股神年年有，而巴菲特永远是巴菲特

编者按：本文来自微信公众号“格隆汇财经热点”（ID:glh_finance），作者：削橙子，36氪经授权发布。

今年大概率不是个好年份。

全球大放水的后遗症初显端倪，年后的A股一路走低，无论是新韭菜还是老韭菜，全部都叫苦不迭。年前“千亿基金一日罄”，如今捶胸顿足大骂一声早知如此，昨天还被吹上天的茅台转眼间破鼓万人捶。

阴影尚未散去之时，股神巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布了每年一度的致股东公开信，巴老的智慧来得恰合时宜。

01

致股东信的三大重点

这位有着90年历史的投资传奇已经连续六十年发布公开信，已经成为全球投资界不可错过的盛会。

今年的股东信重磅内容很多，涉及到伯克希尔哈撒韦公司的起源，巴菲特和芒格如何寻找合伙人，如何调研企业，以及对未来十年经济变局的观察预测！

捡几个重点讲。

1、2020年业绩和持仓

根据美国公认会计准则（GAAP），伯克希尔2020年的盈利为425亿美元，较去年的814.17亿美元下降接近50%。其组成为经营利润219亿美元、持股中已实现的资本收益为49亿美元、来自持股浮盈的未实现净资本收益为267亿美元、部分子公司及关联公司拖累公司减记110亿美元。

截至2020年12月31日，伯克希尔哈撒韦公布的去年四季度末前十大持仓如下：

值得一提的是比亚迪，2019年末，该公司尚未跻身伯克希尔的股票投资组合前十。去年比亚迪股价大涨3.08倍，使得这笔投资的价值迅速膨胀（380亿人民币）。整体来看，12年内他在比亚迪上的持仓市值增长近25倍。

2、永远不要做空美国

当前，担忧美股崩盘的情绪日益趋高，尤其是美债收益率飙升以及加息预期不断提前带来的市场恐慌，配合上媒体的舆论让众多投资者觉得仿佛金融危机要再次来临。

但巴菲特却对美国抱有极大的信心：

“今天，世界各地许多人创造了类似的奇迹，创造了惠及全人类的广泛繁荣。然而，在短暂的232年历史中，还没有一个像美国那样释放人类潜能的孵化器。尽管有一些严重的干扰，我们国家的经济发展一直是惊人的。

除此之外，我们仍保留宪法所赋予我们成为‘一个更完美的联邦’的愿望。在这方面的进展是缓慢的、不均衡的，而且常常令人沮丧。然而，我们已经向前迈进，并将继续这样做。”

无疑，这位投资生涯足够长的长者的视角是几十上百年的时间周期。的确，拉长时间线，美股的每一次崩溃甚至金融危机在K线上不过是一次次的回调，重整旗鼓后必然会越过的山丘而已。

之前，巴菲特就说过：没有人靠做空自己的祖国赚钱。

这是一个投资者对自己国家发展的信仰，不置可否。

市场永远是跟着国家走的，投资的本质就是在赌国运，巴菲特的成功很大一部分是离不开美股的十年长牛。同样，如果不是相信中国的发展潜力，A股也就没了吸引力。

至于当前美股有没有泡沫，在老爷子的眼中似乎从来都不是问题。

3、猴子的飞镖也比短线交易更可靠

众所周知，巴菲特是价值投资理念的信徒。令人称道的故事有很多，比如可口可乐、苹果、比亚迪，其重仓股中时间最短的也有12年之长。

每一次的致股东信，股神都会对自己的价值投资给出自己的理解。

这次的信中，巴菲特说持有股票在很大程度上是一个“正和”博弈。

“事实上，一个耐心且头脑冷静的猴子，通过向标普500的上市公司投掷50支飞镖构建的投资组合，随着时间的推移，只要它不受诱惑改变原来的‘选择’，它就将会享受股息和资本收益。”

生产性资产，如农场、房地产，当然还有企业所有权，都能产生财富——大量的财富。大多数拥有这些资产的人都会得到回报。所需要的只是时间的流逝、内心的平和、充足的多元化以及交易和费用的最小化。

可惜的是，大多数的“猴子”都是没有耐心的，好动又不满足。

02

如何抄股神的作业？

投资的核心在于寻找逻辑，和未来的趋势。

巴菲特的致股东信，往往会在字里行间中透露巴菲特对未来宏观走势的预期，以及伯克希尔公司的投资方向。

60年树立起来传奇形象，不会无的放矢。

还是捡重要的说。

1、看好新能源

巴菲特认为，可再生能源前景广阔，而伯克希尔控股子公司伯克希尔哈撒维能源公司（BHE）将成为领导者。

新能源是大势所趋，经过了2020年，所有人都看得懂，股神讲出来的话也没有太多的附加信息，后面推出自家的BHE，多少有些为自己打广告的嫌疑，不过股神对新能源的肯定让人更加心安了些。

光伏、风电、新能源车，会是长期的投资热点。

2、债券不是好的投资标的

废黜百家，独尊股票，从来都是巴菲特的公开的理念。他一直都信奉股权投资，坚定地认为股票投资回报率远高于债券、商品或者黄金。以他的投资历程来看，事实也确实如此。

近期的债券收益率一路上涨，吸引了不少股市的难民转战债市，但股神的一席话浇了好大一盆冷水。

最近10年期美国国债的收益率（年末收益率为0.93%）比1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要大国，如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得负回报。

巴菲特甚至断言，全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金——都面临着暗淡的未来。

3、买优质企业

真正的投资者，永远不问市场，只看标的内在价值。

巴菲特认为，拥有一家优秀企业的非控股股份，其实经济上更为划算，精神上更让人轻松，比亲自管理一家表现挣扎的100%控股企业不知道要好出多少。

这正是我们常说的只买价格贵的优秀公司，而不是价格便宜的平庸公司，更何况价格便宜的平庸公司的估值并不比好企业的低，

再简单一点，就是“龙头战法”。这样的策略不需要付出多大努力，甚至可以说不费吹灰之力，反而可以说明策略的高明。你在进行比赛时，可以靠着动作的“难度系数”加分，但是在商业世界里，却是没有这一说的。

正如里根总统曾经说过的：“虽然说起来，并没有谁真正因为努力工作而过劳死，但是，又何必去冒这无谓的风险？”

03

股神年年有，而巴菲特永远是巴菲特

华尔街流传着一句话：投资像山岳一样古老。

大浪淘沙，新的“股神”年年出现，又年年被人遗忘，而巴菲特永远站在山巅。

2020年伯克希尔每股市值的增幅只有2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%，伯克希尔跑输了16个百分点。此外，其公司的股价在过去一年、五年和十年的表现，都不如美股大盘。

但长期来看，1965-2020年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20%，明显超过标普500指数的10.2%，而1964-2020年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的2810526%，也就是28105倍多，而标普500指数为23454%，即234倍多。

一两年甚至五六年中，收益率超过巴菲特的人不计其数，但是长期稳定的投资成绩无人能出其右。

2020年国内基金的收益榜上，前30里面就没有一个收益率是低于110%的，看起来个个都是股神，秒杀巴菲特。

但是，大A过去30年的复利回报是10%，而根据天天基金网的数据，2502位基金经理中，30年业绩复利10%的没有一个人，10年期也只有46人。

5年内，人人都是巴菲特；10年以上，巴菲特只有一个。

这些年，股神的投资逻辑被翻来覆去的研究，其实核心只有一点：找到很湿的雪和很长的坡，然后耐心的等着。

巴菲特认为，投资的难点是在事前，也就是找准公司。抱着“封仓十年”的想法，评估公司的长期竞争优势、管理能力和特长以及价格，然后找机会买入。剩下的就不太重要，因为好公司会自己创造价值，而投资人能锦上添花的不过是帮助管理者去开拓思路，让他们能够成为行业的尖端。

当然，错误不可避免，去年伯克希尔的110亿美元减记，就是巴菲特为2016年的收购所付的代价。

大道至简，股神的玩法从来没什么新鲜的。但是这么多年过去，学习者众多，学会的人寥寥无几，其实归根到底就四个字：知易行难。

看看比亚迪，就连抄作业，也没多少人是有耐心的。12年腰斩6次，巴菲特赚了25倍，大部分人却是割肉离场。

扪心自问，如今我们都知道新能源（光伏、新能源车）是未来趋势，长坡道就摆在面前，可又会有几个人能够耐心地等上10年呢？

04

结语

当一个人被捧为神，过度解读不可避免，总有人喜欢一字一句地去挖掘强者背后隐藏的东西，顽固地认为无法复制巴菲特的成功是因为没有读懂他，于是翻来覆去的去研究。

一年一封的致股东信很有长者的智慧，却没有股神的秘密。

56年的股东大会，这位传奇人物几乎都在重复同样的话，而他也是一直按照他所说的那样去做。

作为一个普通投资者，绝大部分人的确是没有巴老的条件，比如低成本的杠杆、人际圈的资源，甚至也可以说A股没有价值投资的土壤，但事实上即便是华尔街，过去40年共同基金受托管理的近12兆美元中，能遵行巴菲特和芒格恪守的简单理性投资原则，继而缔造出非凡佳绩的比例同样微不足道。

巴菲特之道，容易学，却难以复制。

最后，借一段话结尾：

贝佐斯见巴菲特。贝曰：“汝富甲天下，汝道至简，何以无人循君之道、与汝同富邪？”巴子对曰：“吾未尝见自甘于行迈靡靡、积跬步而慢富者也。”

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