百亿估值锅圈食汇：近看海底捞，远看Sysco

编者按：本文来自微信公众号“IPO早知道”（ID:ipozaozhidao），作者：步摇 ，36氪经授权发布。

锅圈食汇的估值已达20亿美元，在过去一年实现了4倍增长。

5月20日，三全食品股份有限公司（以下简称“三全食品”）发布《关于购买参股公司股权暨关联交易的公告》显示，三全食品股份有限公司控股子公司成都全益食品有限公司（以下简称“成都全益”）于2021年5月19日与魏坤签订了《锅圈供应链（上海）有限公司股权转让协议》，成都全益拟以人民币0元的价格，受让魏坤先生持有的锅圈供应链（上海）有限公司（以下简称“锅圈供应链”）0.9760%的股权（对应注册资本19.57万元，实缴0元）。

由于魏坤尚未实际出资，受让完成后，成都全益将使用自有资金完成后续1.09亿元增资（出资）款的缴付义务。本次交易完成后，成都全益持有锅圈供应链的股权比例将由5.93%增加为6.91%。

以1.09亿元对应0.9760%的股权计算，锅圈食汇的估值约为111.68亿元。

实际上，据明亮公司了解，目前锅圈的估值已达20亿美元，估值超过此轮三全食品入股的估值水平。

锅圈食汇为锅圈供应链（上海）有限公司旗下火锅烧烤食材超市品牌。三全食品的该份公告还披露了锅圈食汇的近期财务数据。

公告显示，截至到2020年12月31日，锅圈资产总额为11.1亿元，负债3.89亿元，净资产7.29亿元，应收账款2.48亿元；截止到2021年3月31日，资产总额17.97亿元，负债总额3.08亿元，净资产14.88亿元，应收账款2.72亿元。值得注意的是，今年一季度净资产从去年年底的7.29亿元，增加到14.88亿元，增加了104%。

2020年度，锅圈实现营业收入30.61亿元，营业利润1049.82万元，净利润656.7万元，经营活动产生的现金流量净额亏损5.51亿元；2021年1-3月，营业收入9.92亿元，营业利润亏损4561万元，净利润亏损4549万元，经营活动产生的流量现金净额亏损9647万元。

2020年全年经营产生的现金流量净额亏损共5.51亿元，平均每季度亏损约1.37亿元，而今年一季度经营产生的现金净额亏损不到1亿，以此看，至少今年一季度的亏损在缩窄。

对此，公司创始人杨明超告诉《明亮公司》，目前的亏损主要因高速、密集扩店，数字系统，品牌费用等原因，且受季节因素影响。

“根据历史数据，受火锅场景的季节性影响，每年前8个月的营业额等于后四个月的营业额，锅圈今年开辟了‘居家餐饮’的第二个场景烧烤之后，加上门店达到10000+之后，今年仍然会有1-1.2亿的赢利。”杨明超说。

与此同时，公告还披露了锅圈食汇目前的股东持股情况。除了成都权益持股比例增加至6.91%外，其他股东暂无持股增减变化。

目前公司创始人杨明超持股19.21%，个人股东孟先进和李欣华分别持股12.81%和3.56%。河南锅小圈企业管理中心和河南锅小圈科技服务中心分别持股13%和3.35%。外部机构上，重庆招赢二期股权基金持股7.56%，天图中国消费基金二期持股1.72%。

锅圈的爆发力

2017年1月，锅圈食汇在河南郑州居民区开出第一家门店。本着“人均不到50元便可吃上一顿地道火锅”的初心，因食材丰富加之价格实惠，锅圈迅速得到社区消费者的喜爱，成功开辟了新的餐饮赛道——在家吃火锅/烧烤。

创始人杨明超拥有18年以上的餐饮及供应链经验，2003年曾创立小板凳老火锅，2019年小板凳线下已有600多家门店。2017年，杨明超退出小板凳，创立锅圈。

据锅圈食汇官网介绍，锅圈食汇是以火锅烧烤食材为主，涵盖冻品、生鲜、小吃、底料蘸酱、四季饮品、火锅器具、烧烤器具等多种品类，一站式地为消费者提供产地直达、高品质、高性价比的食材。2019年开始，锅圈食汇创始人杨明超及其团队提出了“立志成为中国家庭自己的US Foods”的设想，要做一家专注于中国家庭的食材超市。

官网数据显示，2021年4月，全国已有6000余家门店，覆盖24个省3个直辖市和104个地市，河南实现全覆盖。目前品牌产品SKU达500余款，共有十二大系列产品，锅圈食汇门店500多种食材全部来自自研和自有品牌，上游ODM工厂已达到500余家，并拥有200多名专业买手直溯源头。截至到2021年1月，4年时间锅圈已服务了1.3亿用户，现代化中心仓数量扩增至12个，冷冻前置仓1000多个，日流转货物20万件。

锅圈的门店扩张惊人。据官网显示，2020年4月，锅圈拥有门店2400家，6月即增至3300家，8月达到4000家，10月达到5000家。

据杨明超发布的信息显示，未来将在线下开20000+门店，在现场销售上叠加履约功能，从单店向店仓一体演进。线上扩品之后，加盟商合作伙伴门店均营收也将会从现在的200万元逐步递增到300万元、400万元。

 杨明超朋友圈（来源：明亮公司）

锅圈的快速发展也备受资本追捧。

2019年8月锅圈食汇获得4500万人民币的A轮融资；2019年10月完成了5000万人民币的A+轮融资；2020年2月完成5000万美元的B轮融资；2020年7月再次获得6000万美元的C轮融资；2021年3月18日，锅圈完成招银国际领投，天图资本及其它老股东超额跟投的3亿美元D轮融资，在过去一年，累计融资金额近30亿元。

不惑创投创始合伙人李祝捷曾表示，对标的US FOOD以及专注在社区边卖吃的食品及杂货连锁巨头Kroger都是百亿美金级别公司。而嘉御基金创始合伙人卫哲分析，锅圈将火锅食材和社区生鲜二者相结合，将会是一个比火锅堂食连锁更大、发展更快的领域。

拓品类建中台，打造供应链

在锅圈食汇门店和APP里，开始出现越来越多预售形式的生鲜菜品，覆盖了日常烹饪、便利速食、休闲零食等多种用餐场景。

今年，锅圈重点发力了旗下方便速食品牌“憨憨”，产品包括自热火锅、自热米饭、酸辣粉、螺蛳粉等一人食，据锅圈内部人士此前表示，憨憨的第一阶段目标为占据锅圈20%以上的营收。憨憨目前主要销售渠道为线上电商渠道，在天猫、京东、拼多多均开设官方旗舰店。据杨明超发布的朋友圈，憨憨在天猫、京东和拼多多三大平台销量已居前三。

（杨明超朋友圈，来源：明亮公司）

 锅圈推出的一人食系列（来源：明亮公司） 

至此，锅圈旗下的商品品类已经涵盖火锅、烧烤、方便自加热、调味品、中餐预制品等多个品类，基本已经覆盖了全部家庭预加工食材品类。

据锅圈统计，在目前5000多家线下门店中，一个加盟商开3家门店占比为23%，开5家门店占比7%，其中单个加盟商开店最多的为10家，而关店数量不足1%。据锅圈负责人介绍，锅圈门店的产品周转天数已经从30天缩短至10天，未来可能进一步将常规品降至5-7天，鲜品将至3天。

从价格而言，锅圈相比超市和农贸市场都有竞争优势。超市要几十元的生鲜，锅圈食汇只卖十几元，这主要来自锅圈供应链优势，除了和农业上游合作，锅圈食汇的中台能力也非常强大。

据杨明超发布的信息，锅圈建立了云信息中心平台，打造了智能商业体，最终实现了整个供应链效率提升。

据官网介绍，锅圈云信息中心成立于2019年6月，公司斥资4000万建立的一个集云计算、大数据分析和技术开发于一体的云信息中心平台，目前拥有近200名的IT人才技术团队。

锅圈云信息中心主要致力于对供应链各个流通环节的数字化、智能化改造，并进行数据赋能，全面提升供应链综合管控力，助力上游供应商及下游门店更快、更灵活、更高效的进行业务处理，同时为门店精准营销出谋划策。目前锅圈云信息中心已经上架和正在研发的有动态盘点系统、SAAS云平台、智能补货系统、供应商协同系统等。

在物流仓储上，据官网显示，截至到2020年9月，锅圈食汇目前在全国拥有10大中心仓，辐射4000余家门店，包括：郑州绿源仓、郑州普洛斯仓、济南仓、杭州仓、南京仓、西安仓、太原仓、长沙仓、廊坊仓、武汉仓。其中郑州绿源仓，拥有常温库面积4000平米，冻库面积4000平米，日吞吐量约15000余件，承担800余家门店的冷链仓储任务。

为更好地进行精细化的管理和服务，仓储物流中心特别设置了仓储部、运输部以及信息部3个核心部门，让仓储管理更加高效。

锅圈的品类和心智挑战

国内的生鲜供应链公司对标的都是美国的Sysco，比如美菜网。但实际上，美菜网和Sysco不太一样，因为后者主要做标准化西餐，而中国菜系难以标准化，无法直接对标Sysco。

从大菜系而言，火锅应该是中餐中的第一大品类。从海底捞和蜀海来看，火锅的供应链也足够标准化，才能从零售和供应链端都能跑出公司。火锅受众群体广泛，用户认知度和接受度高，不需要厨师，最易标准化。

而锅圈想要做的，并不简单是火锅，按照杨明超的说法，锅圈将成为一个居家餐饮品牌。

“锅圏卖的是饭，不是食材，8个居家餐饮场景，1个APP+2000家店，将是中国最大的居家餐饮零售品牌。”杨明超向《明亮公司》表示。

一位曾深度调研锅圈食汇项目的投资人表示，用户认知度高和标准化高，且毛利结构和单位模型好，是锅圈能快速线下扩张的主要原因。同时，一个重要的时间窗口在于碰上疫情，这一定程度上助推了锅圈的爆发。“品类适合标准化，前端就能快速开店，换成不能标准化的品类，前端就很难开店。”

一个典型对比是预制菜。预制菜有各种菜系和区域限制等问题，最终都指向的是供应链不标准问题。“供应链的成熟度才是前端快速规模化的基础。”他再次强调。

火锅有标准化的优点，同时也有其缺点即火锅的消费频次有限制。“锅圈的挑战有两个，一个是拓品类，二是场景被限制。”他表示。

火锅食材消费频次低，预制菜的消费频次高，从拉高消费频次上猜想，锅圈也肯定会布局预制菜。

从场景上看，有些品类一定需要放在店里能撑住整个线下店的场景，“但单独火锅品类要做成一个场景是有挑战的。”他表示，从这个角度看，锅圈也会面临和社区团购的潜在竞争。

另一个大挑战则来自用户心智的改变。锅圈在用户已经建立了火锅产品的心智，但同时要让用户在火锅之外的品类做强关联难度不小。

“线下店的流量逻辑还是场景逻辑。”门店带来场景，场景带来心智。用户只有在先确立了吃火锅的想法时，才会去火锅食材店的场景，从该维度看，不是所有东西都可以装在单个线下门店里。

从融资速度和估值而言，锅圈是好投资项目，但从更宏观维度讲，生鲜玩家多，会面临不少挑战，“强火锅心智对锅圈的拓品是个大挑战。”他表示。

从估值角度而言，锅圈的故事核心在于线下规模化增长。

“在线下能开1万家店都是好品类。”能到这个量级，意味着其规模化程度够高，能够全国复制。“但估值要撑更高，可能就必须往社区团购方向上走了。”他总结说。

“结合线下、线上APP的入口，锅圈所有商品全部自有品牌，是好市多逻辑。锅圈自建自控供应链，高品质、高效率、高性价比，不是传统意义上的食材超市。”锅圈相关负责人说。

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