美的启动140亿元回购计划：股价反降超10%，营收增速趋缓、亟待突破增长天花板

编者按：本文来自微信公众号“蓝鲸TMT”（ID:ilanjingtmt），作者：费腾，36氪经授权发布。

近日，美的启动了上限高达140亿元的股票回购计划，为A股史上的最大回购案。然而，自开始实施本轮回购计划后，美的股价并没有预期中的反弹，反而持续下滑。2月24日至3月19日收盘期间，美的股价已经从95.02元/股降至85.31元/股，区间跌幅达10.22%。

近日，美的启动了上限高达140亿元的股票回购计划，为A股史上的最大回购案。多位行业分析师认为，美的此举是为提振公司股价，暗示投资者公司股价未来还有上涨空间。

然而，自开始实施本轮回购计划后，美的股价并没有预期中的反弹，反而持续下滑。2月24日至3月19日收盘期间，美的股价已经从95.02元/股降至85.31元/股，区间跌幅达10.22%。

业内人士认为，这与美的当前的基本面不无关系。近几年，美的营收增速趋缓，自2017年营收增速创下近10年的峰值后，其在2018年、2019年的营收增速均收窄至个位数，2020前三季度营收甚至出现下滑，大幅增长已不复存在。

从发展趋势来看，当国内家电市场遇天花板时，家电企业往往会开始布局海外。美的也不例外，通过对外收购布局海外市场。一位不愿具名的行业分析师认为，对外收购可以在短期内快速扩张海外部分业务；但从营收增速与盈利质量来看，这种跨国经营存在多种文化冲突与整合风险，考验着企业的经营与管理能力。

美的启动140亿元A股最大回购计划，股价不升反降

2月23日晚间，美的集团公布的一则公告震动了A股市场。公告称，美的计划使用自有资金回购公司部分股份，以不超过140元/股回购不低于5000万股、不超过1亿股，即回购资金不超过140亿元。美的称，回购股份将全部用于实施股权激励及员工持股计划。

据悉，美的此次回购被称为A股史上最大回购案，也是目前为止A股市场上的最高价回购案，高于A股77%的上市公司市值。

美的集团表示，此次回购是基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，本次回购也是结合公司经营情况、主营业务发展、公司财务状况、以及公司未来盈利情况等基础上综合所作之决定。

截止发稿，美的已累计回购7099.6万股，占总股本的1%，支付总金额为62亿元。按回购方案的股份上限1亿股测算，美的已完成了70%的预定额度。若继续保持目前的回购速度，美的集团将有望在年报披露前完成全部回购计划。

事实上，美的已多次启动股权回购计划，且在近三年来逐渐加大了回购的力度。2018年，美的通过集中竞价方式，以自有资金累计回购股份数量为9510.5万股，耗资约40亿元；2019年2月至2020年2月，公司再次以自有资金累计回购6218.11万股公司股份，耗资32亿；2020年2月至10月，美的再次花费27亿元回购4182.6万股股份。

资深产业经济观察家梁振鹏表示，今年春节后美的集团股价明显下跌，此时推出回购预案有利于增强投资者的信心，也有助股价止跌；此次美的以自有资金回购股票，用于股权激励和员工持股计划，是多数上市公司的常规做法。

“美的集团向来对市值管理很在意，此次回购可能是因为日前股价下跌，特意提出远高于现价的最高收购价格，其实是在暗示投资者，公司股价未来还有很大的上涨空间。”家电行业分析师刘步尘认为。

然而，自开始实施本轮回购计划后，美的的股价并没有迎来上涨，反而又出现了一定程度下滑。2月24日至3月19日收盘期间，美的股价已经从95.02元/股降至85.31元/股，区间跌幅达10.22%，相应市值也蒸发超一成。

近三年营收增速趋缓，美的如何突破增长天花板？

2020年以来，受疫情持续影响，线下渠道难以为继，家电行业整体发展受阻，作为家电三巨头之一的美的也不例外。美的发布的最新财报显示，2020年前三季度，该公司营收2177.5亿元，同比下滑1.8%；归母净利润220.2亿元，同比微增3.3%。

从美的近三年的财报可以看出，自2017年营收增速创下近10年的峰值后，其在2018年、2019年的营收增速均收窄至个位数，大幅增长已不复存在。2017至2019年，美的营收分别为2419.19亿元、2618.20亿元、2793.81亿元，同比增长51.35%、8.23%、6.71%。

与此同时，国内家电市场的销售规模也由2018年的高位开始下滑。中国产业信息网数据显示，国内家电市场规模已从2018年的8211亿元降至2020年前三季度的5792亿元。

另一方面，包括铜、铝、塑料、冷轧卷等家电常用的大宗商品价格却在不断上涨，为家电企业带来了不少压力，美的等巨头同样要面对原材料价格上涨的行业性难题。

中泰证券发布的研报指出，美的正面临着行业竞争加剧的风险。大家电产品同质化背景下，各类产品之间均存在较为激烈的竞争；部分竞争对手通过激进的定价政策抢占市场，为美的带来较大竞争压力。美的尽管在家电行业具有优势竞争地位，但仍然面临市场份额下降、产品价格下降及利润率受到挤压的市场竞争风险。

从发展趋势来看，当国内家电市场遇天花板时，家电企业往往会开始布局海外业务。美的也不例外，其通过对外收购布局海外市场。

前段时间，美的机电事业群宣布收购泰国日立压缩机，泰国HCTL工厂的加入将优化其产线产能，同时提高机电事业群对核心部件的全球供应能力。美的方面表示，此举有助于强化全球化战略部署。

一位不愿具名的行业分析师认为，对外收购可以在短期内快速扩张海外部分业务，但从营收增速与盈利质量来看，这种跨国经营存在多种文化冲突与整合风险，考验着企业的经营与管理能力。

中泰证券研报表示，美的海外业务占比持续提升，但海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响较多，海外业务未来增长是否能达到预期存在一定不确定性。同时短期海外表现可能受疫情影响，美的发展可能不及预期。

“归其根本，公司的产品竞争力仍为决定因素，疫情总会结束，这段时间的窗口期，需求会上升，但决定公司出海能力的关键，还是其产品力是否能持续提升。”上述行业分析师说道。

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