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美联储放的水都去哪了？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2021年02月26日 15:55

编者按：本文来自微信公众号“富途安逸”（ID:futu-ie），作者：富途安逸，36氪经授权发布。

伴随着美国十年期国债收益率飙升，市场恐慌情绪蔓延，股市连跌几日。

美股是否已经出现了泡沫？众说纷纭。

如果按照“巴菲特指标”——美股总市值/GDP来看，那确实已经是历史峰值了。

但想要判断美股走势，离不开放水的大背景。只有了解了美联储撒出去的钱都去了哪里、和股市有什么关系，才能更好地判断美股背后的逻辑。

大量的钱流入到负收益资产中

首先，从债券市场来看，截至2020年底，仍然有16万亿的钱分布在负收益资产上。

为什么会出现负收益资产？因为从去年到今年的大水漫灌，很多国家的真实利率都已经是负数了。

各国央行和各方面的政策大家都有目共睹，从目前的情况来看，央行们短期并不会收手，至少要等到疫情有明显好转、通胀回归常态之后，才有可能改变目前的政策。

所以，从近期来看，较为宽松的货币政策还会持续下去，负收益的资产也会一直存在。

16万亿的负收益资产是什么概念？从整个大环境去看，全球股票交易市场总市值差不多在100万亿左右，如果这16万亿的负收益资产都投入到股市，对股市的影响可想而知。所以这16万亿，对于将来股市的流动性是一个很大的蓄水池，这个是大家可以继续关注的。

另一个蓄水池是货币基金。SEC报告显示，截止2021年1月，美国货币基金规模是4.8万亿。

货币基金的投资对象往往是一年以内的存款、国债等货币市场工具，安全性高，真实收益率跟国债差不多。

4.8万亿货币基金、16万亿的负收益资产，这两个数字结合央行在货币的储备和供给，说明了在接下来的一段时间内，市场上流动性必然是非常充足的，并且从去年到现在没有看到势头有减缓和调头的一个现象，这会给接下来股市走势提供良好的支撑。

另一个需要关注的事情是，从去年年中开始，零售投资人在股票和期权的交易量上在明显加大，并且在去年年底和今年年初开始爆发。

大家都熟悉的GME“散户大战空头”事件，其实是趋势的一个推动者。

某个KOL在社区发表自己的投资观点，引来大量的人关注，并在某一个时间点爆发，和机构对抗，最终迫使机构缴械投降……这样的事情，在以后的时间里，很有可能会再次发生。

美国前三大互联网券商的AUM现在是5-6万亿美金，这个规模已经可以和美国对冲基金等专业机构管理的资金规模相比肩。所以，将来零售投资人所持有的这部分资金一定会成为市场上的重要交易主力。

他们在证券交易上的异军突起，不会是一个短期的现象，而是将在中长期产生极大的影响，这是大家不应该去忽略的。

过去几年伴随着牛市迅速崛起的系统量化投资者，同样是另外一支重要的力量。

量化投资者会用一定的量化对冲策略——如CTA、Volatility Control、Risk Parity等等——去掌握股票资产的分配。这些“不带个人感情”的系统策略会对行情起到推波助澜的作用。

如果趋势下行，触发止损点，那量化基金就会启动强制抛售模式，从而形成“踩踏”，加速股市下跌。2018年2月份美股暴跌，高盛就曾解读说量化基金的抛售加剧了行情的恶化。

目前市场上大概有2-3万亿的资金在这些量化策略投资人手里，大家可以去分析市场上一些定量的指标，了解他们的抛售点位，有助于提前预判股票走势，合理设定买卖时机。

备受关注的国债收益率数据，更重要的一个维度是长短端的期限利差。也就是长期国债收益率减去短期国债收益率。从下表可以看出，长短端期限利差在逐渐扩大。

一方面，这是经济复苏的标志，说明美国经济已经逐渐从疫情的影响中走出来，这是经济周期在轮动；另一方面，美国国债收益率作为全球资产定价折现率的锚，确实会对股价走势带来一定的负面影响。

疫情期间被追捧的大市值TMT公司，在接下来的利率环境下，可能不会再那么具有吸引力。反而是像顺周期类行业，会受益于经济环境变好带来的业绩增长，从而使得股价有一个良好涨幅。

所以，总结下来，有两点可以给大家参考。

首先，从数据来看，大水漫灌的趋势短期内还会持续，股市流动性的蓄水池规模足够大，全球股市依然会非常好。

当然，现在的估值确实是处于非常高的位置，这个高点是不是可以永久持续下去？这肯定是不可能的，一定会有一个回归的时点，只不过短期来看，这个回归的趋势并不明显。

其次，在利好的趋势下，我们也需要关注动态的变化。

在经济周期的轮动下，资金在增长和价值这两者之间的分配可能会有所改变。此外，零售投资者以及系统量化投资者这两股新力量同样不容忽视。