花36亿元，天地壹号“喝”下汇源果汁

题图来自东方IC

汇源还是“卖身”了。

4月26日晚间，汇源果汁公告称，该公司子公司北京汇源食品饮料有限公司与天地壹号饮料股份有限公司及广州和智投资管理有限公司订立投资合作框架协议，后两者为潜在合营伙伴关系。

根据签订的框架协议，几方将建立潜在合资公司，天地壹号、广州和智将持有60%的权益，北京汇源持有40%的权益。潜在合营伙伴将出资36亿元；汇源以资产出资的方式向潜在合资公司出资24亿元，资产中包括“汇源”的注册商标。

这一动作已经被外界解读为汇源36亿元“卖身”天地壹号，毕竟，这个合作解决了最让汇源头疼的问题——钱。要知道，“卖身”之前，汇源深陷债务危局很多年，并且停牌已达一年之久。

十年衰落，一年停牌

一笔42.75亿元的违规贷款，让汇源从2018年4月3日停牌至今。

在2017年8月15日至2018年3月29日期间，汇源果汁向北京汇源饮料（非上市体系，大股东朱新礼持有该公司绝大部分股权）违规提供42.82亿（年利率10%）短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要及还债。

只不过，这笔借贷并没有得到董事会批准，也没有签订协议和对外披露，于是，由于涉嫌违反香港上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款，汇源果汁被罚自4月3日起停牌至今。

更为严重的还在后面：汇源若无法在2020年1月底前完成港交所列出的复牌条件，就有退市的风险。

要避免退市，稳定的现金流是汇源眼下正紧缺的东西。这次合作，对汇源来说最重要的就是解决了没钱这一问题。

从2011年开始，汇源果汁扣非归母净利润已经连续6年为负，截止到2017年底，公司负债总额已达到114.02亿元。2016年底和2015年底，该公司的负债总额分别为99.95亿元和76.62亿元。

汇源果汁在公告中表示，根据签订的框架协议，可以与潜在合营伙伴在产品、营销区域以及行销渠道等多方面实现优势互补，有利于更好地扩张及发展果汁饮料业务，从而巩固及加快未来集团整体增长及发展；汇源也可以从此次长期合作中获得稳定的业务订单和持续的经营现金流。

汇源百亿债台已经高筑，它的钱都花在哪儿了？

虎嗅曾经写过，通过查看汇源2006到2017年的年报发现， 在2007年、2008年、2010年、2011年、2012年、2016年、2017年等融资活动较多的年份，汇源对厂房设备、土地等生产资料的投资也相应的增多，粗略估计，这些年汇源花在厂房设备上的钱在60亿元左右。

投入巨大，但是回报却没有让人满意。和汇源一样崛起的民族标杆企业入娃哈哈和农夫山泉等，在几年前就已经奔着千亿销量的目标而去，同一时期的汇源却始终停留在几十亿元销量上下。

这源于，在产品和市场规模稳定的时候，汇源卡在了营销渠道上。经济观察网曾经分析过，快速消费品行业三项本质要素——品牌、渠道、产品，其能力锻造恰恰是汇源所缺乏的，汇源不擅长营销、销售。“此前，在汇源甚至没有真正意义上的市场部，这对于快消品公司来说是一件很恐怖的事情，市场体系的薄弱会导致销售中所有问题的出现”。

汇源的问题还体现在对战略层面的执行能力上。时任汇源总裁于洪莉曾经在之后的某次中报业绩会上表示：“我告诉你过去一年中间发生了什么。汇源开始聚焦中高端产品，但这一策略落地执行时有偏差，导致财务数据不好看，毛利率也受到影响。”

彼时，还有一件事让汇源元气大伤——2008年，经过好一番博弈，可口可乐并购汇源最终失败。这次失败让汇源做出了重大牺牲。

虎嗅作者张书乐在2015年就写过，在收购谈判期间，可口可乐认为双方销售渠道存在严重重合，而为配合收购方案，汇源销售渠道的许多业务员纷纷离职。收购意外失败后又再次仓促招人，这使得整个销售团队元气大伤，多年没能恢复过来。

虽然这次的被并购失败成全了汇源“民族品牌”的名声，但汇源的业绩从此就没有再抬起过头。

2014年，朱新礼在接受凤凰财经的采访复盘称：“假设2008年在我把我们汇源整个事业的三分之一，用25亿美元卖给美国公司的话，那这25亿美元再加上我原来占三分之二的部分——汇源农业、汇源果业，将来如果再生产汇源果酒、汇源鲜果，这些一系列汇源品牌的话，那我现在早就是千亿级公司了。”

一直以来，虽然基础建设很到位，营收规模也相应的走高，但汇源的净利率却走低，并且逐渐越过了亏损的底线。汇源错过了自己的一个时代。

就这样，10年间，汇源这个最大的老牌民族果汁品牌经历了从顶峰到衰落的全过程。百亿欠债，再加上退市的风险，“卖身”或许就是汇源最正确的一条退路。

为什么是天地壹号

因为这次协议的核心，是汇源果汁以包括商标在内的资产换资，同时双方披露的合作方式主要也是业务合作，所以汇源到底是不是“卖身”天地壹号还有待讨论。但或许可以说，“汇源”这个充满着民族使命感的品牌，如今已经明码标价36亿元。

但是，论体量和品牌知名度与市场份额，天地壹号还远远比不过汇源果汁，那么，最后为什么是天地壹号接盘了？

公开资料显示，天地壹号目前是家新三板上市公司，集研发、生产、销售醋饮料及其他饮料为一体的股份制企业，其主打产品为苹果醋饮料，其董事长还是以卖猪肉闻名的北大毕业生陈生。其营收也差出汇源一大截，财报显示，天地壹号2018年全年营收为21.17亿元，净利润3.39亿元。

天地壹号一直主耕南方市场，它正在找机会适时开拓北方市场。2016年，天地壹号就提出了“北拓计划”，计划将产品推向华中、华北地区。而借势汇源的市场优势和老资格，完成自己的市场拓展和业务增量，天地壹号的算盘已经打响了。

汇源和天地壹号在业务上很早就开始了合作，汇源在几年前就曾是天地壹号的供应商。

AI财经社的资料显示，2013年，天地壹号生产的果醋身陷质量问题疑云，有报道质疑其使用过期苹果汁，并添加“三精一水”进行勾兑。当时，天地壹号董事长陈生就曾提供与汇源签署的购销合同，该合同显示，2013年，天地壹号计划从汇源采购5000吨的浓缩苹果清汁。

对危机不断的汇源来说，在已有的合作基础上，能解决眼下的财务困境的话，天地壹号或许已经是它的最优解了。这家老牌果汁企业还能不能焕发新生机，就看这一哆嗦了。

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