汇源正式退市，朱新礼告别资本市场

编者按：本文来自微信公众号“野马财经”（ID:YMCJ8686），作者：资本市场部，36氪经授权发布。

曾经的“国民果汁”——汇源，承载了很多人的记忆。如今，它却要退市了，令人唏嘘。

十三年前，“高富帅”可口可乐拧着180亿港元上杆子要迎娶如花似玉的汇源果汁，新闻天天上头条。最终，这场跨国婚姻因涉嫌垄断而夭折。

如今十三年过去了，汇源果汁即将退市......

2010年2月13日，除夕夜，刘谦穿过玻璃从一只手里取走了两枚铜板，这个神奇的魔术博得满堂彩，堪称该届春晚经典。

配合表演的观众有着农民似的憨厚外表，他盛着硬币的手又黑又粗。魔术师用白布擦拭参与者的手，这一举动引起网络热议，因为这位“农民”的身家是这两枚硬币的数亿倍。

表演用的玻璃桌上摆了一盒汇源果汁，出镜时间长达7分钟，这是一次代价不菲的广告，6000万元的价格创下了春晚植入广告新高。

整整十年后的2020年2月14日，汇源果汁发布公告进入除牌倒计时。十年时间从巅峰到落寞，朱新礼如今没有“铜板”，听起来有点魔幻。

从“国民饮料”到即将退市

1月14日，汇源果汁（HK:01886）公告称，联交所宣布，自2021年1月18日上午9时起，公司的上市地位将被予以取消。这也意味着，汇源果汁在被取消上市地位一年后，终于要正式向资本市场告别。

来源：上市公司公告

虽然对此决定汇源果汁表示：“董事会对上市覆核委员会的决定表示失望且不同意有关决定，董事会认为本公司已尽最大努力及已动用一切可用的资源尝试满足复牌条件。”但是，事已至此，已很难挽回。

事实上，“国民饮料”的标签几乎从创立起就伴随着汇源。

92派企业家的发迹，很多都从接手濒临倒闭的国营企业开始。1993年，山东沂蒙一个不太景气的县办水果罐头厂引入了全国唯一一条现代化浓缩果汁生产设备。厂长朱新礼背着一摞煎饼把第一批浓缩苹果汁带到了德国慕尼黑食品展览会，签回了500万美元的订单。

同年汇源成为两会特供饮料，次年荣获全国“果汁类质量综合评比第一名”。诸如新加坡国际饮料博览会金奖等数百个荣誉在随后28年被汇源收入囊中。

去年元旦，北京东三环京信大屏，汇源的新年祝福循环播放，与此同时它还作为“大国品牌”的代表登陆央视一套。

但体面之下暗流涌动。

2019年12月，汇源果汁或将退市的消息不胫而走。消费者不关注资本市场的云波诡谲，“没有汇源还叫不叫过年”似乎更为重要。《北京商报》曾走访各大商超，汇源果汁备货正常。山东两经销商对其表示：“目前来看，经销商层面进货出货正常，汇源果汁是近30年的大品牌，一直卖的很好，不可能退出市场。”

在资本市场，汇源是另一番景象——停牌20个月，市值仅50亿元，面临港交所除牌。

2020年2月12日，朱新礼和女儿辞任汇源果汁董事会，两日后，汇源果汁（1886.HK）发了两道公告：一是联交所发函取消了公司上市地位；二是一笔今年到期的2亿美元票据要交半年息了，年息6.5%，公司正在安排相关资金计划。

这一次，朱新礼没有现身。以往，不管是被指责家族式管理弊病，还是卖身可口可乐背上“民族罪人”骂名，不管是面对统一鲜橙多的价格战还是遇到40亿违规贷款危机，他都会向外界发声，传递出“汇源很好”的信号。

其实，近年来，他的遭遇并不算如意：6次被法院强制执行，5次被列为限高消费人员，1次被列为失信被执行人，41亿元资产被银行申请冻结。

“老实人”的两难处境

朱新礼出生在山东农村，生长环境对他的影响很大。父亲是村里的“文化人”，写得一手好毛笔字，对儿女的言行都用儒家思想严格要求，朱新礼曾直言“很多事都是为父亲的肯定而做”。军旅生涯进一步强化了朱新礼传统严谨的性格，这种性格无疑深刻影响着他创立的汇源。

这是一把双刃剑。

千禧年后，果汁市场已开始细分，大批知名厂商涌入进来。汇源的拳头产品过于单一，资本运作和营销手法的短板开始显现。眼花缭乱的营销手法和新兴概念让“老实人”不知所措。

1999年，统一鲜橙多横空出世，清新时尚的品牌形象引消费狂潮。到了2001年第四季度，这一单品的销量已经超过“汇源”，在其后健力宝、可口可乐、农夫山泉等一众知名厂商也杀入果汁饮料市场，蓝海迅速染红。2002年，除了经济较为落后的西北区外，汇源果汁在全国已经卖不过统一和康师傅的果汁产品。

朱新礼则依然以市场规模为豪，“我们每年消费1、2百万吨的水果，其他企业每年一吨也吃不掉，这就是区别。”不过，接下来的十几年时间，汇源都在思索如何破局。

2003年，汇源斥资1500万元请来“野蛮女友”全智贤代言“真鲜橙”产品，但“质量和健康”的定位并没有撼动鲜橙多们的市场；2007年，“奇异王果”上线，汇源选择红极一时的，也是朱新礼十分欣赏的“许三多”代言，铺天盖地的广告投放显示出汇源“求变的决心，如今这一产品也已难见踪影；

2019年，汇源“山楂吉时红产品”荣获“2018中国食品行业最佳创新产品奖”，主打60%果汁含量，然而在淘宝上输入该名称却显示 “相关宝贝太少”。

目前，汇源的产品品类多达80款，许多在货架上都只是昙花一现。在“退市”新闻充斥媒体之前，汇源如今的颓势其实根源或许埋在十余年前的决策。今日之中国果汁市场，九成份额被低浓度果汁占领，汇源称雄的高浓度果汁市场占比仅有3%。

资本联姻未果

在统一鲜橙多冲击汇源市场地位的世纪之交，整个饮料行业山雨欲来。

1996年，总部位于法国达能与哇哈哈成立5家合资公司，达能持股51%。4年之后，达能又出资23.8亿美元将乐百氏92%股权收入囊中。饮料行业的老大老二相继“卖身”，在中国即将入世的大背景下别有意味。

不同的选择决定了企业不同的走向。

乐百氏掌门人何伯权自称已没有创业激情，达能获得乐百氏绝对控制权，期望通过其渠道为达能铺货。外资进入之后，乐百氏高层人事动荡不断，业绩持续下滑，逐渐退出市场竞争。2016年底，达能将乐百氏卖给盈投控股。

哇哈哈和达能的合作也未能善终，强势的宗庆后没有理会达能指派财务、营销等职业经理人的要求，种种摩擦在2006年爆发。宗庆后认为达能在合资协议设下“圈套”，意在掠夺哇哈哈的商标品牌；达能无法忍受宗庆后在合资公司外的“另立山头”。一系列官司后，双方于2009年分手。

宗庆后家族依然是《胡润百富榜》上的的熟面孔；何伯权的乐百氏虽被人们淡忘，但他却成为了七天连锁酒店和爱康国宾等项目的天使投资人。选择的道路不同，但都可以通向罗马。

朱新礼和资本的分分合合比之两位更加曲折。

早在1999年，想要扩大规模的汇源筹划上市，相关手续却迟迟没有拿到。此时“德隆系”抛出橄榄枝。双方签订协议合资成立汇源集团，德隆出资5.1亿元，占股51%，汇源以资产出资占股49%，管理由汇源主要负责。朱新礼的态度“佛系”：“如果人家拿不到发言权，那为什么要给你投钱？”

德隆描绘的蓝图是通过合资平台，收购其他巨头，整合成未来三年后（2003年）销售额突破百亿的产业巨无霸。

两年时间，此前在全国只有6家果汁生产基地的汇源，新增20余家大型生产基地，斥资15亿元引进生产线，还先后和旭日升、健力宝、蓝田等企业展开了收购谈判。

据《中国企业家》报道，汇源在与德隆合作期间长期投资近40亿元，德隆除收购股权支付约3亿元外，再无资金注入。相反，德隆系从汇源陆续借走3.8亿元的高利贷，以缓解自己的资金链危机。

在德隆帝国崩塌进入倒计时前，朱新礼提出回购股份，德隆报价8亿元。囊中羞涩的朱新礼提出对赌：“一个星期，谁拿得出钱，谁就回购对方股份。”当时德隆内外交困，外有市场传言，内有唐万新二哥，主导和汇源谈判的唐万平突发脑溢血，德隆无奈接受对赌。

（当时的媒体报道）

最终，朱新礼从汇源总部所在地，拿到了2亿元资金救火，2003年4月德隆退出汇源。汇源成功赎身，已是负债累累，加之非典来袭，不得不另寻买主。

2005年，汇源拒绝了达能和一众外国投行的橄榄枝，选择了昔日最大对手，台商统一集团。统一出资2.5亿元仅拿走合资公司5%的股份，和上一次合作相比，汇源升值400%。一年后，因为非商业因素，这桩婚事被迫终止。

于是，“备胎”达能和四家战略投资者等到了机会，出资两亿多美元，拿走了汇源近六成的股份。2007年，汇源挂牌香港联交所，比8年前要顺利得多，募资40亿港元，超额认购937倍，直到年底也依然是当年联交所规模最大IPO。

盛衰之间

2008年，是汇源的转折年。

那一年，可口可乐宣布欲以179亿港元收购汇源全部已发行股本。若获批，朱新礼将套现74亿港元。这是汇源历史上收到过的最大“聘礼”。

但社会反应之激烈，远超朱新礼想象。哇哈哈、乐百氏两大饮料巨头不太美好的跨国恋；卖身外资后被打入冷宫的“美加净”，种种背景把汇源推上风口浪尖。

朱新礼多次回应，如“企业当儿子养，要当猪卖”、如“李嘉诚能卖公司，我为什么卖不得？”这样的言论没有让他获得谅解，反而招致更大的声浪。

靴子尚未落地之时，汇源就裁撤了大量营销渠道，为可乐铺路；同时收购了许多上游企业，意在打通覆盖果汁全产业链的“大汇源”。交易最终被叫停，从那以后，汇源屡次陷入漩涡。

2008年，有人在天涯社区发帖，裁撤销售条线后，朱新礼号召工厂员工出去打通经销商渠道，可以获得提成返利，是一项福利。结果没有完成业绩考核的汇源员工被大量裁掉，发帖人称这是汇源规避赔偿金的招数。

《一位汇源员工给朱新礼总裁的公开信》在网络流传，自称汇源盐城工厂的工人，痛陈12大问题，包括领导者任人为亲、管理混乱；裁员优先裁掉非山东籍员工；配料罐里发现异物等等。

2012年，市面上出现了“冒牌汇源”，居然还是汇源高管所为。

汇源集团总经理，朱新礼的侄子朱胜彪将汇源商标授权给某饮用水公司使用。按照协议，朱胜彪个人获利200万元，中间人获利100万元。这样的授权，共给了28家公司。

商标是汇源的核心资产，竟被高管如此“贱卖”，甚至没有经过董事会的批准，该事件爆出后汇源果汁股价大跌。

不仅如此，汇源生产厂家篡改生产日期、果汁喝出异物、偷排工业废水等案例多次出现。

2019年，汇源将商标作价36亿元与饮料公司天地壹号成立合资公司，最终一句“条件尚未成熟”没了下文。

中国食品产业分析师朱丹蓬对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示：“其实汇源是一家非常优秀的公司，行业地位很高，是整个中国高浓度果汁的代名词，也是中国第一家全产业链的饮料公司。但是后来整体运营涉及到大农业、重资产这样一个模式，资金链变得紧张。”

“大农业”是朱新礼更想做的事，却成了朱新礼离开汇源的诱因。

“朱老农”交权

2018年3月，汇源果汁对外披露涉嫌违规向集团关联公司北京汇源饮料提供短期贷款，涉及金额42.83亿元。受此影响，汇源果汁自2018年4月3日起暂停在联交所买卖，之后自动转成停牌至今面临除牌。

借贷方北京汇源饮料正是朱新礼控制的公司，对外投资60起，是朱新礼“大农业”计划的重要平台。天眼查显示，朱新礼直接和间接持有该公司80%以上股份。

创始人的关联企业，不经披露就可以从上市公司获得40亿资金，这样的操作放在任何企业都匪夷所思，更何况是汇源如此老牌的公司。

众所周知，朱新礼的儿子、女儿、胞兄、胞弟、女婿等诸多亲属，均先后在汇源出任要职，如此情况下，职业经理人获得的空间有限，可以说，朱氏家族始终保持着对汇源充分的话语权。

2013年，朱新礼让出总裁位置但仍是执行董事，次年女儿朱圣琴也开始担任执行董事。关于“任人唯亲”，朱新礼公开做出过回应：“内举不避亲，外举不避仇，关键是看你怎么掌控，家族企业有它的优势，也有它的不利因素。”

值得注意的是，在朱新礼释放退休信号的2013年开始，上市公司和关联方开始出现大量关联交易。

据2013年财报，汇源果汁通过发行4.47亿新股和6.55亿可转换优先股，以合计47亿港元+12亿负债由上市公司承担的方式，通过关联交易收购了母公司汇源控股上游的浓缩果汁资产。吊诡的是，交易金额中高达37.8亿元的部分属于商誉，溢价惊人。

2014-2016年，汇源果汁分别发行债券9.2亿元、13.4亿元和19.8亿元，又在2017年反哺朱新礼实控的上市体系外公司北京汇源饮料，放贷40多亿元。

另据前述报告披露，2017年1月-12月，公司和汇源食品给关联方156笔共计72亿元的交易，且同期汇源食品从关联方收到72亿元的款项，均未入集团账上。诸如此类大笔往来款项缺失并非孤例。

2018年8月，人民网的一篇报道称：“朱新礼表示股票停牌只是操作上出现了低级错误，目前上市公司正在积极复牌。而对于外界猜测的债务危机，朱新礼表现得更加轻松，一来公司去年净利增长了10.35倍，二来汇源目前的债务已经控制在了合理的范围。朱新礼甚至自信地表示，‘天没有塌下来’。”

朱新礼是汇源的天，这片天已经黯然离开。2020年2月，父女二人双双退出董事会，新任董事会主席鞠新艳是公司老员工，年龄不过40岁。朱新礼虽保留着绝对控股权，但对公司决策的影响力已不如从前。

2019年，朱新礼收到四封限制消费令，其作为有权代理人的中国德源资本（香港）有限公司被法院查封，41亿元资产遭冻结。去年2月，他被列为“失信被执行人”，至今未解除。

厌恶富豪身份，朱新礼的底色或许还是那个沂蒙山区的致富带头人，一个果农，但现在的他连坐飞机、坐高铁一等座这样的权利都暂时没有了。

他已经69岁了。

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