美的“多元化”迷路？300亿买库卡股价跌80%，又砸23亿控股万东医疗

编者按：本文来自微信公众号“野马财经”（ID:YMCJ8686），作者：王洪臣，36氪经授权发布。

多元化发展的大道两旁，墓碑林立。

2个月内进军4大领域，置身资本洪流，放言进行“颠覆性投资”的美的，还能看清自己的方向吗？

昔日近300亿元收购而来的库卡机器人，股价已跌去超过80%…… 

“要敢于进行颠覆性投资”，这是2021年伊始，美的集团（000333.SZ）董事长兼总裁方洪波在经营年会上的表态。

目前，美的集团实控人何享健除了去年因被绑架偶然登上头条外，已经淡出管理层很久，其子何剑锋热衷投资无心接班。这家7000亿家电巨头的管理大权，长期掌握在方洪波的手中。

就在方洪波上述表态的前后两个月里，美的集团的多元化投资开始全面加速，收购菱王电梯、进军半导体、投资跨境电商，全面布局新能源汽车领域等等。如今，美的集团又豪掷22.97亿元，大举杀入医疗器械行业。

“我认为美的已经看不清自己的方向了。” 资深产业经济专家梁振鹏如是说。

而对于入主万东医疗及多元化投资之路，美的集团则回应称，一切以披露的公告为准。

23亿收购万东医疗，但不熟悉行业？

截至2月5日最新的收盘价，4天时间，万东医疗（600055.SH）已暴涨46.44%。在此之前，公司股价从去年7月的19.73元，一路下跌到9.28元，已然腰斩。

促使万东医疗股价绝地反击的，是它的新东家即将更换为美的集团。

为了拿下这家国内医用X射线机龙头，美的集团将花费22.97亿元，溢价43%，从原实控人吴光明、二股东俞熔手中买下万东医疗29.09%股份。

对此，天风证券认为，这是美的一次在医疗领域更加明确的尝试，美的的to B业务正在以家用电器为起点，逐步进行多产业布局。

对于交易价格，天风证券指出，此次受让股权价格为14.6元/股，相较于万东医疗90日均价11.57元/股有所溢价，但存在一定溢价的合理性。

梁振鹏也指出：“美的做多元化的发展的风格一直是不断的通过收购，来进入一个新的领域。比如它做空调起家，就通过收购小天鹅来做洗衣机，收购德国库卡做工业机器人，收购菱王电梯来进入电梯行业，现在又收购医疗企业想进军医疗行业。”

公开信息显示，万东医疗为国内医用X射线机行业龙头企业，主营业务涵盖医学影像设备制造与销售及医学影像诊断服务。

图片来源：万东医疗官网

据2020年前三季财报显示，万东医疗实现营业收入7.36亿元，同比增长15.58%；净利润1.48亿元，同比增长62.5%。

但是，野马财经（微信公号：ymcj8686）观察发现，除了因疫情而显得有些特殊的2020年，此前几年，万东医疗归母净利润增幅在逐年下滑，2018年增幅为40.52%，而2019年仅为10.14%。

 图片来源：东方财富

此外，作为此次交易的对手方，万东医疗原实控人吴光明在资本市场还存在一些“瑕疵”记录。

2018年，吴光明曾因内幕交易花王股份，短线交易鱼跃医疗、万东医疗等股票，收到过证监会行政处罚决定书。而需要注意的是，就在此次美的入主万东医疗公告发布之前，万东医疗股价已提前涨停，引来市场对内幕交易的质疑。

梁振鹏认为，收购万东医疗，“对于美的最大的风险，就是你能不能搞清楚这些行业的游戏规则和玩法。很多公司为什么收购之后，后期亏得一塌糊涂？因为你现有技术人才和管理人员，并不懂这个新的领域。只是依靠股权上的收购，新的领域的公司怎么运作，赚钱还是亏钱，销售渠道有没有问题，产品价格是否合理，你能不能消化得了这么多不相干的领域吗？”

当然，美的集团对医疗健康领域接触已久。早在2007年其就已经成立了独立的医疗器械部门，但只专注于理疗电子产品的研究和生产。2017年9月，美的集团还与广药集团宣布将在机器人及医疗器械开发、健康数据应用等方面进行合作。2020年11月，何享健家族总投资100亿的和祐国际医院还在顺德北滘新城动工建设。

不只是美的集团，国内家电企业向医疗领域进军已经成为一种趋势，但采用的方式不同。比如美的“老对手”格力集团习惯于自主研发，2020年相继成立了珠海格健医疗科技有限公司、成都格力新晖医疗装备有限公司、天津格力新晖医疗装备有限公司等，董明珠还担任了后两家公司的法定代表人。

此外，海尔集团旗下的海尔生物已经登陆科创板，其主营生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售。海尔生物上市之后，去年股价几乎翻了两倍，凸显了资本市场对医疗健康产业的青睐。

但美的集团“开疆拓土”的风格以“买买买”为主，明显与格力、海尔不同，其能否在医疗器械领域取得理想的结果，目前还不得而知。

对此，东方财富证券分析师于那指出，“美的考虑的是一个长期的提前布局，一个战略性质的规划，短期的话未必马上体现在业绩或者反应在报表上。”

与此同时，美的集团在其他领域的投资也在快速推进之中，节奏之快远超以往。

“颠覆性投资”

公开信息显示，1月15日，方洪波在美的经营年会上表示，2021年美的的重点是创新、突破、布局，要敢于进行颠覆性投资。

他提出，在当前的大变局时代中，美的需要全面迭代，加速公司各个层面的重构。对于大火的新能源汽车，方洪波指出，“放眼过去300年，商业文明的进步都是新旧势力斗争的结果，从燃油汽车VS马车，再到如今新能源汽车VS燃油汽车。”他认为，美的要做新势力，接纳和拥抱新思维，不能成为旧势力的陪葬品。

就在此次讲话前不久，2020年底，美的集团将整体业务架构做了大规模调整，从原来的消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务四大板块，更迭为全新的五大业务板块，即智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。

图片来源：美的集团官网

伴随着业务板块的大调整，美的集团的新投资也是动作频频。2020年12月11日，美的集团旗下暖通与楼宇事业部收购菱王电梯，宣布正式进军电梯业务。

今年1月26日，美的成立美垦半导体技术有限公司，注册资金2亿元，主业为集成电路芯片及产品的制造、销售，电力电子元器件的制造、销售，半导体分立器件的制造、销售等。

图片来源：美的集团官网

2月1日，美的（海南）跨境电商有限责任公司成立，准备乘着海南自贸港“东风”，要在跨境电商产业上“分一杯羹”。

除此之外，美的集团还计划进一步布局新能源汽车。2020年3月，美的通过下属子公司广东美的暖通设备有限公司，收购了合康新能科技股份有限公司，收购总价为7.43亿元。当时美的集团表示，合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的布局，增加了美的集团业务的多元性。

目前，美的集团已经与BOSH、华为、宝能、比亚迪等展开合作，研发建立车家互联系统，以实现车载系统远程控制智能家电。美的集团高级副总裁殷必彤曾透露：“美的将会进一步踏入新能源汽车的能源管理系统，以应对未来可能存在的挑战。”

可以发现，最近一年多来，美的集团已先后跨界布局了诸如新能源汽车、电梯、半导体、医疗器械乃至与跨境电商等多项业务，而除此之外，美的集团投入最大，启动最早，也是最具代表性的，当属工业机器人业务。

那么，2017年花费巨资292亿元，溢价36.2%收购的德国库卡，如今又是什么状况？

库卡机器人，达摩克利斯之剑？

2017年，在“粤欧交流会”上，美的集团副总裁、德国库卡公司监事会主席顾炎民曾口吐豪言：到2020年，库卡致力成为全球第一大机器人公司，年销售收入达40亿—45亿欧元。

但是，此后库卡机器人的发展却陷入困境，甚至连年亏损。

据美的集团2020年半年报显示，当期美的实现营收1390.67亿元，同比下滑9.56%；实现净利润139.28亿元，同比下滑8.29%。其中，美的集团的“机器人与自动化系统”业务亏损7.59亿元，而去年同期亏损0.09亿元。

图片来源：美的集团财报

虽然2020年3季度，美的集团的机器人业务出现好转迹象，但这显然与美的当初的愿望相去甚远。而美的集团同期289.38亿元的商誉中，一大半都是因收购库卡而来，如今已经成为悬在美的头顶的“达摩克利斯之剑”。

其实，库卡被并入美的旗下之后，也就开始不断滑坡。2018年，库卡营收32亿欧元，同比下滑6.8%；税后利润1660万欧元，暴跌了81.2%。到了2019年，公司几乎所有业绩指标均为负增长。

图片来源：美的集团官网

问题出在什么地方呢？库卡方面将原因归结为汽车行业缺乏增长，但很快被打脸。库卡的“老对手”ABB集团负责机器人业务的董事Sami Atiya曾对《德国商报》否认了汽车行业的衰退对ABB机器人业务产生负面影响。

Atiya当时表示，即便在经济形势最不乐观的2018年第四季度，ABB机器人业务依然保持了增长。

目前，库卡的股价较2017年底的最高价跌幅仍超过八成，而且，这还是在2020年股价有所回升的基础上。

图片来源：雪球

那么，问题出在什么地方？

有投资者在网上“吐槽”称，库卡并没有核心技术，“美的被人忽悠了”。

梁振鹏则认为，“美的靠资本市场融资，不断的去收购，把公司规模越做越大。但收购的模式，不代表你就能在这个领域做得好，做得专业。因为特别好的技术，你根本就花钱买不到。”

他指出，2020年3季度美的集团的营收出现下滑，家电市场出现萎缩，它需要寻找新的增长点。但是，“家电企业都在打破家电标签，都在转型科技公司，这没什么问题，问题是转型也要有个方向。通常来说，关联化转型风险相对较小，而美的进行的是非相关多元化，定位不清晰，方向比较乱。”

“而且，进入的这些企业，比如万东医疗、菱王电梯，在固有行业市场影响力有限，收购这种企业就能把这个行业打开吗？我觉得未必。对于美的来说，它需要警惕，需要了解到这些行业暗藏的风险。”

梁振鹏建议，“在白色家电领域，美的的空调比较强势，小家电业务是行业第一，但冰箱、洗衣机，以及厨电等领域和竞争对手仍有差距。”所以，应当在巩固自身“安身立命根本”的基础上，进行关联化并购。

于那则指出，美的集团“在家电这块有自己的一个非常强的壁垒和行业地位，还是比较透明的。而美的的小家电以及跨产业的投资，都有很高的预期或者想象空间。”

“组织架构的灵活性，保证它能够时刻走在行业的最前端，及时的响应市场需求。”她说。

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