谁敢接盘众泰汽车？

编者按：本文来自微信公众号“市界”（ID:ishijie2018），作者｜余聪 王一涵，编辑｜胡刘继，36氪经授权发布。

众泰汽车的创始人应建仁，和李书福一样，也是从浙江起家的车界大佬。不同的是，李书福带领吉利汽车成为了市值超过2000亿元的头部车企，而应建仁的众泰汽车已经深陷泥潭，他本人也已经从永康首富变成了被执行人。

众泰汽车的子公司众泰新能源破产清算、母公司铁牛集团宣告破产后，众泰汽车-铁牛集团的“破产连续剧”近日又迎来了新剧情。

最近，众泰汽车像着了魔一样，一连出现12个涨停板。从今年第一个交易日1月4日至今，其股价从1.35元涨至3.31元，涨幅高达145.19%。

虽然因为山寨豪华车饱受指摘，但是众泰汽车也曾经在2016年达到了33万台的年销量，进入当年的自主品牌销量前十榜单。如今，众泰汽车不仅整车生产陷入停滞，更是被员工、经销商、供应商追着讨债。

回看众泰的发展历程，不难发现，一切都有迹可循。

01 模仿起家

上世纪90年代，在被称为“中国五金之都”的浙江永康市，应建仁抓住汽车配件行业兴起的时机，仅用几年时间，就将自己不起眼的五金厂，发展为横跨多个业务的铁牛集团。 

2003年，国内掀起了一股狂热的造车风潮。电池业务起家的比亚迪、家电品牌美的、奥克斯纷纷开始造车。 应建仁趁势成立浙江众泰汽车制造有限公司（以下简称为“众泰制造”），专注整车制造业务，并交由其外甥金浙勇打理。 

彼时，众泰制造只是铁牛集团中一个新兴的业务板块。 设计靠模仿，营销靠低价，成为众泰制造起家的秘诀。

汽车发展史上，除最早的奔驰、福特外，吉利、长城以及丰田等品牌，几乎都是从模仿阶段开始造车的。 

众泰的模仿造车事业，从引进一条丰田特锐生产线开始。2006年初，众泰制造第一款车上市，为了蹭上奥运会的热度，取名众泰2008。虽然外形和丰田特锐好似孪生兄弟，但售价却只有它的一半，5.99万元的“半价”特锐，当年就卖出1.1万台。 

众泰制造真正将低价发挥到极致的，是2007年收购江南汽车后，推出的江南奥拓车型。“只要一万八，奥拓带回家”的宣传语深入人心。这样的低价在乘用车历史上空前绝后，上市第一年，销量就达到了惊人的3万台。 

众泰制造通过低价优势，迅速占领了四五线市场。 与此同时，它还敏锐地抓住了一个又一个政策红利，抢占了市场先机。 

2009年，在减免车辆购置税和“汽车下乡”政策刺激下，国内乘用车市场出现了井喷式增长，创下历史最高增速52.9%。众泰制造率先跻身第一批汽车下乡企业名单，在争夺农村市场中处于领先位置。 

2009湖南汽车展览会，享受 国家汽车下乡补贴的众泰汽车小康版 

同年， 新能源汽车补贴试点政策出台，众泰制造与比亚迪一起，成为最早一批享受新能源补贴的车企。 此后，为了更好扩展新能源版图，2011年众泰新能源汽车有限公司（以下简称“众泰新能源”）成立，实控人也是金浙勇。 

也许是日子过得太顺风顺水，在吉利等车企积蓄力量转向正向研发之时，众泰制造却在模仿的路上一骑绝尘。自2013年开始，众泰制造因“像素级”抄袭保时捷、奥迪、奔驰等豪华品牌，被众多网友戏称为“豪车皮尺部”。 

虽然骂声一片，但神奇的是，复刻版豪车竟然获得了不错的销量成绩。2016年，众泰制造销量达33万台，较2014年翻了一番，成为铁牛集团重要的业务之一。 

众泰SR9 

2015年，众泰制造与众泰新能源合并，更名为永康众泰汽车有限公司（以下简称为“众泰汽车”），实控人依然是金浙勇。随着众泰汽车的发展，应建仁逐渐走向台前。 

应建仁将目光瞄准了资本市场，并为众泰汽车“曲线上市”设计了一套完美的计划。

2016年3月，计划正式亮相。在这份计划中，卖方是净资产只有22亿元的众泰汽车，买方是市值只有33亿元的A股上市公司金马股份，但是双方交易价格却高达116亿元，其中20亿元用现金支付给金浙勇，96亿元通过非公开发行股份支付给金浙勇及其他股东。而金马股份的实控人，自2003年开始就是应建仁。 

应建仁与金浙勇之间的“沾亲带故”，成为证监会屡次质疑众泰汽车属于“借壳上市”的原因之一，资产重组计划迟迟不被通过。 

为了不耽误上市进度，应建仁于当年7月中止原有计划，并当机立断让金浙勇出局。 

2016年9月，铁牛集团用60亿元收购了众泰汽车57%的股份，其中包括收购金浙勇所持有的44.69%的股份，应建仁成为公司实控人。失去控制权的金浙勇，获得了51亿元的现金补偿，比原计划多出了31亿元。 

如此一来，众泰汽车和金马股份的实控人都变成了应建仁。凭借这一改变，应建仁再次提交资产重组申请，终于成功通过了证监会的监管。 

2017年6月，众泰汽车如愿以偿注入金马股份，进入资本市场。在新能源概念和116亿元资产的加持下，众泰汽车市值迅速涨至近240亿元，是此前的3.5倍。 

本以为乘上了资本东风的众泰汽车，没想到上市后的日子，却不好过。值得一提的是，由于公司高溢价收购，在账面上形成了高达66亿元的商誉，为日后埋下了一颗“大雷”。

02 内外交困

众泰汽车的好运似乎在上市之前耗尽了。上市第二年，就遭遇汽车行业寒冬。 

2018年，中国乘用车市场出现了十多年来的第一次负增长，同比下滑4.1%，销量减少约100万辆，这相当于一家头部车企一年的销量。 

随着汽车市场规模被压缩，车企之间的竞争愈发激烈。以国产汽车自主品牌三巨头为例，吉利汽车、长城汽车、长安汽车，陆续推出旗舰车型进军中高端市场的同时，也在低价区间持续发力，紧盯三四线城市和农村市场，这对众泰汽车形成沉重打击。 

淘汰赛大幕拉开，既没有技术积累、产品力又薄弱的众泰汽车首当其冲。2018年，公司销量下滑至15.48万辆，不足2016年销量的一半。

质量危机也让众泰汽车的生存愈加艰难。据车质网显示，模仿奥迪Q3的众泰SR7其2016年款共有341条故障投诉记录，其中46条关于发动机，25条关于变速器。关键部件如此集中地出现问题，很难让消费者对其质量保持信心。 

众泰SR7星光限量版 

逐渐退坡的新能源补贴对于众泰来说，更是雪上加霜。2017年开始，电动车补贴门槛提高，补贴标准逐步下降，2019至2020年补助标准在2016年基础上下降40%。 

在此背景下，2019年众泰汽车仅卖出去2.1万辆汽车，相较于2017年的22.8万辆（不包括第一季度），连零头都不到。 

更惨的是，对于众泰汽车来说，似乎亏本甩卖都无法挽救迅速下滑的销量。

2020年前三季度，公司毛利率已经下滑至-10%。这就意味着，成本为100元的产品，公司90元就卖了。但即便如此，公司前三季度收入却只有9.8亿元，较2017年大幅减少了198亿元。 

值得一提的是，公司逐年下降的收入，似乎还有水分。2017至2020年，公司累计实现收入395亿元，但销售产品收到的现金却只有148亿元，占比37%。这就意味着公司看上去卖了100元产品，但其中有63元都拿不到钱。若长期收入变现能力低，难免让人质疑公司收入的真实性。 

众泰汽车在主营业务上赚不到钱，就只能借钱度日。 自上市后，公司短期借款年年上涨。截至2020年9月末，公司货币资金余额只有3亿元，短期借款高达49亿元，资产负债率上升至75%。 

在公司举步维艰的日子里，曾拼尽全力将公司送入资本市场的应建仁，却在忙着“股权质押”。 

东方财富Choice数据显示，截至目前，应建仁控制的铁牛集团和金马集团，是众泰汽车的第一大股东和第四大股东，股权质押数量分别为6.5亿股和1.1亿股，占其所持上市公司股份的82.4%和99%。而且，绝大多数质押发生在2017年7月至2018年9月，即公司股价处于较高位的这段时间。截至目前，这些股权依然处于质押状态，质押取得的借款去向成谜。 

铁牛集团取得质押借款后，非但没有将资金用于支持众泰汽车的业务发展，反而还占用众泰汽车的资金超过3亿元，至今未归还。 

内忧外患下，众泰汽车资金链紧绷，无法及时偿还部分供应商的货款，导致多次陷入与供应商的买卖合同纠纷中。 天眼查APP显示，公司从2019年至今，涉及109起司法案件，其中以买卖合同纠纷为主。 

自2019年开始，不堪重负的众泰汽车，生产几乎陷入停摆。 

03众泰还剩什么？

2020年6月中旬，一份迟到近两个月的年度报告，将伤痕累累的众泰汽车，暴露于众目睽睽之下。 

由于生产经营停滞，2019年，众泰汽车销量大幅下降，导致经营亏损超过30亿元。同时，由于对未来的销量具有不确定性，上市之初的高商誉之雷终究是被引爆了，公司计提了61亿元的商誉减值。 

两者共同作用下，众泰汽车当年巨亏112亿元，参照当时36亿元的市值，众泰汽车亏掉了3个自己。 由于被会计事务所出具了无法表示意见的审计报告，众泰汽车戴上了*ST的帽子。自此，公司的问题像多米诺股骨牌一样，一个个引爆。 

2020年9月至今，公司的控股股东铁牛集团、二级子公司众泰新能源、三级子公司江南制造和杭州益维，先后因不能清偿到期债务，被迫进入破产重整程序。2020年12月14号，铁牛集团由于在重整期间经营状况和财产状况继续恶化，缺乏挽救的可能性，宣告破产。 

随着铁牛集团的破产，上市之初它对众泰汽车作出的业绩承诺补偿，似乎也将成为一纸空文。 

按照早前的《盈利预测补偿协议书》中的约定，铁牛集团应将其合计持有的15.66亿股的股份移交给上市公司并予以注销。但由于其股份几乎都处于质押状态，因此应向众泰汽车现金补偿139.5亿元。但由于铁牛集团已破产，公司取得全部补偿款的希望很渺茫了。 

上市仅四年时间，众泰汽车已经孤立无援。 2020年9月，由于众泰汽车无法清偿到期债务，其债权人向法院申请对公司进行预重整。 所谓预重整，就是公司提前启动债权债务及经营工作的清理等相关工作。 

为顺利推进众泰汽车预重整工作，公司向社会公开招募投资人。根据2021年1月的最新公告， 目前有两家意向投资人，已缴纳相应的保密保证金和意向保证金，并着手对其开展尽职调查。

由于两位意向投资人均处在尽调阶段，因此其信息不予公开。但是资本市场已经按捺不住，闻风而动。 自2021年2月10日起，众泰汽车的股价连续12个涨停，不到半个月公司股价由1.92元迅速上涨至3.31元。

如此疯狂的股价上涨，连众泰汽车自己都发公告表示，请广大投资者理性投资，注意风险。公司预计2020年全年亏损60亿元至90亿元，主要的整车生产业务几乎处于停滞状态，近期连续上涨的股价与公司基本面并不匹配。 

虽然众泰汽车希望通过新的投资人，可以重新优化公司的资产结构、债务结构等，实现转型或升级，可以使公司持续经营下去，扭亏为盈。但是，对于投资人来说，要让众泰汽车翻身，并不容易。 

现在的众泰还剩什么呢？

截至2020年6月底，公司总资产超过190亿元，其中应收账款和其他应收款64.88亿元，占比33%。但是这类款项中，有接近60亿元都已经存在超过2年，也就是说，其全部收回的概率并不高。 

另外公司固定资产和无形资产合计约58亿元，占总资产的29%，主要包括房屋建筑、机器设备和土地使用权等。相对来说，这已经是众泰汽车所拥有的最有价值的资产了。 

剩余的资产中，有接近一半都是众泰汽车给其他企业的预付款，合计36亿元。虽然公司多次催收，但是截至2021年1月底，仍有接近20亿元的款项未追回。 

众泰汽车手里最后的底牌，是传统燃油车和新能源汽车的生产资质。

尤其是新能源汽车生产资质，在汽车行业电动化转型时期显得尤为重要。2017年6月，国家已经暂停审批新能源生产资质。 

曾经，拜腾汽车为获得新能源生产资质，1元收购一汽夏利旗下的一汽华利，并且还需承担一汽华利8.55亿元的债务。而理想汽车为了获得资质，也曾以6.5亿元收购重庆力帆汽车有限公司100%的股权。 

众泰汽车公告中提到的神秘投资人，很可能就是看中了其新能源生产资质。 

不过，应建仁已经开始退居幕后了。3月8日晚，众泰汽车发布公告称，应建仁、金浙勇因个人原因辞去相关职位。

经历了反复折腾的众泰汽车，还能等来翻盘的一天吗？

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