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靠一套PPT上市估值120亿：新能源韭菜的自我修养

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年11月11日 13:34

编者按：本文来自微信公众号硅兔赛跑（ID:sv_race)，作者：王王，编辑：Juni，36氪经授权发布。

2015年左右，“造车新势力”井喷。

Crunchbase数据显示，仅2015一年间就有近300家新能源车相关企业成立，此后数年中，每年也有100多家新公司入局。其间对部分公司骗取补助、数据造假、技术不合格、庞氏骗局的质疑声不断。5年的市场考验，可以说起到了大浪淘沙作用。随着特斯拉在全球领跑一骑绝尘，理想、小鹏等品牌量产交付，舆论对它们的态度才逐渐好转。

就在各家努力摘掉“PPT造车”的帽子时，却有这样一家新能源汽车企业，凭着一套“好PPT”，不仅拿下25亿美元的风险投资，还成功IPO。

这家神一般的企业就是美国氢能卡车公司：Nikola Motor。

1 让人无法呼吸的一支神股

被誉为“全球氢能重卡第一股”的Nikola成立于2015年，是创始人Trevor Milton的第四个创业项目。

他创办的上一家公司dHybrid研发天然气动力卡车，在2014年被收购后，Milton把视线放在了氢燃料电池上，创办了Nikola Motor，主打氢动力卡车。

Nikola成立五年来，因为有“环保0排放”和“先进的氢燃料电池技术”两大噱头加持，一路吸金25亿美元，投资方都是汽车和机械行业赫赫有名的机构，包括通用汽车、博世、韩华株式会社、凯斯纽荷兰工业等，还得到美国能源部的支持。

2020年6月，Nikola反向收购VectoIQ Acquisition Corp.上市。挂牌四个多月来，股价几起几落，时而5天暴涨200%，时而一周缩水50%，最高时飙升至93.99美元，成为北美第三大汽车制造厂（仅次于特斯拉和通用汽车），最低时落到17.88美元，不可谓不刺激。

而这一切甚至都发生在Nikola未拿出一个正式产品的情况下！由此，Nikola作为“SPAC界的一支神股”吸引了许多人的注意。

Nikola Motor股价走势

2 Nikola、Tesla傻傻分不清楚

在新能源汽车领域，明里暗里宣称要做下一个特斯拉的企业不少，像Nikola这样直白的不多。

和特斯拉一样，Nikola的名字来自知名的天才物理学家尼古拉·特斯拉，从公司名开始就毫不掩饰要和特斯拉分庭抗礼的势头。

在产品上，Nikola也紧盯特斯拉。

Nikola目前有8款车型，主打半挂重卡系列，提供氢燃料动力和纯电动力两种产品，另外还有一些电动的越野车、摩托艇等。其中Nikola One对标特斯拉的纯电卡车Semi，皮卡Badger对标特斯拉Cybertruck。

Nikola Badger连字体风格都有点像Tesla Cybertruck

在商业模式上，Nikola也和特斯拉一样野心勃勃。Nikola不满足于只做一个汽车制造商，而是要围绕自己的产品建立一个“氢网络”，在各地建设加氢站，相当于特斯拉的超级充电站。

其C轮融资的信息显示，预计在2028年前在全美建设700座加氢站、2032年前在欧洲建设70座，每座加氢站都自备太阳能发电制氢—储氢—加氢的闭环自造血能力。

用户购买了Nikola的卡车，将在整个生命周期内享受氢气燃料、整车保养和维修等完整服务。在Milton看来，Nikola商业模式的核心是能源，掌握了先进的氢燃料技术，就把握住了市场的命脉，卡车只是一种承载其能源服务的载体罢了，出售燃料的盈利高达卖卡车的5倍。

有了如此美好的商业模式，当Nikola宣布自己能以每公斤2.47美元的成本生产氢气时，也无怪乎华尔街激动不已，把Nikola推上了“下一个特斯拉”的宝座。

3 是下一个特斯拉，还是下一个Theranos？

2020年6月4日，Nikola上市，股价应声上扬，当天市值就达到120亿，创始人Trevor Milton春风得意。

然而一盆冷水猝不及防泼下来，Hindenburg Research发布做空报告，称“从未见过一个上市企业有这种程度的欺骗”，Nikola后续的回应则无不印证了Hindenburg揭发的都是实锤。

投资人尴尬了，吃瓜群众震惊了：这到底是下一个特斯拉，还是下一个Theranos？

简单来说，Hindenburg做空报告的大意是：Nikola从里到外都是骗局。有这样几个重锤：

产品视频造假。

Nikola发布的一支宣传视频展示了Nikola One高速行驶的状态，但Hindenburg调查得知，这支视频是在一段坡道上拍摄的，Nikola故意倾斜摄像机，拍摄了卡车在重力作用下“溜车”，而非真正靠燃料动力行驶。Nikola表示，视频由第三方制作，并未明确声明过该卡车是自驱行驶。

氢能技术造假。

Nikola对外宣称其已经掌握了一种制备氢气的方法，可节约最高81%的成本，并已投入生产，但Hindenburg指控这项技术不存在，Nikola也没有开始生产氢气。

关键零部件造假。

Hindenburg的报告指出，Nikola目前所使用的电池、逆变器等关键零件都来自其他合作厂家，还贴上胶带来遮挡原厂家商标，与创始人宣称的自主研发不符。Nikola对此则表示，前期研发阶段使用第三方产品，未来生产时会换成自主研发零件。

生产状况造假。

Nikola在2016年发布会上展示的一台Nikola One原型车，被Hindenburg和Bloomberg发现偷偷接了一条电缆，为中控屏幕供电，而非创始人当时宣传的“功能齐备、完全可以使用”。今年7月，Nikola创始人又对媒体表示，5辆Nikola Tre成品即将在德国装配完成，此事后来也被合作伙伴博世否认，双方尚未开始生产。

此外，诸如总部屋顶其实没安装太阳能板、公司名下并没有天然气井、越野车产品其实是外包给厂商用几周时间拼凑出来的、产品预定金额夸大两倍等，与上述谎言比起来，简直算是“轻如鸿毛”了。

Bloomberg记者发现Nikola的展品车偷偷使用电缆供电

此报告一出，Nikola股价暴跌，美国证券交易委员会和司法部立即介入调查，创始人Trevor Milton随即辞职。

Hindenburg直接将Nikola与硅谷近十年最大的丑闻Theranos相提并论，可以说是相当强力的指控了。Hindenburg在报告中称，Nikola利用了投资人和合作方们急于在电动车领域里抢占身位的心态，制造了大量的谎言，而投资人则没有做好该做的功课。

4 通用力挺Nikola，故事还未完结

在Theranos的故事里，华尔街日报记者爆出其骗局后，Theranos基本是一路走低，政府调查和诉讼纷至沓来，投资人和合作伙伴迅速切割。

但Nikola的情形又有所不同。

一方面，做空机构本身有盈利目的，不如调查记者客观中立，读者心里自然对其爆料的真实性有所保留。

另一方面，Nikola目前最重要的合作伙伴通用汽车还没放弃。做空报告发布前2天，Nikola刚宣布和通用战略合作研发Badger皮卡，因此市场都紧盯着通用的反应，一旦通用宣布终止合作，几乎就等于给Nikola下了死亡通知书。

不过，不久前通用CEO官方力挺Nikola，表示双方的20亿美元投资协议并未取消，未来仍然会签署相关合作协议。消息一出，Nikola股价又迎来反弹，当天盘前最高涨幅一度来到13%，收报22.24美元，涨幅7.34%。

对过去几个创投风口稍有了解的看官可能都会发出疑问：风投圈泡沫也破过不少了，怎么Nikola的投资人还能被PPT讲故事唬住呢？投资人都被下蛊了，还是联合割韭菜？

仔细翻看Nikola过去几轮融资情况，发现事情不那么简单。

Nikola在2018年之前完成3轮融资，包括200万美元种子轮、1600万美元A轮和4400万美元B轮。直到2018年开始起飞，完成2.1亿美元C轮融资，投前估值11亿美元；2019年D轮融资2.5亿美元，估值30亿美元。

这两轮的主要投资人都是CVC，和Nikola有更多资源支持的关系。比如商用车巨头CNH Industrial，为Nikola提供卡车底盘，也合作生产Nikola Tre车型；太阳能电池板巨头韩华株式会社为Nikola提供加氢站所需的太阳能技术；博世则带来了动力系统、中控电脑系统、无钥匙进入系统、车载摄像头等大大小小的技术。

同时，这些关键技术也给投资方留下不少砍价的余地，虽然Nikola官方没有披露每轮融资的构成，但确有消息表示，有相当一部分投资属于以货/服务代款。例如D轮的领投方CNH Industrial，现金认购仅占投资总额的不到50%。

所谓的 “最大冤大头”通用汽车更可以说是空手套白狼，认购11%的股份（价值20亿美元）没花一分钱。

根据双方协议，通用为Nikola提供自己研发的Ultium电池系统和Hydrotec氢燃料电池，双方还将在通用的工厂生产Badger皮卡。更妙的是，通用不仅不花钱，还能挣钱：一边收Nikola的研发和代工费用，一边赚取Nikola 80%的电动车积分，共计大约20亿美元。里外里一共能赚40亿，更别说通用股价上浮带来的收益了。

这样看来，即便Nikola难以为继，投资人们也亏得不多，我们吃瓜群众暂时还不用为风投圈聪明的脑袋们担心。不过，发生在Nikola身上的事情似乎正是市场对新能源车又一波狂热的缩影。

且不说丰田、戴姆勒、现代、一汽等传统车厂加大对电动车、氢燃料电池车的投入，此时此刻在美国，一众新能源汽车和相关企业正排着队SPAC上市。其中Fisker和Lordstown已经在十月底上市，Canoo、QuantumScape等公司也在筹备中，我们甚至还在名单里看到了沉寂已久的法拉第未来——而这些企业都还没有开始盈利。