件很容易理解的事，而头部GP们也在不断通过扩张管理规模实现平台化。IDG资本、红杉中国从2017年起发起母基金正是GP开始LP化的信号，这势必会挤压母基金（FOF—Fund of Funds 基金中的基金）向更前线转型。众源自2017年成立之初就意识到这一点。众源资本表示，众源希望成为具有国资背景的市场化的产业投资平台，被投子基金、被投企业、互联网平台、上市公司、产业LP等共同构成了众源的投资生态圈。市场上，文化产业领域能够兼具“国有背景”和“市场基因”的投资机构还是非常少见的。

布局母基金业务对众源的投资生态有两层益处。其一是在阶段方面，无论从团队禀赋还是资金实力来说，众源更擅长的是从成长期至并购阶段的业务，因此早期项目就通过投资子基金来做覆盖，这样就有不同产品来支持被投公司的各个发展阶段，帮助众源迅速形成行业投资地图。其二在项目层面，在一些强调行业认知和资源的赛道，众源会通过和产业集团共同发起子基金、或者投资产业GP的方式来入场，避免错过高价值赛道。比如在产业互联网、供应链+、企业服务这些To B赛道上，众源就分别布局了源码、钟鼎和纪源资本等子基金。

为了实现母基金与直投项目的战略协同，众源更倾向于投资拥有头部基金背景的创新型基金，在其创业初期成为重要支持者。比如近两年引人注目的黑蚁资本，其前两期基金都能看到众源的身影。在众源看来，上述背景的新机构，最先的一两期基金往往处在团队能力和资金规模的最佳匹配阶段，最值得投资。

不过，多产品线的支持只是锦上添花，要在业绩见真章的GP行业里站稳脚跟，众源的直投业务选择走深度帮忙的“老母亲”路线，帮助被投公司提高业务表现。

成立之初，众源把文娱切成10余个细分赛道，包括资讯、影视、音乐、体育、教育、游戏等。现在看来，在资讯服务、影视制作、艺人经纪这几个赛道中，众源都投中了具有规模效应的头部企业，随后又迅速布局了一批平台型公司和新消费品牌。仔细拆解这些非文娱向的直投公司，从其对消费品牌、电商渠道、供应链、技术工具等方向的覆盖，不难看出众源从文娱走向文娱+消费、文娱+教育等方向的意图。这些链接背后无疑离不开投资人的撮合归拢，这也是最考验众源GP能力的地方。

上文的十二时辰长安秀正是众源联动被投项目的典型思路。“内容是起点，但也许不是终点。这是今天的内容企业比5年前想象力更大的地方。”如果说五年前内容公司只有广告这个单一的变现渠道，那么在今天头部平台一统江山、网络基础设施全部打通的背景下，投资人如果能帮助文娱企业“破圈”，打通内容付费、品牌消费、线下文旅等新的变现方式，就是给了文娱产业新的故事。同样，在移动环境下成长起来的网络新媒体，能够迅速形成媒体品牌，在垂直人群细分之后，具备极强的用户价值，从而实现广告营销+内容付费+新消费三重叠加的商业模式，从一个只占GDP2%—3%媒体产业，变成千亿甚至万亿想象力的产业，网络新媒体的边界被极大的拓宽了，同时也对创业团队提出了更高的跨界融合的能力要求。

众源资本表示，这是一种彼此需要的联动，上游内容需要变现渠道，下游品牌也需要更强更专业的内容和曝光。例如正处于高速扩张期的元気森林和简爱酸奶，下一步想获得更大知名度无要走冠名、铺广告的大众化路径，这时众源就会撮合他们与被投名单中的综艺制作公司、网红公司合作，甚至在具体合作方式上给出建议。

“最懂内容行业、投中最强的消费品牌，最有耐心做整合联动，这就是众源直投的最大优势。”