解读美团财报：增收不增利下，社区团购还能“烧”多久？

文 | 港股研究社

最近的外卖费率改革引人关注，美团的一番举动引起了不少舆论。

一波未平一波又起，美团在反垄断监管下交出了新一季的财报。

就基本面数据而言，一季度美团营收实现了新增长，但在净利方面，却是延续了上个季度的亏损趋势，相比去年同期亏损进一步扩大。

下面我们来看财报的核心数据：

2021年一季度美团营收达到370.16亿元，同比增长120.9%。

一季度净亏损达48.46亿元，经调整后的净亏损达到38.92亿元。

那么，反垄断监管下，美团新一季财报又表现如何？面对美团这份增收不增利的财报，我们又该关注哪些价值点？

外卖业务增长强劲，反垄断下却显美团焦虑

作为目前美团的主力业务，本季度外卖业务依然取得了强劲的市场表现。数据显示，外卖业务一季度营收达到205.75亿元，同比增长116.8%。这也是受益于春节假期需求的提升，使得订单量有所增长，2020一季度美团外卖交易笔数达到29.03亿笔，同比增长111.2%。

疫情后，美团KA商户急剧增加推动了整体平均客单价，一季度外卖AOV下滑5.5%，在基数效应下，环比前几个季度来看，外卖业务的平均客单价也是有所下滑。

另外，疫情期间，美团对部分平台商户佣金减免以及降低平台广告变现率，使得去年一季度外卖整体变现率有所下滑，而本季度受低基数影响，整体外卖业务的变现率是有在提升，达到14.4%。随着疫情的恢复，到了下半年，外卖整体变现率以恢复往常，而环比四季度来看，一季度实际上是处在上升的阶段，这也说明美团在平台外卖变现上，经营效率有所改善。

在平均客单成本上，综合进项税及春节期间订单量高增长对外卖骑手双倍工资的影响，平均客单成本基本与去年同期持平，这也受制于就地过年的提倡下，超十亿人响应号召，阿里巴巴发布的春节消费报告显示，线上外卖，云旅游，云吃饭等成为新消费趋势，对外卖骑手的需求增大。

不过，美团正在面临反垄断监管压力上行，叠加政府约谈、社保缴纳多重因素阴霾，美团的短期风险空前释放。

近期，美团对外卖抽成做出了调整，已推行费率透明化，但仔细来看，却是在变相地上调了对商户以及骑手抽成佣金，维持自身的利润，这也引来商户和骑手不满。在反垄断监管下，监管部门也对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查，未来可能面临百亿罚款。

另外，关于骑手的社保缴纳引发了市场舆论，目前美团只是在为骑手购买商业险，而为骑手缴纳社保，会面临庞大的费用支出，这可能会导致在行政费用上会是一笔不小的开支，有市场统计，费用将高达200亿元。

面对美团实施试点费率透明化，饿了么也开启了降费补贴战，据《新京报》报道，饿了么目前已在超过10城试点费率透明化，并在川渝广深等美团腹地实行降费率手段，总投入10亿元补贴费率，与美团开启下沉市场攻坚战。

这样看来，在基数效应以及自身规模下，一季度美团外卖业务取得强劲的增长，其实也并不意外，但反垄断下美团提高外卖佣金，以及面临庞大的外卖社保支出费用，可能会对后续发展造成影响，而对社区团购持续性投入带来的亏大，也引来了市场关注。

阶段性亏损扩大，社区团购会是用户增长的底气？

目前，新业务板块分支的社区团购，是美团新业务重点发力的板块之一。本季度美团在社区团购业务上面依然重点布局。截至3月底，美团优选已经在全国超2600城市地区布局。

美团在此方面已经积累了一定的规模优势，但由于早期的行业竞争以及市场拓展，造成了资本重投入，这也迫使盈利上一直处在亏损状态，一季度美团新业务亏损额约80亿元，经营利润率降至-81.6%。

随着美团等各平台拓展市场的速度放缓，履约环节建设基本完成，竞争逐渐步入深水区，二季度开始，平台SKU和冻品增加对美团物流链路的稳定性提出较大考验。

在同一梯队的多多买菜也紧随其后，竞争层面并未拉开太大差距，根据知情人士的消息，多多买菜2021年目标是实现1500亿元GMV，这意味着日均GMV将超过4亿元，美团若不能保持现阶段优势，在市场份额上，可能面临被多多买菜争夺。

另外，社区团购的“价格战”消减也在困扰美团，随着“价格战”的降温，平台优惠力度的降低，订单量就会跟着减少，在提高用户复购率上，或许还是取决于优惠力度。

而作为平台型企业，用户规模永远是最受市场关注的焦点，目前，美团的平台活跃商家以及交易用户获得了一定数量的增长，截至3月底，美团平台活跃商家和交易用户数分别达到710万和5.69亿。

伴随平台规模以及用户分化出现瓶颈，以外卖业务为核心引擎的美团增长阶段正在进入末期，用户增长仍存在一定未知数，美团迫切需要社区团购为代表的新兴业务接过增长接力棒，用来找到那部分并不通过外卖解决吃饭问题的用户。

但目前，社区团购的热潮已经下降，平台以及商户的补贴金额和促销活动，也在逐步缩减，伴随社区团购这种新的流量入口业务展开，虽然在短期时间内增加流量用户数量，长期来看平台能否抓紧存量用户，才是用户增长的关键。

“电商流氓”拼多多也在通过百亿补贴的战略，寻求用户增长，根据最近数据显示，拼多多月活跃用户增长至7.246亿，年度活跃买家数达到8.238亿，美团与拼多多用户数量还存在一定差距。

此前，滴滴和阿里已经先后宣布对社区团购业务不设上限，对于美团来说，社区团购这场仗可比当初外卖市场的三巨头争霸还要激烈，未来美团的社区团购能到几何还需要市场进一步给出答案。

本地生活潮水涌入，“二选一”下美团AB面渐显

在本次财报中，除了用户数量以及社区团购外，市场也尤为关注美团的本地生活布局。

作为最早一批入局本地生活服务领域的企业，王兴当年带领美团从激烈的“千团大战”中突出重围，数据显示，到店业务一季度营收达到65.84亿元，同比增长112.7%。

就潜力而言，美团到店业务下沉空间及产品拓展仍然较大，目前美团正在不断增强交易类属性，拓展美团+点评的服务边界。同时，美团正在优化产品类别，提升广告付费转化率。

另外，市场一直关注抖音切入本地生活造成的潜在影响，目前来看抖音开城速度已有明显放缓，抖音等内容平台的交易转化短期偏弱，短期时间内对美团不会造成影响。

不能忽视的是，作为最初的涉足的美团与阿里，在二者的竞争中，美团已经展现出了用户增长放缓态势，QuestMobile数据显示，今年4月到到五一期间，饿了么App的日活用户规模均超过美团外卖。

在美团一站式生活服务不能形成前，还存在许多薄弱环节，更为关键的是，饿了么目前已明确阿里本地生活服务入口地位，阿里高层张勇在财报电话会上明确表示：“未来阿里将继续全力建设饿了么作为本地生活服务的入口心智。”

在“二选一”措施下，市场也将再次迎来更多新玩家布局。C端上，更多玩家意图踏足本地生活服务，百度有意重拾本地生活业务，这次将目光瞄准了本地生活的“在线旅游”这一板块，而快手也在此前灰测了同城团购入口，正式入局本地生活服务领域。

除了C端业务遭遇市场激烈竞争，在面向B端时，美团也举步维艰。餐饮供应链服务的布局上，阿里、微盟、有赞这些SaaS服务商，争抢餐饮TO B服务的蛋糕，抖快二者合计拥有超9亿的用户规模以及大量的视频内容输出，或许成为打开市场的关键。

从美团自身角度来看，自身在本地生活的广告费率，实际上对商家并不友好。近期，美团对费用规则进行了调整，平台支付费用相较从前上升了几个百分点，费用变化下，美团流量会整体上向付得起广告费用的商家倾斜，而承担不起广告费用小商家得不到相应的曝光，可能会造成商户的流失。

短期来看，随着玩家的入局，短期时间内对美团的本地生活布局，不会产生太大的影响，而随着美团自身问题的凸显以及在C端、B端上面临的压力，美团还需一定的解决方案。

总的来看，美团这份财报还是喜忧参半，外卖业务保持强劲的增长趋势，为美团营收提供增长动力，不过本地生活的竞争激烈以及社区团购仍处在“烧钱”当中，这也给后续发展带来不确定性。

值得注意的是，最近三个多月以来，美团股价近乎腰斩，市值蒸发了超过一万亿港元。如今又面临反垄断监管，核心业务也在接受调查当中，未来美团的市值又该如何叙说，港股研究社也将持续关注。

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