“小鹏”的烦恼

编者按：本文来自微信公众号“融中财经”（ID:thecapital），作者：叶子，编辑：吾人，36氪经授权发布。

11月份，小鹏汽车一个月涨幅超过 260%，超过理想和蔚来。同时以2125亿元市值位列《胡润中国500强民营企业》第42名。

“在造车的互联网公司里，小鹏算是比较综合的一家，产品和营销两不误。P7的设计感和自动驾驶也都值得体验。”这是车友们对小鹏汽车的评价。

2020年，资本市场开始向新造车势力敞开怀抱。

作为新能源汽车行业的宠儿，小鹏汽车华丽的外观、优异的性能吸足了众多眼球，经过一番试驾，量产的G3和P7迅速得到业界称赞。

小鹏汽车，这家成立仅六年的企业，一直想“做更懂中国的智能汽车”，也是我国目前唯一一家自产和代工并存的汽车生产企业。在2020这样特殊的年份里，“小鹏”不仅敲响了纽交所大门正式登入资本市场，股价一度在30天内暴涨260%，超过理想汽车和蔚来汽车，并以2125亿元市值位列《胡润中国500强民营企业》。

随着小鹏交付量的不断攀升、业绩不断提高，小鹏汽车除了越来越讨得资本市场“欢心”，也越来越吸引消费者关注似乎也有了新的成名后的烦恼。

01 走在被质疑的路上

一直以来，相比另外两家新势力，小鹏汽车发展都可以说不温不火。

在声量上，与小鹏汽车有关的新闻频率远远低于蔚来、理想，甚至不如威马、拜腾等。不过，2020年的最后一个月，何小鹏和他的小鹏汽车开始变得很“忙”。

一方面，何小鹏不仅要在互联网世界应对西方某位同业者的质疑（马斯克在社交媒体公开指责小鹏汽车抄袭）；另一方面，还要忙着对某视频博主拍摄的内容进行辟谣（小鹏汽车被指销售造假）。但其实，自成立起，何小鹏和他的小鹏汽车就一直在被质疑。

质疑一：“外行人”乱入。

小鹏汽车的前身是橙行智动，2014年由何小鹏、YY创始人李学凌等数十位互联网大佬，以及多家风投机构投资创办。相比李斌和李想的汽车从业背景，何小鹏算得上半个“门外汉”。

资料显示，何小鹏1977年出生于湖北黄石，1999年毕业于华南理工大学计算机专业，曾在亚信科技担任技术经理。2004年，何小鹏与梁捷、俞永福共同创办UC优视公司。彼时，何小鹏的梦想很简单也很坚定——“不打工要创业”，而UC浏览器、UC乐园等产品确实取得了用户高度认可。

2014年6月，UC以近40亿美元价格并入阿里巴巴，创下中国互联网最高并购记录；此后，何小鹏先后担任了阿里移动事业群总裁、阿里游戏董事长、土豆总裁。直到2017年8月，何小鹏提交了离职信，他感谢了所有人也祝福了UC，并表示将“颠覆自己，享受出发”。而他的下一站便是加入其2014年与俞永福、李学凌和傅盛一起创办的小鹏汽车。

从背景来看，IT出身的何小鹏可以说是从头开始造车。

“造车需要投入巨大资源、资金做自主研发，勇气何来？”，何小鹏曾表示：“中国有很多OEM（代工）厂商，主要靠的就是资源型。我们做车的成本很高，但是我相信，我们要投入到这些能够滚动雪球、能够有积累的事情上，包括研发、品牌、渠道、口碑。这是很有价值的事情。随着规模变大，资本能力变强，我们可以把小鹏做得很好。”

质疑二：品牌太“Low”、质量不够硬。

此前，知乎上引发广泛讨论的一个问题“为什么许多国外品牌以创始人名字命名我们觉得高大上，而中国品牌以创始人命名却难以接受？”该帖子还举例许多以创始人姓名来命名的国外公司，比如福特、本田、丰田、奔驰等汽车品牌，以及奢侈品中的范思哲、Gucci等。

对此，何小鹏跟帖回应称：“感觉这个问题为小鹏汽车而设。”何小鹏还表示，产品实力的高低，才是决定一个品牌高低的终极因素，而不单纯取决于一个符号或者一个名字。

此外，工厂是造车的基础硬件，为了保障生产和实现量产，小鹏选择海马代工生产，一定程度上也削弱了品牌竞争力，使消费者对其制造能力缺乏信任感。加之，随着越来越多新能源汽车产品不断发生自燃事故，反映出市场缺乏成熟的汽车技术，内功没修炼好的时候，包括小鹏、蔚来等在内的国产造车新势力急于走向市场，对工艺和品质难以把控，寄希望于以软件迭代的方式不断优化，诸多因素也在影响着公众对国产新能源汽车品牌的信任程度。

02 巨型“吞金兽”：上市不足三月，又发增资新需求

若以融资表现来说，小鹏汽车确实在三家中位列前茅。

根据企查查数据，小鹏汽车上市前累计融资10轮，共获得约168亿元资金支持，其背后资方不仅包括了高瓴资本、红杉资本、阿里巴巴、小米集团、富士康、顺为资本、IDG资本、纪源资本、昆仲资本、五源资本等国内外明星机构，还包括雷军、俞永福、李学凌、傅盛、腾讯前高管吴霄光、经纬创投张颖众多知名投资人。

根据上市前最后一次融资消息显示，2019年11月，小鹏汽车C轮融资，总金额为4亿美元（约合28亿人民币），投资人既有新晋战略和财务投资者，也有现有股东加持，其中小米集团成为小鹏汽车引入的新晋战略投资伙伴，何小鹏本人也在A、B轮基础上再次加持。

完成C轮融资后，小鹏汽车累计融资总额达168亿元，估值280亿元。

2020年，8月27日，小鹏汽车正式登美国陆纽交所，股票代码“XPEV”。开盘价23.1美元，截至当天收盘，小鹏汽车股价报收21.22美元，较发行价大涨41.47%，市值达150亿美元。

上市不到3个月，小鹏汽车市值就已经超越了成立于1946年有70年历史的本田汽车。可就在这之后不久，12月7日，小鹏汽车发布公告，称拟发行4000万股美国存托股票，增发价不超过50.66美元，预计募集资金19.42亿美元。若承销商使用超额配售权，募资额将达到22.34亿美元（约合146亿元）。

截至12月8日，小鹏汽车收报48.69美元，总市值为357.73亿美元，较其11月24日的最高点下跌34.6%。刚上市不久，就又忙着融资，而且是在融资时遇到负面传闻，这无论是对于融资方还是投资人都是大忌。

另外，需要指出的，8月小鹏汽车登陆纽交所发行价格为每股ADS 15美元，行使绿鞋后募资总额为17亿美元，创下全球新能源汽车史上融资额最高的IPO记录。此次增发定价每股ADS 45美元，为IPO价格三倍，在所有融资规模大于10亿美元的中国赴美上市公司首次股票增发中，为发行价较公布前股价折让最低、且发行价较上市定价溢价最高的一次增发。

实际上，在销量快速复苏、盈利能力回升之下，小鹏汽车眼下并不缺钱。但面对新能源汽车行业白热化的竞争局面以及蔚来、理想IPO后接连的再融资，小鹏仓促推出增发计划，新势力们“扎堆”融资，似乎也并不出乎意料。

03 虎口夺食，与特斯拉“正面刚”

2020年11月的某一天，与北京初冬的寒意形成鲜明对比，互联网世界里上演了一场“呛声表演”——中美新能源造车势力两个代表人物马斯克和何小鹏在社交媒体隔空“互怼”，引发各路关注和猜想。

而小鹏汽车更是在股市开盘第二天迎来暴涨，连续三天涨幅超过70%，市值达到504亿美元，超过拥有70年历史的丰田汽车。当然，这是后话。

这场起源于智能电动车自动驾驶技术上的骂战，最初是因为特斯拉CEO马斯克暗讽小鹏汽车“抄袭”特斯拉。但其实，自成立以来，小鹏汽车和特斯拉的纠纷就没有停止过。

2017年10月，特斯拉Autopilot 2.0的核心打造者之一、特斯拉机器学习团队负责人谷俊丽加盟小鹏汽车，任职自动驾驶研发副总裁，向何小鹏汇报。

根据此前媒体报道，小鹏汽车还曾因特斯拉前高级工程师曹光植入职后者一事，被特斯拉创始人马斯克视为仇敌，并将曹光植视为商业间谍，并在随后大规模调离特斯拉关键部门的相关员工。2019年，特斯拉将小鹏汽车和曹光植等人告上美国法庭。但截至目前，案件仍无有效进展。2020年6月，有媒体报道称，因特斯拉的请求材料“具有投机性和不确定性”，其对小鹏汽车及曹光植的诉讼请求被驳回。

事实上，在国内这三家新势力中，蔚来和理想都巧妙避开了特斯拉Model 3的销售区间，唯有小鹏汽车的P7直接选择从全球最大造车新势力特斯拉那里“虎口夺食”。

经纬中国合伙人、小鹏汽车投资人万浩基曾经表示，“今天，很多人认为小鹏汽车像特斯拉的原因，是因为在车型的打法上，P7和Model 3都是轿跑车。”

P7是小鹏汽车旗下第二款纯电动车型，定位为该品牌的旗舰款产品，2020年5月，小鹏汽车交付量开始增长主要原因也是P7开始交付。而小鹏 P7 更是在市之初，就喊出了“对标特斯拉Model 3”的口号。

“如果从产品延展来讲，这两家车企确实很像，这也是今天汽车行业发展的一个关键模式——做好一个爆款然后在此基础上做改版，带动下一个爆款。”特斯拉有两款车型，Model S和Model 3。基于这两款车总共有4款车出来，Model S变身高大的Model X，Model 3变身Model Y。小鹏的发展路径类似，一台G3和一台P7，然后再迭代新版本。”

不过，在万浩基看来，小鹏和特斯拉最大的不同之处还在于特斯拉的产品核心是自动驾驶，小鹏则是智能化操作系统。“也可以理解为小鹏在应用层面更突出。在软件体系上，小鹏有点像苹果IOS的路径，把研发生产、软件硬件都耦合在一起，做比较大的封闭体系，对于小鹏来说，车上所搭载的系统才是核心。这是小鹏能够赢得中国消费者的关键优势。”

目前，P7补贴后售价区间为23－35万，直接对标特斯拉Model 3。但特斯拉Model 3已经降至27万，更不排除随着特斯拉进一步国产化，这个价格会降至更低。彼时，小鹏P7的价格优势势必受到一定威胁。而现实果然也没有太令人出乎意料。

10月份，小鹏、理想、蔚来三家汽车销量之和，不及特斯拉Model 3一款车型的销量，国产版Model 3通过多轮降价，直接冲击着新造车势力。

简而言之，特斯拉就像一个战无不胜的“搅局者”，独闯天下杀遍天下无敌手。而对于小鹏汽车来说，即使P7交付量攀升，但它面临的市场环境要远比蔚来和理想来得更困难。只有将核心操作系统的领先优势扩大到足够多，让用户体验提升到足够高，才有希望从竞争中扭转局面。

04 写在最后

不知不觉，小鹏汽车已经成了造车新势力头部之一。

曾经，很多人都认为最接近特斯拉的，也唯有中国的小鹏汽车，在资本加持下，它创造了中国汽车市场的诸多奇迹，短短数年就成功在纽交所上市，甚至一度让人觉得它“融光了市面上所有资金，让别的造车新势力无钱可融”。因为在上市前，它就已经吸引了包括高瓴、阿里、IDG、红杉、顺为资本等在内的多家知名机构。

2020年以来，包括小鹏、理想、蔚来在内的新能源汽车行业，呈现出典型的“冰火两重天”，一边是全球汽车股一边倒的资本市场狂欢；一边是业内车企在国家补贴退坡叠加疫情冲击后一场“你死我活”的市场大洗牌。

一直以来，何小鹏都认为，2022年末至2023年末将是新能源汽车发展关键期。他自信地表示过，到2022年，肇庆工厂的产能肯定会超过目标产能的70%。“我们在广州也开始建设另外一个工厂，支撑2022年末到2023年的发展。”

随着智能汽车时代到来，新能源汽车的发展毫无疑问必然向好。而与之相伴的，过热市场也带来了更加残酷挑战，各类交付延期、产品质量等新闻频频见诸报端，以及随机而来的股价下跌、营收乏力、亏损严重等问题爆发。

而今，随着国内补贴政策延续，长期规划引领行业发展，新车型密集推出等刺激2021年需求，飙升的市值背后又有多少水分与泡沫？当现实戳破了泡沫，新造车势力们又该如何向资本市场讲述下一个新的故事？

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