“前置仓”吹响上市集结号：第一股争夺战打响

编者按：本文来自微信公众号“灵兽”（ID:lingshouke），作者：十里，36氪经授权发布。

前置仓即配模式可能正在迎来一波扎堆儿上市潮。

根据彭博的消息透露，叮咚买菜考虑最快年内赴美IPO，至少募资3亿美元；也有市场传闻，每日优鲜的IPO计划已经启动，pre-IPO的融资接洽多家机构，高盛为主导投行，两家前置仓的“鼻祖”正就“前置仓”第一股的席位展开激烈争夺。

对此，《灵兽》向上述平台求证，截至发稿前，每日优鲜与叮咚买菜均未有官方回复。

夺得“前置仓”第一股的意义非凡，因为它不仅有更大可能掌握市场定价权，吸引更多的资金，还能为其在下半场的竞争中掌握更多主动权。

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最早传出叮咚买菜即将上市的消息是去年9月，如今再次被提及。

有知情人士透露，目前有关事项的审议仍处于早期阶段，所涉细节都存在变动的可能。

同时，有媒体报道称，叮咚买菜此次上市的目的为筹集资金，确保竞争激烈的生鲜食品配送市场上维持业务优势。

一直以来，前置仓模式在整个零售业都是重资产，无论从供应链、冷链仓库以及末端配送，还是扩张带来的成本上升等因素，都是这个模式寻求上市的重要因素。

回望前置仓业态一路走到今天，正是靠着资本源源不断的输血铸就。

叮咚买菜成立的三年间，共完成7轮融资，资方有今日资本、红杉资本、高榕资本、星界资本、CMC资本、BAI等，自2019年7月至今，叮咚买菜也再未公布新的融资情况，梁昌霖甚至多次亲自下场回应，力破融资传闻。

而每日优鲜则在2020年7月获得了近5亿美元的F轮融资，是行业最大规模的一次融资。

频获融资的前置仓，一方面，说明资本市场对“前置仓”模式较为看好；另一方面，也表明前置仓业务过于烧钱，企业自身供血能力不足，而此番上市，可能也是对背后诸多投资人的一个交代。

值得注意的是，2018年，叮咚买菜创下一年内连续拿下5轮融资记录后，在2019年仅拿到两次B+轮融资，此后再无消息，梁昌霖一边对媒体宣称，公司账面上现金充足，一边用大肆扩张来回应“没钱”传言。

但从叮咚买菜的扩张速度看，平台短期内现金流还是充足的。前置仓模式最为市场诟病的则是如何实现规模化盈利。

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尤其在各种“到家业务”的竞争下，前置仓模式想要实现规模化盈利难上加难。

除每日优鲜CFO王珺曾在2020年公开表示，每日优鲜于2019年年底实现全面盈利外，尚未有其他企业宣布盈利。

盒马CEO侯毅还在公开场合表示，并不看好前置仓模式，称前置仓是生鲜电商领域的伪命题，始终无法解决三大问题，即客单价提不上去，前置仓损耗率下不来，毛利率和损耗不保证。

这个被“饱受诟病”的前置仓，被业内人士直言是“补贴出来的伪需求，幻想出来的新市场”，如果成功上市，不知是否能扭转行业此前的定论？

但从过往的案例看，能否盈利并不是上市的必要条件。

以达达集团的赴美上市为例，2020年6月5日，达达集团登陆美国纳斯达克，但其上市时整体业务是亏损的。但其市值却从上市时的35亿美元很快升至60亿美元。

也许达达集团的上市，为类似的“到家模式”开了个好头。

同样，即便上市成功，也不能证明其商业模式就一定成立，但这至少表明其获得了资本市场的认可。

其实，前置仓模式想要实现小范围的盈利也许并不难，难的是如何实现全国性的规模化盈利，这自然需要充足的资金来应对长期亏损和可能的资金链风险。

此外，取决于前置仓能否盈利的主要因素还在于订单密度和客单价。拿叮咚买菜来说，据海通证券2019年的相关研报显示，叮咚优选日均订单量只有达到每仓1250单，才可实现盈亏平衡。

而梁昌霖最新透露，截止到2020年底，叮咚买菜前置仓数量约900个，日订单超90万单。这样测算下来，叮咚买菜单个前置仓订单量约为1000单。

根据《中国经营报》的报道，开源证券曾对叮咚买菜进行了盈利模型测算：中性假设情况下，假定客单价、日客单量、毛利率分别为50元、1000单、25%，则全年收入为1659万元、毛利为415万元；成本端，假定每单配送费为6元，则年配送成本达到219万元，加上租金、人工、摊销、水电等其他费用，合计达到420万元，占收入比重为25.3%，营业利润为负。

目前看，叮咚买菜和每日优鲜都已经度过前期的大幅投入期，但在全国扩张的道路上，二者却略有区别。前者更为激进，每进入一个城市都需要花费大量的资金建设，后者则转为保守。

但由于不具备传统线下门店的引流功能，平台拉新成本和营销成本并不低。

尤其是面对已经成熟的一二线城市，用户基本已经开拓完成，只有下沉获得待培育的用户和市场，这一点，叮咚买菜和每日优鲜有极大的共鸣，从各大短视频平台和社交媒体投放的广告即可看出。

此外，前置仓模式下，由于SKU的限制和订单量的不确定性，客单价和毛利率都不高。

对于前置仓的企业来说，既要在市场上“跑马圈地”，又要面对诸多包括商超、便利店、社区团购、菜市场等诸多竞争对手的侵袭。

当然，如果能够在这些常态化竞争中存活下来的诸多前置仓点位，就会逐渐成为其“护城河”。

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前置仓IPO消息扎堆而来的同时，兴盛优选也传出将完成最新一轮30亿美元融资。

对比前置仓，社区团购在去年更受资本青睐，不少投资人和业内人士直呼，“社区团购的盈利速度要比前置仓快很多”，尤其是美团、拼多多等互联网巨头入局社区团购后，两大平台的股价也开始接连上涨。

其实，社区团购不过是用牺牲时效性来降低履约成本，正是这一模式，与前置仓形成直面竞争，况且背后还站着互联网巨头做金主，对前置仓的玩家来说，现在进行IPO“迫在眉睫”。

除了争抢先发优势，集中上市的另一大原因是，时机所致。

从去年开始，不少企业已经进军IPO或者已经进入筹备阶段。从宏观环境来看，货币的宽松导致资本市场整体向好，例如美股、港股，甚至是A股市场的环境都较为火爆，前置仓选择此节点上市可能会更容易获得高回报。

另一方面，疫情以来，消费者减少出门和在外就餐的频次，更多用户选择线上消费、到家业务、生鲜电商、前置仓业务迎来业绩暴增。

据Fastdata数据显示截止2020年6月，生鲜电商交易额达1821.2亿美元，已经超过2019年全年交易额度。并且这一增长趋势还将继续。

疫情的长期持续和反复也是前置仓企业业绩增长的重要推手。根据数据监测，疫情期间的三个月，叮咚买菜日订单量增长了3-4倍，订单单价较平日上涨30%。根据极光数据公布的数据，叮咚买菜的2020年均MAU为5317万，年MAU增长率为89%。

趁着东风，叮咚买菜还在去年大举进军了10多个新城市，而这10多个新城市前置仓的总量，大概和北京、上海两个城市的前置仓总量相当。

也许在这个当口上市，才是最好的时机，前置仓企业自然要加快IPO的步伐。

过去几年，通过“烧钱”寻求业务扩张，是前置仓的常态和战略，想要打通经营模式则需要重金投入，更何况还要在竞争激烈的到家业务中维持市场占有率。

因此，上市似乎是前置仓企业目前的最优解，依靠IPO筹集资金保障平台运转顺利，摆脱对投资市场的依赖。

当然，打铁还需自身硬，唯有找到一条可行的盈利之路，才是前置仓企业安身立命的根本，亦是长久之计。

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