过了个年，VC/PE悄悄套现近百亿

编者按：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：陶辉东，36氪经授权发布。

2021年2月22日晚，石头科技限售股刚刚解禁，就有包括董监高、创投基金在内的十余名股东抛出减持计划，拟减持股份数量合计达上市公司总股本的11.1%。石头科技此次解禁的限售股占公司总股本的42.87%，按最新股价计算，解禁市值高达276亿元。

石头科技是A股股价排名第三的大牛股，被称作“疯狂的石头”，让高榕、启明、顺为等投资方获得丰厚回报。或许是惧怕天量解禁，2月22日石头科技股价大跌12.97%。

实际上大额减持的不只是石头科技一家。牛年春节刚过，大A股延续着“亦牛亦熊”的震荡行情。在一片喧嚣中，VC/PE们则继续着悄悄套现的步伐。

2021年2月18日复工后，短短两天A股已经有十余起减持预披露公告发出，拟减持规模总计达40多亿元。而在春节前的最后一周，有21家上市公司公告了总计53笔创投基金股东减持，涉及23家VC/PE机构、28只基金，总退出金额超过50亿元。

6年1.5倍，投了华大基因的VC终于解套

这个春节前后，投资了华大基因的高林资本是退出手笔最大的VC/PE之一。仅在2月3日这一天，高林资本就减持了500多万股华大基因股票，套现金额超过7亿元。随后，2月10日高林资本又公告了新一轮减持计划，套现金额预计可达3亿元。

高林资本是华大基因上市前最大的外部投资者，在华大基因上市后，高林资本旗下两大主体深圳和玉高林股权投资合伙企业（有限合伙）(下称和玉高林)和上海高林同创股权投资合伙企业(有限合伙)（下称高林同创）合计持有华大基因3800余万股，占华大基因总股本的9.6%，是仅次于“华大系”三家股东的第四大股东。

高林资本入局华大基因是在2015年，当时华大基因的前身之一华大医学进行了一轮上市前的融资。华大基因上市前的融资一共吸引了四十余家VC/PE参与，几乎囊括中国顶级风投的半壁江山。高林资本以增资+受让老股的形式一共投资了20亿元，是在华大基因身上下注最重的投资机构。

华大基因被称为“基因界的腾讯”、“深圳的名片”，但2017年上市后，它也一度是A股上争议最大的公司之一，既有过千亿市值的高光时刻，也有过股价“脚踝斩”的低迷。2018年中，华大基因上市一周年之际，限售股解禁，股价曾一度跌至40多元，击穿了上市前一众VC/PE的投资成本线。

根据《新财富》的测算，高林资本旗下的两大主体的入股价格并不相同，和玉高林的投资成本约为56元每股，高林同创的投资成本约为37元每股。

直到2020年新冠疫情爆发后，华大基因的股价才一举摆脱了萎靡不振的状态，攀升至100元以上，而高林资本也终于守得云开，等来了退出良机。

高林资本减持记录

从2020年4月开始，高林资本已经累计套现了20多亿元。而减持后高林资本仍然持有华大基因2149余万股，目前市值超过30亿元。按上述高林资本的投资成本，其账面回报倍数约1.5倍，在投资第6年把DPI做过了1。

在疫情的催化下，华大基因爆发出惊人的业绩增长。华大基因此前公布业绩快报显示，预计2020年营业收入约82亿-86亿元，同比增长192%-207%；归母净利润约20亿-23亿元，同比增长623.77%-732.34%。

华大基因目前市值600多亿元，它的价值在投资圈内依然是一个颇具争议的话题。此前有一位华大基因的投资人向投中网表示，华大基因是中国唯一有数千亿市值潜力的基因巨头。但对VC/PE来说目前的回报已经可以接受了。由于其他投资了华大基因的VC/PE持股比例均未到5%，减持并不公告，具体减持情况也就不得而知。不过据投中网了解，多家机构已经像高林资本一样，选择在这个市场行情还不错的时期完成了退出。

300倍回报的三只松鼠，IDG、今日资本减持停不下来

这个春节前后，另一家减持规模较大的VC是零食明星公司三只松鼠的股东IDG。根据三只松鼠春节前的公告，IDG拟在6个月内减持三只松鼠6%的股份，按目前股价计减持规模超过10亿元。

三只松鼠上市前完成过多轮融资，IDG和今日资本是主要投资方。2019年7月三只松鼠完成上市，2020年7月首发股东解禁，IDG和今日资本这两大投资方立刻开启了全速减持模式。IDG此前已经套现了10亿元左右，今日资本则套现了约5亿元。

今日资本减持记录，LTGROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED为今日资本旗下基金

IDG减持记录，NICEGROWTH LIMITED、GAO ZHENG CAPITAL LIMITED为IDG旗下基金

值得注意的是，恰在2020年7月之后，三只松鼠的股价一路走低，从高点的91元跌至40元上下，惨遭腰斩。这很难说与大举减持没有关系。网上已经有一些股民抱怨：“这个减持没完没了，这股不敢碰了”。面对低迷的股价，三只松鼠已经在1月21日拿出了一份股票回购方案，计划在六个月内回购1亿-2亿元的公司股票。

经过大幅减持后，IDG和今日资本目前仍然持有三只松鼠相当高比例的股份。目前IDG仍持有三只松鼠21.72%的股份，市值约36亿元；今日资本则持有14.4%的股份，市值约24亿元。按减持新规，IDG和今日资本至少仍需减持1-2两年时间才能完成清仓。

由于它们的投资阶段较早（尤其是IDG），三只松鼠上市后它们的回报倍数也非常惊人。根据投中网在三只松鼠上市时的测算，A轮投资的回报倍数在300倍以上，D轮投资的回报也可达数倍。因此，50-60元的减持价格对它们来说已经非常令人满意。

2020+2021减持可达万亿

对大多数VC/PE来说，2020年无疑是一个退出大年，很多机构收获了史上最好的退出业绩。

根据中金的数据，2020年A股减持总规模超过6000亿元，创下历史新高。兴业证券的数据则显示，随着IPO规模从2018年的1378亿元升至2020年的4177亿元，A股解禁和净减持规模也从2018年的2.8万亿、773亿元升至2020年的4万亿、5448亿元。

而就像春节这一波大减持预示的，2021年将是一个VC/PE的丰年。中金预计2021年减持规模可达5000亿元。兴业证券则预计，2021年总解禁规模约4.6万亿元，其中约14%减持，也就是6437亿元，相比2020年还要更甚一筹。

二级市场对减持一向较为敏感。不过兴业证券认为，尽管资金需求可能增加，但是A股资金供给也在同步增多，全球利率下行，权益配置价值凸显，居民、机构、外资形成三大活水，股市资金供需良性平衡格局将会极大助益A股走出长牛，权益时代不必过度悲观。

亦有投资人向投中网表示，在注册制时代，对VC/PE来说解禁即减持可能是一种过于粗放的做法，可能会对收益造成比较大的影响，在减持时也更加需要讲究时机。

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