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“果链”鬼故事该结束了

来源：晰数塔互联网快讯时间：2021年04月20日 13:21

编者按：本文来自微信公众号“巨潮商业评论”（ID:tide-biz），作者：蟪蛄，编辑：王方玉，出品：tide-biz，36氪经授权发布。

江湖上忽然多了一种新的炒股策略：抖音炒股法。

短视频的上传者遍布全国各地，其中就包括了各路上市公司的基层员工，这些基层员工并没有太多关于“保密”或者“信息披露规则”的想法，会将企业（特别是厂区）的相关信息上传出去，成了投资者窥探企业经营细节的重要参考。

其中最著名的例子就是今年3月8日，抖音用户“清除回忆”发布了一条关于隆基股份(SH:601012)下属公司咸阳隆基乐叶光伏科技有限公司裁员的短视频。

这条短视频杀伤力颇大，等于直接告诉市场隆基股份组件开工不足，其股价当天跌停，几天后再度跌停。

类似的事情也发生在“果链龙头”立讯精密(SZ:002475)身上。2月9日，有抖音用户发布短视频，称吉安县立讯厂区“年前空空无人”，配上了一片萧条的镜头画面。

关于立讯厂区“空无一人”的短视频

随后陆续有其他用户发布类似的视频，核心关键词就是厂区无人、裁员、失业。这些视频向市场传递出一个信息：立讯精密快不行了。

这些视频远不是关于“果链”传言的所有。除了各种关于裁员和闭厂的传言之外，萦绕在这几家企业周围的故事还有很多：毫无技术含量的加工业、跪在苹果面前赚钱仰人鼻息、欧菲光被苹果剔除产业链所以歌尔、蓝思、立讯也是早晚的事、AirPods销量预计下调和iPhone12 mini砍单等等……

即便放在A股历史上看，2021年初“果链”所面对的利空压力之强、鬼故事之多，也非常少见。如果只看这些故事，“果链三傻”已经足够倒闭十次了。资本市场对此也给予了确信的态度，三家公司股价过去一段时间股价持续大跌。

不是回撤，而是崩盘

多种压力的影响下，“果链三傻”的跌幅非常巨大，已经不能用回撤来描述，更像是一场崩盘：

2020年11月6日-2021年3月24日，歌尔股份股价大跌47.48%；

2021年1月19日-2021年3月24日，蓝思科技股价下跌40%，其中从1月底开始，出现了连续9根阴线；

2021年1月14日-2021年3月24日，立讯精密股价直线滑落，从最高63.26元跌至最低32.37元，最深跌幅47.83%近乎腰斩。

立讯精密股价表现（2021年1月至今）

在这期间，股价暴跌产生了流量，催使媒体机构进一步挖掘下跌背后的动因，再配以耸人听闻的标题，类似《一把套现超70亿！3600亿果链龙头突遭实控人巨额抛售！发生了什么》、《38万名股东今夜无眠！3600亿苹果概念龙头遭减持大股东1天套现逾70亿元网友吵翻了：跌停板伺候？》、《千亿龙头突然暴跌半日市值缩水159亿！还有个股2天重挫13%网友庆幸：幸亏前天卖了！什么情况？》充斥着各类股票投资社区。

简单的“市场传闻”，肯定不会对股价造成如此重大的影响。流传中的各种故事，或多或少都有真实情况作为基础。

例如“砍单”故事对果链股价的影响，起因在于去年10月苹果发布的iPhone12系列中的12 mini版本因为消费者接受较差的问题，销量与预期相去甚远。

有消息称，早在1月份苹果已经通知mini的代工方和硕（Pegatron）减少订单量。另外，立讯收购的纬创昆山工厂，大约承接了20%的iPhone12 mini的产能，这部分产能配置的产线、人员、材料等都会受到相应影响，甚至是计提减值。

另外，天风国际分析师郭明錤预测，过去一年多最成功的数码产品AirPods，将面临更激烈的竞争，其出货量可能将会同比衰退10%-15%。这个小小的耳机，正是歌尔股份、立讯精密过去一年多利润大涨最重要的原因。

但正如遇到利好消息的时候，我们应该去判断这些好消息是否值得100%甚至更高的涨幅。果链的这些利空消息，又是否撑得住40%甚至是50%的跌幅？

由于苹果与果链之间严格的保密协定，这些负面情况在最终形成数据并发布之前，上市公司三缄其口，投资者不得而知。无边的猜测，也在一定程度上加剧了恐慌。

仅有业绩，远远不够

2021年4月19日周一，“果链三傻”迎来了久违的大涨，歌尔股份涨停，立讯精密股价涨幅超过9%，蓝思科技涨幅超过6%。

歌尔股份股价表现（2020年11月至今）

这是几家公司在股价连续大跌之后第一次像样的反弹，市场上大多数投资者给出的理由，是4月21日的苹果春季发布会。

根据其他媒体的推测，这次发布会最重要的产品，除了全新的iPad序列产品之外，最重要的就是全新款的AirPods 3，也就是第三代的苹果无线耳机。

还有预测表示，苹果将会在这次发布会上首次发布自己的AR/VR头戴式产品，这将有机会成为苹果（以及其供应链）的一块全新的增量市场。

这些可能发生的新动向给了投资者重新看重“果链”的理由。毕竟在2019、2020年，仅靠一款小小的耳机就给投资者带来了太多的惊喜。从18日的涨幅情况看，全球最大的VR代工企业、AirPods主要的供应商歌尔股份涨停最为坚决，立讯精密次之，两边都不挨的蓝思科技涨幅最低。

市值的涨跌，是企业业绩与市场预期共同合力的结果。“春季发布会”尚未给企业带来实打实的业绩，却能够提振市场对于企业未来业绩的预期。建立在良好业绩基础上的预期展望才更有价值。

“果链三傻”在过去几个月跌得七荤八素，但实际上业绩并没有那么差：

2021年3月底，歌尔股份发布了全年财报，2020年营业收入577.43亿元，同比增长64.29%；归母净利润28.48亿元，同比增长122.41%，一季度继续高增长，归属于上市公司股东的净利润盈利8.24亿元–9.71亿元，同比增长180%-230%。

2020年，立讯精密营业收入918.70亿元，同比增长了46.95%，归属上市公司股东净利润72.33亿元，同比增长53.44%，一季度同样保持高增长，归属上市公司股东净利润13.26-13.75亿元，同比增长35%-40%。

蓝思科技2020年收入369.84亿元，同比增长22.23%，净利润49.23亿元，同比上升99.43%。

2016-2020年三家果链企业营业收入

2016-2020年三家果链企业归属净利润

良好的业绩+新的良好预期，才推动果链股的触底反弹。事实证明了，仅有好的业绩，对于投资者来说属于“必要非充分条件”，没有不行，仅有不够。

经过2019、2020年连续两年的大幅度上涨，歌尔股份股价累积涨幅超过550%，立讯精密涨幅600%，蓝思科技累积涨幅也接近500%。“果链三傻”不长时间里累积出的巨大股价涨幅，足以透支任何业绩上的利好。

这才是“鬼故事”阴影下，市场超级敏感的核心原因。

否极泰来，未来有戏？

过去两年多的果链在市场上大风大浪、大开大合，存在感极强。

该涨的也涨了，500%的涨幅足够给有远见的投资者带来丰厚回报；

该跌的也跌了，40%-50%的暴跌，也足以释放风险，足够给追高的投资者以深刻的教训。

蓝思科技股价表现（2021年1月至今）

经过了两年的暴涨和一个季度的暴跌之后，投资者最关心的是，未来“果链”还有戏吗？那些鬼故事还会继续影响股价吗？

要回答这个问题，我们要明确两件事：第一，果链业绩能否高增长；第二，这种高增长是否能保持住。

首先看高增长。作为一种相对特殊的商业模式，“果链三傻”的核心收入、利润几乎完全来自苹果一家公司。几家企业能够获利于苹果公司的经营发展与新款产品的推出。

苹果远未到达自己发展的终点。根据Strategy Analytics 昨日发布的最新研究报告，2021年第一季度全球智能手机出货量达到3.4亿部，同比增长24％，创下自2015年以来的新高。

苹果在全球范围内卖出5700万台iPhone，同比增长了44%，在市场整体中的份额占比是17%。除此之外，苹果还在2020年卖出了1.089亿台AirPods和Beats耳机、约5330万台iPad、2310万台笔记本电脑。

这些海量的产品，几乎全部是由富士康+纬创+和硕+立讯精密+歌尔股份+蓝思科技几家公司生产的，也支撑了这两年果链三傻的高成长。

而想要将这种高速成长持续下去，就必须有更多的利润增量才可以，市场需要看到未来的利润在哪里。除了庞大规模提供的营收基础作为“存量”之外，我们也能找到果链企业的几个利润增量来源：

1.生产基地转移。果链的鬼故事之一，就是国内厂商逐渐裁员破产，产能转移至越南等地。从现有的情况来看产能转移确实在发生，但这些故事没有说明白的是，在越南承接订单的仍然是原来的果链企业，只是换了个成本更低的地方生产而已，虽然转移过程中节省出来的成本大部分会转化成苹果公司的利润，但其中一部分仍然可以增加果链企业的利润；

抖音用户“越南生活随拍戴国方”介绍越南果链企业厂地

2.产业集中度在提升。没有技术含量也是果链鬼故事其中之一，但实际上能够给苹果代工，已经是全球范围内消费电子生产的最高门槛了，绝非阿猫阿狗都能做的事情。大陆曾经有大量苹果产业链的代工企业，如今有不少已经通过各种类型的收购，并入到立讯、蓝思科技的体系之内，最典型的就是纬创、和硕转卖大陆工厂并入股立讯，“价格同盟”正在形成。虽然苹果正在扶持比亚迪电子和闻泰科技，但仍改变不了供需关系的悄然改善，这将有利于所有果链企业的谈判议价能力；

3.万物互联的世界才刚刚开始。小米、荣耀等企业在深度布局IoT，希望把所有大家电、小家电和生活用品全都与手机联通，从而实现智能家居体系化，这个趋势正在快速明确中。可以明确判断的是，目前我们生活中的智能硬件不是太多了，而是太少了。而智能家居想要体系化发展，仍然离不开手机厂商作为其中的核心枢纽，苹果、小米仍然是未来智能家居市场的C位，这个趋势目前看起来有些虚浮，但属于长期发展趋势，果链企业作为精密化生产能力最强的“电子厂”，未来将会不同程度地承接这个庞大的市场增量。

市场始终处在不断变化的状态下，“果链三傻”也绝非市场上最有价值的投资品种，但作为投资者，对其未来的发展趋势、目前的价格估值水平有了更加明确的判断和认知，才有可能对其形成更清楚的认识，才不会被各种耸人听闻的鬼故事，或者激进的吹嘘追捧蒙蔽耳朵和双眼。